Segnali precursori del crollo del mercato azionario statunitense come nel 2018 e 2022? Fed in fase di inasprimento e offerta di Treasury USA colpiscono mentre la larghezza del mercato si deteriora, una crisi di liquidità potrebbe essere imminente.

Secondo quanto riportato da Zhihui Finanza APP, le pressioni di liquidità potrebbero non essere ancora evidenti in superficie, ma stanno continuando ad accumularsi all'interno del mercato mentre l'ampiezza del mercato azionario e obbligazionario continua a deteriorarsi. Il Tesoro statunitense prevede di emettere altri 317 miliardi di dollari in nuovi buoni del Tesoro netti entro dicembre, e la Federal Reserve sta procedendo con un inasprimento della politica monetaria, il che potrebbe aggravare ulteriormente le condizioni di liquidità.

L’ampiezza del mercato si sta deteriorando

Esistono diversi modi per misurare la liquidità e il suo impatto sul mercato, ma uno dei più semplici è osservare l'ampiezza del mercato. Sia che si tratti di azioni del New York Stock Exchange o di obbligazioni ad alto rendimento, il messaggio è lo stesso: l’ampiezza del mercato si sta deteriorando.

La linea Advance-Decline del New York Stock Exchange è scesa di quasi il 4% dal suo picco del 14 agosto. Nello stesso periodo, l’ETF sull’S&P 500 equilibrato è sceso di quasi il 5%, mentre l’indice spot S&P 500 è sceso solo di circa il 2%. Questo ricorda agli investitori che le buone performance dell’indice di riferimento non significano che l’intero mercato sia solido.

Inoltre, il McClellan Summation Index del New York Stock Exchange - un altro indicatore dell’ampiezza del mercato - è recentemente sceso al livello più basso dalla primavera 2025, rompendo anche i minimi del marzo 2026. All’epoca, l’indice S&P 500 era intorno ai 6.350 punti, mentre ora è circa a 7.600 punti.

Negli ultimi sei mesi, il McClellan Summation Index del NYSE ha tentato due volte di superare i 500 punti senza successo, scendendo nuovamente sotto lo zero. Questo indica che il mercato manca dell’ampiezza e della liquidità necessarie per sostenere un ulteriore rialzo dell’S&P 500.

Segnali simili di deterioramento si notano anche nel mercato delle obbligazioni ad alto rendimento, la cui linea Advance-Decline ha invertito la tendenza verso il basso nelle ultime settimane. Un simile andamento distruttivo si era già verificato prima dei ribassi azionari della fine del 2018 e del 2022. In occasioni simili, l’indice S&P 500 aveva registrato cali di circa il 20% o più.

L’aumento dei tassi della Fed e le emissioni del Tesoro potrebbero aumentare la pressione

Questa volta potrebbe essere un’eccezione, ma il contesto attuale è molto simile a quello del 2018 e del 2022. Nel 2018, la Fed era in un ciclo di rialzo dei tassi e l’ampiezza del mercato delle high yield si stava già deteriorando; nel 2021, la stessa tendenza era visibile poco prima dell’inizio del nuovo ciclo di rialzo. La Fed ha già avviato un nuovo ciclo di rialzi dei tassi, anche se non si conosce ancora l’entità degli ulteriori aumenti rispetto agli attuali livelli.

Questo è importante perché una politica monetaria più restrittiva dovrebbe alla fine irrigidire le condizioni finanziarie, riducendo potenzialmente la liquidità. In passato, durante periodi di restrizione finanziaria, anche l’ampiezza del mercato delle high yield tendeva a peggiorare; pertanto, questo è un indicatore cruciale da monitorare mentre la Fed tenta di trasmettere la sua politica attraverso i mercati finanziari e l’economia in generale.

L’unica buona notizia è che il Tesoro degli Stati Uniti prevede di ridurre il saldo del conto generale di 100 miliardi di dollari entro il 31 dicembre, scendendo a 850 miliardi di dollari dai 950 miliardi del 30 settembre. Ciò implica che nel primo trimestre l’emissione netta di buoni del Tesoro dovrebbe scendere a 317 miliardi di dollari dai 409 miliardi del quarto trimestre fiscale. Ciononostante, significa che nei prossimi sei mesi verranno emessi più di 700 miliardi di dollari in nuovi buoni del Tesoro netti, il cui effetto cumulativo dovrà essere assorbito da qualche parte.

Un luogo in cui osservare questi segnali di stress è il volume di trading dietro il tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR). Il volume si è ridotto dai circa 3.500 miliardi di dollari di inizio anno agli attuali 3.000 miliardi circa. Con i fondi del Reverse Repo Tool della Fed praticamente esauriti, non c’è più liquidità disponibile per assorbire ulteriori emissioni di buoni del Tesoro. Pertanto, i fondi utilizzati per acquistare questi titoli dovranno sempre più arrivare dal mercato dei repo. Se il Tesoro americano continuerà a emettere più titoli del valore di quelli in scadenza, un ulteriore calo dei volumi di finanziamento potrebbe indicare crescenti pressioni sulla liquidità del mercato.

La continua emissione su larga scala di buoni del Tesoro, combinata con il ciclo di rialzo dei tassi della Fed, potrebbe esercitare ulteriori pressioni sulla liquidità entrando nei mesi di ottobre e novembre. Considerato che l’ampiezza sia dei mercati azionari che di quelli high yield si è già deteriorata e che i volumi di finanziamento overnight garantito stanno diminuendo, il mercato potrebbe essere più fragile di quanto suggeriscano gli indici principali. Se queste tendenze dovessero proseguire, il rischio di una correzione molto più ampia sull’S&P 500 aumenterebbe ulteriormente.