Risco de "cauda" de componentes como ASIC, armazenamento e módulos ópticos: falta de energia nos EUA, racks instalados mas sem eletricidade disponível

O gargalo da infraestrutura de IA nos Estados Unidos está passando de "falta de chips" para "falta de energia", e a escassez de eletricidade ameaça primeiro não a Nvidia, mas o segmento final da cadeia de suprimentos, como ASIC, armazenamento, módulos ópticos e gestão de energia.

Segundo o relatório mais recente do Morgan Stanley, estima-se que os data centers dos EUA enfrentarão um déficit líquido de energia de cerca de 34% entre 2026 e 2028, equivalente a 32GW. O relatório aponta que as projeções de resultados para 2027 da Nvidia e Broadcom, por enquanto, não são afetadas substancialmente, mas a escassez de energia pode levar à impossibilidade de implantar os chips conforme planejado, trazendo riscos de atrasos, cancelamentos de pedidos e ajustes de estoque para os componentes downstream.

A principal diferença é que a produção por unidade de energia das GPUs Nvidia é mais alta, e os principais fabricantes de chips têm maior visibilidade sobre o local de implantação final; em comparação, ASICs são mais sensíveis aos recursos de energia, enquanto produtos como armazenamento, óptica e gerenciamento de energia estão mais expostos a alterações nos estoques dos clientes e atrasos nos projetos.

Segundo um artigo anterior do Relatório de Mercado Financeiro de Wall Street, o "Project Lighthouse" de 1,3GW da Oracle em Wisconsin reflete exatamente esse risco: após a retomada da aprovação para transmissão de energia, o fornecimento em plena capacidade pode ser adiado para outubro de 2028 na melhor das hipóteses, ou até a primavera de 2029 em cenário pessimista. Mesmo que servidores de IA já estejam instalados em racks, sem energia, não podem se converter em poder de computação prático ou em receita.

Nvidia e Broadcom: maior visibilidade da demanda, maior pressão nos ASICs

Morgan Stanley acredita que as direções de Nvidia e Broadcom já incorporaram as restrições de terreno, energia e salas técnicas (LPS) em suas orientações, e ambas têm alta visibilidade sobre os locais finais de implantação dos chips, além de uma presença global que reduz a dependência do mercado único dos EUA.

A eficiência dos produtos também é fundamental. As GPUs da Nvidia geram mais tokens por gigawatt, oferecendo vantagem na implantação em ambientes com energia limitada. Em contraste, ASICs entregam menor produção por unidade de energia, demandando mais recursos LPS e sendo, portanto, mais afetados pelos gargalos elétricos.

Tanto o CEO da Nvidia, Jensen Huang, quanto o CEO da Broadcom, Hock Tan, enfatizaram recentemente que os recursos energéticos já se tornaram uma restrição mais difícil de coordenar na infraestrutura de IA do que chips ou armazenamento.

Armazenamento, módulos ópticos e gestão de energia: risco de pedidos concentrado na ponta

O relatório sugere que armazenamento, componentes ópticos, gestão de energia e chips analógicos tendem a sentir mais fortemente os atrasos dos projetos. Essas categorias vinham se beneficiando da expansão da infraestrutura de IA e de mercados apertados; caso os projetos finais atrasem, os clientes poderão priorizar o consumo de estoques antes de reduzir os novos pedidos.

Os ASICs também enfrentam problemas de eficiência na implantação. Com energia limitada, os clientes se concentram mais na produção de capacidade computacional por unidade de energia, levando ao adiamento de projetos ASIC com baixa eficiência.

As mudanças nas diretrizes da Broadcom também mostram que as expectativas do mercado estão se ajustando: em março, a empresa esperava que a receita de IA no FY27 ultrapassasse US$ 100 bilhões, enquanto na última orientação de setembro, o número chegou a US$ 115 bilhões. Apesar do alto patamar absoluto, o espaço para revisões adicionais parece estar limitado.

Energia própria e expansão internacional: ainda insuficientes para cobrir o déficit de eletricidade

O relatório estima que, entre 2026 e 2028, os cenários de capacidade adicional de turbinas e motores a gás possam adicionar cerca de 19GW, com as células de combustível da Bloom Energy contribuindo com cerca de 6GW. Energia nuclear e adaptações de minas de criptomoedas podem fornecer suporte adicional, mas, no geral, isso ainda não é suficiente para cobrir o déficit.

A expansão internacional também só é capaz de aliviar parte da pressão. O Morgan Stanley já revisou a previsão da fatia dos EUA na capacidade global de computação de 60% para 55%, mas fatores como a lentidão dos processos de aprovação na Europa e riscos geopolíticos no Oriente Médio limitam a transferência da demanda.

Enquanto isso, os Estados Unidos também enfrentam escassez de mão de obra qualificada e resistência local. O CSIS estima que, até 2030, o país precisará de mais de 140 mil novos trabalhadores qualificados, enquanto a mão de obra existente só consegue apoiar o crescimento de cerca de 10 a 20GW em nova capacidade de gás ao ano.

Para a indústria de IA, a possibilidade de produzir chips já não é mais a única restrição; garantir energia suficiente e realmente colocar tudo para funcionar está se tornando a próxima barreira para a realização dos pedidos e a rentabilidade da cadeia de suprimentos.