Доходність держоблігацій США наближається до "психологічного порогу" 5%! Світова хвиля розпродажу облігацій посилюється, фінансові ринки чекають на сьогоднішній "остаточний вирок" щодо CPI

Відомо з додатку фінансових новин Zhī Tōng Caí Jīng, що глобальний облігаційний ринок наразі стоїть на символічному порозі. Еталонна дохідність 10-річних державних облігацій США у п’ятницю досягла 4,96%, що є найвищим показником з 2023 року і лише крок від психологічно важливого рівня у 5%. За цей тиждень цей показник виріс на 18 базисних пунктів. Дохідність 2-річних американських облігацій, що є більш чутливою до політики Федеральної резервної системи США, у певний момент зросла до 4,59%, а дохідність 30-річних облігацій США поставила новий рекорд з 2007 року. Розпродаж, спричинений зростанням ціни на нафту, стійкою інфляцією та очікуванням підвищення ставок, виводить американський облігаційний ринок обсягом $32 трлн у центр фінансової бурі.

Сьогодні о 20:30 за київським часом буде оприлюднено індекс споживчих цін США (CPI) за серпень, що визначатиме, чи зможе дохідність 10-річних американських облігацій пробити цей ключовий рівень, який головний інвестиційний стратег CFRA Research Сем Стоволл називає «емоційним порогом».

Глобальний резонанс облігаційного ринку: від Сіднея до Токіо дохідності колективно "виходять з діапазону"

Цей розпродаж не обмежується лише Сполученими Штатами. Зростання цін на нафту через ескалацію напруженості на Близькому Сході та посилення інфляційних страхів створює тиск на глобальні облігаційні ринки.

Дохідність 3-річних облігацій Австралії у п’ятницю підскочила на 18 базисних пунктів до 5,03%, що є найвищим рівнем з травня 2011 р.; дохідність 10-річних облігацій зросла на 13 б.п. до 5,38%. Дохідність японських облігацій наближається до психологічного порогу у 3%; глобальні індикатори дохідності сягають найвищих рівнів з 2007 року. Рейт-стратег Австралійського федерального банку з Сіднея Майкл Танг зазначив: «Зараз всі дивляться лише на падіння CPI у США та підвищення ставки ФРС як єдині два фактори, що можуть спровокувати механізм зупинки. В іншому випадку ніхто не захоче довго тримати позицію на ринку ставок. Наразі ринок переповнений настроями жорсткої монетарної політики.»

Тройний тиск: ціни на нафту, PPI і фіскальна "тріада"

Поточний розпродаж американських облігацій був викликаний трьома майже одночасними шоками.

Перша причина: ціна на нафту знову перевищила $100. Напруга на Близькому Сході поглиблюється, Хусі захопили важливий порт у Ємені, Саудівська Аравія у серпні різко скоротила видобуток до 6,2 млн барелів на день, що на 23% менше порівняно з липнем. Brent у четвер стрімко подорожчав на 6,3% до $107,63 за барель, після завершення сесії ціна зросла до $109. З моменту збору даних для серпневого CPI вартість нафти продовжує зростати, що означає, що енергетичний інфляційний тиск ще не повністю врахований у поточних даних.

Друга причина: PPI зріс понад очікування. Індекс цін виробників за серпень, оприлюднений у четвер, зріс на 5,4% річних, перевищивши очікування (5,3%) та показник за попередній місяць (4,7%). Дані за липень були переглянуті в бік підвищення, базовий PPI зріс на 0,2% місячних, загальний PPI на 0,4%, що відповідає прогнозам. Зростання оптових цін, як правило, свідчить про майбутнє зростання споживчих цін.

Третя причина: обіцянка фіскального стимулу "доливає масла у вогонь". Трамп на проміжних виборах Республіканської партії в Далласі пообіцяв, що якщо республіканці збережуть обидві палати Конгресу, кожен дорослий американець отримає чек на $5000. За оцінками кількох медіа, вартість цієї програми становитиме близько $1,2–1,3 трлн, що значно перевищує середньорічний доход від тарифів у $190 млрд. Ще більше негативу принесла операція розширеного зворотного викупу Міністерства фінансів США у четвер: фактично було викуплено лише $5,2 млрд облігацій, що менше $6 млрд ліміту, і викликало серйозні сумніви щодо спроможності Basinett stabilizuvaty ставки довгострокових облігацій.

Перший зворотний викуп Міністерства фінансів США не виправдав очікувань, Basinett стикається з суворим випробуванням

На фоні безперервного тиску на ринок облігацій міністр фінансів США Скотт Basinett стикається з дедалі більш суворими викликами. У четвер під час першої масштабної операції розширеного зворотного викупу Міністерство фінансів придбало менше облігацій, ніж очікував ринок. Це викликало сумніви у інвесторів щодо спроможності відомства ефективно стримати ріст довгострокових ставок.

