TSMC（TSM.US）第3四半期電話会議：顧客の需要は非常に強く、供給を大きく上回る。2026～2028年の資本支出は過去3年間を大幅に上回る見通し。

智通財経APPによると、TSMC（TSM.US）は木曜日に2026年第3四半期決算を発表しました。データによれば、TSMCの第3四半期連結売上高は1兆4942億NTドル（467.2億米ドル）で、前年同期比50.9％増、前四半期比17.6％増となり、同社が自ら提示した446億～458億米ドルの業績ガイダンスレンジを上回りました。親会社株主に帰属する純利益は7630.6億NTドルで、前年同期比68.7％増、前四半期比8.0％増、これで6四半期連続で単四半期の記録を更新、さらに11四半期連続の利益成長となりました。希薄化後1株当たり利益は29.43NTドルで、市場予想の約28.3NTドルを上回っています。第3四半期の粗利益率は66.4%で、前四半期から1.3ポイント減少しました。これは主に2nmプロセス立ち上げによる利益希薄化が影響しています。

プロセス別に見ると、最先端の2ナノメートル出荷が第3四半期のウェハ売上高の8%（前四半期は3%）を占め、3nmが33%、5nmが28%、7nmが10%、先進プロセス（7nm以下）の合計が79%を占めています。——先進ノードの数量・単価がともに上昇し、予想を上回る売上高のコアとなりました。

TSMCは第4四半期の売上高を523億～543億ドルと見込んでおり、前四半期比約14%増、粗利益率は65%～67%、2026年通年米ドル売上高は約44%増加すると見込んでいます。資本支出については、同社は2026年の資本予算を600億～640億ドルに据え置きました。

TSMC経営陣はカンファレンスコール中に繰り返し「需要は供給を上回り、非常に非常に高い」と強調し、需給ギャップはいまだに相当大きいと述べました。AI需要については、AIアクセラレーターの旺盛な基礎需要に支えられており、同時にエージェントAI CPUの登場やネットワークチップの需要拡大も引き続きチップ需要を後押ししているといいます。

TSMCのCEOウェイ・ジェージャー氏はコールで、従来2024年から2029年のAIアクセラレーター複合成長率の中上水準を50%と見ていたが、現在の需要成長はこの想定を上回る可能性が高いと述べ、「他人に機会を譲るつもりはない」とし、あらゆるビジネス機会をつかむことを目指していると語りました。

TSMCは2026年から2028年にかけての資本支出を過去3年よりも大幅に増やし、AI主導の需要に対応すると示しました。2027年の資本支出ガイダンスは示していませんが、同社はAIスーパーサイクルに対して非常に強い自信を持っています。

以下はTSMC第3四半期決算カンファレンスコールの詳細内容です。

一、経営陣発言

1、‌黄仁昭（Wendell Huang）：CFO

皆さま、こんにちは。本日のカンファレンスコールにご参加いただきありがとうございます。まず2026年第3四半期の財務ハイライトから説明し、続けて第4四半期の業績見通しをご案内します。

第3四半期、NTドルベースで売上高は前四半期比17.6%増となり、これは先進プロセス技術の強い需要によるものです。米ドルベースでは16.2%増加し、467億ドルとなり、Q3ガイダンスの上限を超えました。粗利益率は前四半期から1.3パーセンテージポイント下がり66.4%、主な理由は2nmプロセスの立ち上げによる利益率の希薄化です。営業費用全体は純売上高の7.8%、営業利益率は58.7%でした。全体的にQ3の1株当たり利益は29.43NTドルで株主資本利益率（ROE）は45.5%でした。

次に、技術ノード別売上を見ると、2nmプロセスはQ3のウェハ売上の8%、3nm、5nm、7nmはそれぞれ33%、28%および10%。最先端プロセス（7nm以下）はウェハ売上の79%を占めています。

次に各プラットフォームの売上貢献を見ます。HPC（高性能コンピューティング）の売上は前四半期比22%増でQ3売上の68%を占めました。スマートフォンは10%増の21%、IoTは5%増の4%、自動車は23%増の4%、コンシューマエレクトロニクス（DCE）は12%減少し1%占めました。

