A IA passou de “motivo para redução de juros” para “argumento para aumento”: Cook afirma que dos 2 trilhões de dólares em despesas de capital, apenas uma pequena parte foi gasta; os preços da eletricidade e da água já aumentaram cerca de 5%.

Lisa Cook, membro do Conselho da Reserva Federal, fez na segunda-feira o mais concreto alerta quantitativo até agora, por parte de responsáveis do banco central, sobre o impacto da IA na inflação: o aumento da produtividade promovido pela inteligência artificial não será suficiente para compensar, em tempo útil, as pressões inflacionistas de curto prazo. O papel da IA no quadro de política da Reserva Federal está a inverter-se — de ter sido vista como um possível “motivo para cortes de taxas”, passa a ser argumento para apoiar políticas de “aumento das taxas”.

Segundo o discurso de Cook em Oakland, Califórnia, o investimento em larga escala em centros de dados já provocou um aumento de cerca de 5% nos custos de eletricidade e água; dos 2 biliões de dólares prometidos pelas empresas para despesas de capital em IA, até agora só uma pequena parte foi efetivamente gasta, sendo que o desembolso futuro aumentará ainda mais a pressão sobre os preços. Ela salientou ainda que o efeito riqueza na bolsa alimentado pela IA está a estimular o consumo, compensando assim, em parte, o modesto efeito desinflacionista do aumento de produtividade.

“Neste momento, espero que o aumento da produtividade traga uma desaceleração moderada da inflação nos próximos anos; contudo, não considero que estes efeitos positivos se manifestem de forma suficientemente rápida para compensar a crescente pressão inflacionista no final deste ano.”

Cook afirmou que o aumento de taxas decidido pela Reserva Federal no início deste mês foi necessário para fazer frente à inflação elevada, e que a política futura será orientada pelos dados económicos. Acrescentou ainda que o mercado de trabalho tem capacidade para suportar novos aumentos de taxas e que o ritmo de crescimento económico “manteve-se notavelmente resiliente no último ano”.

No plano dos mercados, os futuros da Fed Fund mostram atualmente que existe cerca de 70% de probabilidade de novo aumento das taxas em outubro. Os responsáveis da Reserva Federal têm-se pronunciado com frequência nas últimas semanas, apontando a dinâmica económica persistente e o forte mercado de trabalho como razões de suporte a um novo aperto monetário.

Subida de 5% nos preços da energia e água é apenas o início

Cook destacou ainda que o investimento massivo em centros de dados está a intensificar a concorrência por recursos partilhados, como eletricidade e mão de obra na construção, concorrência essa que se traduziu num aumento de cerca de 5% nos custos de energia e água no último ano.

Mais importante ainda, das despesas de capital em IA prometidas pelas empresas, num total de 2 biliões de dólares, apenas “uma pequena parte” foi aplicada até ao momento. À medida que os fundos forem sendo investidos, a procura por energia, terrenos, equipamentos e mão de obra crescerá ainda mais, o que pode fazer pressões de preços espalharem-se de setores específicos para toda a economia.

Tal avaliação contrasta com a perceção anterior do mercado sobre a IA. Nos últimos dois anos, os investidores viam a IA sobretudo como uma vantagem do lado da oferta, potencializando maior eficiência e redução de custos. O discurso de Cook revelou uma cadeia de transmissão até aqui ignorada: antes de os ganhos de produtividade se materializarem, a implementação em larga escala da IA produz primeiro uma pressão de procura, sendo que só o investimento em capital já está a impulsionar a inflação.

Efeito riqueza como segunda via da inflação

Cook identificou uma segunda via de impacto inflacionista da IA — o efeito riqueza na bolsa. Com o avanço das ações tecnológicas impulsionado pela IA, o valor líquido dos lares subiu, estimulando o consumo. Num contexto de mercado laboral ainda robusto, este aumento do consumo motivado pela riqueza pode neutralizar o modestíssimo efeito desinflacionista do aumento de produtividade.

Cook reconheceu que a IA “promete ser a maior transformação tecnológica das nossas vidas”, mas expressou incerteza clara acerca da velocidade e da dimensão do aumento de produtividade.

Afirmou: “Sobre como e quando esse mecanismo se irá concretizar, todas as estimativas envolvem incerteza e merecem mais estudo e debate”; para já, espera-se que o aumento de produtividade proporcione uma ‘desinflação suave’ nos próximos anos, mas “não acredito que estes efeitos cheguem a tempo de compensar a crescente pressão inflacionista mais adiante este ano”.