Noqishloq sohasidan va bozor reaksiyasidan kelib chiqib, AQSH Federal rezervi va Moliya vazirligining yakuniy echim strategiyasi

Xulasa yangiliklari 7-sentabr—— Non-qishloq sektori bo‘yicha “portlovchi” ma’lumotlar va foiz stavkasini oshirish kutilmoqda, ammo nega bozor halokatga uchramadi?

Hozirgi vaqtda AQSh kapital bozori va makroiqtisodiyotidagi eng katta muammolar qisqa muddatli bandlik emas, balki inflyatsiya va davlat qarzi tufayli doimiy yuqori bo‘lgan bozor foiz stavkalari va doimo pasayib borayotgan AQSh fond bozori hisoblanadi.

Yuqori daromadlilik nafaqat AQSh hukumatining qarzlarni moliyalashtirish xarajatlarini sezilarli darajada oshiradi va byudjet tanqisligi bosimini kuchaytiradi, balki fond bozorining baholanishini pasaytiradi, kompaniyalar investitsiyasi va aholi iste’molini cheklovchi asosiy to‘siqqa aylandi.

Shu bois, Trump bir necha bor Federal Zaxira Tizimiga bosim o‘tkazib kelgan va AQSh uzoq muddat yuqori foiz stavkasini saqlab turmasligi kerakligini ochiq aytgan, va qat’iy bayonot ham bildirgan: agar Federal Zaxira Tizimi stavkalarni tushirmasa, yuqori foizni saqlasa, AQSh savdo balansi manfiy bo‘lgan barcha mamlakatlar bilan savdo aloqalarini uzadi, ekstremal savdo uslubi orqali pul-kredit siyosati o‘zgarishini majburlaydi. Shunday qilib, AQSh ichidagi "past foiz stavkasi kerak" va "tasodifiy foiz pasaytirmoqdan qo‘rqish" ziddiyati to‘liq ochiq ko‘rinishga keldi.

Non-qishloq portlashi: Nega bozorda halokatli tushkunlik kuzatilmadi?

Joriy haftada e’lon qilingan avgust oyining non-qishloq sektori ishga qabul qilish ma’lumotlari yuzaki qaraganda Federal Zaxira Tizimining qisqa muddatli foiz stavkasini pasaytirish imkoniyatini to‘liq yopdi.

Bu safargi avgustda non-qishloqda yangidan ishga qabul 162 ming kishini tashkil etdi, bu bozor prognozidan uch barobar ko‘p, ishsizlik darajasi 4.1%da barqaror qoldi, mehnat ishtirokchilik darajasi o‘tgan 11 oyda ilk bor 61.6%ga ko‘tarildi, keng qamrovli ishsizlik miqdori (U-6) esa 2025 yil iyundan buyon eng past ko‘rsatkich, 7.7%ga tushdi. Iyul ma’lumotlari ham oshkor etildi va mehnat bozori kutilmaganda yuqori barqarorlik ko‘rsatdi.

An’anaviy “yaxshi xabar aslida yomon” deb qarash, bu holat foiz stavkasini oshirish kutilmalarini kuchaytirdi va shu kuni AQSh texnologik kompaniyalari aksiyalari pasaydi. Trump hatto Truth Social’da bunday “ishtirokchilik yaxshi bo‘lsa, fond bozori o‘ladi” degan o‘ta og‘ir kutilmalardan jahlini yashirmadi.

Biroq, bozor katta tushkunlikni boshidan kechirmadi. Asl sabab nima?

Chunki bozor narx belgilashini tezda qayta moslashtirdi: kuchli non-qishloq avvalo AQSh real iqtisodiyoti hanuz sog‘lom ekanini va iqtisodiyotning “qattiq aylanishi” va inqirozi (recession) borasida bozor qo‘rquvini to‘liq bartaraf etdi.

AQSh fond bozori uchun, sog‘lom real iqtisodiy asos va barqaror kompaniya daromadlari (fraksiyonal tomon) tub tayanchdir.

