ARR nghìn tỷ cùng 18,4 tỷ USD chi tiêu song hành: Báo cáo quý đầu tiên của SpaceX (SPCX.US) đối đầu giữa “tăng trưởng và chi phí”

Theo VietnameseFinance APP, sau phiên giao dịch Mỹ ngày 4 tháng 8, SpaceX (SPCX.US) đã công bố báo cáo tài chính quý đầu tiên kể từ khi niêm yết. Dù doanh thu quý II tăng trưởng mạnh gấp đôi và ban lãnh đạo đưa ra định hướng ARR có thể cán mốc 100 tỷ USD vào cuối năm, giá cổ phiếu của công ty trong phiên giao dịch sau giờ lại có lúc giảm sâu hơn 9%. Trong bối cảnh kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng nhưng chi tiêu vốn tăng vọt, Phố Wall đang đánh giá lại những rủi ro và giá trị của gã khổng lồ hạ tầng mới trong lĩnh vực “kết nối + điện toán” này.

Starlink tạo nguồn máu mới, AI tăng tốc, lĩnh vực vũ trụ tích lũy động lực

Bản đồ kinh doanh của SpaceX bao gồm ba mảng chính: Kết nối (Starlink), AI và Vũ trụ.

Mảng kết nối là “nền tảng lợi nhuận” không thể thay thế. Doanh thu của mảng này trong quý II đạt 4,29 tỷ USD, tăng 66% so với cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận hoạt động đạt 1,66 tỷ USD, là mảng kinh doanh duy nhất trong ba mảng có lợi nhuận.

Số lượng người dùng Starlink toàn cầu đạt 12 triệu, gấp đôi so với năm trước, số thuê bao ròng tăng thêm trong một quý đạt 1,7 triệu - mức cao nhất từ trước đến nay; ARPU giữ ổn định ở mức 66 USD, dù ARPU từ người tiêu dùng giảm từ 85 USD, nhưng doanh thu từ doanh nghiệp và chính phủ lại tăng 108% đạt 1,8 tỷ USD, giúp bù đắp xu hướng giảm chung ở mảng tiêu dùng.

Ngoài ra, công ty đã nhận được hợp đồng Starshield trị giá hơn 6 tỷ USD trong nhiều năm từ chính phủ Mỹ, các ứng dụng hàng không cũng được triển khai nhanh chóng – United Airlines, British Airways, Southwest Airlines đều đã ra mắt dịch vụ Wi-Fi Starlink.

Ở mảng đang được quan tâm - kết nối trực tiếp với điện thoại (Starlink Mobile), Chủ tịch kiêm COO Shotwell nhấn mạnh, tần số EchoStar đã được FCC phê duyệt gần đây, tạo lợi thế cạnh tranh nền tảng cho mảng di động; thế hệ vệ tinh di động mới sẽ bắt đầu phóng từ năm sau và cung cấp dịch vụ thương mại cho thiết bị đầu cuối vào cuối năm tới.

AI là động cơ tăng trưởng mạnh nhất. Doanh thu quý II của AI đạt 2,561 tỷ USD, tăng 247% so với cùng kỳ. Đặc biệt, khoản lỗ hoạt động AI đã thu hẹp mạnh từ 2,47 tỷ USD quý trước còn 1,26 tỷ USD, tốt hơn nhiều so với dự báo thị trường là lỗ 2,39 tỷ USD.

Việc thu hẹp lỗ tự nó đã là một tín hiệu mạnh mẽ – cho thấy hạ tầng điện toán AI đang chuyển từ giai đoạn “chỉ đầu tư” sang giai đoạn thương mại hóa quy mô lớn. Musk tiết lộ thêm, với sự bùng nổ nhu cầu dịch vụ đám mây thương mại, tỷ lệ tài nguyên điện toán dùng cho huấn luyện mô hình Grok sẽ giảm xuống còn khoảng 10%, phần lớn điện toán sẽ được cung cấp ra thị trường như một hạ tầng nhằm tối ưu hóa việc khai thác lợi nhuận.

Mảng vũ trụ tương đối ổn định. Doanh thu quý II đạt 962 triệu USD, tăng 29% cùng kỳ, lỗ hoạt động 542 triệu USD. Tuy nhiên, tiến độ Starship V3 mới thực sự là tâm điểm: chuyến bay thứ 13 trong tháng 7 đã triển khai thành công 20 vệ tinh V3 sản xuất đại trà, Musk cho biết chuyến bay thứ 14 có thể diễn ra sớm nhất cuối tháng 8, sẽ thử nghiệm thu hồi tầng trên bằng giá đỡ - đây sẽ là một cột mốc mới cho công nghệ tái sử dụng tên lửa.

