Blackstone прагне зібрати ще 36 мільярдів доларів для ставки на Anthropic! "Сек'юритизація" обчислювальної потужності AI стрімко зростає, хто оплатить потенційні дефолти за кредитами?

Zhìtōng Finance APP повідомляє, що гігант з Уолл-стріт у сфері приватного капіталу та альтернативного управління активами Blackstone вже розпочав попередні обговорення з інвесторами, щоб з'ясувати інтерес ринку до другого масштабного фінансування боргу, пов’язаного з штучним інтелектом (AI). Ця схема має бути використана для фінансування Anthropic—лідера застосування AI—у використанні обчислювальних чіпів TPU від компанії Alphabet—Google.

ЗМІ, посилаючись на інформованих осіб, повідомили, що один із попередніх планів передбачає залучення щонайменше 36 мільярдів доларів боргового фінансування. Інформовані особи заявили, що конкретні деталі, включаючи масштаб фінансування, структуру угоди, а також чи очолить фінансування Blackstone, наразі обговорюються та можуть змінитися. Оскільки вони не уповноважені коментувати публічно, ці особи побажали залишитися анонімними.

Ці масштабні AI-фінансування насамперед зміцнюють визначеність замовлень у ланцюжку постачання обчислювальної потужності, і лише потім—ризики розриву AI-бульбашки та ліквідності. Поточна друга угода Blackstone щодо фінансування щонайменше на 36 мільярдів доларів, разом із завершеною Apollo та Blackstone першою угодою AI XPV на 35 мільярдів доларів, по суті перетворює очікувані доходи Claude від Anthropic на найближчі кілька років у поточні замовлення на обчислювальні кластери Google TPU, оптичну комунікацію/зв’язок, процесори дата-центрів, високопродуктивну інфраструктуру Ethernet-комутаторів, компоненти HBM/DRAM/NAND для дата-центрів та енергетичні ланцюги даних центрів тощо.

Перша фаза фінансування AI XPV платформи відповідає обчислювальній потужності понад 1GW і планує підтримати розгортання понад 20GW до 2028 року; це означає, що замовлення чіпів більше не повністю залежать від поточного грошового потоку лабораторій AI, а можуть бути «капіталізовані» через SPV, довгострокову оренду та кредитну підтримку від постачальників завдяки залученню капіталу з фінансових ринків. Відтак, у короткостроковій перспективі видимість замовлень таких постачальників, як Broadcom AI-ланцюг, Google TPU екосистема, мережеве обладнання, енергетика та ядро обладнання дата-центрів, значно збільшиться.

Ризик полягає у тому, що фінансові інженерії не усувають ризик погашення, а лише переміщують його з балансу лабораторій AI до кредиторів SPV, постачальників чіпів, хмарних платформ та їхніх гарантів. Цей виток AI-буму не обов’язково закінчиться крахом, але його ключова ціна формується вже не технічними показниками, а тим, чи може ланцюжок кредиту підтримуватися реальним грошовим потоком. Castle Securities прогнозує, що до 2028 року борг фінансування AI-чіпів може перевищити 500 мільярдів доларів, через що «ризик кредитного плеча назріває» стає обґрунтованим формулюванням для аналітиків.

Рекорд AI-фінансування: Blackstone планує залучити щонайменше 36 мільярдів доларів, Anthropic ставить на Google TPU

Якщо ця транзакція буде завершена у близькому до зазначеного масштабі, її обсяг перевищить фінансування боргу в 35 мільярдів доларів, яке Apollo Global Management та Blackstone організували для Anthropic для оренди ексклюзивних AI-чіпів Google приблизно два місяці тому. Ця транзакція була однією з найбільших кредитних угод у історії приватного кредитного ринку.

Представники Blackstone, Apollo, Anthropic та Google відмовилися від коментарів.

З огляду на те, як підприємства Силіконової долини змагаються за створення інфраструктури штучного інтелекту, великі гравці вже уклали між собою складні, а часто і циклічні угоди фінансування, щоб гарантувати отримання ресурсів обчислювальної потужності. Google—один із найраніших інвесторів Anthropic, неодноразово купував її корпоративні активи, а нині дедалі більше надає гарантії для фінансування масштабного будівництва дата-центрів цієї AI-компанії.

Ця потенційна нова серія фінансування відбувається невдовзі після того, як Anthropic таємно подала заявку на первинне розміщення акцій у США. Компанія намагається випередити свого конкурента OpenAI у виході на публічний ринок. Як розробник серії продуктів Claude AI, Anthropic планує, базуючись на підтримці попередніх боргових угод та допомозі Google, орендувати високопродуктивні обчислювальні чіпи у п’яти дата-центрах.

Глобальні технологічні компанії використовують всі сегменти кредитного ринку, щоб задовольнити безпрецедентний попит AI на капітал, що змушує гігантів Уолл-стріт колективно брати участь у створенні нових боргових структур, щоб не відставати від темпів галузі. Через занепокоєння ринку, що інвестиції в штучний інтелект можуть не принести очікуваної прибутковості, деякі компанії були змушені виплачувати високі базові відсоткові ставки при випуску нового боргу.

Broadcom, Apollo і Blackstone цього року створили співплатформу “AI XPV Platform”, щоб допомогти провідним розробникам технологій штучного інтелекту, включаючи Anthropic, профінансувати інфраструктуру AI-потужностей. Перше боргове фінансування, пов’язане з AI, у розмірі 35 мільярдів доларів було завершено близько двох місяців тому і стало дебютною транзакцією платформи.

