O iene pode estar apenas temporariamente em alta; Morgan Stanley aposta no retorno das operações de arbitragem, com o dólar previsto para subir até 163 ienes.

De acordo com a Jinse Finance, a Morgan Stanley considera que o recente fortalecimento do iene resulta mais do encerramento de operações de arbitragem de curto prazo e de apostas do mercado sobre o retorno de capitais ao Japão do que de uma melhoria substancial dos fundamentos. Com o esmorecimento das preocupações sobre o repatriamento de fundos e o restabelecimento das operações de arbitragem com o iene, o banco prevê que a moeda japonesa poderá voltar aos níveis mínimos de julho e recomenda uma posição longa em dólar/iene, com um preço alvo de 163 ienes por dólar.

A equipa de estrategas da Morgan Stanley, composta por Koichi Sugisaki, David Adams e Andrew Watrous, recomenda agora que os investidores assumam uma posição longa em dólar/iene, definindo o objetivo nos 163 e o limite de perdas nos 150. A zona dos 163 corresponde ao nível alcançado pelo dólar/iene no final de julho, altura em que a forte desvalorização do iene levou o Japão e os Estados Unidos a uma rara intervenção coordenada de compra do iene.

Atualmente, o iene é negociado perto dos 154 por dólar, registando duas semanas consecutivas de valorização, algo que não acontecia há quatro meses. A anterior intervenção conjunta dos EUA e Japão deu um importante suporte ao iene, tendo os EUA reforçado esta semana o seu apoio à moeda japonesa. A secretária do Tesouro dos Estados Unidos, Janet Yellen, enviou um forte sinal aos traders apostados na contínua desvalorização do iene, desafiando-os a testar a determinação norte-americana em apoiar a moeda japonesa.

No entanto, a Morgan Stanley considera que o recente repique do iene não é suficiente para alterar a perspetiva fundamentalmente enfraquecida da moeda a médio prazo. Os estrategas do banco afirmam: "O fortalecimento recente do iene parece ter sido impulsionado, sobretudo, por encerramentos de posições especulativas de curto prazo, motivados pela especulação de que o fundo de pensões do governo japonês (GPIF) possa estar a promover uma repatriação de capitais, e não por alterações nos fundamentos económicos." Realçam ainda que a possibilidade de uma repatriação de fundos de grande escala para o Japão é baixa.

Durante muito tempo, as baixas taxas de juro no Japão fizeram do iene uma importante moeda de financiamento para operações de arbitragem a nível global. Os investidores conseguem pedir empréstimos em ienes a baixo custo e investir em moedas e ativos com taxas de juro mais elevadas, lucrando com o diferencial. Este tipo de operações aumenta continuamente a pressão vendedora sobre o iene, sendo um dos principais motivos para a sua desvalorização prolongada.

Recentemente, esta lógica de investimento foi temporariamente perturbada. Por um lado, as intervenções dos EUA e do Japão no mercado cambial forneceram um suporte direto ao iene; por outro, responsáveis do Banco do Japão têm enviado sinais hawkish, enfatizando a intenção de continuar a aumentar as taxas de referência, levando os investidores a reavaliar o custo do financiamento em iene para operações de arbitragem.

Ao mesmo tempo, o governo japonês tem incentivado os fundos de pensões nacionais a investirem mais no mercado interno, o que fez o mercado especular que grandes instituições japonesas, incluindo o GPIF, poderiam vender ativos no exterior e repatriar fundos. Esta preocupação de uma potencial repatriação de capitais em grande escala levou alguns vendedores e detentores de posições especulativas no iene a encerrar operações, sendo este um dos principais fatores que impulsionaram a valorização da moeda nas últimas semanas.

Mas a Morgan Stanley considera que os receios do mercado quanto a uma repatriação massiva de capitais japoneses poderão já estar exagerados. Se estas expectativas se dissiparem gradualmente e persistir um diferencial de taxas significativo entre o Japão e os EUA, os investidores podem voltar a estabelecer operações de arbitragem financiadas em iene, renovando assim a pressão de desvalorização sobre a moeda japonesa.

Os estrategas prevêem que, com o desvanecimento das "excessivas preocupações quanto à repatriação de fundos e a reconstrução das posições de arbitragem", o dólar/iene se aproximará novamente do seu valor justo. Por isso, o banco recomenda uma posição longa em dólar/iene, com um objetivo de 163, o que, comparando com o nível atual em torno dos 154, aponta para um potencial de desvalorização adicional do iene próximo de 5,5%.