С начала войны между США и Ираном стоимость обслуживания суверенного долга развитых стран резко выросла, страны G7 уже "понесли" 16 миллиардов долларов.

Доходность глобальных облигаций продолжает расти с момента начала войны между США и Ираном, и страны G7 несут за это тяжелую финансовую цену, при этом давление продолжает накапливаться.

По сообщению британской газеты «Financial Times» от 30 августа, согласно анализу данных о размещении государственных облигаций различных стран, с момента начала войны между США и Ираном в феврале этого года страны G7 из-за повышения доходности облигаций понесли дополнительно около 16 миллиардов долларов затрат на обслуживание суверенного долга. Если доходность останется на текущем уровне, ожидается, что к концу первого квартала следующего года эта дополнительная сумма вырастет до примерно 34 миллиардов долларов.

Сообщается, что США являются страной, которая понесла самые большие дополнительные расходы – примерно 10,6 миллиарда долларов, и если высокий уровень доходности сохранится до конца первого квартала 2027 года, эта сумма увеличится еще на 21,7 миллиарда долларов. Тем временем такие страны-импортеры энергоносителей, как Великобритания, Италия, Германия и Япония, также пострадали — энергетический кризис, вызванный блокадой Ормузского пролива, спровоцировал рост инфляционных ожиданий, что привело к росту доходности облигаций этих стран.

Главный экономист по Европе Jefferies Мохит Кумар предупреждает, что "рост ставок — одна из крупнейших угроз для рынков акций и кредитных рынков", и если доходность 10-летних казначейских облигаций США превысит 5%, фондовый рынок отреагирует негативно, поскольку более высокая доходность облигаций снизит относительную привлекательность акций, а более высокая стоимость заимствований сократит прибыли компаний.

Основная нагрузка на США, давление на рост доходности не ослабевает

Методика расчетов «Financial Times» заключается в сравнении фактических затрат на заимствования с уровнями ставок до войны, а прогноз в 34 миллиарда долларов основан на размещаемых министерствами финансов планах выпуска облигаций и обобщенных данных по различным срокам погашения.

США, обладая крупнейшим в мире рынком суверенных облигаций, стоят на первом месте в этом раунде роста доходности.

В последние недели доходность американских облигаций резко выросла, инвесторы все больше беспокоятся об увеличивающемся бремени госдолга США и о том, сможет ли администрация Трампа сдержать всплеск инфляции, вызванный войной с Ираном.

Стоит отметить, что министр финансов США Бессент пытался сдержать рост доходности путем увеличения выкупа облигаций с более длительным сроком, однако эти усилия оказались малоэффективными, и тренд на повышение доходности не был сломлен.

В настоящее время доходность государственных облигаций всех сроков и выпусков во всех странах G7 практически в каждом аукционе превышает уровень февраля, что напрямую повышает стоимость обслуживания нового долга для этих стран. Остальные страны G7 суммарно несут более трети прироста указанных дополнительных затрат.

Энергетический кризис, вызванный закрытием Ормузского пролива, является одной из ключевых причин роста доходности в этом раунде. Великобритания, Италия, Германия и Япония являются странами-импортёрами энергоносителей, а рост цен на энергию напрямую подстегивает инфляционные ожидания и, соответственно, стоимость финансирования суверенного долга этих государств.

Хотя указанные дополнительные затраты составляют относительную малую долю по сравнению с общими государственными расходами, аналитики отмечают, что это создаст дополнительное давление на государственные балансы, которые и так находятся в сложном положении.

Сложение множества факторов: рост доходности может стать устойчивым трендом

Экономисты предупреждают, что сразу несколько структурных факторов вместе провоцируют дальнейший рост доходности.

Директор Peterson Institute for International Economics Адам Позен отмечает: «Помимо инфляционных рисков, в США, Франции, Японии, Великобритании и даже Германии под угрозой находится политическая стабильность, а на фоне геополитических факторов это становится еще одним реальным риском».

Он также добавил, что рост оборонных расходов, увеличение потребностей, связанных со старением населения, расширение инвестиций в инфраструктуру, а также рост экологических расходов за пределами США оказывают дополнительное давление на реальные процентные ставки.

Кроме того, масштабное строительство инфраструктуры для искусственного интеллекта способно вытеснить инвестиции из инструментов вроде суверенных облигаций, что еще сильнее повысит доходность.

Главный глобальный экономист ING Джеймс Найтли отмечает, что рост стоимости заимствований — «это не только вопрос финансовой устойчивости, в США он уже начал сдерживать экономическую активность за счет удорожания займов для домохозяйств и компаний». Он предупреждает, что американский рынок недвижимости уже оказался в стагнации, а увеличение наклона кривой доходности означает, что ставки по ипотеке могут превысить 7%.

Эпоха дефицита капитала: конкуренция за суверенный долг обостряется

Главный экономист по Европе Societe Generale Мишель Мартинес считает, что этот тренд отражает «переоценку мира, в котором капитал больше не является избыточным». Он отмечает, что суверенные займы все сильнее конкурируют за сбережения с инвестиционным бумом, вызванным искусственным интеллектом, а также с расходами на оборону, энергетический переход и реиндустриализацию.

Руководитель отдела стратегий по европейским ставкам Morgan Stanley Джанлука Салфорд полагает, что текущая тенденция — это возвращение к «нормальному миру», который был до периода низкого роста, инфляции и ставок 2010-х годов. Он заявил:

«Это не ситуация, с которой принципиально невозможно справиться... Иногда приходится переживать определенные кризисы, но обычно страны принимают верные меры, чтобы остаться на правильном пути, потому что, в сущности, альтернатив нет».

Мохит Кумар добавляет, что в условиях высоких ставок сокращение бюджетного дефицита «будет значительно сложнее», а по мере приближения промежуточных выборов в США и парламентских выборов в ряде европейских стран правительства сохранят стимулы для расширения фискальной политики, что еще больше усложнит управление долгом.