Ядро CPI перевищило очікування, Федеральна резервна система вперше за три роки підвищить ставку – залишилося лише офіційне оголошення, чому ж акції США не падають, а ростуть?

Ukrainian Financial APP повідомляє, що серпневий CPI у США ще більше підвищив і без того високий рівень напруги перед вересневим засіданням ФРС. Загальні дані про інфляцію відповідали очікуванням, але базовий CPI прискорився місячно і перевищив ринкові очікування; враховуючи попередній сильний PPI та дані про зайнятість, ставки на підвищення ставки ФРС на 25 базисних пунктів наступного тижня швидко зросли. За даними інструменту CME FedWatch, до публікації CPI ймовірність підвищення ставки у вересні в ринковому ціноутворенні була близько 70%; після публікації даних ця ймовірність наближалася до 90%. Якщо ФРС дійсно вживе заходів наступного тижня, це буде перше підвищення ставки за три роки.

Однак варто звернути увагу на реакцію ринку: прибутковість американських облігацій зросла, але ф'ючерси на фондові індекси не впали, як можна було очікувати. Всі три основні індекси американських акцій піднялися більш ніж на 1%. За цим стоїть не просто торгівля на підставі CPI, а перепозиціювання між інфляцією, ставками, цінами на нафту, геополітичними ризиками та прибутками технологічних компаній.

Базовий CPI "гарячий": бензин, житло та транспортні послуги зросли водночас

За даними Бюро трудової статистики США, які були опубліковані у п’ятницю, CPI у серпні зріс на 0,4% порівняно з попереднім місяцем, у липні було незначне зростання на 0,1%; зросло на 3,4% рік до року, що відповідає очікуванням та липневому значенню. Базовий CPI, очищений від продуктів харчування та енергетики, піднявся на 0,3% місячно, що перевищило очікування в 0,2% і прискорилося порівняно з липневим показником 0,2%; базовий CPI зріс на 2,4% рік до року, трохи знизившись порівняно з липнем, коли було 2,5%.

Звіт показує, що під впливом іранської війни, тарифів та постійного впливу на будівництво дата-центрів інфляція у США майже не просувається до цілі ФРС у 2%.

У розбитті за напрямками – ціни на бензин піднялися на 3,9%, що становить понад третину зростання індексу. Під впливом ескалації напруженості на Близькому Сході загальний енергетичний індекс зріс на 2,1%, на 16,3% рік до року. Ціни на продукти харчування піднялися на 0,1%, вартість продуктів для дому залишилася незмінною, загальний індекс харчування зріс на 2,7% рік до року. Іншим важливим фактором є зростання вартості житла на 0,3%; у попередні два місяці цей показник вповільнювався. Ціни на транспортні послуги піднялися на 0,5%. Ціни на старі автомобілі та вантажівки – на 0,4%, а нові – на 0,3%. Це, здається, є частиною загального зростання індексу.

Варто зазначити, що ФРС відстежує індекс цін на особисті споживчі витрати (PCE), а не CPI. Хоча базовий CPI рік до року трохи знизився до 2,4%, базовий PCE у липні склав 3,3%, що значно перевищує ціль ФРС у 2%.

PPI та зайнятість синхронізуються, прогноз по базовому PCE підвищується

Дані PPI, оприлюднені у четвер, також показали стійкий інфляційний тиск. PPI у серпні зріс, і кілька ключових компонентів показали сильну динаміку – ці компоненти використовуються для обчислення PCE. Разом із сильним серпневим звітом про зайнятість, очікування підвищення ставки наступного тижня отримали додаткову підтримку.

Після публікації даних про PPI економісти оцінювали місячне зростання базового PCE в серпні у діапазоні від 0,15% до 0,28% (у липні було зростання на 0,2%); аналогічний прогноз річного зростання – від 3,2% до 3,3% (у липні 3,3%). Крім того, серпневий звіт PCE включатиме зміни в методології, й деякі економісти вважають, що це може понизити базову ставку інфляції на кілька базисних пунктів.

Деякі економісти вважають, що імпортні тарифи, особливо нещодавно введені проти Канади, підтримують ціновий тиск. Незадоволення високими цінами на бензин і продукти харчування вже призвело до помітного падіння рейтингу президента США Trump і може призвести до втрати контролю над Конгресом Республіканською партією на листопадових проміжних виборах.

