Ang "pagsunog" ng pera para sa AI infrastructure ay maaaring umabot ng $5.5 trilyon; JPMorgan: Kayang kayanin ng merkado ng utang ang dagsa ng paglalabas ng mga bond, at maaaring dagdagan pa ng mga teknolohiyang higante ang leverage nila

Nabatid ng APP ng Intsik na Pinansyal na Balita na habang ang mga higanteng teknolohiya ay nagpapasimula ng bonds issuance upang magtayo ng mga AI data center, nagsimulang mangamba ang merkado kung kakayanin ba ng merkado ng investment-grade bonds ng Estados Unidos na tunawin ang patuloy na tumataas na supply ng utang. Gayunpaman, ayon kay Stephanie Aliaga, global market strategist ng JPMorgan Asset Management, nananatiling mababa ang leverage level ng mga hyperscale cloud computing companies sa ngayon, at matibay ang demand para sa AI computing power na siyang sumusuporta sa hinaharap na daloy ng salapi, kaya naniniwala siyang kayang kayanin ng merkado ng bonds na saluhin ang mga bagong inisyu. Tantiya ng JPMorgan, ang anim na malalaking hyperscale cloud provider ay maaaring magdagdag pa ng humigit-kumulang $1.5 trilyong utang, nang hindi naaapektuhan ang kanilang financial standing.

Sa kasalukuyan, ang bonds ng anim na hyperscale cloud computing companies ay bumubuo ng mga 5% ng US investment-grade bond index, doble na ito kumpara dalawang taon na ang nakalilipas. Habang patuloy na lumalaki ang investment sa AI infrastructure, mabilis na lumalaki ang impluwensya ng mga higanteng teknolohiyang ito sa global bond market.

Sa panayam noong Martes, sinabi ni Aliaga: "Naniniwala kami na magpapatuloy sila sa paglabas ng bonds."

Ang Bahagi ng Bonds ng Anim na Malalaking AI Giants ay Nadoble sa Loob ng Dalawang Taon, Maaari Pang Humiram ng $1.5 Trilyon

Ang pagtatayo ng AI data centers ay nangangailangan ng napakalaking kapital, kaya’t parami nang parami ang mga kumpanyang teknolohikal na ginagamit ang bond market upang makaipon ng pangmatagalang pondo. Sa ngayon, ang anim na hyperscale cloud provider ay bumubuo na ng humigit-kumulang 5% ng US investment-grade bond index, doble kumpara sa dalawang taon na ang nakakaraan. Ang mabilis na paglaki ng bonds supply ay nagdadala ng pag-aalala sa ilang investor kung maaari bang pagmulan ng labis na presyon sa supply ang mga kumpanya ng teknolohiya sa investment-grade bond market.

Subalit, ayon sa JPMorgan Asset Management, may sapat na espasyo pa para lumago ang kanilang balance sheet. Itinuro ni Aliaga na kumpara sa buong investment-grade bond market, mas mababa pa rin ang leverage ratio ng anim na hyperscale cloud provider. Tantiya ng JPMorgan, kaya nitong magdagdag ng humigit-kumulang $1.5 trilyong utang ang mga kumpanyang ito ng medyo magaan lamang.

Inaasahan ng bangko na habang patuloy ang paglawak ng investment sa AI infrastructure, magpapatuloy ang mga malaking kumpanya ng teknolohiya sa paggamit ng bond market para sa pagpopondo. Ayon kay Aliaga, "Hindi masama ang utang mismo." Para sa mga hyperscale cloud provider na nagtatayo ng mga data center na inaasahang magagamit ng 5, 10, o higit pang taon, maaaring maging napakaakit-akit na paraan ng financing ang debt.

Tumaas ang Yield ng US Bonds sa Pinakamataas Mula 2008, Daluyong ng Bond Issuance ng Tech Giants Nagtulak ng Takot na "Kulang ang Mamimili"

Inilathala ni Aliaga ang mga pananaw na ito habang nahaharap ang global bond market sa malinaw na presyon. Dahil sa pangambang magpapatuloy ang mataas na inflation ng US at tumataas ang inaasahan ng mga pangunahing sentral na bangko na magpapatuloy ng pagtaas ng interes, umakyat na sa pinakamataas na antas mula 2008 ang yield ng US government bonds. Kasabay nito, ang AI infrastructure boom ay nagtutulak sa mga tech giant na magmadaling maglabas ng investment-grade bonds.

Lumaki rin ang pangangailangan para sa financing ng gobyerno at ng mga kumpanya ng teknolohiya, kaya nababahala ang ilang investor kung kakayanin bang tunawin ng bond market ang dami ng bagong supply.

Ngunit, ayon kay Aliaga, maaaring labis na pinalalaki ang takot na ito. Sinabi niya: "Sa aming pananaw, kayang kayanin ng merkado na i-absorb ang mga bagong inisyu na bonds. Kung may epekto man ito, maaari pang magtulak na mas maging sustainable ang AI boom."

Sa ibang salita, kung mananatiling matatag at pangmatagalan ang financing channel para sa mga malaking kumpanya ng teknolohiya sa bond market, hindi na kakailanganin ng AI data center construction na umasa lamang sa kanilang sariling cash flow—nakakatulong ito upang pahabain ang kasalukuyang capital expenditure cycle para sa AI.

