- JPMorgan 表示，穩定幣的增長主要由加密貨幣交易推動，而非支付應用的普及。
- 穩定幣市場到 2028 年可能達到 500–6000 億美元，遠低於兆美元的預測。
- 銀行和 CBDC 可能會限制穩定幣在機構和跨境用途上的採用。
JPMorgan 對於穩定幣在 2028 年達到兆美元市場的預測提出質疑。該銀行表示，穩定幣的增長主要與加密貨幣交易相關，而非支付應用的普及。更快的支付流通速度減少了對大量穩定幣持有的需求，進一步強化了對該領域的保守展望。
週三，由董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的分析師表示，穩定幣市場今年已擴大至超過 3000 億美元。Tether 的 USDT 增長了約 480 億美元，而 Circle 的 USDC 增長了 340 億美元。這兩種穩定幣合計佔據了大部分的增長。
分析師指出，穩定幣的需求仍然集中在加密貨幣生態系統內。交易者將穩定幣作為現金或衍生品、DeFi 借貸和借款的抵押品。風險投資基金及其他加密原生企業也會將閒置資金存放於這些代幣中。
僅今年，衍生品交易所就新增了約 200 億美元的穩定幣。永續合約交易量的提升持續推動供應擴張。分析師強調，更廣泛的支付應用並不會自動提升穩定幣的市值。
穩定幣增長受交易週期推動
JPMorgan 分析師解釋，代幣流通速度對供應需求的影響大於採用程度。隨著支付用途的提升，穩定幣流通速度加快，所需持有量反而降低。例如，USDT 在 Ethereum 上的年流通速度約為 50。如果穩定幣處理全球 5% 的跨境支付，僅需 2000 億美元。
該銀行預測，市場到 2028 年可能達到 5000 億至 6000 億美元。這一預估與 Citi 預測的 1.9 兆美元及 Standard Chartered 預測的 2 兆美元形成鮮明對比。分析師認為，交易活動仍是增長的主要驅動力，而非支付應用的普及。
報告同時強調了代幣化存款的角色。JPMorgan 已在 Base Layer 2 網路上為機構客戶推出 JPM Coin (JPMD)。該代幣代表美元存款，能實現更快的鏈上支付，同時保持完全合規。
代幣化存款可以是持有人型或非持有人型。監管機構普遍偏好不可轉讓的設計，以維護「貨幣單一性」並降低流動性風險。分析師表示，這些舉措為支付提供了更安全的替代方案，同時降低了穩定幣固有的集中風險。
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銀行與 CBDC 可能限制穩定幣擴張
JPMorgan 分析師指出，SWIFT 的區塊鏈支付實驗可能會加強銀行在跨境結算中的角色。這類解決方案可能會限制穩定幣在機構市場的採用。
包括數位歐元和數位人民幣在內的央行數位貨幣（CBDC）同樣提供了合規的替代方案。分析師表示，CBDC 可能會減少跨境和機構應用中對私人發行穩定幣的依賴。
總體而言，JPMorgan 認為，穩定幣的增長很可能會與更廣泛的加密貨幣市場同步，而不會大幅超越。更高的支付應用普及並不一定需要更多的代幣。銀行和 CBDC 可能進一步抑制擴張，使穩定幣維持在以實用性為主的交易工具角色。
分析師強調，穩定幣對於交易、衍生品和 DeFi 活動仍然至關重要。然而，其作為廣泛支付工具的功能面臨結構性限制。市場預計將穩步增長，到 2028 年達到 5000 億至 6000 億美元，低於最樂觀的預測。