次にバランスシートについてです。Q3末時点でキャッシュおよび有価証券残高は4兆NTドル（1260億米ドル）でした。負債面では流動負債が1100億NTドル増加しました。主な要因は、社債や銀行借入の流動部分が460億NTドル増、支払配当が260億NTドル増でした。財務指標では、売掛金回転日数が1日減の28日、在庫回転日数が5日減の82日で、これはウェハ出荷量の増加が主因です。

キャッシュフローとキャピタル支出については、Q3の営業キャッシュは約9200億NTドル、キャピタル支出は4430億NTドルを計上し、2025年第4四半期の現金配当として1560億NTドルを支払いしました。全体的にQ3末のキャッシュ残高は4880億NTドル増加し3.6兆NTドルとなりました。米ドルベースでみるとQ3のキャピタル支出総額は138億ドルです。

財務サマリーは以上です。次に、現四半期の業績見通しに移ります。

現時点の事業展望に基づけば、第4四半期の売上高は523億ドル～543億ドルになる見込みです。中央値では前四半期比14%、前年同期比58%増となります。1ドル＝31.8NTドルの為替レート前提で粗利益率は65%～67%、営業利益率は56.5%～58.5%の見込みです。

ここから、弊社のコアメッセージをご説明します。まず2026年Q3・Q4の収益性についてです。

Q2と比べ、第3四半期の粗利益率は130ベーシスポイント低下の66.4%でした。これは2nm技術立ち上げ初期の利益率希薄化が主因です。第4四半期の粗利益率ガイダンスは65%～67%。中央値で66%となり、前四半期比40ベーシスポイント低下ですが、これは2nm技術の急速な立ち上げや海外工場の利益希薄化によるものです。これら影響は、一部生産性向上・ノード間の生産能力最適化などコスト改善策で相殺される見通しです。

海外工場のコストがなお高いものの、事業規模拡大やコスト改善策のおかげで、海外工場立ち上げに伴う粗利益率の希薄化は現状約2ポイントと見込んでいます。顧客の強い構造的需要を支えるため、特に米国に新しい工場を加速で建設しています。今後数年で海外工場による粗利益率希薄化は3%～4%に拡大する見込みです。アリゾナ工場の規模拡大等を有効活用し、運営改善も続けつつ、コスト構造を最適化します。また、顧客・サプライヤーとも密に連携し、関連影響を管理します。

全体として、製造技術リーダーシップと大規模生産基盤という2つの根本的競争優位性を持ち、TSMCは全地域で最もコスト効率の高いメーカーであり続けることに自信があります。

次に2026年のキャピタル予算についてです。TSMCでは高い資本支出は今後数年の成長機会に直結します。顧客の強い長期需要（新興エージェントAI市場含む）を踏まえ、2026年通年のキャピタル予算は600億～640億ドルと再度強調します。

2026年～2028年のキャピタル支出は過去3年を大きく上回る見通しです。我々は引き続き顧客拡大を支えるため積極投資を続けます。また、装置供給が逼迫する中でも設備サプライヤーとの緊密な協業で必要な生産能力を事前に準備しています。これは顧客が我々に前倒しで生産能力を発注するのと同じです。

今後数年にわたり、このレベルのキャピタル支出で将来成長を支えても、株主に利益ある成長をもたらすことにコミットしています。また、株主への年間・四半期キャッシュ配当を持続的かつ着実に成長させることもコミットし続けます。

2、魏哲家（C.C. Wei）：会長 兼 CEO

皆さん、こんにちは。まず直近の需要見通しからです。

第3四半期の売上は467億ドルとなり、米ドルベースでガイダンスを上回りました。主に先進プロセス技術の需要が強かったためです。2026年第4四半期に入っても、2nm技術の急速な立ち上げを含め、同じく強力な先進プロセス需要に支えられると見込んでいます。

今後を見据えると、部品価格上昇やマクロ経済の不透明感の影響で、消費者向けおよび価格感応型エンド市場は引き続き課題に直面しています。従って2027年を迎えるにあたり、慎重に事業計画を策定しつつ、事業の基本に集中して競争ポジションをさらに強化します。

とはいえ、強力な技術差別化とますます幅広い顧客基盤に支えられ、先進プロセス技術への需要は依然非常に顕著です。したがって、2026年通年のドル売上は前年比約44%増になると現在見積もっています。

