Акції чіпових компаній США різко впали, ринкова капіталізація випарувалася більш ніж на трильйон доларів! Інфляція перевищила очікування, що знову посилило очікування підвищення процентних ставок, а фінансові обмеження на інфраструктуру AI викликали переоцінку вартості.

APP від Ukrainian Financial News повідомляє, що американський сектор напівпровідників переживає глибоке переоцінювання ринку. З огляду на несподіване зростання інфляції у вересні, що підсилило очікування щодо підвищення ставки Федеральної резервної системи США, а також рідкісні попередження від CEO Broadcom (AVGO.US) та Intel (INTC.US) щодо фінансування інфраструктури AI, глобальні угоди з AI-тематики, в основі яких лежать напівпровідники, зазнали масштабного розпродажу протягом минулого тижня.

Індекс Philadelphia Semiconductor (SOX) за останні шість торгових днів впав приблизно на 12%, ринкова капіталізація знизилася приблизно на 1.6 трильйона доларів, що стало найтривалішою серією падіння з травня 2025 року; у середу індекс впав на 4.30% за день. Це падіння вплинуло не лише на американський ринок, але й швидко поширилося на такі головні світові центри напівпровідників, як Південна Корея та Японія, викликавши широке обговорення серед інвесторів щодо стійкості інвестиційного циклу AI.

Більше половини компонентів цього індексу за звітний період впали щонайменше на 10%. Arm Holdings Plc (ARM.US) впала на 21%, Applied Materials (AMAT.US) знизилась на 16%, Intel (INTC.US) — на 13%. GlobalFoundries (GFS.US) була єдиною акцією, що зросла, і показала кращі результати порівняно з іншими.

Падіння сектору напівпровідників відбувається паралельно з ослабленням широкого ринку — Nasdaq 100, орієнтований на технологічні компанії, впав більш ніж на 2% і показав найгірший одноденний результат з кінця липня; індекс S&P 500 знизився на 1.1%.

Цей розпродаж не обмежується лише американським ринком. Глобальні акції напівпровідників синхронно розпродаються: у четвер на ранковій сесії в Азії KOSPI відкрився з падінням понад 5% й оновив мінімум з липня, Nikkei 225 впав більш ніж на 3%. Спільне падіння глобальних акцій напівпровідників свідчить про поглиблення системних занепокоєнь інвесторів щодо цього сектору.

«За останні дні тиск на світові акції чипів лише посилювався», — написала Ulrike Hoffmann-Burchardi з UBS Chief Investment Office у дослідженні, опублікованому у середу, — «Хоча конкуренція в сфері AI, зростання потреб у фінансуванні та підвищення ставок можуть періодично підсилювати волатильність, ми вважаємо, що цей останній розпродаж більше схожий на переорієнтування очікувань, а не на фундаментальний розрив у логіці інвестицій AI».

Інфляційний тиск посилюється, базовий CPI перевищує очікування

Останній раунд тиску виник після того, як інфляція у вересні перевищила прогнози, що ще більше зміцнило очікування ринку щодо подальшого підвищення ставки ФРС, навіть якщо рішення може бути відкладене до наступного засідання.

За даними Міністерства праці США від 14 жовтня, підвищення цін на енергію та їжу підштовхнуло CPI у вересні на 0.6% місяць до місяця — це найбільше зростання з квітня цього року; річний темп підвищився до 3.7% проти 3.4% у серпні, також перевищивши очікування аналітиків у 3.6%. Якщо виключити волатильні ціни на їжу та енергію, базовий CPI підвищився на 0.3% місяць до місяця (стільки ж, як і в серпні), але більше, ніж очікувалося (0.2%); річний темп зростання підскочив з 2.4% у серпні до 2.6%, що теж вище прогнозу (2.5%).

Зокрема, головною рушійною силою загальної інфляції були ціни на енергію. Індекс цін на енергію у вересні зріс на 5.2% місяць до місяця, зокрема ціни на бензин — на 9.1%. Цей сегмент забезпечив понад половину приросту CPI цього місяця. Спричинені конфліктом на Близькому Сході витрати на паливо в цьому році вже зросли на 20.4%, а підвищення вартості пального далі підняло ціни на авіаквитки — у вересні вони зросли на 1.2%, а загально за рік на 22.4%.