Yana bir muhim omil shuki, bozor anglay boshladi – bozor moliyalashtirish xarajatlarini va AQSh obligatsiyalari daromadliligini pasaytirish uchun foiz stavkasini pasaytirish yagona yo‘l emas.

CPI va PPI ma’lumotlari: Federal Zaxira Tizimining “hawkish” pozitsiyasining tub sababi

Non-qishloqdan so‘ng darhol, bu hafta bozor 10-sentabrda PPI va 11-sentabrda CPI ma’lumotlarini kutmoqda, bu Federal Zaxira Tizimi 5-sentabrda matbuot bilan gaplashishni to‘xtatishidan oldingi so‘nggi asosiy baholash momentlari.

Bozor avgust oyida CPI oyma-oy 0.4% o‘sishi, yillik esa 3.3%gacha bir oz pasayishi kutilmoqda; asosiy CPI yillik 2.3%gacha pasayadi, biroq geosiyosiy vaziyat va dizel yoqilg‘isi ta’siri bilan PPI oyma-oy 0.4%ga o‘sishi kutilmoqda, yillik ehtimol 5.4%gacha ko‘tariladi.

Federal Zaxira Tizimi javobi: Federal Zaxira tizimidagi byurokratlar (masalan, Waller, Williams) aynan shu ikki ko‘rsatkichni juda diqqat bilan kuzatmoqda. Waller ochiq aytdiki, agar inflyatsiya ko‘rsatkichlari ko‘tarilsa, foizni oshirish muqarrar bo‘ladi.

Federal Zaxira Tizimi “hawkish” yuqori stavkani asosan shuning uchun ushlab turibdi: real iqtisodiy o‘sishda inqiroz xavfi yo‘q bo‘lsa-da, foiz stavkasini majburan tushirish inflyatsiya kutilmasini darhol portlatadi va natijada uzoq muddatli AQSh obligatsiyalarining daromadliligi inflyatsiya premiyasi tufayli keskin o‘sib ketadi.

Yuzaki ziddiyatli siyosatlar: Federal Zaxira va Moliya vazirligi AQSh obligatsiyalari bahosini qanday oshirmoqda?

Tashqi tomondan, Federal Zaxira Tizimi qat‘iy pul siyosati (yuqori foiz va “hawkish” leksikos), Moliya vazirligi esa likvidlikni aniq boshqaradi – bu ikki siyosat boshqacha ko‘rinsa-da, aslida ular AQSh obligatsiyalari kredit bahosini oshirish uchun uyg‘un o‘yinni tashkil etadi:

Federal Zaxira qisqarish siyosati (mustaqillik va inflyatsiya kutilmasini boshqarish): Federal Zaxira “hawkish” pozitsiyasi orqali o‘zining mustaqilligini saqlab, butun jahon bozoriga “ikkinchi inflyatsiya” xavfining oldini olishga jiddiy qaror qilganini ko‘rsatmoqda.

Bu uzoq muddatli inflyatsiya kutilmasini mustahkamlashga erishdi va AQSh obligatsiyalaridagi “inflyatsiya boshqarilmasligi premiyasi”ni yo‘q qildi.

Moliya vazirligi “muzlatilgan” likvidlikni jonlantirish (naqd pul muomalaga chiqarilmaydi, balki real sohalarga yo‘naltiriladi): Moliya vazirligi (masalan, Besant jamoasi) “pul chiqarish” bilan cheklanmasdan, qarz chiqarish tuzilmasini o‘zgartirib, tijorat banklari va moliya tashkilotlaridagi Federal Zaxira Tizimi hisobida ishlatilmayotgan ortiqcha likvidlikni (shu jumladan, revers repo mablag‘lari) bozorga jalb qildi, bu mablag‘larni AQSh obligatsiyalari ikkilamchi bozori va real sohalar tomonga yo‘naltirdi.

Bu nafaqat inflyatsiyani keltirib chiqarmadi, balki xazina obligatsiyalarining xarid tuzilmasini va likvidligini ham yaxshiladi.

