BCA：解放日 2.0 - 関税政策と2026年中間選挙展望
関税に関するニュースが再び話題になるたびに、投資家が最も直接的に知りたがるのは「米国株はまた下落するのか？」という質問です。
BCA Researchは2026年9月9日に発表した「Liberation Day 2.0」、すなわち「解放日2.0」で、より長期的な見解を示しました。
BCAによると、新たな関税摩擦は2027年まで続く可能性があり、市場は依然としてショックを吸収するチャンスがあり、強気相場が必ずしも終わるとは限りません。しかし、現在の強硬な政策は、物価や世論、選挙結果を通じて、数年後の政策転換を促す可能性があります。
このレポートはMatt Gertken、Yushu Ma、Jesse Kuriによって執筆され、2026年の中間選挙、2028年の大統領選挙、2029年に予想される税制変更を、一連の分析チェーンとしてまとめています。
関税摩擦は繰り返される可能性があり、金融市場はBCAにとって依然として政策を抑制する重要な力です。
レポートによると、2025年最初の「解放日」関税ショックでは、米国株は一時ベアマーケットに近づき、米国債利回りも明確に上昇しました。その後、Trumpは一部の関税政策を縮小しました。
BCAはこれに基づき、たとえTrumpが2028年に再び大統領選に立候補できなくても、依然として共和党の選挙結果と自身の政治的レガシーを重視していると判断しています。これは彼が関税を交渉カードとし、同時に経済や株式市場を制御不能な状態にしないよう努める動機となります。
したがって、BCAは将来も「まず関税引き上げ、次に交渉、そして市場が圧力を受けた後、政策を一部調整する」という流れが続くと予想しています。
ただし、この見方は下落するたびに政策が迅速に支えとなることを意味するものではありません。調整前に、企業や投資家は大きなコストを負担する可能性があります。
司法審査や議会の抑制でも、関税リスクはすぐにはなくなりません。レポートの分析によると、一部の関税が裁判所に制限されたとしても、政府は別の法的根拠を利用する可能性があり、また、民主党が上下院を獲得しても、大統領の拒否権を覆すための票が足りるとは限りません。
そのため、BCAは「中間選挙後に関税が自動的に終了する」ことを基本シナリオとはしていません。
新たな貿易戦争のより複雑な点は、他国の対応も変化する可能性があることです。
BCAは、カナダ、中国、ヨーロッパが次の段階でより多くの対抗措置をとる可能性があると予測しています。各国政府も国内の政治的圧力を受けており、米国の要求を受け入れる代償は反撃より低いとは限りません。
米国も関税コストを完全に海外に転嫁することは困難です。
レポートはカナダを例に挙げ、米国とカナダ間の取引のうち約40%〜60%が中間材であり、これらの部品や素材が国境を複数回越えることで、関税はサプライチェーン経由で米国企業にも影響をもたらすと指摘しています。
ミシガン州は特にこの点を反映しています。レポートによると、同州の輸出の約39%がカナダ向けであり、自動車産業のつながりが非常に強いため、カナダへの貿易圧力は米国製造業州の受注やコストにも影響を与えます。
BCAのシナリオでは、2027年の米国の実効関税率は15%〜17%に達する可能性があります。最終的な水準は今後の関税引き上げ、交渉、司法審査に依存しますが、企業のコスト圧力が長期化する可能性があります。
これらの経済的コストは、BCAの中間選挙分析にも反映されています。
有権者が政策を実感する最も直接的な方法は、給油や買い物、請求書の支払いです。
レポートでは、関税による物価上昇圧力および地政学的対立によるエネルギーコストの増大は、共和党の選挙優位性を弱めるとされています。全体的な経済は依然として堅調でも、一部のスイングステートの住民や企業はより大きな圧力を感じる可能性があります。
このため、BCAは2026年中間選挙で民主党が上下両院を制する可能性が高いとみています。
ただしレポートによれば、アナリストの見解と定量モデルの結果は完全には一致していません。
BCAの上院モデルでは、以前の「共和党51対民主党49」予測から「両党が50議席ずつ」へと修正されています。この場合、副大統領の一票で共和党が引き続き優位を保つ可能性もあります。
