イランと米連邦準備制度--今後のグローバル市場に影響を与え る「三つのシナリオ」
イラン情勢の動向とFRB（米連邦準備制度）の金融政策の見通しは、現在、世界市場を左右する2つの最も重要な主軸となっています。
ドイツ銀行のエコノミクスリサーチチームは、最新レポートでイラン停戦交渉の3つの可能性のある結末について、そのFRB政策路線への潜在的な影響を体系的に整理しています――直近の利上げリスク後退から、2026年における複数回の利上げ、そして政策方針自体が双方向の不確実性に直面するシナリオまで、3つのシナリオそれぞれに全く異なる市場論理が対応します。
同行の分析によれば、原油価格の動向はインフレ予想のアンカーにも直接影響し、その結果、FRBが利上げ再開の要否を決定します。現時点で最も警戒すべきは極端な衝突激化シナリオではなく、
「交渉決裂・膠着状態」となる中間的状況であり、このシナリオ下では、持続的な高い原油価格が2026年にFRBに実質的な金融引き締めを迫る最も可能性の高い要素となります。
現在、地政学的情勢の最新動向としては、停戦協定の延長やホルムズ海峡の再開に向けた交渉がいくらか進展し、市場は早くも楽観的な反応を見せています。ブレント原油先物は1バレル100ドルを割り込み、約1カ月ぶりの安値を記録しました。また10年米国債利回りも大幅に下落し、過去1週間の上昇分のほとんどを消し去りました。しかし、交渉の詳細には依然として不確実性があり、イランの核計画などの核心的な争点は未解決です。
シナリオ1：平和合意達成――直近の利上げ圧力が後退も、中期リスクは依然として潜む
ドイツ銀行の第1シナリオでは、交渉が進展しホルムズ海峡が再開、原油価格は最近の下落傾向を続けるものの、依然として戦前水準を上回る想定です。米国債利回りはさらに低下し、テールリスクの解消を受けリスク資産市場全体が強含み、金融環境は緩和に向かいます。
この状況下で、FRBは直近のFOMCでの利上げ圧力が明らかに軽減されるでしょう。全体のインフレ指標が軟化し、短期的なインフレ期待が後退する中で、FRB当局者は足元のコアインフレ圧力をエネルギー価格ショックによる一時的なノイズと見なして、直ちに政策対応するより「見送る」選択を取る傾向が強まります。ドイツ銀行は、新FRB議長Warshがこの見解を強化すると予想しています。
もっとも、同行は同時に、「インフレの持続性がない」ことが証明されるまでには時間がかかり、利上げリスクが消滅したわけではないとも警告します。労働市場の過度な引き締まりが続いたり、インフレ期待が更に上向き、また関税やエネルギー圧力が解消してもインフレが高止まりすれば、政策金利引上げのリスクは2027年に現実化する可能性が高まります。
シナリオ2：交渉決裂・膠着――2026年の利上げリスクが最大
ドイツ銀行は第2シナリオを現時点で「利上げリスクが最も高い」状況と位置付けています。この場合、平和合意交渉が失敗し、ホルムズ海峡が長期閉鎖されるが、さらなる武力衝突は拡大せず、原油価格が高水準を維持するものの急騰はしないという内容です。
持続的な高い原油価格は、コアインフレにより強く波及し、インフレ期待のアンカー外れリスクも一層高まります。一方、原油高はこのシナリオでは実体需要を深刻には傷つけず、FRBにとって雇用市場悪化を理由に据え置く説明は弱くなります。つまり、FRBは一方的に高まるインフレ圧力に直面し、「景気悪化を理由に据え置く」口実が持てないこととなります。
同行は、FRBが9月のFOMC（連邦公開市場委員会）以前に利上げに踏み切る可能性は低いとみています――政策転換には、6月の「利下げ志向」を除去、7～9月に数名の当局者が利上げの可能性に言及、そして委員会内で意見集約といった複数のステップが不可欠だからです。
ただし、最近FRB理事Wallerが「インフレが速やかに低下しなければ」利上げも合理的な選択肢と示唆しており、FRBがより迅速に引き締めに動く可能性もありうるとしています。従って、2026年の複数回利上げの可能性も排除すべきではありません。
シナリオ3：再び衝突激化――政策見通しが二方向リスクへ
第3のシナリオはイラン情勢が再び激化し、原油価格がより大きくかつ持続的に高騰するという想定です。ドイツ銀行は、この場合、FRBが一方的に利上げに動くとは限らず、政策見通しが双方向の不確実性に直面するとしています。
