Індекс споживчих цін відповідає очікуванням, але спричиняє повторне переоцінювання: ф'ючерси на короткострокові процентні ставки США різко впали, чи піднімуть ставки двічі до кінця року?

UFX новини, 11 вересня—— У п’ятницю (11 вересня) о 20:30 за східноазійським часом, Департамент праці США опублікував серпневий індекс споживчих цін. Дані показують, що інфляція у США зберігається на рівні 3,4%, що відповідає показнику липня та очікуванням ринку. Ціни на паливо залишаються високими, що є важливим фактором підтримки загальної інфляції. Ринок загалом переоцінює ймовірність того, що Федеральна резервна система США може підняти ставки двічі до кінця року.

У п’ятницю (11 вересня) о 20:30 за східноазійським часом, Департамент праці США опублікував серпневий індекс споживчих цін. Дані показують, що інфляція у США зберігається на рівні 3,4%, що відповідає показнику липня та очікуванням ринку. Ціни на паливо залишаються високими, що є важливим фактором підтримки загальної інфляції. Перед публікацією даних ринок оцінив ймовірність підвищення ставки на наступному засіданні Федеральної резервної системи приблизно у 70%.


Після публікації короткострокові ф’ючерси на процентні ставки у США швидко впали, трейдери помітно збільшили ставки на підвищення відсоткової ставки у вересні, ймовірність підвищення була швидко скоригована до близько 90%. Доходність 10-річних державних облігацій США зросла до найвищого рівня з 23 жовтня 2023 року — 4,957%, наближаючись до позначки 5%. Індекс долара США за короткий час підвищився на близько 25 пунктів, досягнувши максимуму 99,33. Спотове золото до публікації даних тимчасово зросло, після чого швидко впало, значно коливаючись протягом дня. Основний ф’ючерсний контракт на золото COMEX також зазнав внутрішньоденного коригування. Ринок загалом переоцінює ймовірність того, що Федеральна резервна система США може підняти ставки двічі до кінця року.

Перед і після публікації даних позиції інституційних та роздрібних інвесторів контрастують. До публікації частина інституційних рахунків підкреслювала збереження інфляційної інерції, ризики передачі витрат на паливо, схиляючись до підтримки "яструбиного" варіанту ФРС; роздрібні інвестори частіше обговорювали ймовірність "відповідності прогнозам або потенційної помірної політики", очікуючи подальшого падіння інфляції для зниження тиску на підвищення ставок. Після публікації інституційні рахунки швидко оновили свої оцінки, вказавши, що стабільний показник 3,4% підкріпив обережну позицію перед політичним засіданням, а реакція ринку короткострокових ставок чітко свідчить про зростання ймовірності підвищення ставки; роздрібні інвестори переключили увагу на різке падіння золота та зростання дохідності облігацій США, частина була здивована швидкістю затягнення політики, інші слідкували за впливом цін на паливо на подальші підрозділи.

Глибокий аналіз мережевого взаємозв’язку

З фундаментальної точки зору, серпневий CPI зберігається на рівні 3,4%, основний драйвер пов’язаний з високими цінами на паливо. Витрати на бензин та дизель залишаються високими, що напряму збільшує енергетичний підрозділ, а через транспортні витрати опосередковано впливає на ціни інших товарів. Високий попит на апаратне забезпечення, пов’язане з штучним інтелектом, спричиняє напруженість у постачанні пам’яті та чипів, що також підтримує ціни на частину споживчої електроніки. Історичне порівняння показує, що упродовж останніх кількох місяців темпи зниження інфляції сповільнилися, і поточні показники продовжують цю інерцію. З огляду на свіжі котирування, дохідність 10-річних державних облігацій США зросла до майже трирічного максимуму, що відображає переоцінку ринку щодо траєкторії політичної ставки; індекс долара США зміцнився у короткостроковому періоді та співпав з падінням короткострокових ф’ючерсних ставок, демонструючи, що трейдери швидко коригують ставки на підвищення ставки Федеральної резервної системи наступного тижня.

З технічної точки зору реакція ринку процентних ставок була найбільш миттєвою. Падіння ф’ючерсів на короткострокові ставки відповідало зростанню ймовірності підвищення ставки з близько 70% до приблизно 90%, що свідчить про значну зміну ринкової оцінки для наступного засідання. Що стосується золота, спотові ціни до публікації даних трохи підвищились, після публікації швидко впали більш ніж на 40 доларів, потім коливалися біля 4300 доларів; основний ф’ючерсний контракт COMEX на золото показав внутрішньоденне зниження. Такий рух, коли ціна спочатку підростає, а потім падає, відповідає логіці підвищення очікувань щодо ставки та зміцнення долара на короткій дистанції. В цілому, довгострокова та короткострокова логіка залишається узгодженою: короткострокова торгівля зосереджена на переоцінці ймовірності перед політичним засіданням, середньострокова — на тому, чи призупиниться інфляційна інерція і обмежить простір для політики. Серед відповідних активів під найбільшим тиском залишаються чутливі до ставки активи, золото демонструє більшу волатильність, але напрямок залежить від підвищення реальних процентних ставок.