Минулого місяця Basinett несподівано оголосив про подвоєння обсягів зворотного викупу довгострокових держоблігацій до мінімуму $4 млрд за операцію, прагнучи стримати ріст довгострокових ставок через прямі покупки. Проте у четвер вперше в рамках цього нововведення було куплено лише $5,2 млрд, що менше граничних $6 млрд та стало каталізатором нового раунду розпродажу.

Дохідність 10-річних облігацій може перевищити 5%, що створить величезний політичний тиск для Basinett – він усіма силами намагався зупинити розпродаж на облігаційному ринку до проміжних виборів. Коливання дохідності впливає майже на всі витрати на фінансування, включаючи ставки іпотеки в США, які наразі досягли найвищого рівня за рік із гаком. Для виборців, які незабаром голосуватимуть на проміжних виборах, ставка іпотеки – показник великого політичного значення.

"Критична точка" 5%: фінансовий ринок може опинитися на межі колапсу?

Для американського держоблігаційного ринку обсягом $32 трлн перевищення дохідності 10-річних облігацій позначки 5% стане системним шоком. Цей базовий показник напряму впливає на ставки іпотеки, студентських кредитів, корпоративних облігацій та фактично всі типи кредитування. Дані Freddie Mac свідчать, що середня ставка на 30-річну фіксовану іпотеку цього тижня зросла до 6,76%.

Керівник досліджень ING Americas Падраік Гарві зазначив: «Дохідність 10-річних облігацій США у 5% виглядає як неминучість, а не прогноз. Це дуже тривожний період для облігаційного ринку.»

Головний економічний консультант Capital Economics Джон Хіггінс зазначив, що рівень doхідності у 5% «багато хто розглядає як критичну межу для ймовірного колапсу фінансових ринків». Він додав: «Хоча ми не вважаємо, що 5% — це той "магічний" показник, але більш високі дохідності держоблігацій без сумніву є ризиком для стійкості державних фінансів США і ставлять під загрозу фондовий ринок.»

Для американського держоблігаційного ринку обсягом $32 трлн пробиття 5% дохідності 10-річних облігацій може запустити цілу низку ефектів: зниження оцінки фондового ринку, зростання вартості корпоративного фінансування, охолодження ринку житла та перебудову глобальних потоків капіталу.

Вже маємо чіткий сигнал: на фоні повернення цін на нафту до $100, зростання фіскального стимулу і випробування репутації Federal Reserve глобальні ринки капіталу — "якір ціноутворення" — переживають історичну перекалібровку.

Стоволл попереджає: «5% — це емоційний поріг, його перетин зростить занепокоєння інвесторів. Це може призвести до подальшого ослаблення ринку.»

CPI як "остаточний вирок": ймовірність підвищення ставки ФРС у вересні наближається до 70%

У п’ятницю об 20:30 за київським часом буде оприлюднено американський індекс споживчих цін (CPI) за серпень. Ринок вважає це одним з найважливіших інфляційних показників останніх років— саме він напряму визначить, чи Федеральна резервна система запустить підвищення ставки на засіданні 16 вересня.

Зараз трейдери оцінюють ймовірність підвищення ставки ФРС у вересні на 25 базисних пунктів на рівні близько 70%. Опитування показують, що очікування аналітиків щодо серпневого базового CPI (без харчів і енергії) — зростання на 0,2% місячних. Напередодні оприлюднений індекс цін виробників свідчить: енергетичні ціни знову підсилюють інфляційний тиск.

Американський рейт-стратег TD Securities Моллі Брукс вважає, що дані щодо інфляції вище очікувань підтримають очікування підвищення ставки у вересні та подальшого посилення монетарної політики. Гарві прямо каже: «Дохідність 10-річних американських держоблігацій у 5% виглядає як неминучість, а не прогноз. Це занепокоєний період для облігаційного ринку.»

Однак глава Fed Волш вже зазначив, що як офіційний стандарт для вимірювання інфляції він використовує індекс цін PCE. Провідний економіст Bank of America Стівен Жюно підрахував: комбінуючи дані PPI за серпень, місячне зростання базового PCE становитиме приблизно 0,26% (після округлення— 0,3%). «Якщо наші оцінки вірні, то це дасть зелене світло для підвищення ставки Fed наступного тижня.» Bank of America — одна з найбільш агресивних інвестбанків Wall Street, прогнозує три послідовних підвищення ставки Fed.

Член ради Fed Воллер раніше заявляв, що якщо базовий CPI зросте на 0,2% місячних і відповідатиме прогнозу, він підтримає збереження ставки без змін. Але інвестори більше звертають увагу на жорсткі заяви Волш в Jackson Hole — його занепокоєння щодо інфляційних ризиків змушують багатьох вважати, що він вже поставив себе у позицію "змушений підвищити ставку", навіть якщо економіка цього не вимагає, але дії необхідні для підтримки репутації Fed. Заступник голови компанії Daiwa Capital Markets US Ray Remy прямо зазначив: «Облігаційний ринок дуже ясно демонструє: Fed підвищить ставку. Ринок облігацій не чекатиме на завтрашній CPI, щоб ухвалити рішення.»