一方では、衝突激化で全体インフレがさらに大きく持続的に上昇し、コアインフレの波及も顕著になり、インフレ期待のアンカー外れリスクが現実味を増します。FRBはその場合、明確な政策コミュニケーションを通じて、物価安定リスクに立ち向かう姿勢を見せる必要があります。
また、原油価格の大幅な持続上昇はリアル経済への非線形ショックリスクを高め、最終的には労働市場にも波及するでしょう。
ドイツ銀行は、現時点では消費者は現在レベルに近いエネルギー価格をまだ耐えられるとしており、減税もある程度原油高の圧力を和らげています。しかし今後、エネルギー価格がさらに大幅に上昇すれば、こうしたバッファーも使い果たされます。結果、労働市場は今の「低採用・低解雇」の脆弱な均衡から外れ、需要のさらに大きな縮小や大規模なレイオフが到来する可能性があります。
こうしたシナリオ下ではFRBの政策スタンスは、これら2種類のリスクがどちらが先に具現化するかによって決まります：もし実体経済がなお強靭でインフレ期待のアンカー外れが先行すれば、大幅な引き締めが必要となり、逆に労働市場のほころびが先行すれば、将来の物価圧力の緩和期待を理由にFRBは利下げ志向へ転じる可能性もあります。
以上3つのシナリオを総合すると、ドイツ銀行の分析フレームワークは明確な論理チェーンを示しています：イラン情勢が原油価格を左右し、原油価格動向がインフレ圧力の性質と持続期間を決め、インフレ期待のアンカー外れの有無によって最終的にFRBの政策余地が決まるというものです。
そして、現在最も注視すべきシグナルは、停戦交渉の実質的進展やブレント原油が1バレル100ドル以下で安定できるかどうか、さらに今後数回の会合でFRB当局者の発言にどのような変化があるか――特に利下げ志向の撤廃や利上げの可能性について公に議論が始まるかどうかなどです。これらのシグナルが3つのシナリオの確率分布を見極める上で、極めて重要な観測ウィンドウとなります。
免責事項：本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。
こちらもいかがですか？
ドイツ銀行：AIバブルの崩壊は来年の市場最大のシステミックリスクとなる可能性があり、米国債には安全資産として資金流入が期待される
ドイツ銀行グローバル外為研究責任者のGeorge Saravelosは、今年に入ってから世界の投資家の債券市場に対する悲観的な感情が過度に広がっていると述べました。また、市場は人工知能業界に重大なリスクが発生した際、資金が大量に債券市場へ流入する可能性を過小評価しているかもしれないとも指摘しました。
S&P500の過去最高値の裏に潜むリスク！大半の構成銘柄が低調、高い原油価格と米国債利回り上昇が市場の分化を加速
持続的な高値の原油価格と貸出コストの上昇は、債券、クレジットおよび中小型株式市場に影響を与えており、一方で大型テクノロジー株の強いパフォーマンスが米国株内部の顕著な分化を覆い隠しています。
ノーベル賞受賞者が警告：フランスの債務危機は「救えないほど大きい」可能性があり、ユーロ圏は「爆発的」危機に直面
フランスの債務規模は3.6兆ユーロ、GDPの119%に達し、ユーロ誕生以来最高水準となっています。2008年ノーベル経済学賞受賞者のクルーグマン氏は、フランスが「財政の持続不可能性」の道を歩んでいると警告し、「大きすぎて潰せない」から「大きすぎて救えない」という危険な領域にすでに入りつつある可能性があると指摘しています。フランスのユーロ圏メンバーとしての立場は「爆発的な債務危機」を引き起こす恐れがあり、ヨーロッパ統合に破壊的な衝撃をもたらす可能性があります。
更新版 4-デルタ航空が警告、燃料価格の高騰で利益圧迫、航空便供給がさらに縮小へ
デルタ航空は、燃料費の増加が600億ドルに達すると予想されるため、年間利益見通しを下方修正しました。CEOは、今年の航空運賃が約20％上昇したが、乗客の反発は限定的であると述べています。アナリストは、2027年に高水準の航空運賃を維持できるかが、利益率向上のカギだと警告しています。記事では決算電話会議での発言やアナリストのコメントも取り上げられています。 シカゴ（ロイター）10月9日 - デルタ航空（DAL.N）は金曜日、燃料費の高騰を受けて、旅行需要が強く航空券価格が上昇しているにもかかわらず、2026年の利益予測をほぼ4分の1引き下げると発表しました。