Neft narxi Trumpning "katta muammosi", yapon iyeni esa hamma uchun

Ikki xil xavf asosiy yo‘nalishi bir vaqtda toraymoqda: neft narxi siyosiy bosim ostida keskin tebranib, Trampning o‘rta muddatli saylov oldidan istiqbollariga bevosita tahdid qilmoqda; yapon iyenisining struktural burilishi esa, kerri-traderlarning pozitsiyalarni yopishi, kapitalning qaytishi va global daromadlar o‘sishi orqali, har bir asosiy aktiv toifasiga zarba yetkazishi mumkin.

Brent nefti payshanba kuni keskin sakrashdan so‘ng juma kuni tez pasaydi, biroq baribir 110 dollar/barrel atrofida turibdi, o‘rta muddatli saylovgacha atigi yetti yarim hafta qoldi. Avgust oyidan boshlab neft narxi keskin o‘sganidan beri, Demokratlar partiyasining Senatni qayta qo‘lga kiritish ehtimoli 41 foizdan 50 foizdan oshdi. Tramp seshanba kuni bildirdi: neft narxi aynan o‘rta muddatli saylovdan keyin keskin tushadi — bu bayonot bozorning mojarolar davom etishi kutuvini kuchaytirgani bilan birga, Oq uyning neft narxini tushirish uchun majburan harakat qilishga majbur bo‘lish ehtimoliga ham ommaning diqqatini tortdi. Shu bilan birga, AQSh 10 yillik obligatsiyalari daromadliligi 5 foizga yaqinlashib, siyosiy manevrlar maydonini qisqartiryapti.

Iyenadagi yo‘nalish o‘zgarishi butun global moliya bozorining asabini taranglashtiryapti. AQSh-Yaponiya 10 yillik obligatsiyalar daromadlari farqi o‘tgan ikki yilda sezilarli qisqargan bo‘lsa-da, AQSh dollari/yapon iyenasi kursi bu o‘zgarishdan uzoq vaqt orqada qoldi — bu nomuvofiqlik hozirda bartaraf etilyapti. TS Lombard fikricha, Yaponiya kapitalining qaytishi iyening mustahkamlanishida asosiy haydovchi bo‘lib, ularning adolatli qiymat modeli 130-140 oraliqni ko‘rsatmoqda, bu esa amaldagi kursda hali ham ancha o‘sish salohiyatini bildiradi. Agar iyena ushbu "super neft tankeri" tezligini o‘zgartirsa, kerri-treydingdagi ommaviy pozitsiya yopilishlar kross-aktiv volatilitetini tizimli ravishda ko‘tarishi mumkin va VIX past darajada qolishi qiyin bo‘ladi.

Neft narxi: Trampning siyosiy arifmetikasi

Neft narxining har bir o‘sishi Respublikachilar partiyasining saylov asosini yemirib boradi. Avgustdan buyon neft narxi keskin ko‘tarilib, Demokratlar partiyasining Senatni qayta egallash ehtimoli bozor kutuvida 50 foizdan oshib ketdi. Brent nefti 110 dollar/barrelga yaqinlashib, o‘rta muddatli saylovgacha atigi ettu yarim hafta qolganda bozor Respublikachilarning yuqori neft narxiga sabr qilish chegarasini qayta baholay boshladi.

Trampning seshanba kungi bayonoti — ya’ni "neft narxi faqat saylovdan keyin pasayadi" — mintaqaviy mojaro davomiyligiga oid kutuvlarni kuchaytirgan bo‘lsada, bu Oq uy harakatsiz qoladi degani emas. Tahlillarga ko‘ra, agar saylovdan oldin neft narxi hamon 100 dollar atrofida qulay tarzda saqlansa, yana 10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi 5 foizga yetsa, siyosiy va iqtisodiy bosim Oq uyni qandaydir yumshatish choralarini qabul qilishga majbur qilishi mumkin. Agar Demokratlar bir vaqtda Senat va Vakillar palatasini qayta egallasa, Trampning qolgan ikki yillik prezidentlik imkoniyatlari juda cheklanib qoladi – va bu eng og‘ir yo‘qotish bo‘lishi mumkin.

