La conferenza telefonica Q3 di SK hynix (SKHY.US): la capacità produttiva di DRAM e HBM è quasi esaurita fino al 2029, gli investimenti nell'AI si stanno diffondendo tra entità sovrane e aziende.

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, SK hynix (SKHY.US) ha pubblicato i risultati del terzo trimestre 2026 e tenuto una conference call sui risultati finanziari.

Nel terzo trimestre, SK hynix ha registrato ricavi per 104,6 trilioni di won coreani, con una crescita del 32% rispetto al trimestre precedente e del 328% anno su anno, superando per la prima volta nella storia i 100 trilioni di won in un solo trimestre; il profitto operativo è stato di 83,3 trilioni di won, con un aumento del 38% rispetto al trimestre precedente e del 632% anno su anno, con il margine operativo che è salito di altri 3 punti percentuali al 80%. Sia il profitto operativo sia il margine hanno registrato un nuovo record trimestrale. Analizzando per prodotto, il volume di uscita della DRAM è cresciuto di circa il 10% rispetto al trimestre precedente, con la produzione di massa completa e la consegna della HBM4 avviate nel terzo trimestre e le spedizioni di server DDR5 aumentate di oltre il 40% trimestre su trimestre, portando il prezzo medio della DRAM a livelli alti nel range del 20% rispetto al trimestre precedente; le spedizioni NAND sono leggermente diminuite a causa di un adeguamento strutturale, ma il prezzo medio è salito a un livello mediano del 20%. Da notare la diminuzione dell'utile netto trimestrale del 58% a 39,8 trilioni di won, imputata dalla direzione a voci non operative: perdite nette di cambio per 11,6 trilioni e svalutazioni di investimenti per 22,9 trilioni, per un totale di uscite nette non operative di 32,6 trilioni di won, indipendenti dalla gestione operativa. Per il futuro, l'azienda prevede che nel 2027 gli investimenti in conto capitale dei CSP globali cresceranno oltre il 60% con la capacità elettrica assicurata in rialzo di oltre il 100% YoY, e che il mercato globale delle infrastrutture dei data center AI manterrà una crescita annuale attorno al 40% fino al 2030; tuttavia, per limiti di fornitura, la crescita della domanda realizzabile nel 2027 sarà simile a quella di quest'anno: mid-20% per la DRAM, high-teens% per la NAND. La guidance per il quarto trimestre prevede un aumento medio del 20% delle spedizioni di DRAM e di una cifra singola media per la NAND. In termini di capex, la società indica che nel 2027 ci sarà un incremento significativo rispetto al 2026, destinato a impianti di processo avanzato, al ramp up di Yongin Plant 1 e alle infrastrutture nazionali e internazionali, senza fornire numeri precisi.

I temi chiave emersi dalle Q&A degli analisti si sono concentrati su quattro direttrici. Primo, la sostenibilità della domanda AI: Park Jun-duk, responsabile marketing DRAM, ha fornito due argomentazioni—i principali hyperscaler hanno registrato nei risultati trimestrali più recenti una crescita YoY del cloud tra il 30% e l’80%, l’arretrato di ordini cloud è aumentato di 2-5x YoY, e gli utenti paganti crescono stabilmente, segno che gli investimenti stanno generando ritorni concreti; inoltre, gli attori degli investimenti si stanno ampliando dalle poche big tech alle aziende non tecnologiche che costruiscono in house, investimenti AI sovrani e installazioni locali, il che mitiga l’impatto delle variazioni delle singole aziende. Secondo, i contratti di fornitura a lungo termine (LTA): l’azienda ha firmato LTA con 14 clienti chiave, inclusi i principali CSP globali, assicurando volumi superiori al 50% della capacità totale per il 2027 e 2028; Park aggiunge che, includendo i volumi in trattativa, la capacità di DRAM e HBM fino al 2029 è quasi esaurita, anche se viene precisato che i volumi in discussione dipendono da piani di acquisto dei clienti. Terzo, rischio di sovraccapacità: il CFO Kim Woo-hyun sottolinea che "più investimenti e fabbriche non significano automaticamente più offerta", poiché la disciplina di produzione segue il ritmo ingegneristico—le nuove fabbriche del cluster di Yongin e altri siti accelerano la costruzione ma attivano le clean room in modo progressivo, installando le attrezzature e salendo di volumi secondo la domanda; nella valutazione della domanda entrano anche la solidità finanziaria del cliente, il potenziale di finanziamento e la preparazione della supply chain. Quarto, riduzione degli strati impilati per HBM: Kim Ki-tae, responsabile vendite HBM, lo definisce una prova dell’eccesso di domanda, segnalando che i volumi richiesti superano il doppio di quelli fornibili dall’azienda; la transizione da HBM4 a 12 strati verso HBM4E a 8 strati non avrà impatti rilevanti poiché la capacità per die è maggiore, con piano industriale e di redditività inalterati.

