バークレイズ：イングランド銀行がバランスシート縮小ペースを緩めることで、レポ市場と英国債の圧力が緩和される可能性がある

Zhidu Finance APPの情報によると、イングランド銀行は木曜日、予想通り政策金利を3.75%で据え置きましたが、中東の紛争がインフレ圧力を強めた場合、利上げが必要になる可能性があると警告しました。同時に、イングランド銀行は量的引き締め(QT)計画に大きな調整を行い、長期国債の売却を中止し、2034年までに4,880億ポンド（約6500億ドル）の債務ポートフォリオを段階的に縮小する計画を発表しました。

最終決定には至っていない提案によると、イングランド銀行は、1,200億ポンド分の2049年以降に満期を迎える国債を保有し続け、これは今後の紙幣発行と連動させるとしています。また、2,220億ポンド分の2035年までに満期を迎える国債は自然償却させ、残りの1,460億ポンドは2035年から2049年の間に満期を迎える債券で、毎年200億ポンドのペースで売却し、この一部は債務管理局(DMO)を通じて政府に直接売却される可能性があります。これらの計画に伴う全てのQTオークションは来年4月まで一時停止され、DMOへの売却条件を確定させます。この措置は政府債券発行との競合を避け、英国国債利回りへの短期的な圧力を軽減することを目的としています。

Barclaysのストラテジストは、イングランド銀行が債券売却ペースを緩める計画は、レポオペレーションの圧力を緩和し、ストレスのかかっている超長期英国国債へのサポートにもなるだろうと述べています。ストラテジストのMoyeen Islamはレポートで、この措置は「長期英国国債のスプレッドやイールドカーブ長端に非常に有利な環境を生み出す。市場が本格的な債券供給不足に直面し、その不足は当面緩和されそうにないからだ」と記しています。イングランド銀行は「実質的にレポオペレーションにかかる一部の実務的な圧力も軽減した」と述べています。

イングランド銀行の短期レポツールは、英国国債を担保として市場にポンド流動性を供給しています。これらオペレーションの規模は、量的緩和政策中にイングランド銀行が買い集めた債券を保有する資産購入ツールによる準備金回収ペースより速い速度で成長していました。

積極的な量的引き締め(QT)が短期レポオペレーションの利用増大を促進

イングランド銀行がバランスシート規模の縮小ペースを緩めることで、短期および長期のレポオペレーションもより漸進的に増えると見られ、イングランド銀行は銀行システムが均衡準備水準に向かうプロセスをよりしっかりコントロールできるようになります。

同時に、一部の英国国債はさらに希少になる可能性があります。Barclaysの試算によれば、イングランド銀行が歴史的に保有している7本の2029年から2034年満期の国債のうち6本は、発行残高の30%から50%が資産購入ツールで保有されています。追加供給が限られるなか、時間の経過とともに取引や貸出に利用可能な債券はさらに減少し、これらの国債のレポ市場での相対価格が高騰し、需要が一層高まる可能性があります。

資産購入ツールが保有する一部の長期満期国債は、DMO入札計画の対象債券となる可能性があります。この計画は、非指標国債の売却によって市場のミスマッチを緩和し、より低い利回りを活用するものです。Moyeen Islamは、この新体系にはさらに解決が必要な「詳細な課題」が残されているとし、その一つがDMOが受け取った英国国債をどう処理するかだと述べています。9月の議事録には「金融政策委員会（MPC）がDMOの『債券消却能力』について議論したことが暗に示されている」が、市場との協議を経てからでないと実施はできないとの見解も示しました。