Світові інвестиції перемикаються на європейські облігації через втрату привабливості американських держоблігацій, німецькі облігації стають новим улюбленим активом для хеджування ризиків

Згідно з повідомленням Ukrdailymarket, у міру того, як глобальні макроекономічні ризики стають все більш складними і важко оцінюваними, європейські облігації поступово перетворюються на безпечний вибір для керівників фондів. UBS Asset Management та Guinness Global Investors останнім часом активно збільшують свої позиції в німецьких державних облігаціях; Barings скорочує позиції в американських державних облігаціях, переміщуючи капітал на італійські, іспанські та французькі облігації; Aviva Investors також вважає, що позиції в облігаціях єврозони мають значну привабливість.

Інвестиційний менеджер Barings Браян Мангвіро (Brian Mangwiro) зазначає: “Зменшення частки американських та британських державних облігацій, а також зміщення до європейських активів має логічне обґрунтування. Якщо шукати більш стабільне інституційне та політичне середовище, водночас маючи справу з низьким економічним зростанням і низькою інфляцією, Європа є цілком логічною ціллю.”

Аура американських облігацій згасає, політична і політична невизначеність зростає

Американські державні облігації поступово втрачають популярність, а довіра до здатності голови Федеральної резервної системи Кевіна Уоша (Kevin Warsh) боротися з інфляцією стає все слабшою. Тим часом, інвестори з нетерпінням очікують новий британський бюджет для оцінки планів уряду з витрат; японські державні облігації залишаються під тиском через прибутковість, яка досягла найвищого рівня за десятки років, і валютні інтервенції можуть забезпечити лише короткострокову підтримку.

Хоча облігації єврозони також потерпають від хвилі глобальних продажів, спричинених війною з Іраном та енергетичною кризою, частина інвесторів вважає, що фіскальна та монетарна політика Європи більш передбачувані порівняно з США, Великою Британією та Японією, і це відображено в ринкових цінах. Аукціон японських 10-річних державних облігацій у вівторок мав найменший попит з травня 2025 року.

Минулого тижня прибутковість 30-річних американських облігацій піднялася до найвищого рівня з 2007 року, показники були гірші, ніж у німецьких облігацій, а спред між ними розширився до максимуму цього року.

Передача нафтових цін і структурний тиск

Сира нафта є основним чинником реномінації ставок цього року, і з кінця лютого її загальне зростання складає близько 15%. Однак інші фактори також змушують інвесторів бути обережними щодо довгострокових облігацій. Зростання витрат на оборону та тиск на бюджет, спричинений старінням населення, посилюються, а геополітична нестабільність, зміни клімату та торгові бар'єри можуть підтримувати інфляцію на високому рівні.

Перспективи американських облігацій стають невизначеними через намір Федеральної резервної системи відновити цінову стабільність. На минулому тижні ФРС залишила ставки без змін, а нечіткі заяви Уоша щодо ключових питань викликали сумніви в рішучості повернути інфляцію до цільового рівня у 2%. Додатковий негатив полягає в тому, що минулої п’ятниці з’явилася інформація, що Уош розглядає скорочення кількості політичних засідань.

У Великій Британії інвестори залишаються обережними щонайменше до того, як прем'єр Енді Бернем (Andy Burnham) оголосить перший бюджет 28 жовтня. Його уряд стикається з серйозними викликами щодо фінансування оборонних витрат і витрат на соціальний догляд. Прибутковість 30-річних британських облігацій вже є найвищою серед розвинених ринків.

Європа: відносна визначеність і цінність для розміщення

Європа також має фіскальний тиск і продовжує страждати від коливань цін на енергоносії через конфлікт у Близькому Сході. Однак деякі інвестори вважають, що Європейський центральний банк реагуватиме більш рішуче, ніж його колеги.

Менеджер портфеля Guinness Global Investors Крейг Вейссі (Craig Veysey) зазначає: “Європейський центральний банк схильний жорстко контролювати інфляцію навіть за рахунок потенційного зростання, слабке економічне зростання є позитивом для облігацій.” Дані свопових ринків показують, що трейдери очікують підвищення ставки ЄЦБ на 25 базисних пунктів цього року і ймовірність понад 60% ще одного підвищення. Перспектива посилення політики ЄЦБ на ринку трохи перевищує очікування щодо ФРС і Банку Англії.

М'яка інфляція, з'являється вікно для розміщення німецьких облігацій

Kevin Zhao, директор глобального суверенного фіксованого доходу і валют у UBS Asset Management, вважає, що очікування ринку щодо посилення європейської політики перебільшені, і прорив прибутковості 10-річних німецьких державних облігацій минулого місяця вище 3% створив чудову можливість для покупки. Він підкреслює: “В Європі немає проблем з інфляцією, і це принципово відрізняється від Британії та США. Довгострокова перспектива для Європи: низьке зростання, низька інфляція і високий рівень довіри до незалежного центрального банку.”

Минулого тижня ціни на грошових ринках вказували на ймовірність підвищення ставки ЄЦБ на 70 базисних пунктів до середини наступного року. Aviva Investors вважає, що цей прогноз перебільшений і підкреслює привабливість перевищених позицій в облігаціях єврозони.

Внутрішні регіональні відмінності: обережність щодо італійських облігацій, уподобання французьких

Однак це далеко не проста стратегія уникнення ризику — позики та політичні ризики різних європейських країн суттєво відрізняються. Як тільки інвестори обирають Європу, а не інші ринки, вибір країни для купівлі облігацій стає головною проблемою.

Kim Crawford з J.P. Morgan Asset Management скоротила позиції в довгострокових італійських державних облігаціях, вважаючи, що бюджетні переговори у вересні несуть ризики через розкол в коаліції прем’єр-міністра Джорджії Мелоні (Georgia Meloni). Вона вважає, що французькі облігації мають потенціал для входу, прибутковість 10-річних французьких облігацій на майже 80 базисних пунктів перевищує аналогічні німецькі облігації.

Кроуфорд зазначає: “Європа є привабливою, хоча потенціал зростання менший, ніж у Великої Британії. Європейська політика наразі у нейтральній зоні, а британська ще в зоні посилення.”