銅価格が再び過去最高値を更新し、世界の銅鉱供給見通しが弱まる中、Morgan Stanleyが増産予想を引き下げ、2017年以来初めて年間生産が減少する可能性があると報告しました。

銅価格が再び史上最高値を更新し、供給面での引き締まり予想が相場の重要な支えとなっています。

9月8日、ロンドン金属取引所（LME）の3カ月先物銅価格は一時1トンあたり14,694ドルに達し、過去最高を更新、終値は14,673ドルで、日中で1.5%上昇しました。銅価格が前回の高値を突破する中、鉱業株も同時に上昇し、Freeport-McMoRanは一時7%を超える上昇となり、年初来の上昇率は約44%に拡大しています。

さらに注目すべきは、世界の銅鉱山の供給見通しが変化している点です。Morgan Stanleyはこれまでの世界の鉱山供給成長予測を、ほぼ横ばいまたはわずかな減少に下方修正しました。この予測が現実となった場合、世界の銅鉱山の生産量は2017年以来初めての年間減少となる可能性があります。同時に、チリは2四半期連続で年間生産見通しを下方修正し、米国の潜在的な関税による「駆け込み需要」が世界的な在庫の不均衡を一段と悪化させています。

銅価格が史上最高値を更新、Morgan Stanleyが世界供給見通しを下方修正

供給面の変化が銅価格が過去最高値を突破する重要な触媒となっています。

チリは世界最大の銅生産国ですが、最近の生産量は圧力が続いています。同国の第2四半期の銅生産量は少なくとも過去19年間で最も弱く、2四半期続けて年間生産見通しを下方修正、通年の生産量は2.6%減少する見込みです。こうした状況を受けて、Morgan Stanleyはこれまでの世界鉱山供給の拡大見通しを反転させ、ほぼ横ばいかわずかな減少に引き下げています。

この予測が実現すれば、世界の銅鉱山供給は2017年以来初の年間減少となります。Anglo Americanの最高執行責任者Ruben Fernandesも、供給は最終的に増加するとしつつも、重要なのはその増加分がどのくらいの速さで市場に出てくるかだと指摘しました。

同時に、米国の潜在的な関税政策が短期的な供給の不均衡を引き起こしています。市場は今後の米国による銅への関税を警戒しており、銅が先行して米国市場に流れ、世界の他の地域の在庫が米国港湾に移動し続けています。鉱山供給の伸び鈍化と在庫の再配分が重なり、現物市場の逼迫度をさらに高めています。

供給の引き締まりと需要見通しの重なりで、銅価格はさらに上昇余地

銅価格の史上最高値更新は、鉱業企業の収益予想にも急速に波及しています。Freeport-McMoRanの経営陣によると、銅価格が10セント上昇するごとに、同社の年間EBITDAは約3億9000万ドル増加、銅価格が1ポンドあたり5ドルで維持されれば、2027年から2028年のEBITDAは130億ドルに達する見通しで、1ポンドあたり7ドルに上昇すれば200億ドルに増える可能性があります。

需要面にも潜在的な触媒要因があります。CitiのアナリストTom Mulqueenは、銅価格が年末までに1トン15,000ドルに達する可能性があると予想しており、もし製造業の回復やエネルギー転換、データセンター建設、または戦略的備蓄需要が予想を上回れば、さらに17,000ドルまで上昇する可能性があると述べています。

そのため、現在の銅価格のロジックは単なる「駆け込み需要」による短期的な相場だけでなく、鉱山供給の成長鈍化や米国関税予想による在庫の不均衡、そしてデータセンターやエネルギー転換といった構造的な需要増加が重なり合い、銅市場のタイトな均衡予想をより強くしています。