E’tiborga molik jihati, mavjud neft narxi bozoridagi tebranishlar, iyuldagi hajmi kichikroq spot narxi zarbasiga qaraganda ham, mart oyidagi kuchli silkinishga nisbatan ancha past. Volatilitet bozori go‘yo Trampga zarur bo‘lgan narx tushishini allaqachon o‘z ichiga olgandek.

Iyena: Struktural burilish, qisqa muddatli tebranish emas

Iyena hikoyasi, bir martalik kurs tebranishidan ancha ko‘proq.

So‘nggi ikki yilda AQSh-Yaponiya foizlar farqi sezilarli qisqardi, biroq dollar/iyena kursida deyarli o‘zgarish bo‘lmadi – bu nomuvofiqlik endi tezda bartaraf bo‘lmoqda.

TS Lombard qayd etadi: Yaponiya markaziy banki pul siyosatini tezlashtirmoqda, siyosiy darajada iyenaning qimmatlashuviga toqat darajasi oshmoqda va tashqi kapital oqimi orqaga qaytdi, bu uch asosiy kuchlar bir yo‘nalishda birlashmoqda. Interventsiya ushbu harakatni jadallantirishi mumkin, biroq kapitalning qaytishi uzoq davomli o‘sish uchun asosiy drayverdir.

TS Lombard adolatli qiymat modeli dollar/iyena kursi uchun tavsiya etiladigan oraliqni 130-140 deb taxmin qiladi, bu esa 150 dan pastga tushishi ham faqat boshlanish bo‘lib, dollar/iyena uzoq muddatli pasayish bosimida bo‘lishini bildiradi.

Kerri-treydlarning yopilishi, iyena volatiliteti global aktivlarga tahdid

Iyena muammosi saf yapon ichki masalasi emas, u butun global bozor uchun yashirin xavf. Kerri-treydlarda asosiy faraz shuki, volatilitet foyda farqini yo‘qotmaydi, biroq iyena volatilitetining (JPY vol) oshishi fonida iyenani short qilishdan olinadigan riskga nisbatan daromad juda tez yomonlashmoqda.

Rasmiy intervensiya katalizator bo‘lsa, volatilitetning o‘sishi — mahalliy tuzatishni keng ko‘lamli pozitsiyalar yopilishiga aylantiruvchi asosiy kuch. Leverage pozitsiyalari qisqarishga majbur bo‘lmoqda, natijada global likvidlikka to‘g‘ridan-to‘g‘ri zarba beryapti.

Sarmoya qaytishi Yaponiyaga, G‘arb obligatsiya daromadlarini oshiradi

Iyena yo‘nalishidagi o‘zgarish global obligatsiya bozorlaridagi talab va taklifni qayta shakllantirmoqda. Natixis tahliliga ko‘ra, agar GPIF (Yaponiya davlat pensiya investitsiya jamg‘armasi) sarmoyani yapon davlat obligatsiyalariga (JGBs) o‘tkazsa, ta’sir o‘zgarishi Tokio bozoridan ancha kengroq bo‘ladi.

Tarixan, yapon investorlar har doim xorijiy obligatsiyalarning muhim xaridori bo‘lib kelgan. Ular narxga sezgirroq bo‘la boshlasa yoki kapitalni faol ravishda vatanlariga qaytarishga kirishsa, bunday o‘zgarish global davlat obligatsiyalari chiqarilishi tezlashgan palla, muhim talab manbaini yo‘qotadi. Demak, iyenaning burilishi AQSh va Yevropa obligatsiyalari uchun ortiqcha bosim yaratadi.

Iyena mustahkamlansa VIX uyg‘onadi, global "risk-off"ga sabab bo‘ladi

Kuchli iyena nafaqat global riskdan qochish kayfiyatini aks ettiradi, balki o‘zi ham bu muhitni vujudga keltirishi mumkin. AQSh dollari/iyena kursining tartibsiz pasayishi global riskli aktivlardagi kerri-treyd pozitsiyalarning levridjdan chiqishini majburlab, iyena o‘sishini global volatilitet bo‘roniga aylantirishi mumkin.

Yaqinda VIX indeksi qayta tiklangan bir paytda, aksiyalar volatiliteti ayni damda bunday risk uchun ancha jozibador xedj vositasini taqdim etyapti. Agar iyena bu "super tanker" tez burilsa, global bozorlar tebranishi uzoq davom etmagan tinchligini davom ettira olmaydi.