Khả năng AI càng ấn tượng, lưu trữ NAND càng cần mở rộng! Goldman Sachs phân tích logic bull market của SanDisk (SNDK.US) "thỏa thuận dài hạn + AI suy luận khổng lồ"

Ứng dụng tài chính thông minh nhận được thông tin rằng, tại hội nghị Goldman Sachs Communacopia+ Tech được mong đợi, gã khổng lồ NAND của Mỹ SanDisk (SNDK.US) đã khẳng định rằng tốc độ tăng trưởng nguồn cung chip lưu trữ NAND rất có thể sẽ bị hạn chế nghiêm trọng trong tương lai có thể dự đoán, trong khi đó, với làn sóng phổ cập bùng nổ của công nghệ AI hiệu suất cao do Astra dẫn đầu, cùng với việc đại diện công nghệ AI và công nghệ agent AI tập trung vào quy trình công việc quy mô lớn đang không ngừng thúc đẩy nhu cầu về năng lực tính toán AI và nhu cầu lưu trữ NAND tại các trung tâm dữ liệu tăng mạnh.

Các nhà phân tích của Goldman Sachs vừa phát hành biên bản hội nghị Communacopia+ Tech, trong đó bao quát các phát biểu của CEO SanDisk David Goeckeler, CFO Luis Visoso cùng những nhận định dự báo mới nhất về triển vọng tăng trưởng của NAND trong tương lai; đồng thời phân tích các bài phát biểu của các lãnh đạo cấp cao đến từ những công ty công nghệ quan trọng khác như Etsy, NXP Semiconductors, Comcast và Block trong ngày thứ hai của hội nghị. Theo biên bản, khi các ứng dụng AI do mô hình lớn dẫn dắt đang tăng tốc thâm nhập vào nhiều lĩnh vực trên toàn cầu, quá trình suy luận AI đang thúc đẩy đồng thời sự thay đổi về kết cấu nhu cầu và phương thức mua sắm NAND, các hợp đồng dài hạn giúp nâng cao khả năng dự báo thu nhập và lợi nhuận, cường độ đầu tư vốn thấp hỗ trợ mở rộng hiệu quả, và việc mua lại cổ phiếu tập trung truyền tải kết quả kinh doanh cho các cổ đông.

Goldman Sachs cũng đánh giá cao công nghệ lưu trữ NAND thế hệ tiếp theo mà SanDisk đang đẩy mạnh nghiên cứu - tức là công nghệ lưu trữ High Bandwidth Flash (HBF), cùng với các cơ hội tăng trưởng dài hạn từ việc bộ nhớ đệm khóa-giá trị (KV Cache) không ngừng mở rộng phân tầng và chuyển tải sang SSD của trung tâm dữ liệu, duy trì xếp hạng “Mua vào” đối với SanDisk và mục tiêu giá 12 tháng là 2.200 USD, so với giá đóng cửa ngày 8/9 được báo cáo là 1.737,99 USD, nghĩa là tiềm năng tăng trưởng khoảng 26,6% cho năm 2025, trong bối cảnh giá cổ phiếu SanDisk đã tăng phi mã 570% trong năm nay và tăng đến 600% kể từ đầu năm.

Biên bản của Goldman Sachs nhấn mạnh hai cơ hội dài hạn được ban lãnh đạo SanDisk đưa ra - Thứ nhất là lộ trình công nghệ High Bandwidth Flash (HBF) dựa trên NAND, thông qua thiết kế dung lượng và băng thông cao nhằm mở rộng vai trò của flash trong hệ thống lưu trữ AI suy luận; Thứ hai là việc các agent thông minh đòi hỏi bối cảnh dài hơn, đa vòng lặp và khả năng đồng thời cao, thúc đẩy bộ nhớ đệm KV phân lớp, cho phép nhiều cache có thể tái sử dụng hoặc không hoạt động tạm thời được chuyển sang SSD trung tâm dữ liệu, từ đó giảm tải bộ nhớ đồ họa của AI GPU/TPU/XPU và chi phí tính toán trùng lặp, góp phần gia tăng nhu cầu NAND ở cấp doanh nghiệp.