Варто звернути увагу на те, що зростання цін охоплює вже не лише енергетичну сферу, а має більш широкомасштабний характер. Аналітики зазначають, що підвищуються ціни на розваги, вживані автомобілі та вантажівки, освіту, авіаквитки, медичне обслуговування та одяг. Частково це пояснюється тарифами й енергоносіями, але також свідчить про більш жорстке приростання інфляції.

Олу Сонола, голова економічних досліджень США в Fitch Ratings, заявив, що останні дані про інфляцію сигналізують попередження для ФРС — поширення підвищення цін на ширші сфери послуг може збільшити ризик збереження високої інфляції.

Глибшим питанням є те, що саме будівництво AI-інфраструктури стає драйвером інфляції. Бум будівництва дата-центрів підвищує ціни на напівпровідники та інші товари, а також через витрати на робочу силу в будівельній індустрії поширюється на ширшу економіку.

Президент Федерального резерву Чикаго Гулсбі прямо зазначив, що інфляційний тиск, зумовлений розвитком AI, вже виходить за межі безпосередньо пов’язаних галузей: «Зростання цін більше не обмежується лише частинами дата-центрів і прямими сегментами. Я все більше стурбований тим, що це характерний перегрів сукупного попиту».

Дані інфляції, що перевищили очікування, швидко змінили прогнозовану траєкторію ставки ФРС. За даними інструмента CME "FedWatch", після публікації CPI ймовірність підвищення ставки у жовтні на 25 базисних пунктів зросла з приблизно 18% до 50%. Ймовірність підвищення ставки у грудні зросла майже до 90%. Хоча на момент публікації очікування дещо знизилися, імовірність підвищення ставки у грудні все ще перевищує 60%.

Керівництво ФРС перед і після публікації інфляційних даних активно демонстрували жорстку риторику. Президент Федерального резерву Нью-Йорка Вільямс чітко заявив, що, на його думку, цього року доцільно ще раз підвищити ставку, але не бачить потреби йти ще вище у 2027 році. Вільямс наголосив, що конфлікт з Іраном підняв ціни на енергію та розширив маржі на готові нафтопродукти, змінивши його короткострокові очікування щодо інфляції, тому він «рішуче підтримав» вересневе підвищення ставки. Президент Федерального резерву Бостона Коллінз також заявила, що очікує подальше «помірковане підвищення ставки до кінця року», щоб забезпечити, що інфляція своєчасно і стійко повернеться до цільової позначки ФРС у 2%.

Президент Федерального резерву Клівленду висловила схожу позицію, вважаючи, що, можливо, потрібно ще більше затягнути грошову політику. Citi після публікації даних CPI скоректував прогноз, очікуючи підвищення ставки ФРС у грудні 2026 року на 25 базисних пунктів, тоді як раніше прогнозував, що ставка залишиться незмінною протягом цього року.

У окремому інтерв’ю Вільямс особливо вказав, що AI-інфраструктурний бум, тарифи та ціни на енергію є трьома основними змінними, які визначають поточну траєкторію інфляції в США. Він відзначив тренди зростання цін на товари та витрати, пов’язані з AI-розбудовою: «Ми справді бачимо зростання цін на товари та інші витрати, пов’язані з AI: дата-центри, величезний попит на чипи. Ціни в підгалузях AI зростають досить різко та стрімко, і вже є ознаки того, що це поширюється на заробітки в будівельній сфері».

У той же час він дав досить оптимістичний прогноз на довгострокову перспективу — із збільшенням виробництва чипів та підвищенням продуктивності в майбутньому пропозиція може покращитися й стати чинником, що стримуватиме інфляцію.