Tizimli “kombo usul”: geosiyosiy neft narxi nazorati va davlat/o‘rta sinf “daromadlarni oshirish”

Moliya vositalari bilan bir qatorda, AQSh makro siyosatda chuqurroq daromad bazasini kengaytirish va tuzilmani isloh qilishni boshladi:

Geosiyosiy va neft narxini boshqarish (aniq inflyatsiyadan himoyalash): noaniq geosiyosiy muammolar keltirgan kiritilgan inflyatsiyaga qarshi AQSh faqat passiv pozitsiyada emas – aksincha, moliyaviy raqobat, axborot siyosati va Eron kabi neft eksport qiluvchi davlatlarga tazyiq qilmoqda va sun’iy neft narxi ortiqchasini tushirmoqda.

Neft narxini pastda ushlab turish inflyatsiya sakrashining tub sababini olib tashlaydi va foiz stavkasini tushirishda katta to‘siq tekislanadi.

Davlat daromadini oshirish va tanqislikni nazorat qilish: byudjetni qisqartirish esa har doim ham passiv ko‘rinmaydi. Hukumat bojlarni qayta shakllantirish, ofshor soliq to‘lashni oldini olish, neft urushi orqali muhim neft resurslarini qo‘lga kiritish yo‘li bilan davlat “ko‘proq topadi”; bir vaqtning o‘zida byudjet tanqisligini cheklab, global kreditorlarga balansni yaxshilash qobiliyatini namoyish etadi.

K-tipli taqsimotni qayta qurish (o‘rta sinf ko‘proq topadi va ichki “autonom” o‘sish): hozirgi AQShda badavlat qatlam aktivlarining oshishi bilan barqaror iste’mol qilmoqda, biroq o‘rta va past daromadli qatlamlar yuqori narxlar bosimi ostida ezilmoqda (masalan, Shilling qayd etganidek, do‘konlar narxining oshishi iste’mol ishonchini buzmoqda, bankrotlik ko‘rsatkichi oshib, Lululemon do‘konlari 18%ga qisqardi).

Byudjet tanqisligini nazorat qilish va o‘rta sinf daromadini oshirish bir-biriga zid emas – davlat “daromadlarni” va ishlab chiqarishdan kelgan foyda hamda sanoat imtiyozlarini o‘rta qatlamga yo‘naltiradi, bu orqali o‘rta sinf va real iqtisodiyot ko‘proq topadi.

O‘rta sinfda marginal iste’mol moyilligi balandroq bo‘lgani uchun, ichki real iste’mol tez jonlantiriladi, soliq bazasi kengayadi va natijada davlat byudjeti “qarz orqali” emas, balki “davlat va o‘rta sinf birgalikda boyish, hamda ichki manba” yo‘liga o‘tadi.

Xulosa:

AQSh kapital bozori qisqa muddatli mantiqiy burilishdan o‘tmoqda: ya’ni mahalliy iqtisodiyot va asosiy omillar orqali byudjet va davlat qarzi reytingini nazorat qilish orqali daromadlilik o‘sishini jilovlash.

Federal Zaxira tizimi qisqarish orqali mustaqilligini va inflyatsion kutilmani boshqaradi, Moliya vazirligi likvidlikni jonlantirish orqali AQSh obligatsiyasini qo‘llab-quvvatlaydi;

Shunga geosiyosiy neft narxini pasaytirish, daromadlar bazasini kengaytirish, byudjet tanqislikni nazorat qilish va o‘rta sinfni ko‘proq pul ishlashga majburlovchi strukturaviy islohotlar ham qo‘shiladi.

Mana shu tizimli yechimgina “bozor foiz stavkasini pasaytirish, qarz bosimini yengillashtirish va AQSh fond bozori bahosini qo‘llab-quvvatlash”ning yagona va to‘g‘ri yo‘lidir.

Lekin, buning natijasi qanday bo‘ladi, AQSh yuqori foiz stavkasida, urush boshlagan va bozor yuqori nuqtada bo‘lgan K-tipli iqtisodiy holatda tub islohot qiloladimi, yoki hatto faqat kommunikativ jangda yutib chiqa oladimi – buni birgalikda kuzatamiz.