Một “ông trùm” tài chính phố Wall khác là Bernstein cũng vừa công bố báo cáo nghiên cứu, nhấn mạnh rằng, cùng với Astra và tự động hóa nghiên cứu operator đào tạo AI (tức là Astra và RSI), đã xuất hiện nguồn cầu mới cho chu kỳ phồn thịnh của ngành chất bán dẫn do cơn sốt chip lưu trữ chưa từng có thúc đẩy, đồng thời đặt mục tiêu giá của SanDisk lên đến 3.000 USD. Bernstein tiếp tục duy trì xếp hạng “vượt trội thị trường” cho các ông lớn chip nhớ trên toàn cầu có đà tăng phi mã từ đầu năm - là Samsung Electronics, SK Hynix, Micron và SanDisk, với mục tiêu giá tương ứng là 440.000 won, 3,3 triệu won, 1.300 USD và 3.000 USD, thể hiện nhận định tích cực mới của phố Wall đối với triển vọng ngành chip lưu trữ.

Hợp đồng dài hạn tái cấu trúc nền tảng lợi nhuận: Doanh nghiệp dài hạn NAND của SanDisk đang chuyển động sang động cơ tăng trưởng mới

Nhóm phân tích của Goldman Sachs cho biết, SanDisk đang chuyển từ mô hình định giá giao ngay ngắn hạn sang mô hình kinh doanh chủ đạo hợp đồng dài hạn. Trích dẫn phát biểu của ban lãnh đạo SanDisk, Goldman Sachs cho biết, kế hoạch sản lượng cho năm tài chính 2027 và 2028 lần lượt đã có 50% và 67% được bao phủ bởi các hợp đồng dài hạn NBM, cơ chế giá sàn trong hợp đồng giúp phần lớn hoạt động kinh doanh vẫn có thể đảm bảo biên lợi nhuận gộp khoảng 80% trong điều kiện thị trường xấu, từ đó nâng cao đáng kể tính khả dụng của lợi nhuận. Goldman Sachs dự đoán, doanh thu của công ty năm tài chính 2027 và 2028 sẽ lần lượt đạt khoảng 53,15 tỷ USD và 71,04 tỷ USD, tăng trưởng khoảng 162,5% và 33,7% so với cùng kỳ, thu nhập trên mỗi cổ phiếu lần lượt là 231,84 USD và 284,98 USD.

Nguồn cung khó bắt kịp với nhu cầu dài hạn và cấu trúc phân bổ vốn là trụ cột thứ hai cho logic tăng giá dài hạn của SanDisk. Goldman Sachs cho biết, ban lãnh đạo SanDisk cho rằng, thời đại AI suy luận với sự phổ cập toàn diện các ứng dụng AI ở mọi lĩnh vực sẽ tiếp tục làm tăng nhu cầu, trong khi tốc độ gia tăng nguồn cung NAND vẫn còn hạn chế trong giai đoạn có thể tiên liệu, và phần lớn công suất mới của các đối thủ Trung Quốc chủ yếu được tiêu thụ tại thị trường nội địa.

Công ty này đã gia hạn hợp tác liên doanh với Kioxia đến năm 2034 và nhấn mạnh rằng sở hữu trí tuệ, đầu tư R&D và lộ trình công nghệ BiCS nội bộ đủ hỗ trợ tốc độ tăng trưởng sản lượng bit trong vài năm tới, đồng thời duy trì cường độ chi tiêu vốn ở mức thấp khoảng 5%. Goldman Sachs cho biết điều đó nghĩa là SanDisk muốn thông qua hiệu suất sản xuất và nâng cấp công nghệ để mở rộng công suất bán ra, tăng sản lượng trên mỗi đơn vị vốn đầu tư. Ngoài ra, công ty đã thực hiện mua lại khoảng 4,5 tỷ USD cổ phiếu và hiện vẫn lấy mua lại làm phương thức chính để trả lại vốn dư thừa cho cổ đông, đồng thời cũng duy trì thái độ cởi mở tích cực với việc trả cổ tức trong tương lai.

Doanh thu quý II năm tài chính 2027 của Nvidia đạt 96,2 tỷ USD, tăng trưởng 106% so với cùng kỳ; doanh thu mảng trung tâm dữ liệu là 89 tỷ USD, tăng 117%, và dự kiến doanh thu quý tiếp theo là 108 tỷ USD, dao động 2%; đối với năm tài chính tiếp theo, họ thậm chí còn đưa ra hướng dẫn tăng trưởng 70%. Cùng lúc, Anthropic - công ty chuẩn bị lên sàn được thông báo đã ký với Nscale một hợp đồng năng lực trị giá khoảng 45 tỷ USD trong sáu năm, tương ứng với công suất 460 MW, và giao dịch điện toán đám mây trị giá khoảng 35 tỷ USD với Lambda. Những tín hiệu mới nhất về nhu cầu tính toán AI toàn cầu này cho thấy các công ty phát triển mô hình hàng đầu đang khóa trước nguồn cung năng lực dài hạn để đáp ứng nhu cầu ứng dụng AI tiếp tục tăng trưởng, đồng thời thúc đẩy hoạt động mua sắm quy mô lớn các nhóm tăng tốc AI, bộ nhớ server, SSD doanh nghiệp, thiết bị mạng hiệu suất cao, CPU máy chủ và các hạ tầng thiết yếu cho trung tâm dữ liệu.