Nalampasan na ng Anthropic ang $175 Bilyong Contract sa Computing Power; Patuloy ang Paglawak ng AI Infrastructure Investment

Ang AI computing power ay nananatiling isa sa pinaka-kulang na resources sa industriya ng teknolohiya sa mundo ngayon. Halimbawa, ang kumpanyang pang-artipisyal na intelihensiya na Anthropic ay nakipagkontrata na ng mahigit $175 bilyon sa cloud computing power—sumasalamin ito sa higanteng pangangailangan ng AI enterprises para sa computing infrastructure.

Habang nag uunahan ang mga malaking kumpanya ng teknolohiya, AI laboratories, at cloud computing enterprises sa GPU, servers, storage, network, at data center resources, bumibilis ang paglawak ng kapital na kailangan sa buong AI industry chain.

Hindi lamang tinutulak ng demand na ito ang mga kumpanya ng teknolohiya na maglabas ng higit pang bonds, ngunit nakikipagkumpitensya na rin ito sa pangangailangan ng US government at iba pang sovereign issuers pagdating sa pondo mula sa global fixed income market.

Gayunman, naniniwala si Aliaga na ang mismong AI demand ay nagbibigay ng mahalagang suporta sa mga utang na ito.

Sa kasalukuyan, ang operating cash flow ng hyperscale cloud providers ay halos sapat upang matakpan ang kanilang capital expenditure. Ngunit mas kapansin-pansin, ang backlog ng contracts na pinirmahan na ng tatlong pinakamalaking hyperscale cloud provider ay lumalago nang mas mabilis kaysa sa capital expenditure nila.

Ayon kay Aliaga, ito ay positibong signal dahil nagpapahiwatig ito na ang malalaking investment ng kumpanya sa AI infrastructure ay nagkakaroon ng patuloy na pagtaas ng future client demand—na nagpapalaki ng posibilidad na maging matagumpay ang investment returns ng mga proyektong ito.

Maaaring Umabot ng $5.5 Trilyon ang Investment sa AI Infrastructure Bago ang 2030

Tinataya ng JPMorgan na sa 2030, ang kabuuang global investment para sa AI infrastructure ay maaaring umabot sa napakalaking $5.5 trilyon. Ang napakalaking demand sa kapital na ito ay nangangahulugan na kahit may malakas na kakayahan sa pag-generate ng cash ang mga pinakamalaking kumpanya ng teknolohiya, mahihirapan silang tustusan lahat ng investment mula lamang sa kanilang sariling cash flow.

Ayon kay Aliaga, kaya lamang sagutin ng sariling cash flow ng hyperscale cloud providers ang bahagi ng $5.5 trilyon na investment需求, kaya sa hinaharap, ang debt financing at iba pang anyo ng external capital ay gaganap ng lalong mahalagang papel.

Bukod sa pampublikong pamilihan ng bonds, ang private credit at iba pang alternatibong kapital ay maaari ring maging mahalagang pinagmumulan ng pondo sa AI infrastructure financing. Nangangahulugan ito na ang fiebreng investment sa AI ay posibleng lumawak mula sa merkado ng tech stocks tungo sa bond at private credit markets.

Para sa investors, ang pagtantya sa AI capital expenditure cycle ay hindi na lamang nakasalalay sa kung magkano ang gustong gastusin ng mga kumpanya ng teknolohiya, kundi pati na rin kung kaya bang bigyang tuloy-tuloy ng global capital market ng sapat na pondo ang mga proyektong ito.

AI Capex ay Uurong Rin sa Huli, Posibleng Bumuti ang Profit Margin at Free Cash Flow

Ayon kay Aliaga, hindi habambuhay na manatiling mabilis ang pagtaas ng capex ng hyperscale cloud providers. Habang natatapos ang pagtatayo ng AI infrastructure, babagal din sa kalaunan ang pagtaas ng capital expenditure. Sa panahong iyon, inaasahang maluluwagan ang pressure sa profit margin at free cash flow ng mga malalaking kumpanya ng teknolohiya.

Ayon sa kanya, ang pagbagal ng capital expenditure "ay dapat makatulong magbigay ng kaunting ginhawa sa profit margin at free cash flow." Subalit, kahit sa hinaharap, mahirap pa ring ganap na masolusyonan ang kakulangan sa AI computing power supply.

Kaya ang tunay na mahalaga sa susunod na yugto ng AI investment cycle ay hindi na lamang kung may demand, kundi kung sino ang unang makakalutas ng bottleneck sa suplay ng computing power at kung kailan maisasagawa ang mga bagong kapasidad.

Partikular na tinukoy ni Aliaga na ang bottleneck sa suplay ng memory ay isa sa mga pinakamalaking limitasyon ngayon sa pagpapalawak ng AI infrastructure. Para sa investors, importante sa hinaharap na tukuyin kung anong mga kumpanya ang unang makakalampas sa limitasyon ng mga suplay ng mga critical na components tulad ng memory, at maihahatid sa merkado ang bagong AI computing power.