Вмешательство Бесента на рынке облигаций омрачило призыв Уолша "следовать за данными"
BISENT объявил о расширении обратного выкупа государственных облигаций, что вызвало путаницу в сигналах политики и напрямую ударило по новой коммуникативной структуре, только что установленной председателем ФРС Вошем. Вош призывал рынки руководствоваться экономическими данными, а не собственными прогнозами ставок ФРС, при этом сама ФРС также использует рыночные цены как ориентир для оценки экономики. Аналитики отмечают, что если Министерству финансов США удастся удержать долгосрочные доходности на низком уровне, это может вынудить ФРС возобновить повышение ставок.
Министр финансов США Скотт Бессент (Scott Bessent) предпринял интервенцию по снижению стоимости долгосрочных заимствований, что добавило новые переменные в процесс принятия решений Федеральной резервной системой.
Бессент объявил о расширении объёма долговременных обратных выкупов гособлигаций, вследствие чего доходность 30-летних облигаций немедленно снизилась. Однако рыночный отклик продлился лишь один день, доходность вскоре вернулась к уровню, предшествовавшему объявлению, что отражает глубокие сомнения участников рынка в эффективности данного шага.
В то же время, вызванная этим мерам путаница в политических сигналах напрямую подорвала только что установленную председателем ФРС Кевином Уошем (Kevin Warsh) новую рамку коммуникации.
Для рынка эта ситуация несёт собой два вида риска: если Министерству финансов удастся удержать длинные доходности низкими, мягкие финансовые условия вступят в противоречие с по-прежнему высоким уровнем инфляции, вынудив ФРС возобновить повышение ставок; если же интервенция не сработает, давление на рост стоимости заимствований из-за увеличения долга продолжит осложнять жизнь политикам.
Рамка «следовать за мячом» Уоша подверглась испытанию
Уош на пресс-конференции после июльского заседания призвал инвесторов ориентироваться на экономические данные, а не на прогнозы ставок самой ФРС. «Участники рынка начинают учиться следовать за мячом, а не смотреть на судью — рыночные цены продолжат реагировать по своему, в том направлении и с той амплитудой, которую они считают верной», — сказал он.
Суть данной рамки заключается в том, чтобы рыночные цены служили нефильтрованным сигналом, предоставляющим ФРС независимую оценку состояния экономики. Однако операции обратного выкупа Бессента напрямую нарушили эту цепь сигналов.
«Это явно расходится с концепцией Уоша о том, чтобы рынок “следовал за мячом”», — отмечает главный экономист Wolfe Research Стефани Рот, «теоретически, такие действия размывают сигналы, которые мы получаем от рынка, а ФРС, как считается, всё больше ориентируется на эти сигналы».
Вице-председатель Evercore ISI Кришна Гуха в своем исследовании подчёркивает, что шаги Бессента снижают убедительность тезиса Уоша о том, что «рынок способен самостоятельно формировать экономические и монетарные ожидания, без каких-либо намёков со стороны ФРС». «Когда инвесторы видят, что Бессент пытается влиять на длинную часть кривой, этот тезис становится труднообоснованным», — пишет Гуха.
Бессент: Обратные выкупы не связаны с решениями по ставке
В интервью CNBC Бессент отверг критику, заявив, что данная интервенция не повлияет на решения ФРС по ставкам. «Это не имеет никакой связи с объявленными на этой неделе решениями о выкупах», — сказал он, «отчасти этим мы подаём сигнал, что текущий уровень доходности не отражает фундаментальные показатели».
Однако критики полагают, что эти действия не затрагивают корень проблемы роста долгосрочной стоимости заимствований — непрерывное увеличение государственного долга США. Общий объём государственного долга впервые превысил 40 триллионов долларов, увеличившись на треть менее чем за пять лет, при этом общество практически не проявляет желания ужимать расходы.
Президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Мэри Дейли в интервью в четверг заняла осторожную позицию: «Это пока начальный этап, и я не хотела бы выносить поспешных суждений прежде, чем у нас появится возможность глубоко обдумать эти вопросы».
Внутри ФРС появились разногласия по поводу повышения ставок
Действия Министерства финансов совершаются в весьма чувствительный политический момент для ФРС. Согласно протоколам заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) 28-29 июля, ряд членов поддержал повышение ставки, и многие отметили, что если инфляция не снизится, потребуется ужесточение монетарной политики.
Однако опубликованные впоследствии экономические данные показали признаки замедления, что в некоторой степени снизило давление на необходимость повышения ставки: в июле розничные продажи снизились максимальными за год темпами, а базовая инфляция также несколько снизилась.
Главный экономист Nationwide Кэти Бостянчик заявила, что не считает шаги Министерства финансов фактором, усложняющим прогноз по ставкам ФРС, «но ирония в том, что председатель Уош особо подчёркивает свою приверженность получению “нефильтрованной” обратной связи от рынка».
Если снижение доходностей успех, потребность в повышении ставки может вырасти
Ряд аналитиков предупреждает: если действия Бессента окажутся действительно эффективными, это может побудить ФРС занять более жёсткую позицию.
Глава стратегии по ставкам в США RBC Capital Markets Блэйк Гвинн отмечает, что если одной из причин приостановки повышения ставок была именно длительная доходность, которая “ужесточала финансовые условия” за ФРС, то если доходности резко снизятся из-за действий Бессента, “теоретически, необходимость повышения ставок должна только вырасти”.
В итоге остается неизвестным, каким окажется эффект от интервенции. Сторонники считают её гибкой мерой по сдерживанию стоимости финансирования на фоне роста доходностей гособлигаций по всему миру; скептики же уверены, что при продолжающемся росте государственного долга никакие технические меры не способны поменять фундаментальную оценку рынком состояния американских финансов.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Европейские акции пережили крупнейшее падение за два месяца! Рост цен на нефть выше ста долларов вызывает тревогу по поводу инфляции, рынки делают ставку на четыре повышения ставок Европейским и Британским центральными банками.
Европейский индекс Stoxx 600 в среду закрылся снижением на 1,41%, что стало самым крупным однодневным падением с июля. На фоне повторного превышения Brent отметки в 100 долларов трейдеры делают ставку на то, что Европейский центральный банк и Банк Англии повысят ставки примерно на 90 базисных пунктов каждый до 2027 года. Доходность двухлетних немецких облигаций в среду поднималась до 3,08%, что стало максимумом с июня 2024 года. Однако ряд аналитиков предупреждают, что текущее ценообразование повышения ставок может быть чрезмерным: сейчас отсутствуют доказательства широкого распространения инфляции, а нисходящие риски для экономики еврозоны будут ограничивать возможности повышения ставок центробанками.

Ставки на отдельные акции по часам: эволюция левередж-ETF на Уолл-стрит
Defiance ETFs подали заявку в SEC на запуск фондов с левереджем, которые будут пересматриваться каждый час и ребалансироваться шесть раз в день, сокращая целевой период доходности с «дня» до «часа». Этот продукт предоставляет активным трейдерам более тонкие инструменты для внутридневной торговли, но частое начисление сложных процентов будет одновременно усиливать как прибыль, так и убытки, увеличивая волатильность. На фоне ужесточения контроля над левередж-ETF со стороны мировых регуляторов остается значительная неопределенность в отношении того, получит ли этот продукт одобрение.
