У епоху AI-інференції попит на “оптичні з'єднання” стрімко зростає! Lumentum (LITE.US), що “стоїть у світлі”, випереджає NPO та розширює OCS, готуючись до моменту стрибка прибутковості.

Ukrainian отримав інформацію від фінансового додатку Zhihong Finance APP, що протокол глобальної TMT-конференції Citi показує: ключові учасники "Google TPU AI потужності ланцюга", а також незамінні постачальники оптичних/оптоелектронних модулів для "NVIDIA та AMD AI GPU ланцюга", тобто Lumentum(LITE.US), керівництво компанії вважає, що AI-інфраструктура все ще перебуває на ранніх етапах будівництва, розширення потужностей та фізичні обмеження мідного з’єднання разом стимулюють переходи до оптичної інтерконнекції в рамках великих AI дата-центрів, а дохід та прибуток на акцію у 2027 та 2028 фінансових роках залишатимуться на траєкторії сильного зростання.

Аналітична команда Citi вбачає три взаємопідсилюючі шляхи росту для Lumentum: розширення AI-кластерів стимулює стабільно високий попит на лазери, що перевищує виробничі потужності; технологія оптоелектронного комутаційного ланцюга (OCS) відкриває більші системні ринки; Near Packaged Optics (NPO) та Co-Packaged Optics (CPO) разом розширюють попит на потужні лазери та зовнішні джерела світла. Citi зберігає рейтинг "купувати" та цільову ціну у 1200 доларів, що на 21,3% вище за закриття від 9 вересня ($988.98), а також залишає чинними каталізатори росту до 14 жовтня. Акції Lumentum з початку цього року зросли приблизно на 170%, у 2025 році зростання складає 340%.

Керівництво Lumentum недавно підвищило цільовий прибуток на акцію за 2028 фінансовий рік до $40, головним чином завдяки покращеній видимості росту OCS та NPO; нова модель Citi очікує загальні доходи у 2027 і 2028 фінансових роках близько $6.828 млрд та $10.532 млрд відповідно, що означає ймовірне річне зростання на 126.5% та 54.3%, а ключовий прибуток на акцію — $23.03 та $37.21 відповідно.

Чому динаміка акцій Lumentum у 2025 році "надзвичайно бичача"? Головне пояснення — компанія одночасно отримує вигоди від Google TPU AI потужностей та AI GPU ланцюгів, очолюваних NVIDIA. У майбутньому, незалежно від того, чи це AI GPU інформаційні кластери NVIDIA, чи TPU кластери Google (TPU представляє технічну трасу AI ASIC), жоден з них не може обійтися без оптичної інтерконнектності та CPO силіконового високошвидкісного з'єднання, яке забезпечує Lumentum.

Lumentum входить до основних американських фондових індексів — S&P 500 та Nasdaq 100 (скорочено "Nasdaq 100"), тобто компанія тепер відповідає умовам для пасивного фондування із двох ключових індексів США, що ще більше зміцнює її позиції як основного акційного гравця в AI-оптичних інтерконнектах для інститутів.

Після включення до базових індексів, Lumentum перейшла зі статусу "ніші постачальника AI оптичної інтерконнектності для дата-центрів" до глобального пулу головних технологічних активів, що також означає прискорення інвестиційної траєкторії від фокусу на "AI GPU/ASIC точкових потужностях" до "повноцінних стеків AI inferencing, керованих AI-агентами". У ході цієї зміни, CPU дата-центрів, чіпи для зберігання й оптична/оптоелектронна інтерконектність можуть стати найбільшими вигодонабувачами.

Акції постачальників оптичних продуктів для дата-центрів, таких як Lumentum, залишаються сильними також завдяки ринковим новинам, що "AI-чіп лідер" NVIDIA (NVDA.US) переглядає архітектуру наступного покоління систем потужностей на стелажах, тобто наступне покоління AI кластерів Rubin Ultra може скоротити конфігурацію HBM на кожному стелажі на користь оптичної інтерконнектності між стелажами. Через те, що ціни на HBM/DRAM та NAND-чіпи шалено зростали в останні роки, основні інвестиції в AI-інфраструктуру зміщуються з GPU/TPU точкової продуктивності та HBM ємності до ефективності всієї архітектури дата-центрів, де високошвидкісна оптична інтерконектність може бути ключовим напрямком.

Дефіцит продовжиться до 2027 року: Lumentum робить майже нескінченний попит на AI-оптичну інтерконнектність фундаментальною силою

Керівництво Lumentum вважає, що AI-інфраструктура ще будується, і розширення потужностей разом із фізичними обмеженнями мідних з'єднань стимулюють перехід до оптичної інтерконнектності усередині дата-центрів. Інтерконнектність між дата-центрами (DCI) приймається за базу, а попит на горизонтальні мережі (Scale-out) оцінюється як приблизно в 10 разів більший. У майбутньому щільно інтегрована оптична інтерконнектність кластерів AI (Scale-up) відкриє нові можливості для зростання.

Згідно з прогнозами Citi, поставки модулів із 2026 до 2027 року збільшаться приблизно вдвічі, у 2028 році зростуть ще більше, а дефіцит електроабсорбційних модульованих лазерів (EML) та лазерів неперервної хвилі (CW) збережеться до 2027 року. Нові контракти залишаються за цінами після підвищення або ще вище, що свідчить про стійкий попит попри зростання цін. Щодо продуктового складу, 800G EML переважає, частка 1.6T зростає; потужності CW використовуються для заповнення нестач клієнтів, отримання майбутніх проєктів та підтримки власних когерентних модулів, їхній вихід та маржа покращуються, але ще не досягли рівня EML.

