Міністерство фінансів США розширило ефект викупу облігацій, але результати не виправдали очікувань: дохідність 10-річних державних облігацій США зросла до 4,95%, а ставка іпотечного кредитування перевищила 7%.

За інформацією APP Ukrainskiy Finansovyj Zhurnal, Міністерство фінансів США в четвер здійснило перший викуп довгострокових облігацій після оголошення міністра фінансів Єллен про розширення програми, але фактична сума викупу виявилася нижчою за очікування ринку, що розчарувало інвесторів, які сподівалися, що Міністерство фінансів за допомогою масштабного викупу стримає зростання довгострокових процентних ставок. Після оголошення результатів викупу продаж американських облігацій посилився, прибутковість десятирічних облігацій піднялася до 4,95%, що є найвищим показником від 2023 року. Волатильність на ринку облігацій швидко передається на американський ринок нерухомості: ставка фіксованої іпотеки на 30 років у четвер перевищила 7% і досягла 7,07%, що вперше після травня 2025 року перетнула цей поріг.

Міністерство фінансів США в четвер викупило облігації на $5,19 млрд з терміном від 10 до 20 років, що менше раніше оголошеної максимальної суми викупу у $6 млрд. Інвестори подали в Міністерство фінансів пропозиції на викуп близько $10,5 млрд облігацій.

Попри те, що Міністерство фінансів не зобов’язане купувати максимально дозволену суму кожного разу, реальна сума викупу цього разу все ж розчарувала ринок. Від початку програми викупу американських облігацій у 2024 році було проведено 53 операції щодо довгострокових бондів, і лише третя операція не досягла заздалегідь визначеної максимальної суми.

Стратег TD Securities Molly Brooks зазначила, що це означає, що Міністерство фінансів "проявило більш вибірковий підхід до викупу довгострокових облігацій, ніж це зазвичай буває".

Ця операція привернула особливу увагу, оскільки це перший реальний викуп після несподіваного оголошення Єллен про розширення програми довгострокового викупу облігацій. Єллен раніше заявила, що Міністерство фінансів збільшить одноразову суму викупу з приблизно $2 млрд як мінімум у два рази, після чого верхня межа викупу облігацій на 10—20 років була підвищена до $6 млрд.

Ця новина спочатку стала несподіванкою для інвесторів і тимчасово підвищила ціну довгострокових облігацій, але це зростання вже було повністю втрачено. Оскільки трейдери очікували, що Міністерство фінансів придбає всі $6 млрд, фактична сума $5,19 млрд порушила первісні очікування ринку.

Brooks вважає, що якщо Міністерство фінансів США захоче задовольнити очікування ринку і через повний викуп сприяти зниженню довгострокових ставок, то наступні операції, можливо, доведеться проводити, погоджуючись на менш конкурентні цінові пропозиції.

Доходність американських облігацій майже 5%, ставка на іпотеку понад 7%

Після оголошення результатів викупу прибутковість американських облігацій далі зросла. Десятирічна прибутковість піднялася до 4,95% — це максимум від 2023 року і ще ближче до 5%. На тлі зростання ціни на нафту і великого обсягу нових емісій, ставки за облігаціями різних термінів у четвер піднялися зазвичай на 8—13 базисних пунктів.

Серед них прибутковість 30-річних облігацій сягнула максимуму з 2007 року, а двохрічна вперше з 2024 року перевищила 4,5%. Державні облігації США стають слабшими порівняно із свопами ставок, причому саме 20-річна серія (яка стала фокусом цього викупу) зазнала особливо помітного впливу.

Безперервний продаж облігацій починає ще більше підвищувати витрати на іпотечне фінансування для американців. Дані Mortgage News Daily показують, що найтиповіша ставка по 30-річній фіксованій іпотеці у четвер піднялася до 7,07%, що на 10 базисних пунктів більше за середу, і вперше з травня 2025 року перевищила 7%.