次に、AI関連需要の見通しです。

AI市場は依然として非常に強い。最近の進展もAIの長期的な需要見通しに非常に前向きです。チャットボットからAIアシスタントへのシフトとともに、エージェントAIの採用が進み、AI需要を押し上げています。また、オープンソースAIモデルも高い採用を得ており、このことは効率を高め、今後のAI利用の障壁を下げ、先進チップへの需要をさらに刺激します。

結果として、AI加速器の強い基礎需要に支えられるだけでなく、エージェントAI CPUの登場やネットワークチップ需要の継続的増加がチップ需要のさらなる牽引力となっています。そのため、半導体はAIスーパーサイクルの本質的な要素であり続けると考えます。

我々の見方では、半導体が世界的サプライチェーンの価値創造の割合は引き続き高まります。これは顧客にとっての価値取得機会の拡大につながるだけでなく、TSMCにも同様の機会をもたらします。どんな方式であれ、最先端半導体プロセス技術の利用は避けて通れません。弊社は技術リーダーシップ、卓越した製造能力、グローバルな規模拡大、顧客の信頼により、AI関連の長期構造的需要のあらゆる機会を活かす準備ができています。したがって、すべてのAI企業がTSMCと協力しています。

続いて、TSMCの設備増強戦略について。

ファウンドリーとしての最初の責務は、顧客に最良技術と効率的なキャパシティサポートを提供し、顧客のイノベーションを引き出すことです。半導体市場の長期構造的需要増に対応するために、両サイド（顧客および顧客の顧客）と密に連携し、キャパシティ計画を共同で進めています。加えて、我々自身のチームも米国データセンター建設進捗や電源供給状況を現地確認するなど、さらに一歩踏み出しました。クラウドサービスプロバイダー（CSP）は十分な準備をしています。

社内では、TSMCは厳格なキャパシティプランニングシステムを採用しており、トップダウンとボトムアップの両面から市場需要を評価しています。これは継続的なプロセスです。先進プロセス技術は極めて複雑で、設計導入・納品に長い時間を要するため、当社は顧客将来数年分の製品ロードマップや生産計画を極めて明確に把握しています。そのためAIスーパーサイクルにはこれからも強い自信を持ち続けています。

あらゆる能力を投入してキャパシティ増強を全速で進め、顧客成長のための積極投資を続けます。TSMCは現在かつてないスピードで事業を拡張中で、世界20施設あまりのファブを同時建設しています。今後数年、台湾に13の先進プロセス・先進パッケージファブ、海外にさらに5～6施設を新設します。

新ノードN2は2025年第4四半期に量産を開始し、歩留まりも良好です。N2は新竹と高雄で複数段階で順調に立ち上がっています。2027年までにN2ファミリーの年間生産能力は現状の2倍となる見通しであり、スマートフォンやHPC/AI用途の強い需要に下支えされます。我々は製造能力によりN2ウェハ出荷を拡大、顧客へのサポートを強化しています。

また、A14技術のキャパシティ準備も開始済みです。2027年のリスク生産も順調で2028年に量産開始予定。TSMCの半導体技術と製造能力は、世界の半導体産業と顧客イノベーションを引き続き支えます。

ここでグローバルN3キャパシティ拡大の最新状況です。

以前お伝えしたように、これまであるプロセスノードが目標キャパシティに達すると追加投資は行いませんでした。しかし現状の評価に基づき、グローバル拡大計画を順調に進め、3つの新たなウェハ工場を追加し、3nm技術の長期的需要をサポートしています。

台湾では台南サイエンスパークの新3nmファブが順調で、2027年上半期に量産開始予定。顧客需要が強いため、台南にさらにもう1つの3nmファブを追加し、2028年上半期に量産予定です。

アリゾナでは2つ目のファブ建設を終え、装置の搬入・設置を進めています。第2ファブは2027年第3四半期に量産開始で、従来計画より少し前倒しです。日本でも2つ目の3nmファブを計画通り進行、2028年に量産開始予定です。これら新設ファブに加え、台湾での5nm装置も3nm向けに転用を続けます。

各地ファブの製造効率も製造競争力で引き上げます。異なる技術ノードの間でフレキシブルにキャパシティを最適化し（N7、N5、N3など）、できる限り迅速なキャパ増強で最大限顧客サポートを図ります。他社にビジネスチャンスを譲らず、全案件を自社で獲得する方針です。

