Історія повторюється знову? Технічний стратег BTIG: нинішнє відновлення технологічних акцій дивовижно схоже на пік бульбашки 2000 року

Поточне сильне відновлення технологічних акцій на американському фондовому ринку викликає настороженість у досвідчених учасників ринку.

Jonathan Krinsky, головний технічний стратег ринку BTIG, у звіті під назвою «Відлуння інтернет-бульбаша: імпульсне відновлення триває, але тінь 2000 року постійно з’являється», попереджає: як форма графіку індексу S&P500, так і історичний шлях Microsoft та технічна структура сектору напівпровідників демонструють тривожну схожість із вершинами інтернет-бульбаша 2000 року.

Тиждень тому індекс Філадельфійських напівпровідників (SOX) ще перебував у 30-відсотковому спаді, і тоді Krinsky точно сигналізував про локальне дно. Але після того, як SOX за наступні чотири торгові дні зріс на 16% — найбільший чотириденний ріст з часів пандемії COVID-19 — його позиція швидко змінилася на обережну.

Krinsky вважає, що поточне відновлення, ймовірно, зіштовхнеться з опором біля 50-денної ковзної середньої і завершиться невдачею; основна логіка полягає в тому, що: багато учасників ринку, які постраждали під час липневого спаду, перетворяться на продавців на відскоку ціни в діапазоні опору, «не хочучи оступитися двічі на одному й тому ж камені».

Більш глибока тривога стосується самої структури ринку. Krinsky зазначає, що цього кварталу основна рушійна сила S&P500 — це не покращення фундаментальних показників, а постійні переміщення капіталу між акціями імпульсу та цінності — гра на «музичних стільцях» без переможців.

Він попереджає, що коли відновлення технологічних акцій і акцій з високим бета-імпульсом завершиться, ринок зіткнеться з серйозним питанням: яка сила зможе підтримати загальний тренд? Тим часом VIX підскочив одночасно з ростом S&P500, що в історії часто слугувало раннім сигналом попередження для ринку.

Два відлуння інтернет-бульбаша

Krinsky у звіті наводить дві групи технічних формацій, які дуже схожі з вершиною бульбаша 2000 року.

Перша група: історичний прецедент S&P500.

S&P500 протягом останніх чотирьох торгових днів виріс на понад 5% і досяг 52-тижневого максимуму.

Krinsky зазначає, що за останні 30 років така формація виникала лише тричі:

23 квітня 1999 року, 21 березня 2000 року та 9 листопада 2020 року. З них 21 березня 2000 року відбулося за день до абсолютної вершини інтернет-бульбаша; після 23 квітня 1999 року індекс S&P500 перебував у широкому діапазоні протягом сім місяців із максимальною корекцією до 10%.

Єдиний оптимістичний приклад — 9 листопада 2020 року, коли ринок після цього перейшов у кількамісячний висхідний тренд.

Krinsky прямо говорить:

"Ми в цьому сумніваємося."

Друга група: історичне дзеркало Microsoft.

Microsoft 30 грудня 1999 року встановила історичний максимум, потім за десять місяців впала на 60%, а згодом відбулась сильна чотириденна відскок у розмірі 29%.

А у поточному тренді Microsoft 31 липня 2025 року знову досягла історичного максимуму, після чого за 11 місяців упала на 37%, і знову пройшла чотириденна відскок у розмірі 27%.

Krinsky зазначає, що це єдина пара випадків максимальної чотириденної віддачі в історії Microsoft, "Історія не повторюється буквально, але часто римується".

Напівпровідники: відновлення з великою ймовірністю завершиться біля 50-денної ковзної середньої

SOX за останню чотириденну відновлення зріс на 16% з мінімуму минулого тижня, встановивши найбільший разовий ріст з часів пандемії COVID-19. Krinsky залишає попередню оцінку: відновлення може тривати до 50-денної ковзної середньої, але ймовірно зустріне опір і відкотиться.

Він також зазначає, що дві важливі фінансові звіти, оприлюднені після завершення торгів у середу — SanDisk і Western Digital (жодна не має рейтингу BTIG) — можуть спровокувати геп нагору на ранкових торгах у четвер, що стане короткочасним каталізатором настроїв, але це може стати моментом для продажу в зоні опору.

Група акцій з високим бета-імпульсом також за чотири дні зросла на 25%, залишаючи близько 7% до 50-денної ковзної середньої. Krinsky передбачає, що після досягнення ковзної середньої ця група також повернеться назад.

Щодо сценарію невірності власної оцінки, Krinsky визначає чітку умову: якщо напівпровідники й акції імпульсу при досягненні 50-денної ковзної середньої залишаться в боковику, а не відкотяться, то поточний ведмежий аргумент потребуватиме корекції.

"Гра в стільці": структурний ризик ротації

Krinsky характеризує поточне зростання S&P500 як «гру в стільці», керовану ротацією капіталу, а не справжнім розширенням бичачого ринку.

З боку даних, з 30 червня до 28 липня загальний S&P500 майже не змінився, але п’ять секторів, таких як енергетика та фінанси, зросли більш ніж на 4%, а технології й сектор споживчих товарів не першої необхідності впали на 5% і більше.

Після 28 липня стиль різко змінився: технології зросли на 7,24%, споживчі товари не першої необхідності — на 8,69%, а нерухомість, споживчі товари першої необхідності, комунальні послуги та охорона здоров’я знизилися більш ніж на 2% кожен.

Ця ротація означає, що загальний ріст ринку не є результатом притоку додаткового капіталу, а повторним переміщенням наявних грошей між секторами. Головна турбота Krinsky полягає в тому, що: коли імпульс технологічних і високобета акцій вичерпається, тоді жоден інший сектор не зможе підтримати індекс.

Крім того, у кінці звіту Krinsky окремо зазначає аномальну поведінку VIX. Зазвичай VIX і S&P500 мають негативну кореляцію — коли ринок зростає, індекс страху падає. Проте у цей період VIX аномально зріс разом із S&P500, що за історією часто є раннім сигналом накопичення потенційних ризиків на ринку, і це має насторожити інвесторів.

Підсумовуючи, основний висновок Krinsky можна сформулювати так: поточний відскок — це технічний ремонт, а не зміна тренду. Учасники ринку, які пережили липневу корекцію, природно стають джерелом тиску продавців при досягненні ціною зони опору.

Він також попереджає інвесторів про холодний математичний факт: щоб повністю компенсувати 35% зниження, потрібно подальше накопичення зростання на 52%. З огляду на поточну структуру ринку, досягти цього буде надзвичайно складно.