Societe Generale: настав час знову робити ставку на золото, після кількох місяців корекції його привабливість відновлюється

Золото знову наближається до $4,500 за унцію, і Societe Generale вважає, що після кількох місяців корекції настав час приділити золоту більше уваги.

Аналітики Societe Generale у свіжому ринковому звіті заявили, що у першій половині цього року банк зменшив позиції в золоті, але наразі цей дорогоцінний метал знову виглядає привабливим.

Аналітики підкреслили: “Золото нещодавно відновилося до рівня близько $4,500 за унцію після суттєвого відкату на тлі конфлікту США-Ізраїль-Іран та зростання очікувань підвищення ставок ФРС. Водночас волатильність повернулася до нормальних рівнів, спекулятивні позиції перевищили двохрічну середню, а співвідношення опціонів put/call для ETF GLD впало до шестимісячного мінімуму, що свідчить про відновлення оптимізму щодо зростання.”

Високі ставки та сильний долар залишаються традиційним чинником тиску на золото, але Societe Generale зазначає, що більшість переоцінки щодо "яструбової" позиції ФРС вже відбулася, тож поточне співвідношення ризику й доходу для золота покращується.

Банк продовжує дотримуватися “стратегічної бичачої” позиції щодо золота, розглядаючи його як важливий інструмент для протидії валютній та політичній невизначеності.

Societe Generale вважає, що після 2022 року на ринку золота відбулися значні структурні зміни. Навіть якщо реальна прибутковість залишається позитивною, ціна золота зберігається на рівні, близькому до історичних максимумів, що суперечить традиційним моделям, які передбачали значно нижчі ціни.

“Структурні чинники — такі як безперервні покупки золота центральними банками, тенденція дедоларизації, геополітична невизначеність та побоювання щодо суверенного боргу — вочевидь підтримують вищу базову ціну золота, обмежуючи негативний вплив високих реальних ставок,” — зазначають аналітики.

Переоцінка "яструбових" очікувань ФРС вже врахована, ризики інфляції й надалі можуть підтримувати золото

З середини минулого року ринок змінив оцінки щодо політики ФРС: фокус змістився з додаткового монетарного стимулювання на питання, чи підвищить ФРС ставки ще один-два рази.

Ця зміна підштовхнула прибутковість дворічних держоблігацій США знову вище 4%, а також посилила позиції долара. Однак попри традиційні зустрічні вітри, ціна золота залишається значно вищою за рівень середини 2025 року.

Аналітики Societe Generale зазначають: "На нашу думку, лише більший інфляційний шок і більш агресивна реакція ФРС зможуть спричинити ще одну істотну переоцінку ставок. Оскільки більшість яструбових корекцій вже враховано, ризики зниження для золота стають дедалі більш обмеженими.”

Чи зможе золото продовжити відновлення — залежить від очікувань щодо політики ФРС. Ставки на ймовірне підвищення процентної ставки ФРС стали однією з ключових причин значної корекції золота цієї весни та на початку літа.

Минулого тижня на щорічному симпозіумі центральних банків у Джексон-Гоулі голова ФРС Кевін Уорш (Kevin Warsh) виступив із “яструбовими” заявами, що додатково підняло відповідні очікування на ринку. Уорш підтвердив, що політика й надалі буде спрямована на повернення інфляції до цільового показника центрального банку в 2%.

Однак Societe Generale вважає, що можливості для подальшого жорсткого ужорсточення політики ФРС є обмеженими.

Економісти банку прогнозують, що базовий сценарій передбачає незмінність ставок до 2027 року, але визнають, що у разі тривалої інфляції можливо одне підвищення ставок цього року.

Bанк вважає, що ймовірність підвищення ставок у вересні або грудні вища, ніж у жовтні.

Тривалі інфляційні ризики також є причиною, чому Societe Generale рекомендує зберігати стратегічну позицію в золоті. На думку банку, новий раунд американських тарифів, прискорення інвестицій в штучний інтелект та інфраструктуру, коливання цін на енергію та високий бюджетний дефіцит у розвинених економіках формують інфляційне середовище, більш суттєве, ніж очікує фінансовий ринок.

На момент публікації звіту ринок закладав лише помірковане додаткове ужорсточення ФРС. Societe Generale зазначає, що навіть із цими очікуваннями підвищення ставок, монетарна політика все ж недостатньо відповідає моделі Тайлер-правила Федерального резервного банку Атланти, тобто ризики інфляції, ймовірно, недооцінені.

Центральні банки продовжують купувати золото, відбуваються зміни у структурі попиту

Окрім макроекономічного середовища, сама структура попиту на золото також змінюється.

Попри те, що приплив коштів у ETF золота цього року значно сповільнився, він все одно залишається позитивним. Тим часом низька ринкова волатильність підвищує привабливість золота для довгострокових управляючих резервами — таких гравців, які відрізняються від трейдерів, що шукають короткострокову цінову динаміку.

Аналітики вважають, що така зміна структури попиту може допомогти формуванню більш стійкої цінової основи для золота.

Китай і надалі стабільно нарощує золоті резерви, а диверсифікація і зниження залежності від традиційних резервних активів залишається структурним пріоритетом багатьох центральних банків країн, що розвиваються.

Аналітики Societe Generale зазначають: “Зі зменшенням спекулятивного попиту та збереженням активних покупок з боку державних органів, центральні банки дедалі більше стають ключовою силою, що якірить ринок золота.”

Банк також підкреслює, що історично зниження волатильності саме по собі було важливим сигналом для купівлі золота, а постійний попит з боку центральних банків може забезпечити довготривалу підтримку цін на золото.