Sanaysay: Tama ba ang merkado?

Kamusta kayong lahat, ako si You Dou.

Ang pag-akyat ba ngayon ng merkado ay sapat na bang patunay na nawala na ang mga panganib na ipinag-aalala ko?

Ang sagot ko: Sa ngayon, hindi pa.

Maraming sapat na dahilan ang pag-akyat ng merkado

Ngunit ang aking pinangangambahan, ay hindi kailanman ang AI fundamentals

Hindi ko tinaasan ang depensibong antas dahil tapos na ang AI narrative, o dahil babagsak na agad ang kita ng mga tech company.

Ang worry ko ay nasa ibang linya:

Kapag patuloy na malakas ang bahagi ng kita ng mga kumpanya, posibleng biglang mawalan ng kontrol ang denominator ng financial market.

Ang interbensyon ba ay nangangahulugan na wala na ang panganib?

Sabay na kumilos ang Amerika at Japan para suportahan ang yen, at nagpatupad rin ang Korea ng aksyon para patatagin ang won halos kasabay. Binasa ito ng merkado bilang umiikot ang koordinasyon ng mga pangunahing ekonomiya para patatagin ang exchange rate at capital market.

Sa positibong panig, ibig sabihin na napansin na ng policy makers ang panganib at nais nilang pigilan ang mas malaking domino effect sa exchange rate, bonds, at stock market.

Pero sumagi sa isip ko ang isa pang tanong:

Bakit umabot na ang market sa punto na kailangan ng policy coordination at interbensyon?

Kayang baguhin ng interbensyon ang bilis ng price movement sa maikling panahon, maaari ring takutin ang mga trader laban sa polisiya, pero batay sa kasaysayan, mahirap baliktarin ang long-term trend sa isang aksyon lang.

Ang tunay na nagtatakda ng direksyon ng exchange rate at bonds ay interest rate differential, monetary policy, fiscal pressure at capital flow.

Kaya, karapat-dapat pansinin ang interbensyon na ito, pero hindi ko basta-basta ituturing na ito' y solusyong tapos na ang problema.

Maaaring nagpapakita ito ng kapasidad ng polisiya, maaaring nangangahulugan din na umabot na ang risk sa puntong kelangan nang kumilos. Sa ngayon, masyado pang maaga para masabi alin dito.

Kaya, tama ba ang merkado?

Maari talagang tama ang market.

Matatag pa din ang kita mula sa AI, nabawasan ang inflation risk dahil bumaba ang presyo ng langis, handang kumilos ang policy makers para hindi magwala ang exchange rates, at maaaring malapit na rin sa pansamantalang tuktok ang long bond yields.

Kung sa susunod na dalawang linggo ay bumaba pa rin ang US Treasury yields, unti-unti nang tumatag ang dollar at yen, hindi lumala ang credit market, at nagsisimula nang gumanda ang risk signal sa loob ng modelo, babaguhin ko ang aking pananaw at tatanggapin na napakaaga ko ngang tinaasan ang depensa ngayong manu-mano.

Sa panahong iyon, aalisin ko rin ang manu-manong interbensyon at ibabalik ang kalakalan sa modelo.

Ngunit ang isang araw na pag-akyat ay nagpapakita lang na mabilis bumalik ang risk appetite, hindi nito pinapatunayang nasolusyunan na ang long-term bond supply, fiscal pressure, term premium, at currency imbalance.

Hindi ko babaliwalain ang buong risk logic na itinayo ko dahil lang sa isang bullish candle.

Gayundin, hindi ko rin lalagyan ng sarili kong bias, kundi maghahanap ng ebidensya na bababa ang merkado dahil lang naka-defensive na ang pwesto ko.

Dahil kapag sinimulan mong gawin ito, hindi mo na in-oobserbahan ang merkado, kundi pinoprotektahan mo lang ang sarili mong posisyon.

Handang bayaran ang insurance fee na ito

Sa pagbabalik-tanaw sa operasyon na ito, malinaw ang direksyon: lumipat sa depensa.

Kung magpapatuloy ang pag-akyat ng merkado, mababawasan ang kita ng modelo.

Siyempre, mahirap tanggapin ang ganitong opportunity cost, lalo na kapag nakikita mong umakyat ang dating posisyon, hindi maiiwasang maapektuhan ang emosyon.

Pero kung talagang magkaroon ng liquidity shock sa bond market, maaaring hindi magbigay ng maraming oras ang presyo para makapag-isip ng mahinahon.

Pinaka-ayaw kong senaryo: kapag nagsimula nang bumagsak ang merkado at saka palang mag-iisip kung magsasara ng position, ngunit sa panahon ng pag-alangan, lumipat na pala ang presyo sa susunod na loss-cut level.

Kaya’t pinili kong bawasan na agad ang risk ngayon.

Hindi ibig sabihin nito na mas matalino ako kaysa sa merkado, o sigurado akong mangyayari ang krisis.

Ipinapakita lang nito na, sa kasalukuyang modelo ng signal at macro environment, mas pipiliin kong kumita ng kaunti kaysa bumalik sa unquantified na tail risk na hanggang ngayon ay hindi masukat.

Isinulat ang artikulong ito bilang trade record