金はウォール街の精鋭たちを圧倒しています。S&P 500は過去5か月足らずで1,650ポイントも急騰し、ここ数十年で最も力強い上昇の一つとなっています。
しかし、Apolloの最新データによると、金は年初来で+37%上昇しており、株式市場のリターンのほぼ4倍です。そしてこれは特異な例外ではありません。2023年初頭から、金はほぼ100%上昇し、同期間のS&P 500の上昇率約67%を大きく上回っています。
世界中がAIについて叫び、それをインターネット以来最大の技術的飛躍だと称賛している中でさえ、この盛り上がりは株式を金以上に押し上げていません。問題はなぜ金が上昇しているかではなく、なぜ他のすべてがそれに遅れを取っているのかということです。
歴史的に見て、金は状況が悪化したときだけ急騰します。それはパニックボタンのようなものです。投資家が恐怖を感じると、株式を手放し金を買い求めます。かつて債券で行っていたのと同じように。しかし、その関係性は崩れました。
インフレと債務の増加で金と株式が連動
2020年以降、従来のパターンは逆転しました。金とS&P 500は現在同じ方向に動いています。2024年には両者の相関係数が0.91となり、過去最高を記録しました。つまり、両者が同時に上昇しているのです。通常、これは起こりません。
この変化は、市場がインフレと債務をどのように読み取っているかに関連しています。長期的なインフレが資産価格に織り込まれ、政府の支出拡大が米国債市場に新たな債務を大量供給しています。
米国の財政赤字が2兆ドルに迫る中、ワシントンは財政維持のためにさらに多くの債券を発行しています。その債券の洪水が価格を押し下げています。かつて信頼されていた安全資産である債券は、今や不安定です。そのため、投資家は債券を手放し、代わりに金を選んでいます。
この需要の高まりにより、中央銀行はフル稼働状態です。現在、中央銀行は1996年以来初めて、米国債よりも多くの金を保有しています。この変化は偶然ではありません。最も保守的な機関でさえ、債務から金属へと資産を移していることを示すシグナルです。
この債務の重圧は、タームプレミアムの上昇も説明しています。タームプレミアムとは、長期債を保有するために投資家が求める追加報酬のことですが、0.75%に跳ね上がり、2013年以来の高水準となっています。
そしてこれらのリスクが高まるにつれ、金への需要はさらに増加しています。金は4月下旬から5月上旬にかけて買いが急増し、ちょうどタームプレミアムが急騰し始めたタイミングでした。
インフレがFedの目標を超える中、中央銀行は金を積み増し
一方、今後5～10年のインフレ期待は上昇しています。市場はもはやFedが2%のインフレ目標を達成できるとは信じていません。そのため、金はヘッジ資産からコアポジションへと変化しました。
そして、世界中で金利が引き下げられ、雇用喪失や経済の弱さに対処しようとする中、インフレは上昇し続けています。中央銀行は支出を増やして状況を打開しようとしています。その結果は？さらなる赤字、さらなる債券、そしてさらなる金への需要です。
テック分野では、株式にわずかな上昇が見られました。水曜日、米国裁判所がAlphabetの独占禁止訴訟で複雑な判断を下した後、Nasdaq Compositeは0.6%上昇しました。
Amit Mehta判事は、GoogleがChromeブラウザの運用を継続できる一方で、独占的な検索契約を停止し、検索データへのアクセスを開放しなければならないと判断しました。これにより、Alphabetは全面的な規制強化を回避できました。
この判決を受けて、Googleの親会社の株価は8%急騰しました。この決定は、事業の分割や一部閉鎖を強制されることを回避できたため、同社にとって勝利と見なされました。
Mehta判事は、AIがユーザーにより多くの選択肢をもたらし、Googleの支配力が明確でなくなったという主張を採用しました。しかし、この法的な猶予やAIに関する大きな話題があっても、株式は金の上昇には追いつけていません。
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