Ставки по іпотеці США зазвичай тісно пов’язані з динамікою прибутковості десятирічних облігацій. Внаслідок чергового підйому прибутковості довгострокових облігацій у четвер ставки по іпотеці також подолали ключову межу.

Головний операційний директор Mortgage News Daily Matthew Graham заявив: "Останні кілька днів були досить складними для ринку облігацій. Вчора увага зосереджувалася на Єллен та реакції ринку на оголошення про викуп облігацій, а сьогодні — на нічному сплеску цін на нафту і в’ялої реакції ринку на дані PPI."

У серпні індекс PPI у США зріс на 0,4% порівняно з липнем, що відповідає очікуванням, згідно з опитуванням Dow Jones, але цього недостатньо, щоб переламати хвилю продажу на ринку облігацій. Тим часом конфлікт між США і Іраном підвищив ціни на нафту, посилюючи занепокоєння щодо майбутньої інфляції та ймовірності збереження високих ставок.

Від початку конфлікту між США та Іраном ставки по іпотеці різко зросли, витрати на купівлю житла помітно збільшились

Ставки по іпотеці в США постійно зростають із початку війни між США та Іраном. Напередодні конфлікту ставка 30-річної фіксованої іпотеки була лише 5,99%, тепер становить 7,07% — накопичене зростання перевищує один процентний пункт.

Ці зміни чітко збільшили фактичне навантаження на покупців житла в США. Для придбання будинку за $430,000 — близько медіанної ціни житла по країні, якщо покупець сплачує аванс 20% і бере 30-річну фіксовану іпотеку, то згідно з нинішньою ставкою щомісячний платіж за кредитом (тіло + відсотки) зріс на $244 у порівнянні з кінцем лютого.

Витрати на фінансування житла швидко ростуть, а сам ринок нерухомості США вже показує ознаки слабкості. Дані, оприлюднені в четвер, засвідчили, що у серпні продажі готових будинків у річному обчисленні впали на 2% порівняно з попереднім місяцем, із сезонною корекцією до 3,98 млн одиниць — найнижчий показник від червня 2025 року. Тим часом попри збільшення житлового інвентаря ціни на нерухомість ще зростають.

Через це акції американських девелоперів у четвер переважно впали. Високі ставки по іпотеці, зниження обсягів угод і стабільно високі ціни разом посилюють тиск на доступність житла в США.

Ефект розширеного викупу менший за очікування, ринок аналізує зміну підходу до управління боргом у Міністерстві фінансів

З наближенням виборів до Конгресу у листопаді довгострокові витрати на фінансування стають дедалі більш чутливими. Раніше інвестори та аналітики вважали, що розширення програми викупу довгострокових облігацій від Єллен відображає занепокоєння адміністрації Трампа з приводу зростання вартості довгострокових позик. Тепер, коли прибутковість десятирічних облігацій майже досягла 5%, а ставка по 30-річній іпотеці знову перевищила 7%, вплив високих ставок на економіку США, особливо на ринок нерухомості, стає ще більш очевидним.

Разом із цим коригування політики викупу облігацій від Єллен також спонукає обговорення того, чи Міністерство фінансів США переходить до більш активного управління боргом. Довгий час Міністерство фінансів наголошувало на необхідності “регулярного та передбачуваного” боргового менеджменту, а останнє несподіване розширення програми викупу змушує інвесторів переглядати цю класичну схему.

На даний момент максимальні обсяги наступних шести довгострокових викупів у цьому фінансовому кварталі ще не визначені. Міністерство фінансів лише заявило, що кожна операція буде "принаймні на $4 млрд", тобто реальна сума викупу може надалі сильно змінюватися.

Brooks відзначає, що ця операція щонайменше зруйнувала сформовані очікування, що Міністерство фінансів зазвичай викуповує максимальну суму, і надалі інвестори щодо фактичної суми викупу можуть бути менш одностайними у своїх оцінках.