На даний момент усередині ФРС існують розбіжності щодо подальших дій. На попередніх п'яти засіданнях ФРС зберігала ставки незмінними, але на засіданні в липні троє посадовців висловили незгоду, підтримавши підвищення ставки на 25 базисних пунктів.

Голова ФРС Walsh неодноразово уникав висловлювати своє ставлення, але минулого місяця зазначив, що якщо ФРС не "буде впевненою в тому, що базова інфляція чітко та досить швидко рухається до цільового рівня", то "ще є над чим працювати". Член ради ФРС Waller минулого тижня на одній із подій підкреслив, що якщо дані підтвердять зниження інфляційного тиску, він схиляється до збереження ставки. Його слова тимчасово знизили ймовірність підвищення ставки. Але після публікації останніх даних про CPI, ф'ючерсний ринок показує, що інвестори практично впевнені у підвищенні ставки наступного тижня і очікують ще одного підвищення до кінця року.

Meanwhile, Trump продовжує тиснути на ФРС щодо зниження ставок – минулого тижня на соціальних мережах він писав: "Знизьте ставки, інакше я припиню торгівлю з країнами, з якими у нас дефіцит." Економісти пов'язують зростання прибутковості довгострокових американських облігацій із таким політичним тиском і частина фахівців вважає, що ФРС може прийняти жорсткішу політику у середу, щоб підкреслити свою незалежність.

Головний економіст Nationwide Кессі Бостянчич заявила: "Сигнали від голови Walsh та інших полягають у тому, що лише при стійкому процесі дезінфляції ставки можуть залишатися незмінними. А сьогоднішній серпневий звіт не забезпечує такої ситуації. Крім того, зростання цін на нафту, бензин та дизель ще більше підсилюють побоювання того, що підвищення цін на енергоносії може поширитися на інші товари, послуги та інфляційні очікування." Наразі їхній прогноз: ФРС наступного тижня підвищить ставку на 25 базисних пунктів.

Чому американські акції не падають, а ростуть? Ринок торгує за трьома логіками

Незважаючи на те, що після публікації даних CPI очікування підвищення ставки ФРС зростають, а прибутковість американських облігацій продовжує підніматися, ф'ючерси на фондові індекси США ще більше зміцнюють свої позиції.

На перший погляд, "інфляція перевищує очікування, підвищення ставок" має негативно позначитися на ринку акцій. Але поточна логіка торгівлі набагато складніша.

По-перше, цей CPI не є повністю поза контролем. Загальний CPI місячно і рік до року відповідає очікуванням, базовий CPI рік до року також відповідає очікуванням, реально перевищило очікування лише місячне зростання базового CPI. Тому ринок не отримав такого "сигналу втрати контролю над інфляцією", який би міг радикально змінити траєкторію майбутньої монетарної політики. Іншими словами, зростання очікувань щодо підвищення ставок є негативним чинником, але воно вже частково закладене у ціни на ринку.

Старший економіст Bank of America Стефан Жуно після публікації даних CPI прокоментував: "Цей звіт не змушує нас більше турбуватися про перспективи інфляції", хоча він і спонукатиме ФРС підвищити ставку наступного тижня.

По-друге, зниження цін на нафту формує ще одну лінію на фондовому ринку. Протягом останніх днів зростання цін на нафту понад 100 доларів/барель стримувало ризиковий апетит на ринку акцій США. У четвер ф'ючерси на Brent виросли понад 6%, що викликало побоювання подальшого впливу енергетичних цін на інфляцію й витрати компаній, і могло привести до того, що ФРС триматиме жорстку політику довше. Але у п’ятницю ціни на нафту помітно знизилися. Brent раніше наближався до 110 доларів/барель і потім впав на тлі новин, що країни Близького Сходу намагаються укласти тимчасову угоду з Іраном щодо судноплавства через Ормузьку протоку. На останніх торгах Brent і WTI впали більш ніж на 3%.

