Sotto i 4000, il ritracciamento del prezzo dell'oro sta per concludersi?

Dal punto di vista dello spazio, il ritracciamento a breve termine dell’oro è già entrato in una “zona di profondità”, il mercato potrebbe essere in attesa della pulizia dei rischi di coda. Nel nostro articolo “L’oro ha già prezzato sufficientemente i rischi negativi a breve termine?”, abbiamo sottolineato che, nel caso si verifichi un evento di coda con un forte rialzo del petrolio, l’oro potrebbe assistere a “vendite concentrate dovute a una compressione della liquidità”, e la IV delle opzioni ATM sull’oro a 3 mesi mantenuta tra il 20%-30% corrisponde proprio a un massimo drawdown del 9%-15%. Il calo del prezzo spot dell’oro di Londra al di sotto dei 4000 dollari/oncia significa che, dal 25 agosto 2026, il massimo drawdown supera già il 15%, il che suggerisce che il mercato potrebbe essere in attesa della risoluzione dei rischi di coda.

Dal punto di vista temporale, entrando gradualmente nella “seconda metà” del mercato orso sull’oro, quali fattori potrebbero catalizzare un rimbalzo tecnico dopo i recenti eccessi ribassisti?

Innanzitutto, la correzione del mercato rispetto all’aspettativa di rialzi dei tassi d’interesse già prezzata anticipatamente nel prezzo dell’oro. Dal settembre 2026, il massimo drawdown dell’oro spot di Londra ha raggiunto l’11,87% e la crescente preoccupazione per una stretta dell’offerta da parte dell’Arabia Saudita ha spinto la Federal Reserve a iniziare un ciclo di rialzi da settembre e ha anche suscitato timori di “rialzi continui”. Se il rischio di coda del petrolio venisse completamente assorbito (con un top del prezzo dell’olio a formare una struttura ad “A”), il prezzo dell’oro potrebbe assistere a un rimbalzo a V dopo il ribasso.

Attualmente, la probabilità di un rialzo da parte della Federal Reserve il 28 ottobre è già inferiore al 10%; se il FOMC dovesse fornire indicazioni accomodanti, ciò potrebbe indurre un rimbalzo tecnico a breve termine dell’oro.

In secondo luogo, se dopo le elezioni di medio termine gli Stati Uniti diventassero un “governo zoppo”, i catalizzatori per un rimbalzo a breve dell’oro potrebbero aumentare.

Da un lato, una politica fiscale restrittiva può essere positiva per l’oro a breve termine. Se i Democratici dovessero controllare entrambe le camere o solo la Camera dei Rappresentanti, potrebbero ostacolare la politica di taglio delle tasse di Trump. Considerando gli Stati Uniti come “un’azienda”, il credito del dollaro equivale alla capacità di rimborso della società; una politica fiscale restrittiva a lungo termine potrebbe rafforzare il credito del dollaro tramite la riduzione del deficit, ma a breve termine una politica fiscale restrittiva equivale a una diminuzione dell’efficienza del flusso di cassa dell’azienda. Di conseguenza, tale politica potrebbe rappresentare un catalizzatore per un rimbalzo tecnico dell’oro a breve, riflettendo l’“unità degli opposti” tra i fattori che influenzano il prezzo dell’oro nel breve e lungo periodo.

D’altro canto, la probabilità di uno stallo del governo americano potrebbe aumentare, fungendo da catalizzatore per un rimbalzo tecnico dell’oro. Uno stallo del governo statunitense equivale a una “sospensione improvvisa dell’attività dell’azienda”, con conseguente diminuzione dell’efficienza del flusso di cassa, che si tradurrebbe in un indebolimento temporaneo del credito del dollaro e, quindi, in una spinta al rialzo per il prezzo dell’oro. Prendendo come esempio i due shutdown del governo statunitense durante l’era Trump 1.0 nel 2017 e 2018, durante i periodi di stallo, il prezzo dell’oro è aumentato rispettivamente del 6% e del 3%.

Dal punto di vista medio-lungo termine, riteniamo che il recupero tecnico a breve dell’oro potrebbe non avere fondamenta solide per sostenere immediatamente una nuova tendenza rialzista:

Primo, l’elevata base statistica di quest’anno potrebbe portare a un rallentamento anno su anno dell’inflazione statunitense nel 2027, senza implicare una “immediata” attenuazione del ritmo dei rialzi della Federal Reserve. Attualmente, la Fed prevede che la variazione annua del PCE core statunitense per il 2027 sia al 2,5%, un dato sensibilmente inferiore alla media del 2026, ma ancora leggermente al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed. Pertanto non è da escludere che, dopo un calo dell’inflazione nella prima metà del 2027, la Fed possa adottare “rialzi preventivi” per accelerare il ritorno dell’inflazione sotto il 2%.

Secondo, se il governo degli Stati Uniti diventasse “zoppo”, il rallentamento della crescita delle spese fiscali potrebbe attenuare il ritmo dell’indebolimento del credito del dollaro. Se i Democratici dovessero conquistare entrambe le camere o la sola Camera dei Rappresentanti, le politiche di taglio delle tasse di Trump potrebbero essere ostacolate a livello parlamentare; inoltre, le spese per la difesa, i sussidi all’energia tradizionale e le sovvenzioni all’infrastruttura AI potrebbero essere rallentate o limitate, con un possibile spostamento di tali risorse verso il settore del welfare sociale. Ciò comporterebbe un rallentamento nell’indebolimento del credito del dollaro nei prossimi due anni.

Terzo, secondo le analisi retrospettive storiche, la conferma di una svolta al rialzo del prezzo dell’oro generalmente si verifica nella seconda metà di un ciclo di rialzi della Federal Reserve: discutere ora della conferma di un trend rialzista potrebbe essere prematuro. Prendendo come esempio i periodi 2016-2020 e 2022-2024, il passaggio da orso a toro è avvenuto nel primo caso intorno al gennaio 2019, quando la Fed ha sospeso i rialzi, e analogamente nel settembre 2023. Questo dimostra che la conferma di un trend rialzista dell’oro non avviene “tutto in una volta”, ma solitamente richiede “alti e bassi”.

Riteniamo che il limite superiore del rimbalzo tecnico dell’oro spot di Londra sia intorno ai 4300-4500 dollari.

Da un lato, la diminuzione della volatilità è un’arma a doppio taglio. Il rallentamento della discesa dell’oro limita anche l’ampiezza del rimbalzo; attualmente la IV a 3 mesi delle opzioni gold Shanghai è già scesa al 21%-22%, quindi si prevede che lo spazio di rimbalzo del prezzo dell’oro sarà con alta probabilità inferiore al massimo di agosto di 4700 dollari.

Dall’altro, secondo l’analisi delle cause del calo dell’oro tra il 25 agosto e il 23 ottobre 2026, la preoccupazione per i rialzi consecutivi della Fed ha portato a un drawdown del prezzo tra il 9% e il 12%. Un rimbalzo dell’oro spot di Londra fino a 4300-4500 dollari implica che il rischio di ulteriori rialzi sia stato in gran parte assorbito, suggerendo che a dicembre 2026 la Fed potrebbe non alzare i tassi, e quindi il rimbalzo potrebbe essere già scontato in modo eccessivo.