AQSHda pul yetishmayapti, lekin "homiylar" bilan muammoga duch keldi: nega boj urushi oltin narxini oshirishi mumkin?

Amerika Qo‘shma Shtatlari hozirda eng ko‘p nimaga ehtiyoj sezmoqda? MarketWatch sharhlovchisi Brett Arends fikricha, javob oddiy: AQShga pul qarz berishda davom etadigan kimdir kerak.

Lekin, AQSh qarzi hajmi doimiy ravishda oshib borayotgan va uzoq muddatli AQSh obligatsiyalari rentabelligi bosim ostida qolayotgan bir paytda, Trump hukumati yana Kanada bilan savdo ixtilofini boshlashni tanladi.

Dushanba kuni Trump e’lon qildi: 2027 yil 1 yanvardan boshlab, Amerika Kanada avtomobillari, yuk mashinalari, avtomobil qismlari va po‘latiga boj stavkalarini 50%ga oshiradi. Arends bu qarorni istehzoli hol deb hisoblaydi: Kanada oxirgi yillarda AQSh davlat obligatsiyalarini eng ko’p sotib olayotgan asosiy mamlakatlardan biri.

So‘nggi 5 yil ichida Kanada tomonidan ushlab turilgan AQSh obligatsiyalari hajmi taxminan 2 barobar oshib, 460 milliard dollarga yetdi va katta darajada Xitoy tomonidan Amerika qarzining qisqarishi ta’sirini qoplab berdi.

“AQSh o‘ziga pul qarz berishga tayyor bo‘lgan davlat bilan savdo urushi qilmoqda”, — aynan shu nuqtai nazar Arendsning ushbu mojaroga yondoshishidek muhim bo‘ldi.

AQShning asosiy muammosi – byudjet defitsiti

Arends fikricha, hozirgi AQSh obligatsiyalari bozorini tushunishda, nafaqat Trumpning boj siyosatini yoki Moliya vaziri Scott Bessentning so‘nggi bozor harakatlarini, balki avvalo AQSh kelajakda qancha mablag‘ qarz olishni rejalashtirayotganiga e’tibor qaratish kerak.

Kongress Budjet Idorasi (CBO) prognoziga ko‘ra, yaqin o‘n yil ichida AQSh hukumati jami 24 trillion dollar atrofida qarz oladi va to‘plangan sof qarz hajmi hozirgi darajadan ancha yuqori ko‘tariladi. Shu bilan birga, qarz bo‘yicha foiz to‘lovlari ham og‘irlashmoqda, 2026 moliyaviy yilida ular 1 trillion dollardan oshishi kutilmoqda.

Bu prognozlar hatto haddan tashqari optimistik bo‘lishi mumkin. Mazkur hisob-kitob tayyorlashda ayrim boj daromadlari davom etadi, ba’zi soliq imtiyozlari muddati tugaydi hamda ijtimoiy ta’minot jamg‘armasi tugaganidan keyin hozirgi qonun doirasida nafaqalar qisqartiriladi, degan farazlar amalga oshiroladi. Lekin bu farazlar har doim ham ro'yobga chiqmaydi.

Shunday qilib, AQSh odatdagi obligatsiyalar bozori o‘zgarishiga duch kelmayapti, balki tobora ko’proq chetlab o‘tolmaydigan uzoq muddatli muammo bilan qarshi kelyapti: byudjet defitsiti yo‘qolmadi, qarz ortishda davom etyapti, foiz to‘lovlari esa byudjet imkoniyatlarini tobora cheklamoqda.

Yaqinda Bessent uzoq muddatli AQSh obligatsiyalarini qayta sotib olish orqali rentabellik darajasini pasaytirishga harakat qildi. Arends fikricha, bu kabi operatsiyalar likvidlikni yaxshilashi mumkin, biroq AQSh byudjetining asosiy muammosini hal qilolmaydi.

Moliya vazirligi qarz muddati strukturasi bilan ishlashi, qo‘l ostidagi naqd mablag‘lardan foydalanishi yoki uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olishi mumkin, ammo AQSh hukumati hali ham muntazam moliyalashtirishga muhtoj bo‘lib qoladi.

”Beg‘araz, firibgarlik va suiiste’mollikni” qisqartirish haqidagi gaplarga ham Arends ko‘p ishonmaydi. CBO uzoq muddatli prognozlarida ham, ijtimoiy ta’minot, sog‘liqni saqlash va qarz foizlaridan tashqari hukumat xarajatlari YAIMga nisbatan qisqaradi, deb qabul qilinadi. Shunga qaramay, defitsit kengayishda davom etadi.

Soliqlarni oshirish yoki ijtimoiy imtiyozlarni keskin qisqartirish – faqat mana shu ikki yo‘l real byudjet yo‘nalishini o‘zgartirishi mumkin, biroq ikkisining ham amalga oshishi uchun bugungi AQSh siyosiy tizimida mavjud bo‘lmagan kelishuv zarur.

Oxir-oqibat Federal Reserve yordamiga tayanadi

Agar AQSh katta miqdorda qarz olishda davom etsa, xorijiy investorlar esa tobora yuqori daromad talab qilsa, bu obligatsiyalarni kim sotib oladi? Arends bunga bergan javobi: Federal Reserve.

Uning fikricha, byudjet bosimi kuchayishda davom etar ekan, AQShda yana quantitative easing’ni ishga tushirish ehtimoli oshmoqda. Mantiq oddiy: agar xususiy investorlar va xorijiy markaziy banklar tobora oshib borayotgan AQSh obligatsiyalarini yetarli past foiz stavkasida sotib olishni istamasalar, oxir-oqibat Federal Reserve yangi pul chiqarib, davlat obligatsiyalarini sotib olishga majbur bo‘ladi.

Bu obligatsiya bozoridagi bosimni yumshatishi mumkin, lekin boshqa muammoni keltirib chiqarishi mumkin — dollar xarid qobiliyatini yanada zaiflashtiradi va AQSh qarzini inflyatsiya orqali kamaytirayotganidan bozor xavotirini oshiradi.Aynan mana shu holat — Arendsning oltin haqidagi pozitiv qarashlarining muhim asoslaridan biri.

Ikkinchi jahon urushidan keyingi o‘n yilliklarda AQSh yuqori nominal iqtisodiy o‘sish va davomiy inflyatsiyani boshdan kechirdi, inflyatsiya amalda qarzning real qiymatini pasaytirdi. Agar kelajakda Amerika shunday yo‘lga qaytsa, oltin faqat an’anaviy xatarga qarshi aktiv emas, balki investorlar uchun dollar qadrsizlanishi, byudjet nazoratsizligi va qarzning moliyaviylashtirilishidan himoya vositasiga aylanishi mumkin.

Shu bois, Arends nazarida, Trumpning Kanadaga qo‘llayotgan boj tahdidlari faqat avtomobil va po‘lat bilan bog‘liq masala emas. O‘z har yili katta miqdordagi mablag‘ qarz olishga majbur bo‘layotgan hukumat, aynan muhim kreditorlar bilan ixtilofga borayapti.

Agar Kanada va boshqa xorijiy xaridorlar Amerikaning davlat obligatsiyalarini sotib olishga tobora kamroq tayyor bo‘lsa, AQSh eng murakkab savolga javob berishi kerak bo‘ladi: xorijiy investorlar oldinda xarajatlarni ko‘tarmoqchi bo‘lmasa, Amerika doimiy o‘sib borayotgan qarzini kim qoplaydi?

Va agar oxirgi javob Federal Reserve bo‘lsa, o'shanda oltin narxining o‘sishi mutlaqo ajablanarli hol bo‘lmaydi.