Punti di attenzione per il mercato. Le vere novità non stanno nell’80% di margine ma in due dettagli. Primo, il riferimento all’"esaurimento fino al 2029", che va oltre il comunicato ufficiale—il comunicato cita la copertura LTA superiore al 50% della capacità del 2027-2028, mentre in call si precisa che, sommando LTA firmati e domanda in trattativa, a quel punto il venduto totale arriva quasi a saturazione fino al 2029, precisando però che la saturazione include domanda in discussione, non solo quella già contrattualizzata. Secondo, la revoca del progetto di quotazione USA di Solidigm: il CEO Kwak Roh-jeong ha spiegato che l’intento era ricorrere all’IPO per attrarre capitali esterni e ridurre il carico finanziario degli investimenti, ma, vista la volatilità dei mercati e la correzione delle quotazioni dei semiconduttori, si è deciso che le condizioni attuali non consentirebbero di realizzare correttamente le attese, decidendo quindi la sospensione del processo per pre-IPO e IPO. In parallelo, viene annunciato un ritorno agli azionisti di circa 100 trilioni di won per l’esercizio 2026: oltre 30 trilioni in dividendi e più di 60 trilioni tra buyback e cancellazione di azioni (inclusi i 40 trilioni già annunciati ad agosto e completati la settimana scorsa); in giornata, il board ha deciso un dividendo di 14 trilioni per Q3 e buyback per 20 trilioni, di cui circa 10 trilioni destinati a compensare manager e dipendenti, non conteggiati nel ritorno agli azionisti, per cui il ritorno netto agli azionisti del trimestre è circa 24 trilioni. Il dividendo per azione è di 20.000 won—10.000 won come distribuzione straordinaria dalla performance, e 10.000 won come extra dividendo legato ai proventi dell'investimento in Kioxia, il resto sarà liquidato con il consuntivo di fine anno fiscale.

Dichiarazione introduttiva

Moderatore: Buongiorno, grazie per aver partecipato alla conference call sui risultati SK hynix. Oggi inizieremo con la presentazione dei risultati, seguita dalla sessione di Q&A.

Per domande, premete il tasto asterisco uno (ovvero * e 1). Vi ricordo che la presentazione sarà in simultanea, mentre la sessione Q&A sarà in consecutiva.

Procediamo, dunque, con l’inizio lavori.

Park Seong-hwan (Responsabile IR): Buongiorno, buon pomeriggio, buonasera. Sono Park Seong-hwan, responsabile delle relazioni con gli investitori di SK hynix.

Benvenuti alla conference call per i risultati del terzo trimestre 2026 di SK hynix. Permettetemi di presentarvi i dirigenti presenti oggi.

Presenti sono il presidente e CEO Kwak Roh-jeong, il CFO Kim Woo-hyun, il responsabile marketing DRAM Park Jun-duk, il responsabile marketing NAND Song Chang-seok e il responsabile vendite e marketing HBM Kim Ki-tae. Nota bene: i risultati trimestrali presentati oggi sono dati consolidati provvisori, la revisione da parte degli auditor esterni non è ancora stata completata.

Pertanto, i dati potrebbero essere soggetti a modifiche. Inoltre, le dichiarazioni forward-looking sulle prospettive di mercato e i piani aziendali potranno variare in funzione delle condizioni macro e di mercato.

Pertanto, diamo il via alla conference call sui risultati del terzo trimestre 2026 di SK hynix. L’illustrazione dei risultati sarà preceduta da un intervento del CEO Kwak Roh-jeong sulle tematiche Solidigm IPO e ritorno azionisti.

A seguire, il CFO Kim Woo-hyun presenterà i risultati del trimestre, i piani futuri e le prospettive di mercato.

CEO: Solidigm interrompe la valutazione della quotazione, i proventi Kioxia saranno distribuiti come dividendo straordinario

Kwak Roh-jeong (Presidente e CEO): Salve, sono il CEO Kwak Roh-jeong.

Ci tengo a rivolgere un sincero ringraziamento agli azionisti, apprezzando la costante attenzione e la fiducia dimostrata verso SK hynix anche in un contesto di accresciuta volatilità dei mercati. Oggi voglio spiegare due decisioni: la prima riguarda Solidigm IPO—tema che ha di recente suscitato molta attenzione; la seconda è un dividendo straordinario per condividere coi soci i frutti delle nostre scelte strategiche di investimento.

Solidigm ha costantemente esplorato diverse alternative di finanziamento per supportare iniziative quali l’espansione produttiva e la gestione della domanda in crescita. Tra queste, l’IPO era vista come una modalità per alleggerire il carico degli investimenti, apportando al tempo stesso maggiore flessibilità nella restituzione di valore agli azionisti.

The downside, Dopo un’attenta valutazione della recente volatilità dei mercati finanziari e della correzione dei prezzi dei semiconduttori, Solidigm ha concluso che in questo momento l’IPO non sarebbe in grado di realizzare pienamente gli obiettivi attesi, portando quindi alla decisione di interrompere il processo di valutazione delle opzioni pre-IPO e IPO. Solidigm continuerà invece a rafforzarsi competitivamente e a puntare alla crescita nel mercato dello storage per data center AI. Gli investimenti e i piani di finanziamento supporteranno queste strategie, mantenendo allineati gli interessi di Solidigm, SK hynix e degli azionisti.

