株価が急落しても依然支持！アメリカン・バンクはCoreWeave（CRWV.US）の「買い」を維持：「資金調達の懸念に怯えないで、受注残は最低でも1290億ドル」

ジートン財経APPによると、AIインフラ投資への懸念からCoreWeaveの株価が2営業日連続で約18%下落した後、米銀は木曜日もCoreWeaveに対する「買い」格付けを維持し、収益予想を上方修正した。市場の回復も重なり、CoreWeaveは木曜日に約6%反発し、69.69ドルで取引を終えた。

米銀アナリストのTal Lianiはレポートで、CoreWeaveの株価下落はAIインフラ企業の資金調達障壁への懸念を反映している可能性が高いと指摘した。しかし米銀は目標株価140ドルを不変としている。この目標株価は、CoreWeaveの2027年予想営業利益の26倍を基準としており、同銀が他のクラウドデータセンター企業に適用する14〜19倍の評価レンジを上回る。これはCoreWeaveの成長率がより速い見通しであるためだ。

米銀はまた、全体的に財務予測を上方修正した。CoreWeaveの2027年売上高は105%増、2028年は63%増になると予想しており、従来予想の102%と58%を上回る。2027年の売上高は265億ドル、2028年は433億ドルで、それぞれ従来の260億ドルと410億ドルを上回る。2026年の売上高予想は129億ドルとなっている。

運用面では、米銀は今後2年間でCoreWeaveが毎年1.4〜1.5ギガワットのアクティブ電力容量を追加すると見込んでいる。企業がNvidia（NVDA.US）の次世代Vera Rubinチップを導入し始めることで、1メガワットあたりの収益は現行の約1000万ドルから2028年末には約1400万ドルに増加する見込みだ。

ただし、拡張はより高い資本支出も意味する。米銀はCoreWeaveの2027年および2028年の支出予想を、それぞれ474億ドルと498億ドル（従来は438億ドルと447億ドル）に引き上げた。同銀の推計では、CoreWeaveの今年のキャッシュ支出はキャッシュ収入を約238億ドル、2027年は約248億ドル上回る見込み。2026年末には、同社の負債規模は株主資本の約3倍になると見積もっている。

米銀のCoreWeaveに対する楽観的判断は、同社の契約備蓄にも一因がある。現在CoreWeaveの契約バックログは少なくとも1290億ドルに達し、ほとんどの顧客は信用格付けの高い大手ハイテク企業である。また、同社は通常5年契約を締結し、低コストでの借入に資している。そのうちMeta（META.US）は350億ドル、OpenAIは224億ドルを占める。顧客集中度も変化しており、Microsoft（MSFT.US）は2024年末時点で契約バックログの66%を占めていたが、1年後には33%未満に減少した。

CoreWeave債券が困難に陥る

それでもなお、米銀の積極的な見方はAIレバレッジドファイナンスへの懸念を払拭できなかった。木曜日、CoreWeave債券は不良債権水準にまで下落し、米国の半導体メーカーは前週以来時価総額がほぼ2兆ドル蒸発、AI関連の資金調達活動も鈍化した。米国の最新インフレデータが予想を上回ったことで、投資家は米国債への逃避を強めている。

多くの市場関係者はCoreWeaveを高レバレッジハイテク企業の資金調達圧力を示す風向計とみなしている。CFRA Researchのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、Sam Stovall氏は「CoreWeaveは他の高レバレッジ企業のお代理的な存在であり、投資家はこれら高レバレッジのテクノロジー企業が債務危機を引き起こすのではないかと懸念している」と述べた。Interactive BrokersチーフマーケットアナリストのSteve Sosnick氏は、市場はAI急速構築のペース、効率性、採算性を疑問視していると指摘。「データセンター建設が抑制的になれば、ハードウェアメーカーへの支出は減少する。顧客がもはや設備購入を競争的に行い、高いコストをいとわなくなれば」と述べた。

Trade NationシニアマーケットアナリストのDavid Morrison氏は、AIインフラが巨額の負債を抱えている今、調達コストの上昇は望ましい状況ではないとする。市場は、このコストが将来のリターンを侵食する可能性があり、そのリターンの時期や規模が不透明なことを懸念している。同時に、過剰な設備投資が最終的に活用されない恐れも指摘されている。

Eastspring InvestmentsのポートフォリオマネージャーRong Ren Goh氏は、売り圧力はAIエコシステムにおけるより脆弱な部分への投資家の慎重姿勢を反映していると考えている。テクノロジー企業のリーダーらが先端モデル開発のスピード緩和を提唱する中、市場は算力需要の持続性や動向をますます疑問視しており、調達コストの上昇がこうした不安をさらに強め、資本集約型AIインフラプロジェクトの投資ハードルを押し上げている。

一方、Equisights ResearchのCEO Parth Talsania氏は、これは実質的に「クレジットという衣を着た金利イベント」であり、予想より高かったCPIデータがきっかけになったが、CoreWeaveはその中で最もレバレッジが高く、デュレーションが長い表現であって、AI需要崩壊の初証拠ではないと述べる。さらに、現金収入を得ている企業は比較的影響を受けにくく、リスクは借入により資産を取得し、その残存価値が制御できないチップサイクル次第となる企業に集中していると述べた。

eToro米国投資アナリストのBret Kenwell氏は、債券利回りの急上昇は確かに投資家に不安をもたらすが、それは必ずしもCoreWeaveが破綻に向かっていることを意味しないとした。ただ、それは投資家にこのビジネスの経済性を再評価させ、同業他社にもより注意深く目を向ける契機になる、と述べている。