Сигналы из квартальных отчетов производителей чипов: спрос сейчас выше, чем три месяца назад, рост цен начинает «распространяться»

JPMorgan полагает, что квартальные отчеты глобальной полупроводниковой индустрии за второй квартал только что дали чрезвычайно четкий бычий сигнал: спрос в отрасли оказался значительно сильнее, чем три месяца назад, а ценообразование фактически начинает "распространяться вверх по цепочке поставок".

Как сообщает "Биржевая торговая платформа", JPMorgan в исследовательском отчете от 17 августа системно проанализировал основные сигналы квартальных отчетов ведущих мировых производителей чипов за апрель-июнь 2026 года. Итоги оказались весьма единообразными и направлены в одну сторону: интенсивность спроса полностью превысила ожидания трех месяцев назад, а тенденция роста цен ускоренными темпами "распространяется" от памяти к оборудованию (SPE) и материалам полупроводников.

В отчете отмечается, что главное изменение логики заключается в том, что рост цен и расширение прибыли больше не являются исключительной прерогативой производителей памяти; поставщики оборудования для производства полупроводников (SPE) и технологических материалов теперь также устойчиво повышают валовую прибыль за счет повышения цен. Под воздействием высокого спроса такие гиганты, как TSMC и Intel, массово увеличивают капитальные затраты (Capex); производители оборудования значительно повышают рыночные прогнозы для оборудования для производства пластин (WFE); а производители памяти с помощью многолетних долгосрочных соглашений (LTAs) и крупных авансовых платежей заранее закрепляют для себя базу прибыли на ближайшие годы.

Резкое повышение капитальных затрат (Capex) чиповых гигантов и ускорение расширения передовых мощностей

Под влиянием высокого спроса ведущие мировые производители чипов активно увеличивают свои планы капитальных вложений, при этом основная часть средств идет на более дорогостоящее передовое оборудование, в то время как спрос на оборудование завершающих стадий также устойчиво растет.

• TSMC: План капитальных инвестиций на 2026 календарный год (CY2026) увеличен примерно на 15%, с 52-56 млрд долларов США до 60-64 млрд долларов США (средний показатель — рост на 52% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года). Из них 70-80% средств будут направлены на передовые технологические процессы. Руководство TSMC четко заявило, что тесно сотрудничает с производителями оборудования (SPE), чтобы поставки не стали узким местом для расширения мощностей.

• Intel: Капитальные инвестиции на CY2026 увеличились с примерно 18 млрд долларов (стабильно по сравнению с предыдущим годом) до 20 млрд долларов (рост на 11% в годовом выражении), при этом расходы на оборудование вырастут на 40% и ожидается дальнейшее значительное увеличение в CY2027. Средства в основном пойдут на передовое оборудование в США, плюс увеличение инвестиций в оборудование, связанное с EMIB-T. Узел 18A войдет в массовое производство к концу 2026 года, 14A будет проходить опытное производство во второй половине 2027 года, а массовое производство начнется в 2028 году.

• SK hynix и Samsung: SK hynix объявила о плане капитальных вложений на CY2026 в 40 трлн корейских вон (рост на 45% по сравнению с прошлым годом), а также ускорила наращивание производства на M15X; чистое помещение Yongin Fab 1 будет введено в эксплуатацию в начале 2027 года. В части контрактного производства у Samsung фабрика Taylor Fab 1 по плану начнет запускать мощности 2нм в 2026 году, переходя к массовому производству, Taylor Fab 2 начнет строительство в этом году, а массовый выпуск запланирован на 2030 год.

Прогноз по рынку оборудования для полупроводников (SPE) резко улучшен, рост цен увеличивает валовую прибыль

По сравнению с тремя месяцами ранее, перспективы рынка оборудования для производства пластин (WFE) стали еще более ясными. JPMorgan отмечает, что производители оборудования видят не только увеличение размера рынка, но и реализуют стратегию "цен, основанных на ценности" (т.е. повышение цен), что позволяет успешно перекладывать издержки и повышать валовую прибыль.

Ожидания по объему рынка WFE в целом повышены: Tokyo Electron повысила прогноз рынка WFE на CY2026-27 с 150-170 млрд долларов до not ниже 150 млрд долларов в CY2026 и not ниже 190 млрд долларов в CY2027.

Lam Research и KLA также повысили свои ожидания на CY2026 до нижней границы диапазона 150 млрд долларов. SCREEN Holdings повысила свой прогноз на CY2026 (преимущественно для памяти) — рост минимум на 20% (по крайней мере до 140 млрд долларов).