Abbiamo una regola: la maggior parte dei ritorni sugli investimenti strategici sarà distribuita agli azionisti. Impieghiamo questi ritorni per rafforzare la nostra capacità di payout anche quando, nel corso di nuovi investimenti per la crescita, questa può temporaneamente ridursi—l’obiettivo è al tempo stesso tutelare gli interessi degli azionisti e sostenere la crescita sostenibile a lungo termine.

Pertanto, prevediamo di restituire quest’anno agli azionisti i proventi dall’investimento in Kioxia tramite dividendi straordinari, mantenendo l’impegno di condividere concretamente i frutti degli investimenti strategici.

A seguire, il CFO illustrerà nel dettaglio risultati, prospettive e piano ritorno agli azionisti. Grazie.

CFO: Risultati del terzo trimestre

Kim Woo-hyun (CFO): Salve a tutti, sono Kim Woo-hyun, CFO.

Procedo con la presentazione dei risultati del terzo trimestre 2026. Nel terzo trimestre, sulla scia della domanda storage per AI, la tensione tra offerta e domanda si è mantenuta elevata, portando a un’ulteriore crescita dei prezzi. Sia DRAM sia NAND hanno segnato un secondo trimestre consecutivo di forte aumento, con i rialzi maggiormente concentrati su HBM, DRAM server e SSD enterprise.

Pertanto, i ricavi trimestrali sono cresciuti del 32% trimestre su trimestre e del 328% anno su anno, arrivando a 104,6 trilioni di won coreani—nuovo massimo storico sui trimestri.

DRAM: ci siamo focalizzati sull’espansione delle vendite verso server AI, raggiungendo un incremento del 10% circa nei volumi, in linea con i piani. Sottolineo in particolare la produzione di massa e consegna HBM4 avviate nel terzo trimestre; inoltre, le spedizioni server DDR5 sono salite di oltre il 40% vs Q2, trainando la DRAM in generale. Grazie alla solidità dei prezzi sulle DRAM generiche e all’incremento del mix HBM4 (più redditizia rispetto a quelle precedenti), il prezzo medio DRAM è cresciuto nelle fasce alte del 20%—simile al trimestre precedente.

NAND: abbiamo riorientato le vendite sui prodotti a maggior valore aggiunto, come SSD enterprise TLC a 321 layer, e così il volume delle uscite è leggermente calato rispetto al secondo trimestre; tuttavia, il rafforzamento dei prezzi e l’espansione della gamma SSD hanno portato il prezzo medio NAND a salire nella fascia centrale del 20% trimestre su trimestre.

Malgrado una congiuntura valutaria sfavorevole, grazie all’aumento dei prezzi e all’espansione dei prodotti premium, il profitto operativo del terzo trimestre è salito a 83,3 trilioni di won, +38% QoQ, +632% YoY. Il margine operativo è cresciuto di 3 punti al 80%, entrambi nuovi record storici trimestrali.

Ammortamenti e svalutazioni nel trimestre ammontano a 4,3 trilioni di won; EBITDA 87,7 trilioni, margine EBITDA 84%.

Tra le componenti non operative, le variazioni di cambio hanno generato perdite nette per 11,6 trilioni, le svalutazioni di investimento ammontano a 22,9 trilioni, per un totale di uscite non operative di 32,6 trilioni. Il risultato ante imposte è 50,7 trilioni, l’utile netto 39,8 trilioni (margine netto 38%).

A fine trimestre, la disponibilità di cassa e equivalenti ammonta a 114,5 trilioni (+26,5 trilioni rispetto a fine trimestre precedente); l’indebitamento netto scende di 2,8 trilioni, a 15,8 trilioni. Il cash netto quindi sale a 98,7 trilioni, il rapporto debt-to-equity migliora di 2 punti, a 5%.

Prospettive di mercato

Passo ora alla prospettiva di mercato. Il mercato AI è in progressiva evoluzione.

Con la crescita dell’AI in contesti come sviluppo software, customer care, ricerca e altro ancora, l’aumento di efficienza produttiva e i nuovi ricavi stanno innescando un circolo virtuoso: più AI utilizzata, più investimenti in infrastrutture. Questo si riflette negli investimenti dei cloud provider globali e nella capacità elettrica che stanno acquisendo.

Secondo le stime recenti delle società di ricerca, la spesa Capex CSP globale nel 2027 crescerà di oltre il 60%, con la potenza elettrica acquisita in rialzo di oltre il 100% YoY. È da segnalare che questa crescita non si interromperà il prossimo anno: il mercato mondiale delle infrastrutture data center AI continuerà a crescere a circa il 40% di media annua fino al 2030. Il trend medio-lungo termine resta solido, grazie alla commercializzazione dei servizi AI e all’ampliamento delle applicazioni.

Soprattutto, con AI che affronta compiti sempre più complessi e che opera a lungo in modo assistito da strumenti vari, la domanda di calcolo e la quantità di dati generati, trasmessi e conservati aumentano rapidamente. Di conseguenza, la domanda per tutto il comparto storage supera significativamente le previsioni iniziali.