私からの主要メッセージは以上です。ありがとうございました。

二、質疑応答

1、シティグループアナリスト Laura Chen

こんにちは。またC.C.のTSMCのキャパシティ拡大戦略についての説明に感謝します。更に深掘りしたいです。AI半導体需要が加速するなか、TSMCはAI売上のCAGR成長をどう見ていますか？

また、データセンターの電力供給への懸念など顧客キャパシティ需要とどう調整するのですか。最近資金調達問題やHBM、APS、高度パッケージ等の他の重要部材の供給制約、ネットワーク機器ではレーザー供給の逼迫も見られます。こうした傾向で半導体供給と実際のAI成長に不一致が起きた場合、TSMCは供給過剰リスクを最小化するために生産能力をどう調整しますか？

これが1つ目です。

魏哲家

とても長い質問ですね。Laura、ご説明します。我々は非常に高度なキャパシティプランニングプロセスを持ち、極めて厳格な評価もしています。CSP、資本支出、データセンター建設、ファイナンス、電源・他部材まで全て考慮に入れ、独自にジャッジしています。

現時点の我々の需要評価では、依然として「需要が供給を上回る」と見ていますので、全力でこのギャップを縮小するべく努力しています。

Laura Chen

ここまでのサプライチェーン調査でも長期需要は依然として楽観的です。この状況で、さらにご説明頂けますか？AIのCAGR成長率について、最新の変化は？過去に50%以上と聞いていたと思います。

魏哲家

Laura、今言えるのは「非常に強い需要」です。減速の兆しは見えていません。CAGRが50%強かという事にはこだわりません。もっと高いかもしれません。

Laura Chen

2つ目も強い需要とキャピタル支出サイクルに関して。今回の投資サイクルは明らかに前回より遥かに大きいようです。TSMCは2030年にHigh-NA EUV採用とも言及していますが、これは生産性をさらに高め、中長期の収益成長も後押ししますか？また資本支出強度が上がるなか、同社の価格決定力や長期粗利益率・資本効率の考え方は？

魏哲家

お答えします。はい、長期的な生産効率については絶えず改善します。High-NAは非常に良い装置です。現時点での計画は2030年に導入です。改めて、投資水準は今日よりはるかに高くなります。

利益率や収益性に天井はないが、一夜で大幅上昇はしません。私たちの方針・戦略は常に顧客と協力し、顧客成功をサポートし、価値をシェアすることです。

2、J.P. Morganアナリスト Gokul Hariharan

まずキャパシティ拡大について。市場は供給不足ですが、TSMCが年率10%超のキャパシティ増を見たのは10年ぶりかと思います。現状の拡大ペースを踏まえ、数年後にはウェハキャパシティの伸びが10%を超える見込みですか？計画についてコメント頂けますか？

これが1問目です。

魏哲家

先ほど申した通り、需要は非常に強く、伸び続けています。私たちはあらゆる側面から判断します。顧客、顧客の顧客、さらに独自にデータセンターの進捗も確認します。

すべての結果を評価に織り込みます。現時点では「非常に高い需要」で、需給ギャップがなお大きい。だから全力でキャパを増強しています。

そのギャップが拡大・縮小するかは分かりませんが、現時点では顧客が更なる需要を出していますので、現段階で断言はできません。

黄仁昭

Gokul、現段階で将来のキャパシティ成長率を論じるのは時期尚早です。年間の拡大ペースは一見大きくなくても、先端ノードの成長がキャパシティ増の主因となっていることを強調したいです。

Gokul Hariharan

なるほど。有難うございました。次は海外特に米国の拡大について。最近の議論ではテキサスでウェハ工場集積の話もありました。TSMCの顧客が言及したようなSpaceXやTeslaとの関係は検討されていますか？枠組みは日本JASMやESMCのような形でしょうか？

魏哲家

Gokul、我々は米国のキャパシティ拡大に非常に力を入れています。大口顧客の大部分が米国所在で、生産拡大要望が強く、米国政府も強く後押ししています。

最近ではアリゾナ州外の拡大機会も評価しています。テキサスもその一つで、既に調査チームを派遣済みです。また、Terafabのように顧客側でウェハ工場建設を試みている案件も話し合っています。具体的な方向性はまだ協議中で、決定した場合はご案内します。