Xét về tầng kỹ thuật, nhu cầu gia tăng NAND cho AI suy luận đến từ việc lưu trữ nhiều dữ liệu hơn và đảm đương nhiều tác vụ hơn trong quá trình suy luận. Agent AI cần lặp đi lặp lại việc đọc kho dữ liệu của doanh nghiệp, mã code, tài liệu và tài nguyên đa phương tiện, đồng thời lưu trữ trạng thái nhiệm vụ, đầu ra của công cụ và bối cảnh có thể tái sử dụng; trong kiến trúc Transformer điển hình, bối cảnh dài hơn và khả năng đồng thời cao hơn sẽ mở rộng KV cache. Ưu tiên tính toán hoạt động sử dụng HBM, phía CPU dùng DRAM để mở rộng bộ nhớ, còn cache phù hợp cho tái sử dụng và không hoạt động tạm thời sẽ chuyển sang SSD doanh nghiệp để giảm chi phí tính toán lại.

Do đó, các ông lớn dẫn đầu ngành chip lưu trữ NAND như SanDisk, Kioxia, Micron và Samsung đều có cơ hội ở cả phương diện dung lượng NAND, thông lượng đọc và khả năng thích ứng sản phẩm với các loại khối lượng công việc khác nhau. Ban lãnh đạo SanDisk còn xem HBF là lựa chọn dài hạn để giải quyết “bức tường bộ nhớ DRAM/HBM” nhờ mật độ cao hơn, đồng thời dự báo đến năm 2032, thị trường tổng dung lượng lưu trữ tại trung tâm dữ liệu AI vào khoảng 1,2 ZB, trong đó nhu cầu liên quan đến KV cache chiếm khoảng 35% tức khoảng 0,42 ZB; tuy nhiên, đây là dự báo về dung lượng do ban lãnh đạo SanDisk đưa ra, không đồng nghĩa trực tiếp với dự báo doanh thu của SanDisk, cũng không có nghĩa là công nghệ NAND trung tâm dữ liệu có thể thay thế hoàn toàn mọi ứng dụng của HBM.

Từ trả lời câu hỏi đến làm việc năng suất cao liên tục: Astra mở ra không gian cầu năng lực tính toán mới, NAND đảm nhiệm tải dữ liệu khổng lồ

Mô hình lớn Astra do OpenAI vừa công bố, cùng với lộ trình công nghệ RSI được các ông lớn AI chú trọng, được kỳ vọng sẽ là hai động lực cốt lõi thúc đẩy nhu cầu tính toán AI tăng trưởng theo cấp số nhân: AI model mạnh mẽ hơn và phạm vi ứng dụng AI cùng công cụ rộng lớn hơn, lộ trình huấn luyện AI thế hệ kế tiếp đòi hỏi năng lực tính toán mạnh hơn sẽ củng cố vững chắc động lực tăng trưởng liên tục của hạ tầng tính toán AI.

Astra đại diện cho cơ chế mở rộng nhu cầu năng lực tính toán tiên tiến nhất: Khi khả năng của mô hình lớn được cải thiện, những nhiệm vụ trước đây khó có thể hoàn thành tin cậy nay trở thành khả thi cho thương mại hóa. Ngoài ra, Astra cũng có thể làm dịch chuyển toàn bộ đường cầu ra ngoài - khi AI model trở nên thông minh hơn, các doanh nghiệp có thể thử nghiệm các công việc trước đó không thể tự động hóa tin cậy, đồng thời đối thủ cũng phải tiếp tục đầu tư R&D và huấn luyện, tạo chỗ dựa mới cho chu kỳ chi tiêu AI.

