Unti-unting naibalik ang suplay ng krudo sa Gitnang Silangan, ngunit bakit patuloy na mataas ang presyo ng langis?

Unti-unting bumabalik ang suplay ng krudong langis sa Middle East, ngunit nananatili pa rin ang presyo ng Brent oil sa itaas ng $100 kada bariles. Ayon sa Goldman Sachs, hindi pa sapat ang pagbuti ng suplay upang maibsan ang presyur na dulot ng mababang global na imbentaryo ng langis at mga panganib sa geopolitics, kaya't patuloy na sinusuportahan ng pagkabahala ng merkado sa posibleng pagkaantala ng suplay ang mataas na presyo ng langis.

Sa ulat ng Goldman Sachs noong Oktubre 8, binigyang-diin na ang export ng crude oil sa Persian Gulf (kabilang ang mga hindi naideklarang export) ay umabot o lumampas na sa average na antas ng 2025, ngunit nananatili pa rin sa tatlong digit ang presyo ng Brent oil. Upang ipaliwanag ang ganitong di-pagtutugma, in-update ng Goldman Sachs ang modelo ng pagpepresyo ng Brent oil, at isinama ang global na mababatid na imbentaryo ng langis sa lupa, maliban sa OECD, sa kanilang pagsusuri.

Ipinapakita ng datos na ang global na mababatid na imbentaryo ng langis ay bumaba na sa pinakamababang antas simula 2017, kaya't lumalakas ang pangangailangan ng merkado para dagdagan ang imbentaryo. Samantala, noong Setyembre, umabot sa $22 kada bariles ang average risk premium na sumasalamin sa mga salik gaya ng geopolitical risks sa term spread ng Brent oil, na siyang pangalawang pinakamataas na naitala, kasunod ng Abril 2026.

Ayon sa Goldman Sachs, kahit na bumabalik ang suplay ng krudong langis mula sa Middle East, hangga't walang malinaw na palatandaan ng diplomatic solution sa geopolitics, posibleng manatiling mataas ang takot sa pagkaantala ng suplay at patuloy na suportahan ang presyo ng langis. Sa madaling salita, hindi lang aktwal na supply at demand ang naipapakita ng presyo ng langis ngayon, kundi pati ang pagpepresyo ng merkado sa mga potensyal na panganib sa suplay sa hinaharap.

Humigpit ang global na imbentaryo, may suporta pa rin ang pisikal na merkado

Hinati ng Goldman Sachs ang presyo ng Brent oil sa dalawang bahagi: una ay ang price benchmark na sumasalamin sa pangmatagalang production cost, kung saan ang fair value ng 36-buwang forward Brent ay humigit-kumulang $76 kada bariles; ikalawa ay ang premium ng spot price kumpara sa forward price, o ang term spread, na pangunahing naapektuhan ng imbentaryo, carrying cost ng langis, at risk sentiment ng merkado.

Noon, pangunahing ginamit ng Goldman Sachs ang OECD commercial stock upang ipaliwanag ang pagbabago sa term spread. Pero mula 2026, tumaas ng halos $30 kada bariles, o 42%, ang spread sa pagitan ng 1-buwan at 36-buwan Brent forward contracts mula simula ng taon—samantalang halos hindi gumalaw ang OECD commercial stock, na nagpapakitang hindi na sapat ang indicator na ito para ipaliwanag ang galaw ng presyo ng langis.

Kaya naman, isinama ng Goldman Sachs ang global na mababatid na imbentaryo ng langis sa lupa, maliban sa OECD, sa kanilang modelo. Sa kanilang pagtatantiya, sa bawat 100 milyong bariles ng bawas sa OECD commercial stock, tataas ang fair value ng Brent ng humigit-kumulang $8 kada bariles; sa bawat 100 milyong bariles ng bawas sa imbentaryo ng ibang rehiyon, tataas naman ito ng mahigit $2 kada bariles. Kung bumaba ang supply o tumaas ang demand ng 1 milyong bariles bawat araw sa loob ng 6 na buwan, tataas ang fair value ng Brent ng mga $6.5 kada bariles.

May mas malaking epekto sa presyo ang OECD na imbentaryo, hindi lang dahil mas kumpleto ang historical data, kundi dahil mas malapit ang koneksyon ng Brent at WTI, dalawang pangunahing oil benchmarks, sa merkado ng OECD. Ibig sabihin, kahit unti-unting bumabalik ang suplay mula sa Middle East, hangga't mababa pa rin ang global na imbentaryo, hindi basta lalawak ang pisikal na merkado at mananatili ang suporta sa mataas na presyo ng langis.

Mataas ang risk premium, karagdagang suporta mula sa financial demand

Bukod sa imbentaryo, nagpapatuloy rin ang pagtaas ng presyo ng langis dahil sa pangamba ng merkado sa mga geopolitical conflict at posibleng pagkaantala ng suplay.

Tinutukoy ng Goldman Sachs ang pagkakaiba ng aktwal na term spread sa fair value ng modelo bilang risk premium. Ayon sa na-update na modelo, noong Setyembre, umabot sa $22 kada bariles ang average risk premium, ikalawa sa pinakamataas na antas na naitala at kasunod lamang ng Abril 2026. Kung OECD lang ang isasaalang-alang, aabot sa $29 kada bariles ang bilang, na nagpapakitang mas tumpak ang modelo kapag isinama ang imbentaryo sa ibang rehiyon para ipaliwanag ang higpit ng pisikal na merkado.

Binigyang-diin ng Goldman Sachs na ang risk premium ay hindi lang sumasalamin sa takot ng merkado sa pagkakaputol ng suplay, kundi naapektuhan din ng financial investment demand. Ang implied volatility skew ng Brent call options at geopolitics risk index ay nagpapakita rin ng pangangailangan ng mga investor na maghanda sa biglang pagtaas ng presyo ng langis.

Dagdag pa rito, nagiging instrumento na ang crude oil futures para sa ilang investor bilang pang-hedge sa panganib ng ibang assets. Kapag nagtulak pataas ng inflation expectations ang supply shock, kasabay ng paghina ng bonds at stocks, posibleng bumili ng mas maraming crude oil futures ang asset management organizations upang ma-hedge ang posibleng pagkalugi sa kanilang portfolio. Ang ganitong mga demand ay lalo pang sumusuporta sa mataas na presyo ng langis, na lumalagpas sa pagpapaliwanag ng fundamentals tulad ng imbentaryo.

Inaasahan ng Goldman Sachs na kalauna'y babalik ang risk premium sa historical average nito, o halos mag-zero. Ngunit nagbabala ang team, na kahit bumalik na ang suplay mula sa Middle East, hangga't walang malinaw na diplomatic solution sa geopolitics, posible pa ring manatili ang risk premium sa mataas na antas ng mas matagal na panahon.

Kaya, ang pagbabalik ng suplay ay hindi nangangahulugang sabay ding nawawala ang panganib sa presyo ng langis. Kapag pinagsama ang mababang global na imbentaryo at tuloy-tuloy na pagkabahala sa pagkaantala ng suplay, maaaring limitahan nito ang pagbaba ng presyo ng langis at magdulot pa ng karagdagang panganib ng pagtaas.