Gokul Hariharan

最終的に全ての工場はTSMC運営ですよね？Terafabではパートナーではなく独自運営ということでしょうか？

魏哲家

今後については協議中ですが、どちらの形態もあり得ます。ただしいずれにしても、工場はTSMCが必ず運営します。

3、TD Cowenアナリスト Krish Sankar

2つ質問します。まず「セカンダリーウェハ市場」つまり顧客が自分のウェハ枠を他顧客に譲るという話がありました。これは些細なものなのか、特定顧客だけか、それとも今後一般的な傾向になりますか？

魏哲家

戦略や新しい手法ということはありません。TSMCの原則は顧客によるキャパシティ転貸・オークションは禁止です。ただし一部の場合、マスクライセンス契約を用いた協力はあります。ですが、これはごく小規模です。

Krish Sankar

ではもう一点。2030年以降のHigh-NAの導入についてですが、TSMCはEUVの導入で一直線できましたが、2030年～31年導入となると先行する競合他社もあるかもしれません。High-NAの導入タイミングが遅れ競争劣位となる懸念はないですか？

魏哲家

当社は常に新機器の評価を行っています。量産で使うなら最高の技術、合理的コスト、そして十分な成熟度が必要です。2030年に使うとしたのは、その時点でHigh-NAが成熟するからです。アズマスとも緊密に連携し、2031年には12インチマスクの能力確保も考えています。コストもその頃により合理的、量産にも適します。

強調したいのは、これは非常に良い機器で、より細かいラインでは有利です。他社より遅く使ってもTSMCが劣位になることはありません。顧客に最先端技術を提供する自信があります。

4、モルガン・スタンレーアナリスト Charlie Chan

最近株式市場が調整する中で、AI半導体需要が依然として強いという話が聞けてうれしいです。まず前例のないキャパ拡大戦略について。あるIDM顧客は自社生産を強化しており、内製強化で外注減となる懸念も市場にあります。

まず、こうした機会への会社のスタンスは？そしてA14ノードはN2より大きいと聞いたが、これはそのIDMがより多くサーバーCPU等を外注する事を想定したものですか？

魏哲家

Charlie、すべての顧客を平等に扱います。IDMもファブレスも同等です。当然、顧客側の内製能力も評価します。その上でTSMCがどれだけ支援できるか、キャパ増強するか判断します。

実際A14については、既に参加顧客数は2nmを上回っています。A14は現行N2より遥かに大きなノードになる見込みです。

Charlie Chan

つまり、そのIDMが外注しなくてもA14はN2を超える規模になるという事ですね？

魏哲家

Charlie、個別顧客のコメントはしませんが、すべての要素は考慮します。

Charlie Chan

次は先端封止について。リテクルサイズが急拡大していますが、TSMCのSoWや3.5Dへの対応で14倍リテクル等の顧客も十分サポート可能ですか？EMIB-Tの供給難でTSMCがCoWoSを提供するような事も？

魏哲家

Charlie、TSMCの先進パッケージ（所謂Advanced Packaging）は今も非常に競争力がありますが、最も重要なのは顧客の新製品の市場投入を支援することです。最先端技術と十分なキャパを提供するのが第一です。

5倍リテクルサイズは既に量産で実現しており、他社がこれを実現しているところはありません。歩留まりも極めて良好で顧客満足も高いです。今9倍、更に14倍リテクルに挑戦中です。当然CoWoSも進め十分なコスト低減も目指します。

現在のところCoWoSは依然顧客の第一選択です。競合も競争力を高めていますが、5倍リテクルの量産ができる企業は現状当社しかなく、競争力も維持しています。

5、UBSアナリスト Sunny Lin

1つ目は2026年以降のキャピタル支出の見方について。数四半期前には「うまくやれば売上成長＜資本支出成長」との話でしたが、現状は顧客活動も盛んでより大きな拡張を支援しています。

つまり、キャピタル支出は売上高伸びと同等もしくはそれ以上となる可能性や、設備価格の上昇が2027年以降キャピタル支出拡大要因となりますか？

黄仁昭

Sunny、2026年以降の具体的数字はまだ早いです。AIスーパーサイクルに対する強い自信は持っており、2026～2028年のキャピタル支出は過去3年を大きく上回ります。あらゆる機会を他社に譲るつもりはありません。

