ФРС "внутрішні дебати" стали публічними, Воллер спростував підхід Волша щодо послаблення прогнозного керівництва

Внутрішньо у Федеральній резервній системі США розгортається відкрита дискусія щодо способів комунікації грошово-кредитної політики, а основна розбіжність полягає в тому, скільки попередніх орієнтирів центральний банк має дати ринку.

Wall Street Journal згадує, член Ради Федеральної резервної системи Waller у четвер виступив на заході, організованому Reuters, спеціально пояснивши свою позицію щодо зовнішньої комунікації центрального банку. Він зазначив, що ефективна комунікація грошово-кредитної політики повинна зосереджуватись на трьох цілях: поточна позиція політики, перспективи політики та попередня орієнтація у конкретних ситуаціях.

Заява Waller стала відповіддю на метафору нового голови Walsh щодо "грати у бейсбол, а не стежити за арбітром". Оригінальна ідея Walsh полягала у тому, щоб інвестори більше уваги приділяли економічним даним, а не самим шляхам політики Федеральної резервної системи США; це широко трактувалося як явне відкидання попередніх орієнтирів.

Waller, навпаки, відповів на це метафорою бейсболу, стверджуючи, що ринку не потрібно механічне визначення кожного кидка арбітром, але він повинен мати базову рамку очікувань щодо "що таке хороший кидок, а що поганий".

Walsh у своїй промові на щорічній конференції у Jackson Hole минулого тижня вже пом’якшив позицію, чіткіше зазначивши, що Федеральна резервна система США буде діяти у разі інфляції, яка перевищує мету, але все ж наполягав, що поки не може "надати механічну, перевірену стандартну відповідь".

Голова Федерального резервного банку Kansas City Jeffrey Schmid під час конференції, коли його запитали, чи бере участь у новоствореній комунікаційній робочій групі Федеральної резервної системи, відповів "скоріше ні", що ще раз підкреслює обмеження внутрішньої координації.

Walsh у липні запропонував метафору "зосередитися на грі, а не на арбітрі", що у своїй основі оскаржує два інструменти: перший – надто чітка реакційна функція (наприклад, суворе дотримання правила Тейлора як політичного реагування), другий – звичні попередні орієнтири.

Логіка Walsh передбачає, що надмірна залежність від попередніх орієнтирів зменшує гнучкість Федеральної резервної системи США у реакції на дані та може поставити центральний банк у пасивну позицію під час швидких економічних змін.

Walsh вже обіцяв реформу способу комунікації центрального банку із зовнішнім світом, включаючи скасування попередніх орієнтирів, скорочення кількості промов та офіційних заяв. Ця стратегія у липні зазнала критики від інвесторів облігацій, які вважали, що Walsh не надав достатньої інформації про економічні перспективи.

Waller щодо цього має стриману позицію. Його погляди ближчі до традиційного підходу центрального банку — прозорість сама по собі має цінність для стабілізації очікувань і зменшення коливань на ринку.

Він не заперечує свободу дій арбітра, погоджуючись, що попередні орієнтири не завжди застосовні.

Однак він вважає, що повністю розмита рамка політики шкодить ринку. Його бейсбольна метафора підкреслює: учасники ринку мають мати "загальне уявлення" про реакцію Федеральної резервної системи США — тобто за якої міри відхилення інфляції чи зайнятості від цілі центральний банк зазвичай вживає заходів.

Він підкреслює, що чітка передачу напряму політики підприємствам та домогосподарствам допомагає громадськості отримати більш зрозумілі очікування. Waller зазначив:

Але коли це дійсно потрібно, я думаю, його слід використовувати.

Сам Walsh оцінював це обговорення як "внутрішня сімейна суперечка".

Однак зараз ця суперечка розгортається публічно перед ринком і її вплив вже виходить за межі внутрішнього обговорення.

Тим часом ринок облігацій перебуває у надзвичайно чутливому стані. Світова дохідність зросла до найвищого рівня з 2008 року.

Міністр фінансів США Bessent оголосив про розширення програми викупу довгострокових американських державних облігацій, що викликало широке обговорення меж політичних інструментів серед учасників ринку.

А позиція Walsh щодо скорочення балансу Федеральної резервної системи США накладається на такі ж облігаційні виклики, що лише збільшує попит ринку на чіткість комунікації Федеральної резервної системи США.

Поки внутрішня рамка комунікації Федеральної резервної системи США залишається невизначеною, інвесторам, можливо, доведеться одночасно "грати в бейсбол" і "стежити за арбітром" — адже навіть арбітр ще обговорює, де провести лінію хорошого кидка.