L’investimento in infrastruttura AI è ormai passato da una fase iniziale dominata da pochi operatori a una partecipazione ampia, che vede anche imprese e governi. Pertanto, anche nel caso di alcuni ripensamenti d’investimento, la crescita rimarrà vigorosa.

Nel breve termine, guida la crescita la domanda AI enterprise e consumer; nel medio-lungo termine, settori come guida autonoma e robotica potranno ampliare il perimetro della domanda. Sebbene la pressione sui costi degli aumenti di prezzo storage e la momentanea scarsità ridurranno le consegne di PC e device mobili, il salto della domanda storage AI compenserà più che integralmente tali flessioni, sostenendo la crescita complessiva del settore.

D’altro canto, la capacità produttiva in storage non riuscirà a inseguire questi picchi di domanda, quindi nel breve è difficile soddisfare del tutto le richieste dei clienti. Considerate le complessità realizzative dei nuovi processi e i tempi necessari per i nuovi impianti, questa forbice domanda-offerta dovrebbe durare almeno fino al 2030.

Pertanto, pur con una domanda molto alta, se si tiene conto delle condizioni oggettive dal lato dell’offerta, l’incremento di domanda realizzabile nel 2027 sarà simile a quello di quest’anno: mid-20% per DRAM, high-teens% per NAND. Il quadro di mercato favorevole sarà il pilastro per la crescita dei risultati aziendali anche l’anno prossimo. Con la capacità ampliata e il rafforzamento della posizione sui prodotti a più alto valore, puntiamo a risultati significativamente superiori per ricavi e utili.

Piano vendite e gestione per Q4

Nel quarto trimestre, prevediamo di rafforzare ulteriormente la capacità produttiva per rispondere attivamente alla domanda di mercato.

DRAM: la maggiore produttività da processo 1c nanometri coinciderà con il ramp-up di HBM4 presso M15X, quindi le consegne DRAM dovrebbero crescere nella fascia mid-20%. Per la DRAM standard, stiamo rapidamente aumentando la quota di prodotti 1c nm rivolti ai server: nel Q4 consolideremo ulteriormente il mix spingendo soprattutto DDR5 e AI server LPDDR5 SOCAMM 1c nm.

Le consegne della HBM4 a 12 strati stanno procedendo secondo i piani; per soddisfare la domanda crescente dei clienti, acceleriamo il ramp up di M15X e puntiamo a capacità massima entro l’anno. Nel Q4, la quota della HBM4 su volumi e ricavi HBM dovrebbe superare quella della HBM3E, affermandosi come punta di gamma. Gli accordi sulle forniture HBM del prossimo anno sono stati già raggiunti con i principali clienti, sia per quantità sia per prezzi, riflettendo fedelmente il maggiore valore della HBM4; di conseguenza, la differenza di redditività tra HBM e DRAM standard si ridurrà sensibilmente.

NAND: nel quarto trimestre, incrementeremo la quota della tecnologia a 321 layer oltre il 50% della capacità domestica, per aumentare la fornitura di SSD enterprise a 321 layer. Le spedizioni NAND cresceranno nella fascia mid-single%. Su questa base produttiva, allargheremo ancora di più il ruolo e le opportunità commerciali della NAND nelle infrastrutture AI—in particolare fornendo SSD aziendali ad alte prestazioni e densità per KV cache, e, nel lungo termine, sviluppando NAND come soluzione chiave per incrementare throughput e efficienza dei costi nei servizi AI, grazie a HBF e tecnologie di ottimizzazione di sistema.

Per aumentare la visibilità della domanda e rafforzare la base di una crescita stabile, continuiamo ad ampliare gli accordi di lungo termine con i clienti. Abbiamo già firmato LTA con 14 clienti core, inclusi i principali CSP globali; in genere le LTA durano 5 anni, e stiamo trattando con alcuni clienti estensioni delle scadenze. I clienti, forti della nostra roadmap prodotti e delle capacità di fornitura, chiedono collaborazioni di lungo termine, segnalando che la LTA sta diventando un importante strumento di fidelizzazione e continuità.

Il pricing varia tra clienti e prodotti, ma mira a riflettere il contesto di mercato entro i range definiti. Per garantire che gli impegni dei clienti diventino ordini e consegne effettivi, prevediamo caparre e altri meccanismi di garanzia. Tutto ciò sostiene la nostra redditività stabile e consente di cogliere l’upside di mercato legato a rincari e valorizzazioni del prodotto. Attualmente, i volumi LTA già firmati coprono oltre il 50% della capacità 2027-2028, gettando basi affidabili per utile e visibilità della domanda medio-lungo termine.

Parallelamente, per intercettare domanda e opportunità future, continuiamo le attività di investimento espansivo: investiremo in attrezzature per processi avanzati, nel ramp up dello stabilimento Yongin 1 e nell’accelerazione di infrastrutture in patria e all’estero. Il capex 2027 sarà significativamente superiore al 2026, calibrato in funzione della visibilità di medio-lungo termine, competitività di prodotto, redditività ed efficienza allocativa.

