Японська єна зазнала найбільшого зростання після спільної інтервенції; JPMorgan попереджає: якщо буде пробито рівень 155, це може спричинити ланцюговий розпродаж, і курс долара до єни може впасти прямо до діапазону 142-146.

Відомо, що після приблизно місячного поступового ослаблення, у четвер ієна різко зміцнилася, її денний приріст склав майже 2%, що стало найбільшим одноденним підйомом з кінця липня, коли відбулася спільна інтервенція на валютному ринку між Японією та США. Долар/ієна швидко відкотилася від максимуму 160,39, досягнутого на початку минулого тижня, опустившись до мінімуму близько 155,30, всього в кроці від мінімуму 155,23 після липневої інтервенції.

Ця стрімка реакція привернула значну увагу ринку. Стратеги JPMorgan попередили: якщо курс долар/ієна опуститься нижче позначки 155, значні короткі позиції по ієні можуть бути змушені прискорено закриватися, що спровокує ланцюговий продаж і може привести до незапланованого підвищення ієни.

Згідно з доповіддю стратегів JPMorgan, включаючи Junya Tanase, наразі ще близько 16-17 трильйонів ієн (приблизно 102,6 млрд доларів США) коротких позицій по ієні залишаються відкритими. У доповіді зазначено, що якщо долар/ієна впаде нижче 155, "не можна виключати ризик того, що продаж призведе до ще більшої активності продавців і, відповідно, до неочікуваного зростання ієни".

JPMorgan оцінює, що якщо всі ці короткі позиції будуть повністю закриті, теоретично це може привести курс долар/ієна у діапазон 142-146.

«Нещодавній рух цін, здається, підтверджує нашу думку, що на ринку ще зберігаються відносно великі короткі позиції по ієні», – йдеться у доповіді банку. Проте JPMorgan також підкреслює, що очікування щодо перегляду структури активів Пенсійного інвестиційного фонду Японії (GPIF) та прискорення підвищення ставок Банком Японії «здаються дещо завищеними», тому ймовірність значного прориву долар/ієна нижче припущеного банком діапазону 155—165 у короткостроковій перспективі не є високою.

Множинні каталізатори підсилюють відновлення ієни, закриття коротких позицій збільшує рух

Під впливом декількох факторів у четвер ієна продемонструвала потужний ріст.

Першим фактором стали припущення щодо структури активів GPIF. На ринку поширилися чутки, що найбільший пенсійний фонд Японії може підвищити ціль щодо державних облігацій, що деякими інвесторами було трактовано як позитив для попиту на ієну. Хоча GPIF офіційно не підтвердив жодних змін, очікування вже вплинули на ринок.

Другим фактором стало швидке зростання очікувань підвищення ставки Банком Японії. Член правління Банку Японії Hajime Takata у середу зазначив, що підвищення ставки на 25 базисних пунктів «не є остаточним рішенням», і додав, що сукупне підвищення ставок також є можливим. Ця заява посилила очікування інвесторів щодо ще більш агресивних дій Банку Японії. Ринок свопів наразі майже повністю закладає підвищення ставки на 25 базисних пунктів на засідання 18 вересня, і ймовірність повторного підвищення у грудні оцінюється на рівні близько 80%.

Третім фактором стали помірковані коментарі члена керівництва Федеральної Резервної Системи США Крістофера Воллера щодо прогресу інфляції, що послабило долар. Його слова знизили очікування щодо подальшого агресивного підвищення ставки ФРС, індекс долара впав на 0,6%, досягнувши найнижчого рівня з травня. Очікування скорочення різниці ставок між США та Японією додатково підтримало ієну.

Крім того, закриття коротких позицій по ієні та попит на хеджування з боку японських інвесторів підсилюють підйом. Головний стратег Wells Fargo у регіоні Азії та Тихого океану Chidu Narayanan зазначив, що зростання у четвер могло бути масштабовано спекулятивним закриттям коротких позицій по ієні та попитом на хеджування серед внутрішніх інвесторів, проте тільки ці потоки не можуть значно підвищити ієну. На його думку, для значного подальшого зміцнення ієни потрібно, щоб Банк Японії неочікувано зайняв жорстку позицію, Токіо дотримувався фінансової обережності та долар загалом ослаб.

Відомо, що тривале ослаблення ієни раніше змусило японську владу у кінці липня провести спільну інтервенцію з США, за місяць Японія витратила рекордні 96,4 млрд доларів на підтримку ієни. Хоча інтервенція тимчасово зупинила падіння ієни, ринок все ще сумнівається у її довгостроковій ефективності. На початку цього тижня долар/ієна знову перевищив позначку 160, що поставило під сумнів успішність інтервенції.

З наближенням до ключових рівнів позиції японських чиновників стали жорсткішими. Головний валютний чиновник Японії Junichi Shimura заявив журналістам, що він незадоволений поточною ситуацією з ієною і пообіцяв «продовжувати боротися на валютному ринку». Його слова стали значно більш жорсткими порівняно з недавніми заявами. Стратег Nomura з валютних питань Yusuke Miyairi підкреслив, що слова Shimura мають важливе значення, адже нервозність щодо ризику інтервенції на ринку зросла.

«У такому середовищі ймовірність тестування долар/ієна рівня 160 зменшується, і ця валютна пара має більші шанси залишитися біля нижньої межі діапазону 155—160», – зазначає Miyairi.

Наразі ринок також уважно стежить за тим, чи використає японська влада майбутні святкові дні «Срібного тижня» для нової інтервенції. У квітні цього року владою була проведена інтервенція під час тривалих свят, тому інвестори припускають, що Японія може застосувати схожу тактику. «Срібний тиждень» розпочнеться незабаром після засідання Банку Японії.

Однак останні дані Банку Японії показують, що у середу не було ознак значних інтервенцій з боку влади. Незважаючи на це, трейдери залишаються надзвичайно обережними.

Менеджер токійського відділення State Street Bank Bart Wakabayashi заявив: «Після будь-якої різкої волатильності, перша реакція на кожному торговому столі — це ‘Чи це була інтервенція?’ Як ми бачили минулої ночі, я вважаю, що ринок залишиться дуже чутливим і напруженим.»

Міністр фінансів США тисне на Японію щодо підвищення ставки, політичне засідання стає центром уваги

Після різкого зміцнення ієни центр уваги ринку перемістився до засідання Банку Японії 18 вересня. Міністр фінансів США Scott Besant останнім часом посилив відкритий тиск на Японію щодо підвищення ставок. Якщо Банк Японії не виконає майже прямий заклик Besant щодо підвищення ставок, це може не лише здивувати трейдерів, але й привести до нового падіння ієни.

Стратег Pioneer Investments Paresh Upadhyaya вважає: «Здається, Банк Японії збирається підвищити ставку у вересні й може відкрити шлях для подальшого прискорення темпу підвищення. Ми нарешті бачимо, як на рівні очікувань політики відбувається певна чітка відповідь, яка доповнює попередні інтервенції.»

Однак деякі аналітики з обережністю оцінюють перспективи подальшого зміцнення ієни. Керівник команди спотових валютних операцій Mizuho Bank Hideaki Minami відзначив, що попит на купівлю ієни, імовірно, надходить переважно від зарубіжних інвесторів, які розраховують на значне підвищення ставки, проте «робити висновок, що тренд знецінення ієни вже розвернувся, лише на основі сьогоднішнього руху, ще зарано».