つまり、モデル上は共和党の優位が縮小しており、アナリストはさらに踏み込んで、民主党が必要な突破を果たす可能性を見込んでいます。
原文も、いくつかの重要州の世論調査でリード幅が依然として誤差範囲の約2〜3ポイントであり、候補者のパフォーマンスや突発的な出来事、投票率が最終的な結果に影響を与える可能性があると認めています。
この違いは保持する価値があります。一つのリサーチレポートが明確な立場を示しつつ、結論が完全にデータで現時点で確定していないことを認めているためです。
BCAが2029年に目を向ける理由は、一度の選挙が次の選挙への期待をも変える可能性があるからです。
もし2026年に民主党が強い成果を上げれば、市場は2028年のホワイトハウスと議会の同時制覇期待を高めます。BCAのシナリオによれば、これが2029年の税率上昇の可能性を高めます。
企業にとって税制は、税引後利益に影響し、助成金はプロジェクト収益性に影響し、規制の変更も業界の競争条件を変える可能性があります。政策が未実施であっても、実現の確率が変動するだけで、評価額が事前に調整されることがあります。
もちろん、2026年の世論調査から2029年の税制政策までには多くの段階があります。選挙結果や議席数、具体的法案には不確実性がつきまといます。
このレポートを理解するには、こうした条件を常に考慮しておく必要があります。これは起こりうる政策経路を示すものです。
BCAの一見矛盾した見解も、より遠い政策変化には警戒しつつ、2026年前後の波乱が年末の強気相場を必ずしも壊すとは考えていない理由がここにあります。
レポートはまた、歴史的に大統領所属政党が上下両院を失っても株価が必ずしも不調とは限らないと指摘しています。ただし過去の平均的な動きは背景にすぎず、ある選挙結果後の市場の答えを直接示すものではありません。
BCAの比較的穏健な見通しのリスクは、米国経済が予想外に悪化することです。レポートは、もし経済と支持率が同時に悪化すれば、Trumpがより攻撃的な貿易政策を採用し、コントロール可能なはずの対立がエスカレートする危険性を警戒しています。
ゆえに、このレポートを読む際には、経済の強靭さを継続的に観察することが前提となります。
政策転換があれば、業界ごとに影響も大きく異なります。
BCAはレポートで4つの観察ポイントを提起しました。
住宅建設業は最前線です。BCAは住宅の手頃さ向上が民主党の政策目標となる可能性があると見ています。将来的に木材、鉄鋼、アルミなどの関税が下がり、建設労働力の供給が改善し、住宅支援策と合わせれば、住宅建設企業のコストも需要も恩恵を受ける可能性があります。
グリーンエネルギーは政策支援範囲の変化に直結します。レポートは、民主党が政策の主導権を再び握れば、支援策がバッテリーや戦略材料からより広いクリーンエネルギー分野に拡大する可能性があると見ています。ただし、この理屈は具体的な補助金、税制優遇、企業収益によって裏付けられる必要があります。
医療機器については業界内部での違いが現れます。BCAによれば、ごく近い将来に国民皆保険が再び議題に上がれば、医療保険会社のビジネスモデルへの圧力が高まり、特殊機器メーカーは製品の参入障壁と規制の壁により、ダメージが比較的小さい可能性があります。この見解は立ち位置の相対的な違いを強調しています。
必需消費財の論理は生活に密着しています。レポートは、社会福祉支援が需要を下支えし、関税・エネルギーコストの低下も利益率を助けるとしつつ、企業の価格設定に対する政治的圧力が同時に高まることも指摘しています。
この4つの方向に共通するのは、いずれも具体的な政策が企業の収益やコストに直結する可能性がある点です。実際の株価パフォーマンスは、バリュエーション、金利、競争、企業経営状況にも左右されます。
この報告書を読んで、私は異なる時間軸で問題をどう扱っているかに注目しました。
目の前の関税引き上げは市場心理をかき乱し、企業コストにも影響し、継続的な生活費上昇圧力は投票行動を変え、選挙結果が数年後の税制・業界政策にも波及します。
これらの要素は互いに連動し、それぞれ新たなエビデンスで検証が必要です。
今後は関税声明自体だけでなく、企業がコストをどのように吸収し、重要州の世論調査が誤差範囲を超えているか、具体的な政策提案が実行可能な形になるかを注視しながら、これらの変化に応じてBCAのシナリオも検証される必要があります。