Piano di ritorno agli azionisti

Ad agosto scorso (2026) avevamo annunciato un piano di ritorno ai soci da 40 trilioni di won tramite buyback e cancellazione delle azioni proprie, con impegno a presentare in Q3 anche dimensioni e modalità degli ulteriori ritorni. Oggi vi aggiorno sull’avanzamento e sulle aggiunte collegate ai miglioramenti di performance e ai risultati degli investimenti.

Per il 2026, sono stati deliberati ritorni agli azionisti per circa 100 trilioni di won: oltre 30 trilioni sotto forma di dividendo, più di 60 trilioni tramite buyback e cancellazione (inclusi i 40 trilioni già completati). Il buyback da 40 trilioni è stato completato la scorsa settimana e la cancellazione è imminente.

Con la distribuzione dei dividendi portiamo i risultati direttamente agli azionisti; cancellando azioni, il valore per azione riflette pienamente il valore intrinseco della società. Garantiamo così il rispetto del commitment di restituire oltre il 50% del free cash flow agli azionisti.

Oggi il consiglio ha deliberato un dividendo cash di 14 trilioni e buyback per 20 trilioni. Circa 10 trilioni di azioni proprie sono destinate a compensazione di manager e personale; a esclusione di questa quota, il payout effettivo agli azionisti per il trimestre è di circa 24 trilioni.

Più nel dettaglio:

Primo: maggiorazione del dividendo cash in linea con la crescita dei risultati e degli investimenti. Il livello del dividendo dipende dai risultati; in caso di ritorni significativi, come nel caso Kioxia, è previsto un extra dividendo. I ritorni da gestione operativa e quelli legati alla valorizzazione delle attività saranno la base dei payout agli azionisti.

Per Q3, il dividendo per azione stabilito è di 20.000 won, per un totale di 14 trilioni: 10.000 won per il miglioramento dei risultati, 10.000 won come dividendo straordinario dagli investimenti in Kioxia. Una parte del ricavato Kioxia sarà distribuita in Q3, la differenza confluirà nella cedola di fine esercizio.

Secondo: il buyback proseguirà ogni trimestre. Gli importi saranno definiti dal board, tenendo conto di quotazione, market environment e cash flow. Nel Q3 il buyback è di 20 trilioni, di cui 10 trilioni verranno cancellati per gli azionisti; come detto, la quota destinata a compensi non verrà conteggiata nel computation annuale del ritorno agli azionisti 2026.

In futuro, grazie alla domanda storage solida e alla nostra competitività tecnologica, continueremo a generare performance stabili e a condividere i successi con gli azionisti. Grazie.

Park Seong-hwan (IR): Siamo ora pronti per le domande.

Sessione domande e risposte

Moderatore: La sessione Q&A può ora iniziare. Per domande, premete *1.

Le domande saranno gestite in ordine di prenotazione con *1; per cancellazione, premete *2.

La prima domanda viene da Peter Lee di Citi Group, prego.

Domanda 1: Quali sono le basi del momentum degli investimenti AI? (Peter Lee, Citi Group)

Peter Lee: Complimenti per gli ottimi risultati. La mia domanda riguarda gli investimenti AI. Notiamo che gli investimenti in AI continuano a crescere, ma i ritorni dagli investimenti in infrastrutture AI tardano a concretizzarsi, generando timori sulla sostenibilità della domanda. Quali sono, a vostro giudizio, le ragioni per cui il momentum degli investimenti AI dovrebbe proseguire?

Park Jun-duk (Responsabile Marketing DRAM): Grazie per la domanda. Siamo consapevoli dei dibattiti sul ritmo degli investimenti AI, ma riteniamo si tratti di una fase in cui i clienti valutano più attentamente la fattibilità e la redditività dei singoli progetti, definendo tempi e modalità di investimento.

Pensiamo che il momentum degli investimenti AI resterà solido per due motivi.

Primo, vediamo che gli investimenti dei nostri clienti portano reali aumenti di adozione dei servizi AI e ricadute sui risultati di business. Dai report più recenti, i principali hyperscaler hanno aumentato le entrate cloud del 30%-80% YoY, e riteniamo una buona parte legata proprio all’espansione del business AI. Aumentano anche i contratti a lungo termine sulle soluzioni AI per grandi imprese, gli ordini cloud arretrati sono saliti di 2-5x YoY, e i clienti paganti crescono stabilmente. Tutto questo conferma la solidità delle performance AI dei clienti sia in termini commerciali sia finanziari.

Questo trend migliora le vendite e la generazione di cassa dei maggiori clienti, riducendo le preoccupazioni sull'onere finanziario. Inoltre, gli stessi clienti stanno cercando di superare i vincoli attuali optando per deployment multisito, data center di medie-piccole dimensioni in aree con maggiore disponibilità elettrica e upgrade di sistemi di generazione e raffreddamento interni—tutti accorgimenti per alleggerire l’onere degli investimenti.

Secondo, la platea degli investitori si sta allargando. Inzialmente le AI erano supportate soprattutto dalle big tech: eventuali scelte rallentate di una grande implicavano fluttuazioni di domanda per l’intero settore. Ora invece sono in crescita anche gli investimenti delle imprese non-tech, delle iniziative nazionali (AI sovrane) e delle installazioni locali. Questo cambiamento strutturale significa che eventuali riduzioni di spesa di alcuni verranno compensate dal maggior appetito di altri.

