Deutsche Bank оптимистично оценивает динамику американского фондового рынка в конце года: ожидается рост прибыли в третьем квартале на 34%, искусственный интеллект и циклический рост остаются сильными

По сообщению приложения Zhihui Finance, Deutsche Bank опубликовал предварительный отчет по финансовым результатам американских компаний за третий квартал 2026 года. В докладе отмечается, что множество попутных ветров, которые способствовали рекордному росту прибыли индекса S&P 500 на 34% во втором квартале, сохраняют свою силу и в третьем квартале. Прогнозируется, что темпы роста сохранятся на уровне 34%, без признаков замедления роста прибыли.

Для сравнения, среднерыночный консенсус предполагает увеличение на 26,7% в третьем квартале, что подразумевает замедление на 7,5 процентных пункта по сравнению со вторым кварталом. Прогноз Deutsche Bank превышает консенсус примерно на 6 процентных пунктов, тогда как среднее превышение ожиданий за отчетный сезон в истории составляло лишь 3,3%. Банк считает, что в этом сезоне снова ожидается превышение ожиданий выше среднего уровня.

Три основных фактора роста

Deutsche Bank отмечает, что рост прибыли обусловлен объединенным действием трех ключевых факторов: ускорение спроса на AI, годовые темпы роста которого достигают 54% и вносят 20 процентных пунктов в общий рост; возобновление циклического роста, который, исключая секторы технологий, энергетики и материалов, составляет 14%, добавляя 8 процентных пунктов; рост цен на нефть и сырье, способствующий росту прибыли в секторах энергетики и материалов на 108% и вносящий 7 процентных пунктов.

Стоит отметить, что показатель роста в 34% уже скорректирован с учетом исключения разовых доходов от продажи активов Alphabet и нереализованных прибылей от инвестиций Amazon. Нескорректированный прирост составляет впечатляющие 53%.

Три ключевых расхождения между Deutsche Bank и рынком

Нет признаков замедления спроса на AI

Отвечая на вопрос рынка о возможности сохранения высокого спроса на AI, Deutsche Bank считает, что по ряду показателей в третьем квартале спрос на AI остается очень сильным. Так, ускорился рост производства и экспорта полупроводников в Южной Корее с второго на третий квартал, а устойчивый рост цен на аренду GPU свидетельствует о продолжающемся дефиците на рынке.

Рост экспорта полупроводников в Южной Корее

Банк прогнозирует, что растущий спрос на AI позволит поддерживать высокие темпы роста прибыли крупнейших компаний и технологического сектора на уровне 54% в третьем квартале. А их вклад в общую прибыль S&P 500 возрастет с 19,5 процентных пунктов во втором квартале до 21 пункта в третьем.

Дальнейшее ускорение циклического роста

Deutsche Bank отмечает, что множество показателей сигнализируют о дальнейшем укреплении циклического роста в третьем квартале. Индекс ISM для обрабатывающей промышленности США поднялся до максимального уровня за последние четыре с половиной года и традиционно является лучшим циклическим опережающим индикатором роста прибыли S&P 500.

Рост индекса ISM в обрабатывающей промышленности США

Согласно макроэкономическому консенсусу, темпы роста ВВП США ускорятся с 2,2% во втором квартале до 2,8% в третьем квартале (квартальный прирост в годовом выражении), а прогноз модели Федерального резервного банка Атланты еще выше — 3,7%. Кроме того, по-прежнему сильный рост наблюдается в розничных продажах, промышленном производстве и отгрузке капитальных товаров, а циклическая занятость с февраля продолжает уверенно восстанавливаться после достижения дна.

Отложенный негативный эффект роста цен на нефть ограничен, возврат пошлин станет дополнительной поддержкой

Что касается отложенного негативного воздействия высоких цен на нефть, Deutsche Bank оценивает его как умеренное и локализованное в отдельных секторах. В исследовании отмечается, что в истории эффект роста цен на нефть для остальных секторов S&P 500 проявляется с лагом в 2-3 квартала и обычно имеет сдержанный характер, поскольку многие компании компенсируют издержки за счет повышения цен и роста производительности.

Наибольшему и более быстрому негативному воздействию подвержены авиакомпании, автопром и отдельные потребительские сектора, но после начала военного конфликта с Ираном ожидания по прибыли в них уже были значительно пересмотрены вниз: на 17% в авиасекторе, на 9% в автопроме и упаковке, на 6% в туристическом секторе (без учета авиаперевозок). Кроме того, после того как Верховный суд признал незаконными тарифы по IEEPA, компании продолжают получать возврат таможенных пошлин, и банк прогнозирует, что это так же, как и во втором квартале, добавит около 2 процентных пунктов к общему росту прибыли в третьем квартале.

Сезон отчетности на фоне промежуточных выборов: соотношение риска и доходности к концу года остается благоприятным

Deutsche Bank подчеркивает, что сезон корпоративной отчетности традиционно способствует росту рынка. После финансового кризиса в трех четвертях сезонов отчетности индекс S&P 500 рос в среднем на 2%, а за последний год эта тенденция только усилилась. Несмотря на то, что в этом сезоне совпадают заседание FOMC в конце октября и промежуточные выборы в США в начале ноября, что может добавить волатильности, исторически рынок склонен к консолидации или умеренному снижению до наступления крупных рисковых событий, после чего, как правило, происходит отскок.

Банк также отмечает, что четвертый квартал в годы промежуточных выборов традиционно характеризуется особенно благоприятным соотношением риска и доходности: из 23 подобных лет в 21 году S&P 500 рос в четвертом квартале в среднем на 7%. В целом, банк считает, что текущее соотношение риска и доходности на рынке акций США остается положительным.