O núcleo do CPI supera as expectativas, o Federal Reserve está prestes a aumentar as taxas de juros pela primeira vez em três anos — só falta o anúncio oficial —, por que as ações americanas estão subindo em vez de caindo?

O aplicativo da Vest Money tomou conhecimento de que o CPI dos EUA de agosto adicionou ainda mais tensão à já altamente aguardada reunião do Federal Reserve em setembro. Os dados gerais de inflação vieram em linha com as expectativas, mas o núcleo do CPI acelerou novamente em relação ao mês anterior e superou as previsões do mercado. Combinando isso aos recentes resultados sólidos do PPI e de emprego, as apostas do mercado em um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros na próxima semana subiram rapidamente. A ferramenta CME FedWatch mostra que, antes da divulgação do CPI, a chance de aumento em setembro precificada pelo mercado era de cerca de 70%; após a divulgação dos dados, esse percentual chegou perto de 90%. Caso o Federal Reserve realmente decida agir na próxima semana, será o primeiro aumento em três anos.

No entanto, vale destacar a reação do mercado: os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram, mas os índices futuros das ações norte-americanas não caíram, como poderia ser esperado. Os três principais índices de ações dos EUA subiram mais de 1%. Por trás disso, o mercado parece negociar não apenas o CPI em si, mas também uma reprecificação entre inflação, juros, preços do petróleo, riscos geopolíticos e lucros das gigantes de tecnologia.

Núcleo do CPI supera expectativas: gasolina, moradia e serviços de transporte puxam alta

Dados divulgados sexta-feira pelo Bureau of Labor Statistics dos EUA mostraram que o CPI de agosto subiu 0,4% em relação ao mês anterior, ante um leve aumento de 0,1% em julho; em relação ao mesmo mês do ano passado, subiu 3,4%, em linha com as expectativas do mercado e estável em relação a julho. Excluindo alimentos e energia, o núcleo do CPI subiu 0,3% na comparação mensal, acima dos 0,2% esperados e também acelerando em relação aos 0,2% de julho; o núcleo do CPI subiu 2,4% ano a ano, uma leve queda em relação aos 2,5% de julho.

O relatório indica que, sob a pressão contínua proveniente do conflito no Irã, tarifas e a construção de datacenters, a inflação dos EUA praticamente não avançou no caminho ao objetivo de 2% do Federal Reserve.

Analisando os componentes, os preços da gasolina subiram 3,9%, respondendo por mais de um terço do aumento do índice. Sob o impacto das tensões no Oriente Médio, o índice geral de energia subiu 2,1% no mês e saltou 16,3% em relação ao ano anterior. Os preços dos alimentos subiram levemente 0,1%, com os custos alimentícios domésticos estáveis, e o índice de alimentos avançou 2,7% na comparação anual. Outro fator importante foi o aumento nos custos de moradia, que subiram 0,3%, após desaceleração nos dois meses anteriores. Os preços dos serviços de transporte subiram 0,5%. Os valores de carros e caminhões usados aumentaram 0,4%, enquanto o preço de carros novos subiu 0,3%, sinalizando que essas altas fazem parte da tendência geral do índice.

Vale lembrar que o Federal Reserve acompanha o índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE) e não o CPI. Apesar de o núcleo do CPI anualizado ter caído levemente para 2,4%, o núcleo do PCE em julho ainda ficou em 3,3% ao ano, bem acima da meta de 2% do Fed.

PPI e emprego em alta elevam previsão para núcleo do PCE

Os dados do PPI divulgados na quinta-feira também mostraram uma pressão inflacionária persistente. O PPI de agosto subiu, e vários subcomponentes importantes tiveram desempenho robusto — muitos desses componentes são incluídos no cálculo da inflação do PCE. Combina-se ainda ao forte relatório de emprego de agosto, divulgado na semana passada, que aumentou as expectativas do mercado para uma nova alta de juros na próxima semana.

Após a divulgação do PPI, economistas projetaram que o núcleo do PCE de agosto poderia subir de 0,15% a 0,28% na comparação mensal, sendo julho de 0,2%; e de 3,2% a 3,3% em relação ao ano anterior, igual aos 3,3% de julho. A divulgação do PCE de agosto também incluirá ajustes metodológicos, que alguns economistas acreditam que pode reduzir a taxa de inflação central em alguns pontos-base.

