Цифри та невирішені питання за надвеликим злиттям Маска

　　Злиття компанії SpaceX та стартапу у сфері штучного інтелекту xAI створить гіганта в галузях ракетобудування та штучного інтелекту. Однак подальші наслідки цієї угоди викликають чимало занепокоєнь серед інвесторів та експертів.

　　Автори статті: Ендрю Росс Соркін, Бернхард Вернер, Сара Кеслер, Майкл J. Де Ла Мерсед, Ніко Галлоглі, Брайан О’Кіф, Ієн Маунт

　　Ілюстрація: Ракета Starship компанії SpaceX на стартовому майданчику, під’єднана до крана.

　　Ключові питання великої угоди Маска, новий аналіз вартості гонки у сфері штучного інтелекту, “срібло завжди була пасткою для інвесторів”, подальші наслідки останніх документів Епштейна

　　Вітаю, я Ендрю. Угода, що увійде в історію як найбільше злиття із позначкою зірочки, нарешті завершена: SpaceX поглинає xAI, а новостворена компанія оцінюється у 1,25 трильйона доларів. Це угода виключно акціями, причому всі акції є приватними (оцінка також не є публічною, тому і позначка зірочки), однак SpaceX планує провести IPO пізніше цього року.

　　Усю угоду особисто курував Ілон Маск, який одночасно контролює обидві компанії. Об’єднана SpaceX стане вертикально інтегрованою компанією, здатною розміщувати дата-центри у космосі та надавати на їх основі послуги штучного інтелекту. З’явилися сумніви, чи дійсно SpaceX потребувала придбання xAI та чи не ускладнить це перше публічне розміщення акцій (IPO) SpaceX; втім, для інвесторів xAI це безумовно велика удача (деякі з них раніше вже інвестували у соціальну платформу X, яку xAI вже придбала).

　　Крім того, ця угода закладає довгострокові антимонопольні ризики: якщо космічні дата-центри стануть реальністю і Маск майже монополізує цей сегмент, чи зможуть інші компанії-розробники моделей штучного інтелекту отримати доступ до цих потужностей?

　　Ключові невирішені питання великої угоди Маска

　　Ілон Маск провів насичений понеділок: він об’єднав свою ракетну компанію SpaceX зі стартапом у сфері штучного інтелекту xAI, створивши найдорожчу у світі непублічну компанію.

　　Маск описує нову компанію як «найамбітніший на Землі й за її межами вертикально інтегрований інноваційний двигун». Це злиття відбулося напередодні анонсованого на це літо IPO SpaceX, на яке чекали вже давно.

　　Втім, інвестори та експерти ставлять під сумнів практичну цінність цієї угоди, особливо з огляду на і так успішний розвиток SpaceX, якій тепер доведеться представити інвесторам ще складнішу бізнес-історію.

　　Ключові деталі угоди

　　Після угоди SpaceX оцінюється приблизно у 1 трильйон доларів, що вище за грудневу оцінку у 800 мільярдів доларів; xAI оцінена у 250 мільярдів доларів, що трохи перевищує її попередню оцінку. (Для завершення угоди SpaceX має випустити нові акції на суму близько 250 мільярдів доларів, що значно розмиє частки існуючих інвесторів.)

　　За словами Маска, об’єднана компанія зможе краще будувати космічні дата-центри штучного інтелекту. Теоретично такі дата-центри зможуть подолати обмеження наземних щодо споживання електроенергії та площі. SpaceX опублікувала меморандум Маска для працівників, у якому він зазначив: «У довгостроковій перспективі, космічний штучний інтелект — це очевидно єдиний шлях до масштабування».

　　Оптимістичний погляд

　　Стратег інвестиційної компанії Zacks Investment Research Ендрю Роко сказав “Trading Book”, що об’єднана компанія зробить SpaceX «набагато привабливішою» для інвесторів, оскільки це дозволить Маску уникнути відволікання на кілька різних напрямків.

　　За даними Pitchbook, минулого року SpaceX отримала понад 15 мільярдів доларів доходу та близько 8 мільярдів доларів прибутку, і може спрямувати цей прибуток на покриття постійних збитків xAI. З часу свого створення у 2023 році xAI залучила від інвесторів 42 мільярди доларів (раніше Bloomberg повідомляв, що xAI спалює близько 1 мільярда доларів щомісяця).

　　Численні побоювання

　　Раніше SpaceX планувала залучити 50 мільярдів доларів під час IPO, що стало б рекордом, і тоді компанія пропонувала ринку просту і привабливу бізнес-історію: найбільший у світі ракетний оператор, провайдер супутникового інтернету та потужна прибутковість. Тепер же SpaceX доведеться пояснювати потенційним інвесторам, чому у неї з’явився ще й збитковий підрозділ штучного інтелекту — до того ж із соціальною платформою X, яку неодноразово штрафували й розслідували державні регулятори.

　　Щоб зробити космічні дата-центри реальністю, потрібно вирішити низку складних завдань: наприклад, охолодження таких центрів (за оцінками, площа радіаторів для охолодження може перевищувати розміри тенісного корту), а також захист від космічного випромінювання. Ключове питання — вартість: експерти вважають, що транспортування компонентів у космос має подешевшати приблизно на 90%, щоб це стало рентабельним. Прогнозують, що це стане можливим у 30-х роках XXI століття; Маск же у понеділок заявив, що розраховує зробити це за 2–3 роки.

　　Інвестиційна компанія Майкла Собрела спеціалізується на торгівлі вторинними акціями непублічних компаній, і він розповів “The Information”, що вже отримав чимало запитань від акціонерів SpaceX щодо цієї угоди. Собрел зазначив, що більшість акціонерів погоджуються з бізнес-логікою угоди і довіряють рішенню Маска, але їхня позиція — «гм… (вичікувальна)».

Відповідальний редактор: Го Мін'юй