CEO Nvidia Huang Renxun thậm chí còn phát biểu trên mạng xã hội vào Chủ nhật rằng sự xuất hiện của GPT-6 Astra có nghĩa là “AGI đã đến”. Doanh thu mạnh mẽ đã được xác nhận và triển vọng xuất xưởng hậu mãi ấn tượng của Nvidia, kết hợp với quá trình R&D mô hình lớn AI đang chuyển sang giai đoạn “recursive self-improvement (RSI)” - một đường cầu năng lực AI mới đang bùng nổ - tức là Astra hứa hẹn mở rộng nhu cầu năng lực AI ở đầu cuối thương mại, còn lộ trình “AI sáng tạo AI” sẽ thúc đẩy tăng đầu tư thực nghiệm, đánh giá thuật toán hàng đầu và huấn luyện dài hạn, cùng nhau kéo dài chu kỳ đầu tư năng lực tính toán.

Ý nghĩa của Astra với đường cầu là nâng cao tỷ lệ hoàn thành các quy trình công việc phức tạp, biến những nhiệm vụ trước đây không có giá trị tự động hóa thành khả năng thương mại hóa. Trong kết quả thử nghiệm OSWorld 2.0 mới nhất của OpenAI, Astra đạt 72,6%, vượt GPT-5.6 Sol ở mức 65,7%; khả năng của Astra bao phủ các tác vụ dài hạn như vận hành máy tính, kỹ nghệ phần mềm và nghiên cứu khoa học.

Dựa trên đó, có thể suy ra rằng các doanh nghiệp công nghệ tiên tiến toàn cầu hay công ty Internet IT sẽ ứng dụng nhiều hơn các dòng công việc agent AI chạy song song, giao cho chúng thực hiện các nhiệm vụ dài hạn hơn, liên quan đến nhiều tài liệu hơn, qua đó gia tăng nhu cầu suy luận, tận dụng lại cache và lưu trữ lâu dài. Điều này phù hợp với logic Morgan Stanley chuyển trọng tâm sang các giới hạn cung về năng lực tính toán, điện lực, vật liệu. Sản phẩm trưởng của OpenAI chia sẻ rằng “có thể tạm dừng nhận đơn đăng ký Pro mới”, phản ánh tình hình ngắn hạn và trung hạn về áp lực nguồn lực tính toán AI và dịch vụ lưu trữ hiệu suất cao của trung tâm dữ liệu dưới nhu cầu bùng nổ.

Các agent nghiên cứu xung quanh Astra càng chứng minh rõ đường cầu năng lực AI đang bước vào chu kỳ tăng trưởng theo hàm mũ mới. Các nghiên cứu agent đa năng liên tục tạo ra và tái sử dụng bối cảnh, code, kết quả thí nghiệm và checkpoint, làm nổi bật nhu cầu lâu dài với SSD hiệu suất cao, HBF tiềm năng, cũng như mở rộng triển vọng tăng trưởng dài hạn cho những ông lớn NAND như SanDisk. OpenAI tiết lộ, nghiên cứu Navier-Stokes sử dụng khoảng 10.000 agent song song, tạo ra giải pháp trong 88 tiếng; toàn bộ nhiệm vụ nghiên cứu thử nghiệm sinh ra khoảng 300 tỷ token đầu ra, riêng phần Navier-Stokes chiếm khoảng 130 tỷ. Tham gia giải là mô hình nội bộ mạnh hơn Astra, còn Astra sử dụng khoảng 17 tiếng để hoàn thành xác minh hóa hình Lean.

Thị trường cổ phiếu toàn cầu của ngành bán dẫn đã trải qua quá trình “bán tháo điên cuồng do làn sóng giảm đòn bẩy tháng 7, phục hồi tâm lý tháng 8, tiến triển mô hình tháng 9 kích thích chu kỳ tăng mới”. Chỉ số bán dẫn Philadelphia từng giảm gần 29% từ tháng 6 đến 7, đến ngày 13/8 phục hồi khoảng 20% so với đáy 29/7, chạm ngưỡng lạc quan kỹ thuật; KOSPI Hàn Quốc từ 5.593 điểm ngày 30/7 bật lên 7.129,34 điểm trong phiên 8/9, hồi phục tổng cộng khoảng 27,5%. Ngày 7/9, Samsung Electronics và SK Hynix lần lượt tăng 5,7% và 8,1%, cho thấy các “ông lớn” lưu trữ vẫn là động lực quan trọng của thị trường Hàn Quốc. Việc Astra ra mắt đã bổ sung thêm kỳ vọng cầu mới cho nền tảng lợi nhuận và đơn hàng hiện hữu - dòng tiền thị trường bắt đầu định giá lại việc mô hình có thể đảm nhận nhiều công việc phức tạp hơn, rốt cuộc các doanh nghiệp có thể mở rộng mua đến đâu đối với năng lực tính toán và dịch vụ lưu trữ.