Per esempio, anche se certi progetti rallentano per effetto dei tassi, le iniziative AI sovrane avallate dai governi e l’adozione da parte di più aziende colmeranno questi vuoti. In una struttura multistrato con attori dalle motivazioni e risorse diversificate, il peso di ogni singola azienda sui trend di investimento complessivi va riducendosi.

In conclusione, sulla base dei reali risultati di business e della crescente diversificazione del capitale investito, domanda e investimenti AI rimarranno forti. Sul fronte storage, prevediamo che lo squilibrio attuale di domanda superiore all’offerta persisterà ancora per un po’.

Domanda 2: Come determinare la ripartizione tra dividendi e buyback? (Sun-woo Kim, Meritz Securities)

Sun-woo Kim: Grazie ancora e complimenti per i risultati, in particolare per l’intervento introduttivo del CEO Kwak Roh-jeong. Vorrei chiedere riguardo alla policy di ritorno agli azionisti: sulla base di quali criteri viene determinata la ripartizione tra dividendi e buyback?

Kim Woo-hyun (CFO): Grazie per la domanda. Cerchiamo sempre un equilibrio tra dividendo e buyback, ovvero fra la distribuzione diretta dei risultati ai soci e il rafforzamento del valore per azione mediante riduzione delle azioni in circolazione.

Prima di tutto, fissiamo il dividendo a un livello sostenibile. Questo si basa su una valutazione integrata di miglioramenti di performance, dividend yield storica, confronti con peers globali, e un livello adeguato di cassa. Inoltre, se otteniamo ritorni straordinari sugli investimenti, come con Kioxia, intendiamo condividerli in buona parte come dividendo speciale—anche anticipando una parte qualora il saldo finale si prospetti positivo. Un’altra parte verrà liquidata a fine anno, a chiusura delle performance d’investimento.

La residuale parte del piano ritorno azionisti, dedotti i dividendi, va in buyback. Siamo dell’idea che l’attuale quotazione sottostimi ancora il nostro potenziale di profitto e generazione di cassa, pertanto il buyback e la cancellazione azioni sono un modo efficace per accrescere ulteriormente il valore per azione. La dimensione di ogni buyback sarà definita stream per stream su valutazione del board e condizioni di mercato.

Proseguiremo nella policy fedele di ritorno agli azionisti col sostegno della nostra solida capacità di generare cassa, sempre con l’obiettivo di creare valore per tutti gli azionisti.

Domanda 3: Cosa implicano le LTA per i risultati e la crescita di lungo termine? (Giuni Lee, Goldman Sachs)

Giuni Lee: Complimenti. La domanda riguarda gli accordi LTA: al momento avete confermato che quelli già firmati coprono circa il 50% della capacità 2027-2028. Qual è il significato di ciò sull’andamento e sulle prospettive di crescita?

Park Jun-duk: Grazie. L’obiettivo di accrescere la quota di domanda coperta con LTA è rafforzare la visibilità per il lungo termine e assicurare una crescita stabile nei ricavi e nella marginalità.

Se sommiamo a quanto già garantito dalle LTA i volumi ora in trattativa con i clienti, vediamo che tutta la capacità produttiva DRAM e HBM per i prossimi tre anni—fino al 2029—è in pratica già impegnata. Quanti sono in trattativa hanno già piani di acquisto ben definiti, i margini di rischio di esecuzione sono minimi. Nel complesso, quindi, la visibilità delle vendite a medio-lungo termine è notevolmente migliorata.

Come detto, la quota coperta da LTA è oltre il 50% per il periodo 2027-2028 e puntiamo a mantenere una percentuale simile nel medio termine. Ciò garantirà spazi reddituali, pur mantenendo flessibilità sul restante output per rispondere agli scenari di mercato o alle evoluzioni di prodotto.

Domanda 4: Come fronteggiare una possibile sovraccapacità? (Simon Woo, Bank of America)

Simon Woo: Il mio quesito riguarda i rischi di sovrapproduzione, fenomeno talora osservato nei cicli passati. Nonostante la domanda resti forte, avete piani di espansione e upgrade in corso, inclusi quelli su Yongin. Se la domanda dovesse risultare inferiore alle attese, qual è la vostra strategia di gestione? Complimenti anche per i dettagliati piani di ritorno soci e risultati.

Kim Woo-hyun: Grazie per il quesito. Effettivamente stiamo investendo per intercettare una domanda robusta e sostenere i necessari processi produttivi, ma “più investimenti o fabbriche” non significa automaticamente “più output”.

Prodotti sempre più complessi—come HBM—e processi più sofisticati richiedono molte più risorse, e non sempre è possibile aumentare la produttività semplicemente aggiungendo linee. Così una parte degli investimenti è anche per agevolare i futuri passaggi tecnologici e ampliare la gamma high value.