У цій угоді Broadcom забезпечив фінансову підтримку для найбільшої частини старших боргів. Раніше повідомлялося, що Morgan Stanley консультував Broadcom і допомагав організувати цю транзакцію. Представник Broadcom не відповів на запити щодо коментарів.

Уолл-стріт починає “сек'юритизацію потужності”: Anthropic і Meta отримують частку майбутнього доходу наперед, AI-бичачий ринок переходить у фазу кредитного плеча

Реалізоване фінансування AI XPV у розмірі 35 мільярдів доларів підтримує розширення потужності Anthropic понад 1GW, а друга угода Blackstone, що обговорюється, має мінімальний обсяг 36 мільярдів доларів. Нове фінансування Blackstone на близько 36 мільярдів доларів, разом із уже реалізованими 35 мільярдами коштів першої фази AI XPV, перетворює частину майбутніх значних доходів Anthropic на поточні замовлення TPU та дата-центрів; платформа з першого етапу підтримує понад 1GW потужності та має на меті сприяти розгортанню понад 20GW AI-інфраструктури у світі.

Це означає, що замовлення чіпів більше не повністю залежать від поточного грошового потоку лабораторій AI, а можуть бути «капіталізовані» через SPV, довгострокову оренду та кредитну підтримку від постачальників найбільшими управляючими активами Уолл-стріт. Таким чином, у короткостроковій перспективі видимість замовлень таких постачальників, як Broadcom AI-ланцюг, Google TPU екосистема, мережеве обладнання, енергетика і ядро обладнання дата-центрів, значно збільшується.

Ризик в тому, що фінансові інженерії не прибирають ризик погашення, а лише переміщують його з балансу лабораторій AI до кредиторів SPV, постачальників чіпів, хмарних платформ та їхніх гарантів. Структура фінансування Anthropic передбачає, що SPV купує Google TPU і здає їх в оренду Anthropic, найбільша частина старшого боргу підтримується Broadcom, що дозволяє знизити прибутковість по основному borгу до близько 5.75%; прибутковість по субординованих боргах без такої гарантії—близько 8.5%. Це формує класичний “замкнутий цикл фінансування постачальників”: виробники чіпів забезпечують клієнтів кредитом, замовлення клієнтів конвертуються у доходи і оцінку виробників. Якщо темпи доходів Anthropic, використання потужностей чи обсяг IPO не відповідають очікуванням, ризик поширюється по ланцюгу “орендні виплати—погашення SPV—залишкова вартість чіпів—гарантія постачальника” у зворотному напрямі.

Материнська компанія Facebook—Meta показує, що такий позабалансовий капітал піднявся із рівня окремих проектів до основної фінансової моделі великих технoлогічних компаній. На кінець червня 2026 року Meta має незапущені орендні зобов’язання (ще не включені до балансу), які досягли 278,99 мільярда доларів і значно зросли квартал до кварталу; у липні підписано оренду дата-центрів на 68 мільярдів доларів терміном 18–20 років, а також існує 349,31 мільярда доларів невідкличних контрактних зобов’язань та до 14,72 мільярда доларів умовних обов’язків щодо купівлі хмарної потужності.

У той же час Meta підняла прогноз капітальних витрат на 2026 рік до 130–145 мільярдів доларів. Технічно ці масштабні AI-фінансування та боргові проекти не є у класичному розумінні “прихованими боргами”, але їх економічна суть—довгострокові зобов’язання з фіксованою оплатою: коли об’єкти вводяться в експлуатацію, орендні борги поступово потрапляють в бухгалтерський баланс, а тиск на грошові потоки вже зафіксовано контрактами.

Castle Securities прогнозує, що до 2028 року тільки нові боргові випуски для закупівлі AI-чіпів можуть перевищити 500 мільярдів доларів, що буде більш ніж 5% від розміру індексу американських облігацій інвестиційного рівня того часу; у 2028 році обсяг випуску може перевищити 250 мільярдів доларів, при цьому більшість боргів мають лише трирічний або п’ятирічний термін, щоб відповідати короткому економічному терміну служби чіпів. Справжня небезпека полягає не лише в “занадто великому боргу”, а й у тому, що короткі терміни боргів, швидко знецінювані активи та довгострокові та високоневизначені доходи AI створюють дисбаланс строків: якщо відсоткові ставки залишаться високими, ціна моделі розрахунку знизиться, оновлення чіпів знизять залишкову цінність старих пристроїв, або ринок кредиту вимагатиме більшої премії під час випуску, безліч проектів можуть зіткнутися з “стіною рефінансування” приблизно у 2028 році, що призведе до зменшення інвестицій у облігації медіа, технологій та комунікацій, розширення кредитних спредів та скорочення приватної кредитної ліквідності.

Відтак, деякі досвідчені аналітики Уолл-стріт вважають, що у ролі стратегій інвестицій варто розділяти “замовлення, що вже профінансовані” та “кінцевий касовий попит” для оцінки: слід віддавати пріоритет лідерам чіпів та інфраструктури з диверсифікацією клієнтської бази, сильним чистим грошовим потоком, замовленнями з передоплатою або невідкличними зобов’язаннями, а також здатністю генерувати вільний грошовий потік довго; для проектів, що залежать від SPV, гарантій постачальників, циклічних інвестицій та одиночних лабораторій AI як орендарів, необхідно підвищувати ризикову знижку і фокусувати увагу на кредитних спредах, CDS, левериджі з поправкою на оренду, залишковій вартості чіпів і обсягу використання потужностей. Загалом, цей виток AI-буму не обов’язково закінчиться крахом, але його ключова ціна вже визначається тим, чи може ланцюг кредиту підтримуватися реальним грошовим потоком.