Além disso, alguns economistas apontam que tarifas de importação — especialmente as recentemente impostas ao Canadá — mantêm a pressão sobre os preços. O descontentamento com o preço elevado da gasolina e alimentos já fez a popularidade do presidente Donald Trump cair consideravelmente e poderá custar o controle do Congresso ao Partido Republicano nas eleições de meio de mandato em novembro.

No momento, dentro do Federal Reserve ainda há divergências sobre os próximos passos. Os diretores do Fed mantiveram as taxas estáveis nas últimas cinco reuniões, mas na reunião de julho, três membros divergiram, apoiando um aumento de 25 pontos-base.

O presidente do Federal Reserve, Walsh, tem evitado sinalizar qual é sua tendência, mas no mês passado declarou que, se o Fed não puder “ter confiança de que a inflação está se movendo de forma clara e suficientemente rápida em direção à meta”, então “há trabalho a ser feito”. O diretor Waller afirmou em evento na última semana que, se os dados confirmassem a redução das pressões inflacionárias, ele tenderia a defender a manutenção das taxas. Estas declarações chegaram a reduzir as expectativas de alta dos juros, mas, após o novo dado do CPI, o mercado futuro passou a precificar como praticamente certa a alta dos juros na próxima semana, e espera-se que outra elevação ocorra até o fim do ano.

Enquanto isso, Trump segue pressionando o Fed por cortes de juros, postando em redes sociais na semana passada: “Corte as taxas de juros ou vou parar de negociar com países com quem temos déficit”. Economistas atribuem o disparo dos rendimentos dos títulos de longo prazo à intimidação política, e alguns acreditam que o Fed pode optar por apertar a política na próxima quarta-feira para reforçar sua independência.

Cathy Bostjancic, economista-chefe da Nationwide, afirma: “O presidente Walsh e outros sinalizam que as taxas só ficarão estáveis se houver desinflação contínua, e o relatório de agosto divulgado hoje não fornece essas condições. Além disso, a nova alta nos preços do petróleo bruto, gasolina e diesel agrava o temor de que a elevação dos preços de energia venha a impulsionar outros bens, serviços e expectativas inflacionárias.” A instituição projeta atualmente que o Fed aumentará os juros em 25 pontos-base na próxima semana.

Por que as ações dos EUA subiram e não caíram? O mercado negocia uma lógica tripla

Apesar da intensificação das expectativas de alta dos juros do Fed após o CPI e do crescimento dos rendimentos dos títulos do Tesouro, os índices futuros das ações dos EUA ampliaram ainda mais seus ganhos.

Superficialmente, “inflação acima do esperado e expectativas de aumento dos juros” deveria ser negativo para o mercado de ações. Mas, atualmente, a lógica do mercado é mais complexa.

Primeiro, esse CPI não está totalmente fora de controle. O CPI geral mensal e anual veio em linha com as expectativas, o núcleo anual também, e apenas o núcleo mensal superou significativamente as projeções. Portanto, o mercado não recebeu um “sinal de inflação fora de controle” suficiente para mudar totalmente a trajetória da política monetária à frente. Em outras palavras, a expectativa de alta dos juros é negativa, mas parte desse impacto já foi precificado com antecedência pelo mercado.

O economista sênior do Bank of America, Stephen Juneau, comentou após a divulgação do CPI: “Este relatório realmente não nos deixa mais preocupados com o panorama da inflação”, embora ele deva levar o Fed a elevar os juros na próxima semana.

Em segundo lugar, a queda do preço do petróleo virou uma narrativa-chave para as ações. Nos últimos dias, o preço do petróleo superou US$ 100/barril e continuou subindo — tornando-se um dos principais fatores que restringiram o apetite ao risco nas bolsas dos EUA. Na quinta, o petróleo Brent subiu mais de 6%, aumentando o temor de um repasse para inflação e custos das empresas, o que poderia forçar o Fed a manter o aperto monetário por mais tempo. Mas na sexta, houve recuo acentuado dos preços do petróleo: o Brent chegou perto de US$ 110/barril, depois caiu com rumores de que países do Oriente Médio estariam tentando um acordo provisório com o Irã sobre o trânsito no Estreito de Ormuz. Nas negociações mais recentes, Brent e WTI caíram mais de 3%.