Musk nói rằng bước đột phá trong dịch vụ Starlink phải dựa vào lượng vệ tinh V3 đạt “khối lượng tới hạn” ít nhất 1.000 chiếc, dự kiến đạt được vào quý II năm sau. Cùng với việc các công nghệ then chốt như tấm chắn nhiệt được hoàn thiện, dự kiến sau một năm, Starship sẽ đạt được tần suất phóng tối thiếu một lần mỗi ngày (1 flight a day).

ARR 100 tỷ USD: Bước tiến từ mục tiêu tới “giới hạn dưới”

Điều khiến thị trường chấn động không phải là kết quả thực tế, mà là chỉ dẫn tương lai của ban lãnh đạo.

CFO Johnson trong hội nghị điện thoại cho biết, dựa trên 6,7 tỷ USD hợp đồng dịch vụ đám mây mới đã ký trong những tuần đầu quý III (sẽ ghi nhận dần từ tháng 10), cộng thêm đóng góp từ thương vụ mua lại Cursor, công ty có khả năng đạt ARR 100 tỷ USD vào cuối năm 2026.

Musk còn mạnh dạn hơn: “Đạt ARR 100 tỷ USD vào tháng 12 không phải là một nghi vấn, ngay cả khi chúng tôi không làm gì thêm cũng sẽ cán mốc”. Ông còn đẩy sớm dự báo doanh thu nghìn tỷ USD nội bộ từ trước 2031 về năm 2030.

Bảo đảm cho định hướng này chính là năng lực điện toán. Musk nêu rõ, SpaceX độc quyền sử dụng GPU của Nvidia, dự kiến công suất điện toán cuối năm vượt 2GW và có thể đạt 5-10GW vào cuối năm sau. CFO cho biết thêm, thời gian thu hồi vốn của đợt đầu tư điện toán mới nhỏ hơn 1 năm – điều này lý giải vì sao ban lãnh đạo dám tiếp tục tăng chi trong bối cảnh chi phí vốn đang ở mức cao.

“Con dao hai lưỡi” của chi tiêu vốn

Tốc độ tăng trưởng cao đồng nghĩa với chi phí vốn cực lớn. Trong quý II, chi tiêu vốn lên đến 18,4 tỷ USD, trong đó khoảng 15,8 tỷ USD đầu tư vào hạ tầng điện toán cho AI. CFO nhấn mạnh, hai quý tới chi tiêu vốn sẽ duy trì ở mức tương tự.

Những lo ngại của thị trường là có cơ sở: Giá cổ phiếu SpaceX sau niêm yết đã giảm từ đỉnh 225 USD còn khoảng 114 USD, nhà đầu tư đang đắn đo giữa hai luồng quan điểm: Khi một công ty vừa có “câu chuyện tăng trưởng hấp dẫn nhất” vừa có “tốc độ đốt tiền kinh ngạc”, định giá nên nghiêng về phía nào?

Người lạc quan thấy rằng, mảng kết nối đã tạo lợi nhuận ổn định, AI lỗ giảm mạnh là điển hình cho sự chuyển hướng, và chỉ dẫn ARR 100 tỷ USD có thể khiến quy mô doanh thu tăng gấp vài lần trong nửa năm. Người bi quan lại nhìn nhận: chi tiêu vốn khổng lồ liên tục bào mòn dòng tiền tự do, áp lực bán ra từ cổ phiếu người nội bộ được giải tỏa và sự “chênh mát” giữa dự báo lạc quan của Musk và phát biểu cẩn trọng từ ban điều hành.

Báo cáo quý đầu tiên của SpaceX kể một câu chuyện “ba trụ song hành”: Starlink chứng minh mô hình kinh doanh đã trưởng thành với 12 triệu người dùng và lợi nhuận ổn định; AI xác lập nhu cầu thuê điện toán cứng nhắc với tăng trưởng 247% và lỗ thu hẹp mạnh; Starship cho thấy tính khả thi về công nghệ qua các chuyến bay thử V3 thành công và mục tiêu bay hàng ngày.

Chỉ dẫn ARR 100 tỷ USD đồng nghĩa SpaceX đang chuyển mình từ “công ty tên lửa” thành gã khổng lồ cơ sở hạ tầng “kết nối + điện toán”. Tuy nhiên, với các nhà đầu tư, câu hỏi thực sự cần trả lời là: Khi một công ty chuyển đổi câu chuyện từ “đốt tiền cho tăng trưởng” sang “hiện thực hóa lợi nhuận”, thị trường sẵn sàng trả mức định giá cao bao nhiêu lần?