Варто звернути увагу і на розбіжності у поглядах між відомими інституціями та роздрібними інвесторами. Інституції переважно трактують події у контексті розбіжностей політики та прив'язки інфляційних очікувань, наголошують, що, попри відповідність прогнозам, фактори паливної та ланцюгової інфляції можуть продовжити період високої інфляції та підтримати підвищення ставок. Роздрібні інвестори більше звертають увагу на миттєві коливання на ринку, більш чутливо реагують на різке падіння золота та зростання облігацій США, раніше були більш оптимістичними, а після публікації швидко коригують свої оцінки. Розбіжності очікувань до і після події сфокусовані на питанні "чи відповідність прогнозам означає бездіяльність політики" — дані нейтральні, але з огляду на останні заяви чиновників та ф’ючерсний ринок ставок, ринок обирає більш яструбинний сценарій.

Прогноз тенденції

Графік показує, що короткострокові ставки та дохідність облігацій США вже відобразили ймовірність підвищення ставки, індекс долара США отримав підтримку. Якщо надалі розділ інфляції, пов’язаний з паливом, не покаже суттєвого послаблення, переоцінка траєкторії ставки може ще більше розширитися. Після скоригованих очікувань щодо ставки золото демонструє підвищену волатильність, його тенденцію визначає реальна ставка та взаємозв’язок з доларом. Загальний ринок переходить від "дані відповідають очікуванням" до "підтвердження ймовірності перед політичним засіданням", логіка торгівлі зосереджена на визначеності дій Федеральної резервної системи наступного тижня, оцінка безперервного коригування ставки до кінця року все частіше розглядається трейдерами. Подальша увага приділяється, чи збережеться інфляційна інерція й нюансам самого засідання.

Додаткове читання

Запитання: Чому стабільний серпневий CPI у 3,4% все ж сприяє стрімкому зростанню ймовірності підвищення ставки?
Дані відповідають очікуванням, але висока ціна на паливо посилює інерцію інфляції. Поєднуючи це з попередніми засіданнями ФРС, які вже демонстрували яструбині розбіжності, ринок трактує "відсутність подальшого зниження" як аргумент на користь ястреба, тому ймовірність підвищення ставки на наступному тижні стрімко зросла.

Запитання: Чому ціна золота до і після публікації даних спочатку зросла, а потім впала?
До публікації частина трейдерів вкладалися, очікуючи, що дані можуть бути помірними, що підняло ціну золота; після публікації очікування щодо ставки швидко змінилися, реальні ставки та долар зміцнилися, що призвело до швидкого падіння. Така волатильність відображає миттєву реакцію активів, чутливих до ставок, на зміни в ймовірності політики.

Запитання: Що означає дохідність 10-річних облігацій США, яка наближається до 5%?
Підвищення до майже трирічного максимуму напряму означає переоцінку ринку траєкторії політичної ставки. Падіння короткострокових ф’ючерсних ставок та підвищення ймовірності ставки відбуваються одночасно, показуючи, що трейдери вже враховують більш високий рівень ставки у середньо- та довгострокових розрахунках.

Запитання: У чому основні відмінності між позиціями інституцій та роздрібних інвесторів?
Інституції більше зосереджуються на середньостроковій логіці політики та прив’язці інфляційних очікувань, підкреслюючи фактори паливної та ланцюгової інфляції; роздрібні інвестори більше звертають увагу на миттєві коливання, прямо реагуючи на падіння золота й підвищення облігацій США. Після публікації обидві групи підтверджують підвищення ймовірності ставки, але інституції оцінюють ситуацію більш системно.

Запитання: Як формується оцінка можливого дворазового підвищення ставки до кінця року?
Після публікації даних короткостроковий ринок ставок не тільки скоригував ймовірність підвищення ставки наступного тижня до близько 90%, а й врахував потенціал коригування ставок на наступних засіданнях. Тривала висока ціна на паливо та інерція інфляції — основна логіка такого ціноутворення, ринок на цій основі переоцінює від одноразового до багаторазового підвищення ставки.