Desmontando a inflação dos EUA: tarifas atingem o pico, energia permanece alta, será que o ponto de virada virá em 2027?

Atualmente, a pressão inflacionária nos Estados Unidos é impulsionada principalmente por três choques temporários — tarifas, recuperação dos preços da energia e a onda de construção de infraestrutura de IA. Ao analisar a estrutura do CPI, observa-se: a transmissão das tarifas está próxima do fim, com a contribuição marginal para a inflação atual claramente enfraquecida; os preços da energia permanecem elevados, sendo o principal motor no curto prazo; a pressão de preços resultante da construção de infraestrutura de IA está concentrada em alguns produtos tecnológicos e setores de insumos produtivos, mas ainda não se disseminou amplamente.

A pressão da inflação de bens essenciais já diminuiu de forma evidente. Atualmente, o crescimento anual do CPI dos principais bens é de 0,66%, com uma taxa anualizada de três meses de cerca de 1,97%, abaixo dos 2,45% do mesmo período do ano passado, indicando que a transferência das tarifas já não é a principal fonte de inflação remanescente no índice atual, ficando claro que o processo de desinflação dos bens foi basicamente concluído.

No setor energético, o preço internacional do petróleo permanece elevado e o preço do gasóleo nos EUA atingiu o recorde histórico de 6,5 dólares por galão, elevando diretamente os custos de transporte, agricultura, aquecimento e logística. Em agosto, o subíndice de energia subiu 2,1% em relação ao mês anterior e 16,3% em relação ao ano anterior, adicionando aproximadamente 1,1 pontos percentuais ao crescimento anual do CPI nominal, contribuindo para cerca de 1/3 da inflação atual.

A construção de infraestrutura de IA constitui um choque estrutural especial. O investimento em capital de centros de dados elevou os preços de software e acessórios de computador, bem como dispositivos periféricos de informática; os preços de software chegaram a subir 25,4% ano a ano, enquanto os dispositivos periféricos aumentaram 8,4%. No entanto, no geral, os preços dos produtos de tecnologia da informação ainda caíram 4,3% em relação ao ano anterior e seu peso é de apenas cerca de 0,75%, o que indica que dificilmente impulsionará sozinho a inflação dos principais bens no curto prazo.

No entanto, o processo de desinflação no setor de serviços ainda não foi concluído. O CPI anual dos principais serviços encontra-se em 3,02%, significativamente acima do dos bens, mostrando que a pressão inflacionária passou dos bens para os serviços. Os preços elevados da energia podem voltar a afetar os preços dos serviços através do transporte, aviação, seguros, serviços comerciais e custos empresariais, tornando a inflação dos serviços a principal restrição para a queda da inflação central nos próximos meses.

Assim, o sinal transmitido pelos dados macroeconómicos é: a desinflação dos bens está quase concluída, mas a desinflação dos serviços ainda não terminou; a segunda metade do ajuste inflacionário irá centrar-se na rigidez dos preços dos serviços e nas perturbações temporárias do lado da oferta.

A inflação nos Estados Unidos já entrou na reta final

A pressão de preços do lado dos bens já aliviou significativamente, mas a rigidez dos preços dos serviços é maior, tornando o ritmo de ajuste mais lento do que o dos bens.