これにより、航空業界は収益性を確保するために来年さらに便数の増加を制限する必要がある可能性があります。この警告は、米国の航空会社が直面する課題の深刻さを浮き彫りにしています。強い需要と限られた座席数の増加が、より高い燃料費を相殺するために大幅な航空券値上げに寄与していますが、需要を取り込もうと過度に便数を増やせば、乗客の争奪戦が激化し、高い航空券価格と利益の維持が難しくなります。 アトランタ本社の同社は、年間の燃料支出が昨年比約60億ドル増加し、7月時点の予想より20億ドル高くなると見込んでいます。イラン戦争（リンク）の影響で世界の航空燃料価格が急騰したためです。 世界の航空会社は長期的な燃料ショックへの備えを進めています。Ryanairグループ（RYA.I）のオレアリーCEOは木曜日、高水準の航空燃料価格がさらに12〜18か月続く可能性が高い（リンク）と述べ、航空会社への価格転嫁・コスト管理圧力を強めています。 「高コスト環境下では、成長だけでは問題を解決できません」とデルタCEOのバスチャン（Ed Bastian）は決算会見で述べました。業界はすでに供給を制限する措置を取っていますが、来年はさらに収益性を高める対策が必要となる見込みです。 バスチャンCEOは、デルタ航空が今年航空券価格を約20％引き上げても、乗客の抵抗は小さいと語り、燃料費が最終的に下がっても高値は維持できるとの自信を示しました。 デルタ航空は調整後年間一株利益見通しを7月予測の6.50〜7.50ドルから、5.10〜5.60ドルに下方修正。LSEGのデータによると、このレンジの中央値はアナリスト予想平均（5.46ドル）を下回っています。第3四半期1株当たり調整後利益は1.72ドルで、アナリスト予想を4セント下回りました。 デルタ株価は午後の取引で1.7％下落し、ユナイテッド航空（UAL.O）は1.4％下落。アメリカン航空（AAL.O）とサウスウエスト航空（LUV.N）も約1％下落しました。 デルタ航空はフィラデルフィア郊外の製油所（リンク）を保有することで燃料費高騰の影響を一部緩和しており、今年その製油所は7億ドル以上の利益をもたらす見込みです。それでも同社は、第4四半期の燃料費が第3四半期の1ガロン当たり3.61ドルから4.25ドルに上昇すると見込んでいます。 第4四半期の調整後1株利益は1.15〜1.65ドルを見込んでおり、中央値1.40ドルはアナリスト平均予想1.39ドルとほぼ一致します。 運賃の上昇 政府のデータによれば、2026年前8か月間の米航空会社の燃料支出は429億ドルに達し、消費量はわずかに減少したものの、前年同期比で132億ドル増加しました。米労働統計局によると、強い需要と限られた座席増が4〜8月に米航空会社の平均運賃を前年同期比約25％上昇させました。 Melius Researchのアナリストは、燃料費の急騰にもかかわらず、デルタ航空の値上げ能力が下半期の利益をほぼ横ばいに保つのに役立っていると指摘しています。しかし、同社の利益率は長年なかなか改善していないと警告します。 「2027年に航空運賃が維持もしくは引き上げられるかが、利益率向上のカギです」とレポートに記しています。業界の供給増加が第4四半期に加速する見込みで、この課題はさらに深刻化する可能性があります。 ドイツ銀行のアナリストは、第4四半期には業界が収益対策で取り戻せる燃料費割合が減少し、2027年初頭まで完全な回収はできないと予想しています。 バスチャンCEOは、業界全体のリターンが低迷していることも供給増制限の理由だと述べました。燃料価格の見通しがはっきりするまで、デルタ航空は2027年の供給計画について慎重な姿勢をとる予定であり、国内線よりも国際線の供給拡大が大きくなる可能性が高いと付け加えました。 現時点で、デルタ航空は高額キャビンや法人旅行が引き続き好調で、エコノミークラスの業績も徐々に改善しています。第4四半期の航空券予約率がすでに60％を超えており、供給増が限定的にもかかわらず、前年比約20％の収益増加を見込んでいます。 経営陣は、2027年第一四半期の予約状況も有望であると述べています。 （非英語話者向けに、ロイターは本報道を複数の言語に自動翻訳していますが、自動翻訳には誤りや専門的な文脈を含まない可能性があり、ロイターはその正確性を保証するものではありません。自動翻訳利用による損失についてロイターは責任を負いません。）
暗号資産価格
もっと見る
