Balancer o‘g‘irlanishining ta’siri hali tugamadi, Stream’ning xUSD kursidan chiqishi sizning qaysi aktivlaringizga ta’sir qiladi?

Chainfeeds sharhi:

Bozor yaxshi emas, sizga tinchlik tilayman.

Maqola manbasi:

Maqola muallifi:

TechFlow Deep Tide

Fikrlar:

TechFlow Deep Tide: xUSD-ning bog‘dan chiqib ketishini va qaysi aktivlarga ta’sir qilganini tushunish uchun, avvalo nima uchun voqea Balancer-dan Stream Finance-ga tarqalganini aniqlash kerak. Voqeaning boshlanishi eski DeFi protokoli Balancer-dan 100 million dollardan ortiq o‘g‘irlik sodir bo‘lishi bo‘ldi va bu butun bozorda vahima keltirib chiqardi. Garchi Stream va Balancer o‘zaro bevosita bog‘liq bo‘lmasa-da, kayfiyat tarqalishi natijasida ko‘plab foydalanuvchilar turli protokollardan ommaviy pul yechishni boshladi va Stream “bank yugurishi” qurboni bo‘ldi. Stream aslida yuqori daromadga intiluvchi aylanuvchi kaldıraç protokoli: foydalanuvchilar mablag‘ kiritgandan so‘ng, protokol bu pulni garovga qo‘yib kredit oladi, so‘ng kredit olingan mablag‘ yana garovga qo‘yilib kredit olinadi, bu jarayon takrorlanadi va asl 100 million aktiv 300 million yoki undan ham ko‘proqqa oshirilishi mumkin. Rasmiy ma’lumotlarga ko‘ra, Stream 160 million depozit yordamida taxminan 520 million aktivni harakatga keltirgan, kaldıraç 3 martadan oshgan. Bozor barqaror bo‘lsa, bu model haqiqatan ham yaxshi daromad keltiradi va ko‘plab foydalanuvchilarni jalb qiladi. Ammo bozor vahimaga tushganda, foydalanuvchilar ommaviy pul yechishni boshlaydi va muammo yuzaga chiqadi — Stream’ning puli o‘zida emas, balki bir necha bosqichli garov va aylanuvchi sxemada. Pul yechish talabini qondirish uchun har bir bosqichda pozitsiyani yopish, qarzni qaytarish va garovni qaytarib olish kerak, bu jarayon murakkab, vaqt talab qiladi va bozor likvidligiga bog‘liq. Aynan shu muhim pallada, Stream tashqi fond menejeri taxminan 93 million dollar aktiv yo‘qolganini xabar qilganini e’lon qildi. Allaqachon vahimada bo‘lgan foydalanuvchilar darhol ishonchini yo‘qotdi, xUSD ommaviy sotila boshladi va narxi 1 dollardan taxminan 0.27 dollargacha tushdi. Bu texnik muammo emas, balki ishonchning qulashi natijasida bog‘dan chiqib ketish. xUSD-ning bog‘dan chiqishi faqat Stream inqirozi emas, balki yanada katta tizimli xavfni yuzaga keltirishi mumkin. On-chain ma’lumotlarga ko‘ra, taxminan 285 million dollar kredit xUSD, xBTC, xETH va boshqa Stream chiqaradigan aktivlar bilan garovlangan. Agar bu garovlar qiymati nolga tushsa, bu yomon qarz bir nechta kredit platformalariga tarqalishi mumkin. Oddiy qilib aytganda, xUSD bu “men sizga dollar qarzdorman” degan kvitansiya, normal holatda garovga qo‘yib kredit olish mumkin, lekin xUSD $1 dan $0.3 ga tushganda, siz garovga qo‘ygan 1 million aslida faqat 300 mingga teng, lekin 500 ming kredit olgansiz, qolgan 200 ming tizim yo‘qotishiga aylanadi. Yana bir murakkab jihati shundaki, ko‘plab kredit protokollari garov qiymatini baholash uchun qattiq kodlangan orakuldan foydalanadi, ya’ni bozor narxi allaqachon tushib ketgan bo‘lsa ham, tizim xUSD ni 1 dollarga teng deb hisoblaydi