Генеральный директор JPMorgan Chase Даймон снова предупреждает о рисках на рынке облигаций: корпоративные заемщики начнут испытывать давление

По данным приложения Zhihui Finance, на фоне очередного давления на глобальный долговой рынок, генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон во вторник (6 октября) на мероприятии в Лондоне предупредил, что глобальная конкуренция за капитал может начать оказывать давление на корпоративных заёмщиков. Даймон отметил, что инвесторы будут постоянно требовать более высокой отдачи, и это давление в конечном итоге передастся на корпоративные облигации и кредитные спрэды.

Даймон уже не раз предупреждал о рисках на долговом рынке: 28 апреля на встрече с фондом национального благосостояния Норвегии он предсказал "какой-то долговой кризис"; ещё в 2025 году в интервью он также отмечал, что волатильность на долговом рынке может навредить заёмщикам, включая малый бизнес, и откровенно признал, что не может спрогнозировать, произойдут ли проблемы через 6 месяцев или 6 лет. В этот раз он указал на следующую группу, которая может оказаться под давлением.

Последнее предупреждение Даймона: корпоративные заёмщики начнут ощущать давление

6 октября на мероприятии JPMorgan Chase в Лондоне Даймон заявил, что глобальная конкуренция за капитал может начать оказывать давление на корпоративных заёмщиков. Он отметил, что инвесторы будут постоянно требовать более высокой отдачи, и в определённый момент это давление передастся на корпоративные облигации и кредитные спрэды.

Кредитный спрэд — это дополнительная часть, на которую процентная ставка по корпоративным займам превышает процентную ставку по государственным займам. Когда спрэды увеличиваются, стоимость рефинансирования старых займов или получения новых для компаний возрастает.

Совет Даймона — действовать заранее. Он отметил: "Лучший способ справиться с этими вопросами — решить их до того, как они перерастут в кризис". Он добавил, что если всё-таки дойдет до кризиса, проблемы будут решены, но гораздо более болезненным способом.

Уже заметно давление на долговом рынке: казначейские облигации США, "мусорные" облигации и займы с кредитным плечом на пределе

Комментарии Даймона прозвучали на фоне распродажи на глобальных долговых рынках. Эта волна началась после начала войны в Иране, что привело к росту инфляции. Доходность 30-летних казначейских облигаций США недавно достигла максимального уровня с 2007 года. Сильные экономические показатели США и спрос на капитал, вызванный бумом AI, ещё больше усугубили давление.

Более рискованные долги уже ощутили давление. Согласно данным LSEG, собранным Yardeni Research, стоимость страхования от дефолта по американским "мусорным" облигациям (credit default swaps, CDS) резко возросла.

Стратеги JPMorgan Chase уже выразили проблему в цифрах. Объём кредитов с кредитным плечом, торгующихся по цене ниже 60 центов за доллар от номинала, достиг 65 млрд долларов, что выше прошлогодних 40 млрд и является максимумом с марта 2020 года.

Общий объём проблемных кредитов ещё выше. Кредиты по цене 80 центов за доллар от номинала или ниже составляют 139,8 млрд долларов — почти на 90% больше, чем год назад, и всего на 4 млрд долларов меньше рекорда мая 2020 года.

Слабым звеном остаётся IT-сектор. На него приходится 39% от общего объёма проблемных кредитов, или 54,4 млрд долларов. Всего 141 эмитент торгует займы по цене ниже 80 центов за доллар, что на 35 компаний больше, чем год назад.

Банк ожидает, что число корпоративных дефолтов возрастет. Его стратеги прогнозируют рост дефолтов по высокодоходным облигациям с ожидаемых в этом году 2,25% до 2,75% в 2027 году. Для кредитов с кредитным плечом этот показатель, по прогнозу, достигнет 4,50% к 2027 году.

Доходность облигаций категории CCC — самой низкой среди "мусорных" — уже составляет 15,58%, что является максимумом с ноября 2022 года.

Почему деньги становятся дороже? Три основных фактора и стратегия реагирования

Объяснение Даймона начинается с баланса спроса и предложения. В мае этого года он отметил, что глобальные сбережения сменились дефицитом. Он предупреждал, что ставки могут оказаться существенно выше существующего тогда уровня. В тот момент доходность 30-летних гособлигаций США уже достигла максимума с 2007 года.

Он указал на три главных фактора: высокие цены на нефть; опасения по поводу государственных расходов Японии, Великобритании и США; а также рост, вызванный развитием AI. Республика США, обременённая растущим долгом, усиливает это давление. 28 апреля, во время выступления в Норвегии, федеральный долг США составлял 39 трлн долларов; по опубликованным в августе данным Минфина США, этот показатель впервые превысил 40 трлн.

В качестве примера он привёл долговой кризис Великобритании в 2022 году: за несколько дней доходность резкo взлетела, и Банк Англии был вынужден вмешаться. Его основной посыл в том, что такие ситуации развиваются стремительно.

Инфляция — ещё один уровень давления. В акционерном письме 6 апреля Даймон назвал инфляцию "вонючкой на вечеринке". Он опасается, что в 2026 году цены продолжат расти, а не снижаться, а война в Иране ведёт к удорожанию энергоносителей.

Для компаний тест Даймона очень прост: используете ли вы заёмные средства или нет, если компании необходимо рефинансироваться или брать кредит, следует спросить себя — готовы ли вы к более высоким кредитным спрэдам? Это касается не только компаний с напряжённым балансом, но и финансово здоровых предприятий.

Пока последствия относительно управляемы. После повышения ставки ФРС в сентябре Даймон заявил, что стоимость займов может продолжить расти. Однако относительно стабильный рынок труда свидетельствует, что эти расходы пока не перерастают в более широкое экономическое давление.

Он не считает, что спокойствие сохранится навсегда. С прошлого кредитного кризиса прошло уже много времени. В апреле Даймон говорил, что когда придёт новый виток кредитного кризиса, "это будет хуже, чем ожидает большинство".

Учитывая текущий уровень риска, это предупреждение становится ещё более значимым. Только рынок частных кредитов оценивается примерно в 1,7 трлн долларов, и эта цифра продолжает расти.