ナイキ 第1四半期決算予想：12年ぶりの低水準の試練、中国市場と粗利益率がカギ！

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1. 投資ポイント要約

ナイキ（NKE.US）は2026年10月1日米国株式取引終了後、2027会計年度第1四半期（8月31日終了）決算を発表予定で、カンファレンスコールは米国東部時間17:00に行われます。同社は今期の売上高が前年同期比で中間台%減、為替の追い風なし、粗利益率は前年比「小幅プラス転換」と見通しを示しています。ウォール街のコンセンサスでは、売上高は約113億2,000万～113億5,000万ドル（前年比約-3.2%〜-3.4%、前年同期は117億2,000万ドル）、1株当たり利益は約0.44ドル（前年比約-10.2%、前年同期は0.49ドル）となっています。株価は最近36ドル付近で推移し、年初来で約4割下落、9月21日にS&P100から除外（引き続きS&P500には残留）。市場が重視するのは高成長の回帰ではなく、臨時項目を除いた後、粗利益率と中国市場がまず安定できるかどうかです。

1. 4つの注目ポイント

注目点1：中国市場の減少幅は縮小するか

グレーターチャイナの2026年度売上は58億4,700万ドル（レポートベース-11% YoY、為替中立-13% YoY）。Q4は約12億9,000万ドル（レポートベース約-12% YoY、為替中立約-17% YoY）。今期の売上高コンセンサスは依然約13億ドル（約-12.6% YoY）、これは市場予想であり、会社のガイダンスではありません。注目すべきは収入減少幅だけでなく、在庫、値引き、定価販売も含まれます。カンファレンスコールで経営陣は中国の在庫は2桁減、店舗やランニングカテゴリーで改善が見られるものの、直近のトレンドは依然最近の実績に近いと指摘しています。今期の減少幅が明らかに縮小すれば、センチメントは先行修復される可能性がありますが、Q4の為替中立-17%に近ければ、事業転換のシナリオはさらに先送りされます。

注目点2：営業粗利益率は本当にプラス転換できるか

前期の報告書ベースの粗利益率は49.2%（+890bps YoY）ですが、約900bpsは9億8,600万ドルの関税還付によるものです。除外後の粗利益率は40.2%（-10bps YoY）、調整後EPSは約0.20ドル（報告EPSは0.72ドル）。同社は粗利益率の前年比プラス転換をQ1に前倒ししたとしていますが、それは営業粗利益率を指し、49.2%と比較はできません。今期の品質指標は定価販売、値引き率、商品構成がカギです。これは株価にもっとも影響するデータとなる可能性があります。

注目点3：北米の成長は他地域をカバーできるか

Q4の北米売上は約48億3,000万ドル（+3% YoY）、卸売は強め、直営は依然弱含み。今期の売上コンセンサス：北米は約51億ドル（約+2% YoY）、EMEAは約32億ドル（約-4% YoY）、アジア太平洋＆LATAMは約14億ドル（約-3% YoY）；フットウェアは約72億ドル（約-3% YoY）。Converseの前期実績は約2億4,400万ドル（約-32% YoY）、今期コンセンサスは約2億9,600万ドル（約-19% YoY）。卸売出荷がエンドユーザー消化を超えて速い場合、今後在庫圧力が残る可能性があります。

注目点4：Q2減速と通期予想のギャップ

同社はQ2がQ1よりさらに減速すると示唆しており、主にEMEAのデジタルプロモーション高ベースと北米卸売の進捗が理由です。2026年度通期売上は464億ドル（報告ベース横ばい、為替中立約-2% YoY）、報告EPSは2.10ドル、関税還付を除けば約1.58ドル。2027年度のコンセンサス売上は約453億〜457億ドル（約-2% YoY）、EPSは約1.65〜1.66ドル；一部機関は明らかに低めで、セールス転換点は2028年度になる可能性が指摘されています。11月16-17日のインベスターデーが中期戦略の目安となります。

1. リスクとチャンスの共存

上昇要因：

• グループ全体の減少幅が「中間台%」より良い、中国の為替中立減少幅がQ4から縮小。
• 関税除外後の粗利益率がプラス転換、値引きや在庫構成が改善。
• 北米の卸売とエンドセールスが一致し、経営陣が上期見通しを下方修正しなくなる。

下落リスク：

• 中国やConverseの悪化が続き、全体の減少幅が拡大。
• 粗利益率がプラスにならず、引き続きプロモーションで量的拡大を図る。
• Q2がより弱いことが判明、通年回復がさらに後ろ倒し、底値でも予想がさらに低下する可能性。

1. トレード戦略の提案

ロングロジック：売上減少幅がコントロール可能で営業利益率がプラス転換し、中国市場で「最悪期を過ぎた」シグナルが出れば、底値の資金が構造転換の第2段階を取引する可能性。

ショートリスク：数字自体はガイダンス通りだが質が悪い（割引が高い、直営の弱さ継続、在庫悪化）、または経営陣が転換点をさらに明確に後ろ倒しする場合。

重要データ：

• 総売上及び前年比（レポートベース/為替中立）
• グレーターチャイナ収入、在庫と値引き
• 粗利益率（一時的な要因除外後の水準に注目）
• 北米卸売 vs 直営、エンド消化
• Q2及び通期ガイダンス、11月インベスターデーの予告

戦術メモ（9月29日終値35.84ドル時点）：

1. 決算前：35.22-37.04で底打ち、9月25日に52週安値35.22、9月29日終値35.84。20日移動平均36.78、50日移動平均39.38、200日移動平均49.21。レジスタンス：36.67 / 36.78 / 37.04 / 39.38。サポート：35.67 / 35.22 / 35.00 / 34.20。オプションのインプライドボラティリティは約±8.7%-9.0%（約32.6-39.1）。軽めのポジションで対応、35.22以下ではレバレッジロング不可。
2. ロング構造：終値で36.78-37.04を上抜け、押し戻れど35.22を維持。更に上は39.38を目安に。損切り35.00。
3. ショート構造：35.22を割る、またはリバウンドで36.78を突破できず。更に下は35.00 / 34.20 / 32.60へ。

運用提案：粗利益率と中国市場の質を重視、売上のプラス転換そのものには注目しない。予想を上回れば戻りで35.22-36.78を待つ、平凡またはガイダンスが弱い場合は逆張りしないこと。IV低下に注意。ポジションは自身のリスクに合わせて。

免責事項：本内容は参考情報であり、投資助言を目的とするものではありません。