Попередження CEO Broadcom спричинило ланцюжкову реакцію: вихід на поверхню капітальних обмежень AI-інвестицій

Окрім макроекономічних ставок, важливим каталізатором нинішнього розпродажу стало попередження щодо обмежень фінансування на рівні індустрії. CEO Broadcom Чень Фуян цього тижня порівняв деяких інвесторів, що переслідують AI-бум, із «гравцями», заявивши, що багато AI-інвесторів не розуміють технології, у яку вкладають, проте мають дуже високі очікування. Він також зазначив, що капітал — а не постачання чипів — стане найбільшим обмеженням для розвитку штучного інтелекту.

Чень Фуян також поставив під сумнів реальну ефективність AI-інвестицій для компаній, підкресливши, що AI-модельним розробникам потрібно знаходити клієнтів, які дійсно можуть отримати інвестиційну віддачу від впровадження AI, а не спиратися на тих, хто перебуває на етапі тестування і просто витрачає гроші на Token. Він пояснив це яскравою аналогією: «Це так, ніби ти в дитинстві йдеш грати у відеоігровий автомат, і батьки дають тобі токенів на 10 доларів, ти витрачаєш усе за 10 хвилин і ні до чого не навчився. Саме це сьогодні відбувається у бізнесі».

Чень Фуян також поставив під сумнів реальну ефективність AI-інвестицій для компаній, підкресливши, що AI-модельним розробникам потрібно знаходити клієнтів, які дійсно можуть отримати інвестиційну віддачу від впровадження AI, а не спиратися на тих, хто перебуває на етапі тестування і просто витрачає гроші на Token. Він пояснив це яскравою аналогією: «Це так, ніби ти в дитинстві йдеш грати у відеоігровий автомат, і батьки дають тобі токенів на 10 доларів, ти витрачаєш усе за 10 хвилин і ні до чого не навчився. Саме це сьогодні відбувається у бізнесі».

Ця заява викликала широку дискусію і підтримку у фінансовому середовищі. Майкл Баррі, реальний прототип персонажа з фільму «The Big Short» і відомий інвестор, поділився цією заявою Чень Фуяна у соціальній мережі X, особливо акцентуючи увагу на проблемі витрат компаній на Token AI без реальної віддачі.

Попередження Broadcom підтвердилося на практиці. Беззаставні облігації AI-хмарного сервісу CoreWeave (CRWV.US) з погашенням у 2032 році у середу впали нижче рівня 80% від номіналу, доходність перевищила 15%; кредитні дефолтні свопи злетіли на рекордний рівень — це означає, що ймовірність дефолту компанії протягом наступних п’яти років перевищує 50%. Акції CoreWeave у середу впали більш ніж на 15%.

Аналітик D.A. Davidson раніше називав CoreWeave «субординованим борговим сегментом» у сфері AI і попереджав, що у разі спаду AI-фінансування компанія не зможе погасити свої високі борги.

Виконавчий директор Mizuho Securities з торгівлі акціями Daniel O’Regan зазначив, що за останні тижні інвестори «все менше схильні без розрахунків фінансувати витрати, пов’язані з AI». Витрати капіталу на AI перевищили здатність компаній генерувати вільний грошовий потік, а це означає, що для закупівлі необхідного обладнання потрібне зовнішнє фінансування. Коли залучення зовнішніх коштів ускладнюється, витрати на чипи та іншу AI-інфраструктуру можуть реально скоротитися.

Аналітична команда J.P. Morgan на чолі з Nikolaos Panigirtzoglou у звіті від 14 жовтня написала, що хоча нинішні рухи акцій схожі на корекцію у кінці липня, нинішній контекст фонд AI-інфраструктури є менш сприятливим.

Panigirtzoglou зазначив, що попри те, що в цілому кошти й надалі надходять до фондів акцій, роздрібні інвестори досі не демонстрували звичного «купівлі на падінні», нагальний відтік коштів із викупу, слабка база для шортистів і більший обсяг активів під управлінням для ETF з плечем. «Попри недавню корекцію, з точки зору позицій і потоків коштів циклічні акції не перебувають у стані перепроданості».

«Ми радимо інвесторам звернути увагу, у яких сферах витрати на AI трансформуються у стійке зростання прибутковості, а також ширше впровадження серед підприємств і споживачів», — заявила Hoffmann-Burchardi з UBS.