Це, навпаки, є важливим плюсом для американського фондового ринку. Бо реальна турбота – це не просто чи підвищить ФРС ставку на 25 базисних пунктів, а: загострення конфлікту на Близькому Сході → зростання цін на нафту → повторне підняття інфляції → ФРС змушена підвищувати ставки → прибутковість облігацій зростає → оцінки акцій під тиском. Отже, сьогоднішнє падіння цін на нафту пом'якшило цей ланцюжок ризиків. Таким чином, ми бачимо цікавий хедж: CPI "гарячий" підвищує очікування щодо ставок, але падіння цін на нефть знижує ризик продовження погіршення інфляції.

Третє, технологічні акції мають незалежний позитив. Oracle (ORCL.US) показала сильні результати й прогнози, що забезпечило різке підвищення її акцій до відкриття і підкріпило ф'ючерси на Nasdaq. Дані ринку підтверджують, що ф'ючерси на Nasdaq 100 зросли більше, ніж на S&P 500 чи Dow Jones. Це означає, що ринок акцій США зараз не просто реагує на ставки. Для технологічного сектору AI-інвестиції, хмарні технології й корпоративне ПЗ залишаються незалежними драйверами прибутків. Якщо очікування прибутку достатньо сильні, це може компенсувати частину тиску оцінки, спричиненого підвищенням ставок.

Раніше ринок протягом декількох днів відчував тиск через зростання цін на нафту, PPI та прибутковість американських облігацій. У четвер PPI у США зріс на 5,4% рік до року, ціни на нафту збільшилися більше ніж на 6%, що сприяло подальшому росту прибутковості облігацій, і три основні індекси американських акцій падали четвертий день поспіль. Тобто, до публікації CPI, ринок вже частково заклав "гарячий CPI + більш яструбину ФРС" у ціни.

Отже, коли CPI показав лише незначне перевищення очікувань у базовому місячному значенні, а не масове перевищення, ринок не мав причин здійснювати масштабний розпродаж ще раз.

З точки зору торгівлі – це швидше нагадує "найгірші очікування не стали ще гіршими". Навіть можна сказати, що увага ринку зміщується від "Чи підвищить ФРС ставку?" до "Скільки разів ще підвищить після цього?". Якщо вересневий підйом уже майже гарантований, то справжній інтерес ринку спрямований на те, чи підвищать ставки у жовтні й грудні, а також як виглядатиме траєкторія ставок у 2027 році.

Справжній ризик – "ціни на нафту + інфляція" як другий удар

Однак зростання ф'ючерсів на американські акції не означає, що інфляційний ризик вже знятий. Насправді, головна змінна на ринку – це ціни на нафту.

У серпневому CPI США ціни на бензин після двох місяців зниження знову зросли; водночас PPI, оприлюднений у четвер, показав передачу зростання енергетичних цін на виробничий рівень. Якщо ціни на нафту знову перевищать 110 доларів чи піднімуться ще вище, то сьогоднішній оптимістичний погляд на CPI може швидко змінитися.

Особливо важливо бути насторожі, якщо зростання цін на нафту – не короткостроковий удар, а довготривалий через обмеження постачань через Ормузьку протоку, це може одночасно підняти загальну інфляцію, скоротити реальні доходи споживачів та змусити ФРС підтримувати високі ставки. Це створить найгіршу комбінацію для американського фондового ринку: високі ціни на нафту, стійка інфляція, ФРС постійно піднімає ставки, прибутковість облігацій зростає.

З іншого боку, якщо на Близькому Сході станеться пом'якшення напруженості, ціни на нафту продовжать спадати з рівня понад 100 доларів, тоді навіть підвищення ставки ФРС у вересні на 25 базисних пунктів може сприйматися ринком як "вже повністю закладене" і не як початок нового циклу жорсткої політики.

Отже, справжній сенс зростання ф'ючерсів на американські акції сьогодні полягає не в тому, що цей CPI добрий, а в тому, що він, хоч і "яструбиний", не настільки поганий, щоб зломити попередню торгівельну рамку. Одночасно падіння цін на нафту й ослаблення геополітичних ризиків дали ризиковим активам нову "перепочинок".

Далі реальний фокус для американських акцій буде не просто в тому, чи підвищить ФРС ставку у вересні, а чи ціни на нафту зможуть стабільно спадати і чи ФРС підвищить ставки після вересня. Саме ці два чинники можуть визначити, чи ця хвиля відновлення ринку – просто корекція після перепроданості, чи початок нового зростання.