OCS та насосні лазери — це два важливих напрямки росту. З розширенням бізнесу найбільшого OCS-клієнта, кількість потрібних портів зростає; нові застосування для динамічного розподілу ресурсів прискорювачів та обходу нефункціональних вузлів змушують керівництво переглянути оцінку ринку OCS у $8 млрд як занижену, можливо розширити видимість бізнесу до 2028—2029 років. За оцінкою керівництва, 1.5 порта відповідають одному прискорювачу; прибуток по 2028 фінансовому року буде реалізовуватися поступово, а не концентрованим останнім кварталом.

Аналітики Citi підкреслюють, що насосні лазери для міжкластерного та міжкампусного з'єднання також стабільно зростають: 10 кварталів поспіль зростання, довгострокові контракти з усіма основними виробниками мережевого обладнання, у наступні 5 кварталів обсяг бізнесу може зрости вчетверо. Це означає, що джерелами росту для Lumentum вже є лазерні чіпи, оптичні модулі та широкі системи оптичного комутування дата-центрів.

Реалізація пропозиції залежить від високопродуктивного виробництва та сертифікації клієнтів. Потужності ультрависоких лазерів нарощуються у три етапи: діюча фабрика Lumentum у США буде підвищувати потужності до 2027 року; фабрика у Великій Британії додатково нарощує з II кварталу 2027 року та продовжить до 2028; третя фабрика планується до запуску у середині 2028 року, ключовим обмеженням для передбаченого збільшення виробництва є тривалість циклу клієнтської сертифікації.

Керівництво Lumentum підкреслює, що поєднання високої потужності, низького відносного шуму інтенсивності, вузької ширини спектру та стабільної безстрибкової роботи становлять поріг для масового виробництва, і вони розглядають Coherent як єдиного значного конкурента у сфері ультрапотужних лазерів. Щодо китайських конкурентів, поки не помічено суттєвих нових EML-постачальників, водночас галузь потребує другого постачальника для покриття попиту у 2028.

Чим більше можливостей має AI-агент, тим більше варто опікуватися масовими даними та швидкістю передачі: "Наступна система HBM — це AI-оптична інтерконнектність"

NPO першою розширює ринок, даючи Lumentum змогу отримувати вигоди від різних архітектур. Інший лідер оптичних технологій, компанія Lightmatter, у інтерв'ю Citi прогнозує, що NPO потрапить на ринок у 2027 році, а у 2028 його буде широко розгорнуто, тоді як CPO для масштабного Scale-up — у 2028—2029 роках; Lumentum прогнозує, що у 2028 році в оптичному Scale-up ринку частки NPO і CPO будуть приблизно однакові, причому близько 75% NPO використовуватиме зовнішні джерела світла, щоб уникнути перегріву біля прискорювачів.

Навіть при використанні інтегрованих джерел світила, потрібні менш численні, але більш потужні лазери — діапазон потужностей близько 120—150 мВт та вище. Lumentum отримала перший проект зовнішнього лазерного джерела світла (ELS) для клієнта CPO, очікується поставка у другій половині 2027 року, що покриє 15—20% розгорнутих пристроїв даного клієнта; клієнти NPO проявляють великий інтерес, але офіційні переможці ще не названі. Тим часом зростаючі замовлення CPO не змінили графік сертифікації.

Lightmatter підкреслює недостатність тестових потужностей, що вказує на залежність комерціалізації від масового виробництва; її L20 має пропускну здатність 6.4Tbps в одному напрямку та двонаправлену передачу по одному волокну, що демонструє галузеву тенденцію підвищення пропускної здатності при зниженні витрат на прокладання кабелів.

З точки зору інженерії, зростання попиту на оптичну інтерконектність ґрунтується на більш частому та суворому обміні даними між більшою кількістю обчислювальних вузлів: паралельна робота експертів у Mixture of Experts (MoE) потребує розподілу та агрегації даних між GPU; Prefill–Decode Disaggregation потребує передачі KV Cache; складні робочі процеси інтелектуальних агентів підвищують кількість одночасних викликів моделей, інструментів і доступу до даних. У міру розширення кластерів, переповнення мережі змушує дорогі GPU чекати даних, знижуючи ефективну продуктивність на долар і на ват. Дистанція, втрати й потужність електричних з'єднань стимулюють перехід до оптичних, NPO/CPO скорочують шлях електричного сигналу, EML, CW та ELS забезпечують необхідні для оптичної комунікації джерела світла, а OCS дозволяє підлаштовувати з’єднання під робоче навантаження.

Щодо зростання Lumentum у сфері AI-оптичної інтерконнектності — головним рушієм є масштаб розгортання і комунікаційний попит, а не "чим складніша модель, тим більше Token споживається за завдання" — OpenAI, навпаки, підкреслює, що Astra зменшує кількість повторних спроб і Token на задачу. Зіставляючи з очікуваннями Goldman Sachs щодо росту Sandisk, NAND, ймовірно, у майбутньому забезпечуватиме масштабне зберігання даних і кешування, а оптична інтерконектність — переміщення даних між вузлами, тому обидві сфери виграють від росту об’ємів даних та комунікаційних потреб AI-систем. Скільки доходу отримає Lumentum, зрештою залежить від обсягу замовлень, прогресу сертифікації та нарощування потужності; Citi також визначає уповільнення AI забудови, підвищення конкуренції, і недостатнє впровадження CPO/OCS як основні ризики.