Gli investimenti verranno graduati per fasi. Se da un lato prepariamo per tempo le infrastrutture, poi il ramp up vero e proprio della produzione (macchinari, volumi) si farà seguendo la visibilità della domanda. Per esempio, sulla nuova cluster Yongin o M17, accelereremo la costruzione degli involucri ma l’attivazione delle clean room avverrà in più tappe: serve per flessibilità futura.

Nel valutare la domanda analizziamo non solo i budget capex o le previsioni dei clienti, ma anche la loro solidità finanziaria e il livello di preparazione delle supply chain strategiche. Allo stesso modo, la solidità finanziaria interna resta centrale: coniugando i target net cash sul medio termine e un cuscinetto cash appropriato, calibreremo l’investimento in base a visibilità e ritorno attesi.

Quindi, predisporremo le infrastrutture per il medio-lungo termine, ma l’effettiva produzione sarà scalata solo quanto conveniente e sempre in relazione alla domanda. Qualora le condizioni cambiassero rispetto alle nostre stime, saremo pronti a modulare investimenti, produzione e risorse in modo agile per mitigare i rischi.

Domanda 5: Aggiornamento fornitura HBM4 e piani HBM4E/Custom (Jay Kwon, JP Morgan)

Jay Kwon: Complimenti per i risultati e grazie per l’opportunità. Vorrei un aggiornamento sulle forniture HBM4 e qualche dettaglio sui piani per HBM4E e le versioni custom.

Kim Ki-tae (Responsabile vendite e marketing HBM): Grazie per la domanda. Come anticipato, la produzione HBM4 avanza a pieno ritmo, tanto che dal Q4 le quote di bit spediti e di ricavi dovrebbero superare HBM3E.

I livelli di rendimento sono stabili: fra produzione wafer e processi post-fabbricazione, restiamo ai massimi dell’industria. In particolare, per rendimento post-fabbricazione intendiamo tutto il ciclo—bumping, stacking, test KGSD, non solo ciascun passaggio. In questo senso, la HBM4 supera già i livelli target, e abbiamo già alzato il benchmark; anche HBM3E ha superato le soglie di maturità previste.

Il focus resta sul massimizzare la produttività, per servire a pieno la domanda molto forte dei clienti; le performance in quest’ambito saranno prova tangibile della nostra forza competitiva.

Parallelamente, prepariamo la next gen: i campioni HBM4E sono stati spediti nel Q2, e sviluppo/qualifica stanno procedendo in base ai tempi dei clienti. Più avanti, riteniamo che i progetti custom HBM—adattati ai workload e alle architetture dei principali clienti—assumeranno un peso strategico crescente; stiamo già collaborando sui primi casi. Forti della leadership di prodotto e capacità produttiva, estenderemo il business HBM fidelizzando questi clienti top.

Domanda 6: Possibili riduzioni degli strati HBM e impatti (Dong-hee Han, SK Securities)

Dong-hee Han: Grazie per la risposta, il mio quesito riguarda la possibilità di ridurre il numero di layer HBM. Che posizione avete in merito e quali potrebbero essere le ricadute su volumi e redditività?

Kim Ki-tae: Grazie. Le recenti richieste di modifica degli standard HBM da parte di alcuni clienti sono la prova di una domanda che supera l’offerta. In mancanza di volumi sufficienti, i clienti tendono a “spacchettare” per abilitare più acceleratori AI e sistemi con la stessa quantità disponibile.

Tuttavia, la riduzione degli strati non equivale necessariamente a riduzioni proporzionali della capacità HBM totale; passando da HBM4 a 12 layer a HBM4E a 8 layer, l’aumento di capacità die può compensare quasi per intero le differenze. Anche tenendo conto di queste ottimizzazioni, la nostra view sulla domanda HBM medio-lungo termine resta invariata. L’interesse del mercato supera il doppio della nostra capacità attuale, segno della fiducia dei clienti nei nostri prodotti.

Anche la produzione non ne risentirà: per fornire pari bit con meno layer serviranno più “cube” e dunque più die e più processi downstream. Abbiamo già incluso queste variabili nei piani produttivi e onoreremo la roadmap HBM pianificata.

Quanto alla redditività, questa non dipende solo dal layer count ma da molteplici determinanti: condizioni di trade, mix prodotti, rendimento, efficienza dei processi e costi variabili. Nel 2025 il mix HBM4 e i prezzi miglioreranno ulteriormente, e la produttività crescerà ancora; ci aspettiamo quindi più ricavi e utili, con marginalità su livelli molto superiori ai picchi dei precedenti cicli.

Domanda 7: Stato sviluppo 4F square e roadmap DRAM di prossima generazione (Young-gun Kim, Mirae Asset Securities)

Young-gun Kim: Complimenti per il record di risultati. Domanda su 4F square. Altri player sviluppano nuove strutture di cella/tecnologie DRAM, crescendo la competizione tecnologica. Novità nell’avanzamento del vostro 4F square? Su quali aree si concentra il vostro sviluppo?

Park Jun-duk: Grazie della domanda. Il 4F square è una tecnologia DRAM di nuova generazione che consente maggiore densità grazie a celle più piccole rispetto al 6F square; la scelta di applicabilità dipende dalle capability di miniaturizzazione, dall’ambiente di processo e dai costi.