Para o mercado acionário americano, isso acaba sendo positivo. Porque o medo real do mercado não é o “Fed subir 25 bps na próxima semana”, mas sim: escalada no conflito do Oriente Médio → petróleo dispara → inflação volta a subir → Fed mantém alta de juros → rendimentos dos títulos sobem ainda mais → compressão dos valuations das ações. E, como o petróleo recuou acentuadamente, há um certo alívio nessa cadeia de riscos. Assim, surge um interessante hedge: núcleo do CPI impulsiona as apostas de alta de juros, mas a queda do petróleo reduz o risco de piora da inflação à frente.

Terceiro, as big techs também têm seu próprio motor de valorização. Os mais recentes resultados e projeção otimista da Oracle (ORCL.US) impulsionaram os papéis no pré-mercado e deram suporte aos futuros do Nasdaq. Os dados de mercado mostram que os futuros do Nasdaq 100 subiram mais que os do S&P 500 e Dow Jones. Isso revela que o mercado acionário dos EUA não está negociando apenas "taxas de juros". Para as empresas de tecnologia, os investimentos em IA, computação em nuvem e demanda por softwares corporativos seguem impulsionando resultados. Enquanto as estimativas de lucro corporativo forem fortes o suficiente, parte da pressão de valuation causada pelos juros pode ser compensada.

Nos dias anteriores, o mercado já vinha pressionado pela alta do petróleo, PPI mais forte e rendimentos dos títulos em alta. Na quinta, o PPI de agosto subiu 5,4% ao ano, com o petróleo avançando mais de 6%, o que levou a outra rodada de alta nos rendimentos dos títulos e uma sequência de quatro quedas nos principais índices das bolsas americanas. Ou seja, antes da divulgação do CPI, o mercado já havia precificado boa parte do cenário "inflação aquecida + Fed mais hawkish".

Assim, quando o CPI divulgado veio apenas um pouco acima das expectativas no núcleo mensal, e não muito acima em todas as frentes, não houve motivo para uma grande liquidação adicional.

Do ponto de vista de negociação, o cenário se aproxima mais de “o pior esperado não se agravou”. Pode-se até dizer que agora a atenção do mercado está mudando de “será que o Fed vai subir os juros” para “depois da alta, quantas vezes mais será necessário subir?”. Se setembro já está praticamente decidido, o verdadeiro foco será se 10 ou 12 de dezembro terão novas altas, bem como a trajetória dos juros até 2027.

O verdadeiro risco ainda é o “choque secundário de petróleo + inflação”

No entanto, a alta dos futuros das bolsas americanas não significa que os riscos inflacionários estejam eliminados. Na verdade, o maior componente de incerteza permanece o petróleo.

No CPI de agosto, os preços da gasolina voltaram a subir após dois meses em queda; ao mesmo tempo, o PPI divulgado na quinta-feira mostra que o aumento dos preços de energia está impactando o lado da produção. Se o petróleo retomar o patamar de US$ 110, ou avançar além disso, o otimismo do mercado sobre o CPI pode rapidamente desaparecer.

Deve-se ter atenção especial ao cenário em que a alta do petróleo não seja apenas um movimento de curto prazo, mas sim uma resposta prolongada a problemas no fornecimento pelo Estreito de Ormuz. Nesse caso, o petróleo pode impulsionar novamente a inflação, comprimir a renda real do consumidor e forçar o Fed a manter taxas de juros mais elevadas. Esse é o ambiente mais adverso para as bolsas americanas: petróleo alto + inflação persistente + Fed subindo os juros + títulos do Tesouro junto em alta.

Pelo contrário, se a situação no Oriente Médio for amenizada, e o petróleo voltar consistentemente para abaixo de US$ 100, mesmo que o Fed suba 25 bps em setembro, o mercado pode ler isso apenas como uma “alta precificada”, e não como o início de um novo ciclo de aperto monetário.

Portanto, a alta dos futuros das bolsas dos EUA hoje não significa que o CPI foi bom, mas sim que o resultado, embora hawkish, não abalou o arcabouço de negociação vigente; ao mesmo tempo, o recuo do petróleo e o alívio dos riscos geopolíticos deram fôlego aos ativos de risco.

Daqui para frente, o que o mercado realmente precisa monitorar não é somente se haverá alta dos juros em setembro, mas se o petróleo será capaz de manter a queda e se o Federal Reserve continuará a subir os juros após setembro. Essas duas incertezas poderão definir se esta recuperação das bolsas americanas é apenas uma correção após o excesso de queda, ou se será possível voltar a uma trajetória altista.