債券市場の売りが止まらない！10年米国債利回りが5%に達した場合、米国株式は10%の調整を引き起こす可能性がある？

ジトン財経APPによると、Markets Pulseの最新調査によれば、債券売りが加速する中、米国債利回りが株式市場に重大な打撃を与える可能性のある水準まで上昇していることが示されています。

この調査に参加した122名の回答者のうち、約30％が10年物米国債利回りが5％〜5.25％に達すると、株式市場がピークから10％下落する—これはテクニカルな調整の定義に適合する—と考えています。また、22％の回答者はトリガー水準をやや高い5.25％–5.5％に設定しています。

木曜日には、10年物米国債の基準利回りが一時4.98％超まで上昇し、3年ぶりの高水準を記録しました。米国大統領Trumpが中東で紛争を引き起こしたことで原油価格が1バレル100ドルを大幅に上回り、インフレショックが悪化し、FRBが対応策を講じるリスクが急増しています。

「人々は、リアルな経済データと中央銀行の政策がリスクを追う投資家に現実的な打撃を与えつつあるため、私たちは長らく待望された株式市場の調整の瀬戸際にいると思うだろう」とRSMのチーフエコノミスト、ジョセフ・ブルースエラスは述べています。

11月の中間選挙が近づく中、資金コストと株式価値評価の重要な指標である米国債利回りは、Trump政権内で懸念を引き起こしています。調査の参加者は、今後6か月間に米国債が直面する最大の脅威として、加速する価格圧力と財政不安を挙げています。

Trumpが2月末からイランへの空爆を開始して以来、この重要な利回りは1ポイント上昇し続けており、現在は2023年末に達した約5％のピーク水準をやや下回る状態です。当時、FRBはパンデミック後のインフレ急騰を抑制するための利上げを終了したばかりでした。

今回の利回り上昇の背景には、トレーダーがFRBによる来週にも追加利上げが行われると予想していることがあります。新任議長のウォッシュには、インフレ抑制の約束を果たす準備ができていることを証明するプレッシャーがかかっています—2021年以来、インフレはFRBの目標水準を上回り続けているからです。

しかし、80％以上の調査参加者は、たとえウォッシュがFRBを率いて利上げを行ったとしても、それは今回のサイクルで1〜2回の調整であり、新たな大規模利上げサイクルの始まりではないと考えています。

これまでのところ、引き続き好調な企業決算が利上げの影響をある程度打ち消しています。S&P 500指数は過去4日間で2％下落しましたが、先月の史上最高値からはそれほど乖離していません。

世界中で借入コストが上昇している要因には、政府の財政赤字の拡大、AI（人工知能）分野への多額投資による借り入れの急増が、市場でこのような巨額債務を吸収できるかどうか試されていることなどが挙げられます。

しかし、インフレは依然として重要な要因です。木曜日、米国労働省は8月の卸売物価が前年比5％超上昇したと報告しましたが、これは最近の原油価格高騰前の数値です。労働省は金曜日に消費者物価指数（CPI）データを公表する予定です。

無秩序な債券売りは最大のリスクとなります。ワシントンが対応を迫られるほどの深刻な危機を引き起こす可能性のある要因は何かと尋ねられた場合、3分の2以上の回答者は、絶対水準よりも利回りの上昇速度が最も重要だと回答しています。

「10年物米国債利回りは2023年サイクルの高値4.99％を試す展開となりそうだが、新高値更新となれば株式市場への圧力はさらに高まる」とJackson Square Capitalのパートナー、アンドリュー・グレアムは述べ、「しかし、株式市場リスクの観点では、利回りの水準そのものよりも上昇のスピードの方が遥かに重要だ」と続けています。

企業収益の継続的な拡大と、AI分野への資金流入による経済成長—この2つの要素が米国株価の価値評価を支えてきました。

マクロストラテジストのタチアナ・ダーリは「株価がどの程度圧力を受けるかは、金利変動がどれだけ続くか次第です。利回り水準だけに注目すると株式市場への脅威を過大評価する可能性があり、株式市場は非常に強い利益拡大という現実的な支えを受けているのです」と語っています。

Yes Securitiesのアナリスト、ヒテシュ・ジェイン氏は、アナリスト予想に基づくと、S&P500指数の来年の利益成長率は35％前後、場合によってはそれ以上になると述べています。彼は、ここで最も重要なリスクはこれらの利益が実現されない可能性だと指摘します。

「企業収益が力強い複合成長を続ける限り、株式市場は構造的により高いリスクフリーレートを十分に吸収できるはずです」とジェイン氏は記しています。

同時に、米国債利回りが株式市場を下落させる水準まで到達しない可能性を予測する機関もあります。三井住友銀行のストラテジストは「4.80％〜5％のレンジが、10年物米国債の今後数か月のピークとなる可能性が高いと考えています。利回りが魅力的な水準にある場合、世界的な債券需要が出現する兆しもあります」と述べています。