La nostra roadmap prevede di sfruttare appieno la piattaforma di processo 6F square consolidata, passando poi al 4F square o a DRAM 3D. L’evoluzione con EUV e altre innovazioni ci consentirà di estendere la vita produttiva della piattaforma attuale. La strategia più efficiente oggi è massimizzare la piattaforma esistente, comprovata per affidabilità e costi, per restare competitivi.

Per mettere in produzione nuove strutture occorre non solo performance ma anche qualità, affidabilità e costi; senza dimenticare la progettazione prodotto e la qualifica clienti. Ecco perché sviluppo tecnologico e commercializzazione possono non coincidere temporalmente.

Abbiamo in cantiere una roadmap step by step, dalla massima miniaturizzazione della DRAM standard attuale, passando per 4F square, fino alla 3D DRAM. Ogni soluzione sarà adottata quando maturità tecnologica e competitività economica saranno assicurate. Continueremo a puntare su competenze di design/processo, sull’esperienza produttiva e sul rapporto con i clienti per preservare la leadership anche sulla nuova generazione DRAM.

Domanda 8: Impatti dell’espansione KV cache sulla domanda NAND (Young-ho Ryu, NH Investment Securities)

Young-ho Ryu: Grazie, domanda sulla NAND. Stiamo osservando un’espansione rapida delle dimensioni delle KV cache, e un crescente utilizzo multi-tier tra storage per duplicazione e riutilizzo dei dati. Che impatto avrà secondo voi sulla domanda NAND futura? E quali iniziative avete in corso?

Song Chang-seok (Responsabile Marketing NAND): Grazie per la domanda. Con la diffusione dell’AI “agent” e degli application context articolati, le KV cache stanno espandendosi velocemente e le limitazioni di prezzo e capacità rendono difficile allocare tutto su HBM o DRAM. Di conseguenza, la memorizzazione multi-tier su HBM, DRAM e SSD diventa fondamentale.

Per la NAND, questa è una straordinaria opportunità di nuova domanda: per la conservazione e il riutilizzo di dati contestuali di inferenza AI. Gli SSD sono già utilizzati in parte degli AI system come storage volto ad alleggerire la KV cache su HBM/DRAM; il loro ruolo evolverà fino a diventare un livello “context” storage condiviso su più server e GPU.

Per cogliere questa occasione, stiamo sviluppando tecnologie storage tier dedicate (incluso SALT-KV per la KV cache) e la tecnologia CMM-Hybrid. SALT-KV è un software che valuta valore e costo delle singole KV per ottimizzare la ripartizione fra HBM, DRAM e SSD. La tecnologia CMM-Hybrid, basata su CXL, archivia la totalità della KV cache su SSD e prevede/precarica i dati con più probabilità d’accesso su DRAM.

Abbiamo recentemente dimostrato mediante system demo su AI workload reali la validità della soluzione SSD enterprise, sia per caratteristiche che per requisiti di performance—così da favorirne l’integrazione nelle architetture clienti e piattaforme partner.

In prospettiva, la HBF (High Bandwidth Flash) colmerà il gap tra HBM e SSD—offrendo insieme ampia capacità e banda passante, con la convenienza costi della NAND. Anticipando i trend architetturali dei sistemi AI e preparando queste opportunità, la nostra crescita sulla NAND continuerà anche in futuro.

Chiusura

Park Seong-hwan (IR): Grazie a tutta la dirigenza per le risposte. Purtroppo, il tempo a disposizione è terminato. A chiusura della sessione Q&A, parola al CEO Kwak Roh-jeong per le conclusioni.

Kwak Roh-jeong (Presidente e CEO): Siamo al sesto trimestre consecutivo con risultati record. Tuttavia, a nostro avviso, ancora più importante è il cambiamento strutturale in corso nel business.

La fiducia costruita con i clienti grazie alla leadership tecnologica si sta ormai traducendo in contratti pluriennali che ci assicurano elevata visibilità della domanda e solidità reddituale nel medio-lungo termine. Vuol dire che la potenzialità di una nuova fase di crescita strutturalmente diversa dai cicli passati si sta concretizzando nei numeri.

La nostra missione adesso è convertire queste tendenze in vantaggi duraturi. Sfrutteremo la leadership raggiunta su storage e HBM per estenderla anche alla prossima generazione di prodotti, diventando primo partner di riferimento per i clienti. Trasformeremo le opportunità di mercato in risultati tangibili e ci rafforzeremo ulteriormente per mantenere performance stabili nel tempo.

Con la crescita e la maturazione degli investimenti e del business, aumenteremo coerentemente anche il ritorno per i soci. Il nuovo piano di payout illustra chiaramente questo principio. Continueremo a sostenerlo con risultati solidi e condividendo con i soci i frutti dello sviluppo, per rafforzare la fiducia nel futuro di SK hynix.

Grazie a tutti per il sostegno e l’attenzione.

Moderatore: La dichiarazione di chiusura termina qui. La conference call sui risultati si conclude. Grazie a tutti.