Bitcoin下跌，但基本面依然看漲

儘管在創下歷史高點126,219美元後出現超過4%的回調，bitcoin依然維持強勁的多頭動能，這得益於堅實的機構基本面支撐。大量資金流入etf，以及華爾街信心的重燃，描繪出一個日益成熟的市場景象。從Citibank到JPMorgan，美國金融巨頭如今預計bitcoin將於12月升至150,000美元。

儘管多頭訊號明確，bitcoin大幅回調

bitcoin價格在週二錄得4.2%的回調，此前一天才創下歷史新高。這一跌勢發生在全球經濟不確定性加劇之際。

然而，衍生品數據顯示市場結構依然健康，並未反映出疲弱跡象。專業交易員並未急於進入過度槓桿部位，這反而是一個正面訊號。

bitcoin的月度期貨合約相較現貨市場年化溢價為8%。這個5%至10%的區間，對應於一個平衡的市場。

在過度亢奮時期，這一價差會超過20%；相反，空頭階段則會跌破5%，甚至進入負值。當前的溫和表現說明近期漲勢並非由瘋狂投機推動。

衍生品市場的謹慎為市場提供了寶貴的安全緩衝。如果價格持續下跌，這能限制連環平倉的風險。更重要的是，分析師認為，自9月底測試109,000美元以來的反彈，依賴於真實資本流動，而非投機性槓桿。

期貨合約未平倉量目前達到720億美元。儘管自週一以來略微下跌2%，但這一規模依然穩健。深度且流動性充足的衍生品市場，是吸引對沖基金與機構資產管理人進入bitcoin的關鍵前提。

機構持續累積，流通供給快速減少

機構對bitcoin的採用正達到新里程碑。現貨etf單週淨流入達35.5億美元，推動管理資產總額至1,952億美元。

按資產劃分的etf與etp單週淨流量（單位：百萬美元）。來源：CoinShares

作為對比，所有與白銀掛鉤的投資產品——尤其是iShares Silver Trust等etf——管理資產總額約為400億美元。這一對比凸顯出傳統貴金屬與bitcoin之間的規模轉變。

美國主要銀行已徹底改變立場。Citibank在其基準情境下預測未來12個月bitcoin將達到181,000美元，樂觀情境下則為231,000美元。

JPMorgan認為bitcoin被低估，並認為若與黃金相比，現價應已達到165,000美元。這些預測基於“Debasement Trade”策略，即在公共債務累積加劇下，押注法幣貶值。

企業也持續進行策略性累積。Strategy與Metaplanet等公司持續購買btc作為儲備資產。這些舉措進一步鞏固bitcoin作為獨立資產類別的地位。

此外，交易平台上的bitcoin儲備已降至五年來最低。Glassnode估算，這一餘額為238萬btc，較一個月前的299萬大幅下降。

這約60萬btc的減少，顯示出大規模累積。可立即出售的bitcoin減少，機械性地意味著價格上行壓力增大。

交易平台持有的bitcoin餘額變化。來源：Glassnode

年末高張力行情可期

交易量依然處於異常高位，證明市場熱度不減。美國etf每日成交約70億美元，年增幅達200%。

在Coinbase與Binance等平台，日成交量達到700億美元，增長130%。即使是bitcoin網路，每日也有220億美元的直接交易，約50萬筆交易。

地區性採用快速擴展。西班牙銀行BBVA，管理資產9,000億美元，已將bitcoin交易整合進其行動應用。在俄羅斯，莫斯科交易所倡議解除限制，允許個人購買btc，作為發展SWIFT替代方案的一部分。

當前的技術性盤整並未削弱潛在多頭動能。相反，它有助於清理市場，淘汰脆弱部位。bitcoin若能持續穩定於120,000美元以上，投資者信心將更為堅定。基本面依然穩固：機構採用創新高、供給持續收緊、衍生品市場穩定，以及大型銀行支持。

簡言之，150,000美元的里程碑已不再是幻想。這已成為多頭積極追逐的現實目標，預計年底前可望達成。問題已不再是“是否”，而是“何時”。