設備価格のインフレは現実ですし、装置・材料・人件費すべて上がっています。ただ、投資は長期需要に基づくものが主体であり、総じて「うまくやれれば売上成長はキャピタル支出成長を上回る」―これは現状も当てはまっています。

Sunny Lin

もしできれば追加で。海外拡張ペースが加速する中、アリゾナ第2期の拡大・他案件も前倒しで進んでおり、海外事業の粗利益率希薄化が来年更に拡大しますか？

黄仁昭

述べた通り、できる所で最大限キャパを拡大して顧客需要に応えています。米国も含めてです。五年サイクルの後半では海外ファブの粗利益率希薄化が3～4ptに到達する―これは変わりません。

6、Bank of Americaアナリスト Haas Liu

AI需要構造の変化について。AIアクセラレーターからAI CPUやネットワークチップに需要が広がっているとのことですが、顧客需要は省電力な演算ソリューションへシフトしていますか？これが製造・パッケージ事業の追加機会となるでしょうか？

魏哲家

AI需要は極めて強いです。需要源がアクセラレーターかCPUかはコメントしませんが、エージェントAI CPUのニーズも増えています。そのほかいずれも強い需要です。

当社であらゆる要素を勘案しても、現状では供給を大幅に上回る需要ということです。ギャップ縮小に非常に努力しています。

Haas Liu

2つ目、今後2技術ルート併存下での歩留まり学習カーブについて。従来は小型簡素設計で歩留まりを上げてきましたが、今後は従来供給とSuper Power Rail併存（モバイル／HPC/AI）で学習カーブやコスト面に課題はありますか？マージンへの影響は？

魏哲家

現在状況は過去数年と異なります。スマホとAI/HPC向けでそれぞれ強い需要を同時に持っています。

TSMCはこうした同時対応を得意としています。既に準備できていて、顧客も協力的です。学習カーブはありますが、非常にうまく進んでいて、顧客の満足度も高いです。

7、Macquarieアナリスト Arthur Lai

電力供給制約について。過去に電力網制限で顧客見通しを下方修正したことはありますか？今後、この制限でSuper Power Rail製品採用が加速する可能性は？

魏哲家

電力供給も考慮材料として常に注視しています。そのため米国の電力供給調査も終えました。今のところは問題ありません。

このことが顧客行動を変えエージェントAI CPUや背面電源化製品の採用を促すか、と言うと「そうではありません」。利用はプロダクト次第です。AIアクセラレータ等では利用される一方、スマートフォンでは利用されません。顧客製品次第です。

Arthur Lai

エージェントAI CPUの需要について。CAGR50%超成長の見積にCPU需要は入っていますか？顧客がCPU需要を大幅上方修正した場合、次にAI需要ガイダンスを見直すタイミングは？

魏哲家

CPUはAI需要計算には入れていません。理由はシンプルで、どのCPUが伝統的サーバー用かAIサーバー用か明確に区別できないからです。顧客用途や内部キャパ配分次第です。ですから現時点ではAI需要の定義も狭義で据え置きです。

8、Stifel Financialアナリスト

2027年からN3の利益貢献が本格化し、N2はまだ利益希薄化フェーズ、海外事業の利益希薄化拡大と見ています。その反面、市場では成熟/先端ノード双方で値上げ報道もありますが、価格改定は既存契約オーダーにも適用か、それとも新規案件中心ですか？

魏哲家

価格戦略は戦略的です。細分市場、地域、技術その他で変わります。物理的な生産地が柔軟な場合（米国vs台湾）価格も異なります。いずれにせよ顧客に当社価値を認めてもらい、株主にも最大限還元するよう努めています。

Sahej Singh

もう1点、あなたが述べた「どんなビジネス機会もテーブルに残さない」ですが、最近GlobalFoundriesからTSMCがシリコンインターポーザの供給を受ける発表がありました。こうした戦略意思決定で外部ファンドリー調達の役割はどう考えますか？

魏哲家

GlobalFoundriesとの協力契約は後工程サプライ戦略の一環です。最優先は顧客製品の市場成功を支えること。前後工程含め顧客の全てのサプライチェーンニーズを満たします。

現状後工程では一部供給の逼迫があるため、GFともパートナーとして共に提供できる体制を取ります。TSMC+GFで顧客製品に十分なキャパシティを確保できるようにする狙いです。