O glamour dos títulos do Tesouro dos EUA está sumindo! Fundos globais migram para títulos europeus, com títulos alemães se tornando a nova preferência de refúgio seguro

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Caijing, à medida que os riscos macroeconômicos globais se tornam cada vez mais complexos e difíceis de precificar, os títulos europeus estão gradualmente se tornando a escolha segura aos olhos dos gestores de fundos. UBS Asset Management e Guinness Global Investors recentemente continuam aumentando suas posições em títulos do governo alemão; a Barings, por sua vez, reduziu sua exposição a títulos do Tesouro americano, realocando recursos para títulos da Itália, Espanha e França; a Aviva Investors também afirmou que as posições sobreponderadas em títulos da zona do euro são bastante atraentes.

Brian Mangwiro, gestor de investimentos da Barings, afirmou: “Reduzir as posições em títulos do Tesouro americano e do Reino Unido, migrando para ativos europeus, possui lógica suficiente. Para quem busca ambientes institucionais e políticos mais estáveis, aliados a cenários de baixo crescimento e baixa inflação, a Europa é um destino razoável.”

O brilho dos títulos americanos se apaga diante do aumento da incerteza política e de políticas públicas

Os títulos do Tesouro americano estão gradualmente perdendo seu apelo, enquanto o mercado aprofunda as dúvidas sobre a credibilidade do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, no combate à inflação. Paralelamente, investidores aguardam o próximo orçamento do Reino Unido para avaliar o plano de gastos do governo; no Japão, os títulos do governo continuam sob pressão, com os rendimentos atingindo máximas em décadas, enquanto medidas de intervenção cambial podem oferecer apenas um alívio temporário.

Embora os títulos da zona do euro também tenham sido impactados pela onda global de liquidação desencadeada pela guerra no Irã e pela crise energética associada, alguns investidores acreditam que as perspectivas fiscais e monetárias da Europa são mais previsíveis do que as dos EUA, Reino Unido e Japão, e já estão mais refletidas nos preços de mercado. O leilão de títulos japoneses de 10 anos realizado na terça-feira registrou a menor demanda desde maio de 2025.

Na semana passada, a taxa de rendimento dos títulos dos EUA de 30 anos subiu para o maior patamar desde 2007, tendo desempenho inferior aos títulos alemães, enquanto o spread entre ambos expandiu para o maior nível do ano.

A transmissão dos preços do petróleo e pressões estruturais

O petróleo é o principal impulsionador do redesenho das taxas de juros este ano, acumulando alta de cerca de 15% desde o final de fevereiro. No entanto, outros fatores tornam os investidores cada vez mais cautelosos em relação aos títulos de longo prazo. O aumento dos gastos com defesa e as pressões fiscais causadas pelo envelhecimento populacional continuam crescendo, enquanto instabilidade geopolítica, mudanças climáticas e barreiras comerciais podem manter a inflação elevada.

O caminho dos títulos americanos tornou-se incerto em razão das intenções do Federal Reserve sobre como restaurar a estabilidade dos preços. O Fed manteve as taxas inalteradas na semana passada, e a declaração ambígua de Warsh em questões cruciais levantou dúvidas no mercado sobre sua determinação em trazer a inflação de volta para a meta de 2%. Para piorar, na sexta-feira passada, foi noticiado que Warsh está considerando reduzir a frequência das reuniões de política monetária.

No Reino Unido, investidores permanecem, no mínimo, cautelosos até que o primeiro-ministro Andy Burnham apresente seu primeiro orçamento em 28 de outubro. Seu governo enfrenta grandes desafios para angariar fundos para despesas militares e com cuidados sociais para adultos. As taxas dos títulos do Reino Unido de 30 anos já estão entre as mais altas dos mercados desenvolvidos.

Europa: previsibilidade relativa e valor na alocação

A Europa também enfrenta pressões fiscais e continua sendo impactada pela volatilidade nos preços de energia provocada por conflitos no Oriente Médio. Entretanto, alguns investidores acreditam que o Banco Central Europeu responderá aos choques de maneira mais decisiva do que seus pares.

Craig Veysey, gestor de portfólio da Guinness Global Investors, afirmou: “O BCE tende a controlar a inflação de maneira mais contundente, mesmo que isso custe o potencial de crescimento, e o crescimento mais fraco beneficia os títulos.” Dados de mercado de swaps mostram que os traders apostam em uma alta de 25 pontos-base do BCE ainda este ano e atribuem mais de 60% de probabilidade para um novo aumento de taxas. As expectativas de aperto monetário na Europa são ligeiramente maiores que as do Fed ou do Banco da Inglaterra.

Inflação moderada abre janela para títulos alemães

Kevin Zhao, chefe global de renda fixa soberana e câmbio da UBS Asset Management, afirmou que as expectativas de aperto monetário para a Europa estão excessivas, e o rendimento dos títulos alemães de 10 anos, que ultrapassou 3% no mês passado, proporcionou uma boa oportunidade de compra. Ele destacou: “A Europa não enfrenta problemas inflacionários, o que difere totalmente do Reino Unido e dos Estados Unidos. Em longo prazo, a Europa é de baixo crescimento e baixa inflação, mas dispõe de um banco central altamente independente e de grande credibilidade.”

Na semana passada, os preços do mercado monetário indicavam que o BCE aumentaria os juros em 70 pontos-base até meados do próximo ano. A Aviva Investors considera essa perspectiva exagerada, destacando a atratividade das posições sobreponderadas em títulos da zona do euro.

Diferenças internas: cautela com títulos italianos, preferência pelos franceses

No entanto, essa está longe de ser uma simples operação defensiva — as necessidades de financiamento e os riscos políticos variam substancialmente entre os países europeus. Uma vez decidido pela Europa, a escolha do país para investir torna-se o principal desafio.

Kim Crawford, da J.P. Morgan Asset Management, já reduziu sua exposição aos títulos de longo prazo da Itália, enxergando risco nas negociações orçamentárias de setembro devido a fissuras na coalizão de governo da primeira-ministra Giorgia Meloni. Ela, por outro lado, vê oportunidades em títulos franceses, cujos rendimentos de 10 anos superam em quase 80 pontos-base seus equivalentes alemães.

Crawford observa: “A Europa é atraente, mesmo que o potencial de alta seja menor que o do Reino Unido. A política europeia já se encontra em terreno neutro, enquanto o Reino Unido permanece em território contracionista.”