Злегка підвищивши прогноз цін на нафту, Goldman Sachs очікує, що "блокада на Близькому Сході триватиме до 2027 року", але "зростання цін буде незначним"

Goldman Sachs підвищує прогноз цін на Brent і WTI на 5 доларів кожен, аргументуючи це тим, що перебої в судноплавстві на Близькому Сході, ймовірно, триватимуть до 2027 року — але з огляду на несподівано високу здатність ринку до адаптації та поступове відновлення поставок з Близького Сходу, це підвищення є досить стриманим.

За даними Trading Desk, Goldman Sachs у своєму останньому дослідженні, опублікованому 7 вересня, підвищила прогноз цін на Brent/WTI на грудень 2026 року до 85/80 доларів за барель, а прогноз на весь 2027 рік — до 80/75 доларів за барель. У звіті підкреслюється, що нафтова та судноплавна індустрії дедалі більше враховують довгострокову конфліктність регіону Близького Сходу у своїй ціновій політиці: спотові ф'ючерси на Brent вже зросли до 97 доларів, а ймовірність того, що Brent у березні 2027 року перевищить 100 доларів, за оцінками ринку, зросла з приблизно 6% місяць тому до майже 25%.

Незважаючи на перегляд припущення щодо тривалості перебоїв у судноплавстві, підвищення прогнозу цін залишається обмеженим. Основна причина полягає в тому, що: ОЕСР-комерційні запаси з моменту початку війни майже не скорочувалися, а глобальний дефіцит нафти знизився з близько 7 мільйонів барелів на день у березні 2026 року до приблизно 1 мільйона барелів на день у третьому кварталі 2026 року, при цьому ринкова здатність адаптуватися значно перевершила очікування.

Обмежене підвищення: два ключові фактори стабільності

Goldman Sachs причиною обмеженого підвищення прогнозу називає дві основні обставини.

Перша: несподівано стійкі комерційні запаси ОЕСР. Комерційні запаси нафти на території ОЕСР є ключовим чинником для прогнозування цін — з моменту початку війни практично не було помітного споживання. Станом на кінець серпня, згідно з даними Goldman Sachs, лічильник комерційних запасів ОЕСР перевищує баланс попиту та пропозиції за липень на 1,19 млрд барелів. Глобальні видимі запаси скоротилися на 543 мільйони барелів з початку війни, проте з них комерційні запаси ОЕСР складають лише близько 26 мільйонів барелів, майже 200 мільйонів отримані зі стратегічних резервів ОЕСР (SPR) і місцевої нафти у дорозі, ще близько 80 мільйонів — із Китаю. Така концентрація скорочення запасів у некомерційних категоріях має лише обмежений прямий вплив на спотові ціни на Brent.

Друга: поступове відновлення адаптації поставок з Близького Сходу. Goldman Sachs прогнозує, що з подальшим розширенням "dark flows", запуском нових трубопроводів до кінця 2027 року та поступовим залученням резервних потужностей ОАЕ і Саудівської Аравії, поставки нафти з Близького Сходу почнуть відновлюватися. Виробництво рідкої нафти у Перській затоці відхилилося від мінімального рівня у квітні на 14,3 млн барелів/день (у порівнянні з лютим 2026 року) і до липня зменшило відставання до 8 млн барелів/день. За оцінками Goldman Sachs, до кінця 2027 року ефективна виробнича потужність трубопроводів, що оминають Ормузьку протоку, збільшиться на 38 тис. барелів/день — переважно завдяки розширенню трубопроводу "West-East" ОАЕ (+1,8 млн барелів/день) та модернізації порту Янбу, Саудівська Аравія (+2 млн барелів/день).

Низький запас не означає різке зростання цін

Незважаючи на історично низький рівень глобальних видимих запасів і стратегічних резервів ОЕСР, Goldman Sachs вважає, що це не обов'язково призведе до різкого стрибка цін на нафту, навівши три аргументи.

Історичний досвід: історичний взаємозв'язок між видимими запасами і ціною на нафту невеликий. У листопаді 2024 року глобальні видимі запаси досягли історичного мінімуму (дані з 2017 року), але ціна Brent становила лише 76 доларів. Комерційні запаси ОЕСР, виражені в днях споживання — індикатор, що краще прогнозує ціни, — наразі на 16% вищі за середній показник 2003 року, який був найнижчим за всю історію спостережень.

Запаси не вичерпані: Goldman Sachs оцінює, що глобальні наземні запаси нафти знизилися з 9,1 млрд барелів до 8,69 млрд барелів, але це значно більше за оцінку мінімального операційного рівня — 4,2 млрд барелів, тому у короткостроковій перспективі немає ризику повного припинення поставок.

Цінова чутливість імпорту Китаю: чистий імпорт нафти до Китаю у річному вимірі впав на 30%, і цей чинник обмежує зростання цін під час їх підйому та підтримує ціни під час падіння. Goldman Sachs припускає, що якщо Китай буде підтримувати стабільний імпорт у період з березня по серпень 2026 року, справедлива вартість Brent може бути на 10-15 доларів вищою. Цінова чутливість нафтового попиту Китаю, ймовірно, залишиться, адже масштабні вкладення у електромобілі, електровантажівки та електрохімічні установки на основі вугілля значно підвищили гнучкість китайської економіки у відмові від нафти.

Ризик підвищення цін переважає

Goldman Sachs чітко зазначає, що ризики для прогнозу цін на нафту загалом значно зміщені у бік підвищення, особливо у найближчій перспективі.

У випадку зростання, якщо у 2027 році середнє виробництво у Перській затоці буде на 4 млн барелів/день нижчим задовоєнний рівень (у базовому сценарії — на 0,5 млн барелів/день), Brent може подолати позначку 120 доларів за барель. Goldman Sachs вважає, що подальша ескалація атак на судноплавство у Ормузькій протоці та Червоному морі є найбільш ймовірним тригером даного сценарію.

У випадку зменшення, якщо у 2027 році середнє виробництво у Перській затоці буде на 1 млн барелів/день вище за довоєнний рівень, Brent може опинитися у діапазоні 60 доларів.

У стратегії торгівлі Goldman Sachs продовжує рекомендувати хеджувати геополітичні ризики шляхом тримання форвардного спреду на європейський дизель з березня по грудень 2027 року — якщо виробництво у Росії або на Близькому Сході зупиниться надовго, цей спред може зрости більш ніж на 100% від поточного рівня.