Более высокая плотность спроса на оборудование под влиянием AI: Lam Research отмечает, что с ростом доли полупроводников в AI-инфраструктуре, оценка спроса на WFE на каждые 10 млрд долларов инвестиций в AI увеличилась примерно с 8 млрд до 9-10 млрд долларов.

Рост маржи (ключевой сигнал прибыли):

• Tokyo Electron ожидает, что благодаря повышению цен и другим мерам валовая прибыль может достичь 50% к началу 2027 финансового года (в апреле-июне 2026 г. — 47%).

• Lam Research во втором квартале уже достигла валовой рентабельности в 52% (в первом квартале — 50%), цель — обеспечить 55% маржи за счет продуктов с высокой добавленной стоимостью.

• Applied Materials (AMAT) за последние три года увеличила маржу примерно на 300 базисных пунктов, в основном благодаря успешной ценовой стратегии, ориентированной на ценность. В полупроводниковом подразделении маржа превысила 55%.

• KLA планирует повысить цены за счет увеличения доли новых продуктов с высокой добавленной стоимостью, ожидается, что прибыльность вырастет к 2027 году.

JPMorgan полагает, что непрерывное повышение прогноза по размеру рынка WFE в сочетании со значительным улучшением валовой рентабельности производителей оборудования означает системное недооценивание прибыльности сектора полупроводникового оборудования.

Дефицит на рынке подложек из фосфида индия (InP) превышает 30%, масштабное расширение мощностей и долгосрочные контракты

В области технологических материалов наблюдается острый дефицит подложек из фосфида индия (InP), поставщики стремительно расширяют производство и переходят на увеличение диаметра пластин (6 дюймов).

• Крайний дисбаланс между спросом и предложением: Lumentum и Coherent сообщили о более сильном спросе, чем ранее. В Lumentum пояснили, что текущий дефицит превышает 30%. Поскольку поставки InP-подложек являются главным ограничивающим фактором, обе компании заключили долгосрочные соглашения (LTA) с AXT.

• Экспоненциальное расширение производственных мощностей: JX Advanced Metals планирует увеличить производство InP-подложек к 2030 году в 7-10 раз. Цель AXT — утроить мощности к концу 2026 года (квартальная выручка до 60 млн долларов), а к концу 2027 года — увеличить более чем вдвое (более 130 млн долларов).

• Оптимизация технологий и затрат: Coherent переходит на 6-дюймовые подложки, что по сравнению с 3-дюймовыми удваивает производство, сокращает затраты наполовину при сохранении высокого выхода годного продукта. AXT также добилась значительного прогресса в разработке 6-дюймовой подложки, что само по себе представляет высокий технологический барьер.

Детали долгосрочных контрактов (LTA) по памяти раскрыты — авансовые платежи обеспечивают прибыль на годы вперед

Мировые производители микросхем памяти постепенно раскрывают детали долгосрочных соглашений (LTAs). JPMorgan считает, что эти соглашения не только имеют продолжительный срок, но и предполагают крупные авансовые платежи, что существенно снижает риск волатильности цен и служит ключевой поддержкой для переоценки стоимости памяти.

• Samsung Electronics: заключила 5 контрактов LTA с клиентами из центров обработки данных, еще 5 находятся на финальной стадии переговоров. Контракты — "роллированные" на 5 лет, ожидаются крупные авансовые платежи.

• SK hynix: подписала 10 договоров, также на 5 лет и с авансовыми платежами, чтобы снизить волатильность цен.

• SanDisk: подписала 8 соглашений (три из которых — с крупными американскими облачными сервисами), средний срок — 4 года (максимум 5 лет), а некоторые клиенты уже интересуются контрактами сроком более 5 лет. Обычно эти соглашения предусматривают авансы и покрывают 50% потребности в битах на 2027 фингод и около двух третей — на 2028 фингод.

• Удивительно высокая минимальная прибыльность: Менеджмент SanDisk отметил, что даже по минимальным ценам в условиях контрактов с плавающей ценой (установлены верхняя и нижняя границы), маржа по-прежнему может составлять около 80%.

В отчете отмечается, что ускоряющееся внедрение LTA обеспечивает для производителей памяти "ценовой пол" по прибыли, а раскрытые SanDisk детали "минимальная цена — около 80% маржи" особенно важны: даже в самом пессимистичном ценовом сценарии прибыли обеспечены прочной основой. По мере раскрытия большего количества подробностей логика переоценки памяти может получить все большее признание на рынке.