va xavf o‘z vaqtida bartaraf etilmaydi, bu esa vaqtli bomba bo‘lib qoladi. On-chain tahlilga ko‘ra, eng katta ochiq pozitsiyaga ega zarar ko‘ruvchi TelosC bo‘lib, hajmi 123.6 million dollar, Ethereum asosiy tarmog‘i va Plasma zanjiridagi bir nechta kredit bozorlarini o‘z ichiga oladi; agar xUSD nolga tushsa, bu investorlar katta yo‘qotishlarga uchraydi. Ikkinchi eng katta xavf nuqtasi Elixir’ning markazlashmagan barqaror coini deUSD bo‘lib, u Stream’ga 68 million dollar kredit bergan, bu deUSD zaxirasining 65% ini tashkil qiladi. Garchi Elixir “1:1 qaytarib olish huquqi”ga ega ekanini aytsa-da, Stream huquqiy tergov tugamaguncha to‘lov amalga oshirilmasligini bildirgan, ya’ni aksariyat aktivlar muzlatilgan. Boshqa fond menejerlari ham zarar ko‘rmoqda, masalan, MEV Capital, Varlamore, Re7 Labs va boshqalar turli zanjirlarda ko‘p miqdorda xUSD yoki unga bog‘liq ochiq pozitsiyalarga ega. Muammo bitta protokol buzilganida emas, balki yuqori oqimdagi xavf portlashi va past oqimdagi protokollar majburan zarar ko‘rishida, mablag‘lar zanjiri o‘zaro bog‘langan, bir joyda uzilish bo‘lsa, ko‘p nuqtali domino effekti yuzaga keladi. Bu inqiroz mohiyatini tushunish uchun 2008 yilgi ipoteka inqiroziga o‘xshatish mumkin: yuzaki qaraganda garov aktivlarining qiymati yo‘qolgan, aslida esa haddan tashqari kaldıraç va tizimli xavf birlashgan. Stream 160 millionni 520 millionga ko‘paytirgani TVL juda yuqori ko‘rinadi, lekin aslida bu bir xil pul bir nechta protokollarda aylantirilib, qayta-qayta hisobga olinadi va TVL ni sun’iy ravishda yuqori ko‘rsatadi. Bozor yomonlashsa, barcha kaldıraçlar o‘ziga qarshi ishlaydi. Ipoteka inqirozining tarqalish yo‘li: ipoteka to‘lovlari bo‘yicha defolt → CDO lar qulashi → moliyaviy institutlar muammoga uchrashi → global inqiroz; bu safar esa on-chain yo‘li: Balancer buzilishi → bozor vahimasi → Stream bank yugurishi → xUSD bog‘dan chiqishi → garov aktivlarining qiymati yo‘qolishi → kredit protokollarida yomon qarz portlashi. DeFi dunyosida nazorat va sug‘urta yo‘q, oxirgi kredit beruvchi yo‘q, faqat kapitalning tabiiy tozalash jarayoni bor. Kredit protokollari ishonchga juda bog‘liq, ishonch yo‘qolsa, bank yugurishi tezligi an’anaviy moliya tizimidan ancha yuqori bo‘ladi. Eng xavflisi, ko‘plab xavflar oldindan ko‘rinmaydi, foydalanuvchilar hatto o‘z mablag‘lari necha bosqichli garovga qo‘yilganini ham bilmaydi. Stream muammosi xakerlik emas, balki modelning o‘zi likvidlik inqirozida o‘zining halokatli zaif tomonini ko‘rsatdi — yuqori daromad yuqori kaldıraçga tayanadi, yuqori kaldıraç qora oqqush hodisasiga duch kelsa, bir zumda nolga tushishi mumkin. Yaqin kunlarda ko‘proq protokollar garov yetishmasligi, mablag‘larni qaytarib olishning imkonsizligi, likvidatsiya muvaffaqiyatsizligi sababli zarar haqida e’lon qilishi mumkin. Hozirgi bozor muhiti yaxshi emas va bag‘rikeng ham emas. Daromad izlashda xavfni e’tiborsiz qoldirmang: markazlashmagan dunyoda nazorat yo‘q, sug‘urta yo‘q, markaziy bank kafolati yo‘q, sizning oxirgi himoya chizig‘ingiz faqat o‘zingizsiz. Bo‘ron markazidan omon chiqishingizni tilayman.