CITIC Securities: la spesa in conto capitale dei fornitori cloud nordamericani continua a crescere rapidamente, attenzione al calo eccessivo della potenza di calcolo e ai titoli ad alto dividendo

Secondo quanto appreso da Zhitong Finance APP, CITIC Securities ha pubblicato un report di ricerca in cui afferma che nel secondo trimestre del 2026, la spesa in conto capitale dei principali fornitori di cloud del Nord America continuerà a crescere fortemente. Le linee guida sulla spesa in conto capitale per il 2026 dei quattro principali fornitori cloud nordamericani ammontano complessivamente a circa 720-745 miliardi di dollari, riflettendo che questi operatori stanno ancora ampliando attivamente le infrastrutture AI.

Al momento, il settore della potenza di calcolo AI rimane florido, ma il mercato ha mostrato recentemente una correzione evidente e sono presenti situazioni di ipervenduto. In futuro, si consiglia di continuare a monitorare: primo, l’ARR dei modelli di grandi dimensioni, in particolare la crescita dell’ARR nello scenario Coding, poiché i modelli di grandi dimensioni nordamericani stanno recentemente offrendo sconti promozionali e, se la crescita dell’ARR dovesse incontrare ostacoli nel breve periodo, ciò potrebbe influenzare le aspettative di domanda di potenza computazionale; secondo, lo sviluppo e l’implementazione dei grandi modelli in applicazioni diverse dal Coding; terzo, l’andamento dei prezzi della catena dell’inflazione della potenza di calcolo nel prossimo periodo; quarto, la situazione dei finanziamenti e la propensione al rischio nei diversi segmenti della catena industriale AI.

Inoltre, dato che nel secondo trimestre le posizioni sull’AI sono elevate e il mercato ha subito una correzione recente mostrando segnali di switch tra settori high e low, si suggerisce di porre attenzione ai titoli a bassa valutazione e con alto dividendo.

I principali punti di vista di CITIC Securities sono i seguenti:

Nel secondo trimestre 2026, la spesa in conto capitale dei principali fornitori di cloud nordamericani è ancora in forte crescita: AWS, Microsoft (MSFT.US), Google (GOOGL.US) e Meta hanno registrato rispettivamente una spesa in conto capitale trimestrale di circa 54,2 miliardi, 41 miliardi, 44,9 miliardi e 31,1 miliardi di dollari, per un totale di 171,2 miliardi di dollari, mantenendo una crescita rapida sia su base annua che su base trimestrale.

Per tutto l’anno, la guidance di spesa in conto capitale totale di Amazon è di circa 220 miliardi di dollari, superiore al precedente piano di circa 200 miliardi; Microsoft circa 175 miliardi di dollari, su base anno solare 2026, con alcuni lease di data center passati da leasing finanziario a gestionale, portando a un cambiamento nel metodo di disclosure. Alphabet prevede una spesa in conto capitale tra 195 e 205 miliardi di dollari, con una mediana di 200 miliardi; Meta prevede una spesa tra 130 e 145 miliardi di dollari, con una mediana di 137,5 miliardi, inclusi i rimborsi principali dei leasing finanziari. Per l’intero 2026, la guidance combinata sulla spesa in conto capitale dei quattro fornitori cloud nordamericani si situa tra i 720 e i 745 miliardi di dollari, con una mediana di circa 732,5 miliardi, in crescita evidente rispetto alla mediana di 710 miliardi del trimestre precedente, a testimonianza che le società cloud nordamericane continuano a espandersi su AI server, cluster GPU, data center, infrastruttura elettrica e di rete, con la costruzione di infrastrutture AI in pieno fermento.

Nel secondo trimestre 2026, i ricavi delle principali attività cloud e AI dei fornitori cloud nordamericani continuano a crescere rapidamente; AWS, Microsoft Intelligent Cloud e Google Cloud hanno registrato rispettivamente ricavi di 42,2 miliardi, 39,3 miliardi e 24,8 miliardi di dollari, in crescita anno su anno rispettivamente di circa il 37%, il 32% e l’82%. I ricavi complessivi dei tre sono circa 106,3 miliardi, in aumento del 43% su base annua e del 15% su base trimestrale. In particolare, la crescita di AWS ha raggiunto il massimo degli ultimi 18 trimestri, con i ricavi annualizzati delle attività AI che superano ormai i 25 miliardi di dollari, mantenendo una crescita a tre cifre; i ricavi di Microsoft Cloud in senso ampio hanno raggiunto i 59,3 miliardi di dollari, +27% su base annua, mentre i servizi Azure e altri cloud sono cresciuti del 43%; Google Cloud, trainato da GCP, soluzioni AI, infrastruttura AI e vendite di sistemi TPU, vede un’accelerazione evidente del fatturato. Meta ha registrato un fatturato complessivo di 60,8 miliardi di dollari, +28% su base annua, di cui i ricavi pubblicitari sono stati 59,4 miliardi di dollari, +27%, indicando che gli investimenti attuali nell’AI da parte di Meta si traducono principalmente in una monetizzazione indiretta tramite algoritmi di raccomandazione, efficienza pubblicitaria e maggiore interazione degli utenti. Nel complesso, la crescita dei ricavi AI dei fornitori cloud nordamericani sta passando progressivamente dal semplice affitto di potenza di calcolo a servizi su modelli, applicazioni AI aziendali e miglioramento dell’efficienza pubblicitaria, fornendo così un sostegno di base all’ampliamento continuo delle spese in conto capitale.

Al momento, il settore della potenza di calcolo AI rimane florido, ma il mercato ha mostrato recentemente una correzione evidente e sono presenti situazioni di ipervenduto. In futuro, si consiglia di continuare a monitorare: primo, l’ARR dei modelli di grandi dimensioni, in particolare la crescita dell’ARR nello scenario Coding, poiché i modelli di grandi dimensioni nordamericani stanno recentemente offrendo sconti promozionali e, se la crescita dell’ARR dovesse incontrare ostacoli nel breve periodo, ciò potrebbe influenzare le aspettative di domanda di potenza computazionale; secondo, lo sviluppo e l’implementazione dei grandi modelli in applicazioni diverse dal Coding; terzo, l’andamento dei prezzi della catena dell’inflazione della potenza di calcolo nel prossimo periodo; quarto, la situazione dei finanziamenti e la propensione al rischio nei diversi segmenti della catena industriale AI.

Inoltre, dato che nel secondo trimestre le posizioni sull’AI sono elevate e il mercato ha subito una correzione recente mostrando segnali di switch tra settori high e low, si suggerisce di porre attenzione ai titoli a bassa valutazione e con alto dividendo.

Avviso sui rischi

I cambiamenti nell’ambiente internazionale influenzano la sicurezza e la stabilità della catena di fornitura, con impatti sull’avanzamento delle aziende del settore verso i mercati esteri; incidenza dei dazi superiore alle attese; crescita del settore dell’intelligenza artificiale inferiore alle aspettative, con impatti sulla domanda delle aziende correlate all’industria del cloud computing; intensificarsi della concorrenza di mercato, con rapido calo dei margini; fluttuazioni dei tassi di cambio che influenzano i ricavi di cambio e i margini per le aziende export, incluse quelle di apparecchiature ICT, moduli e componenti ottici; sviluppo della digital economy e di Digital China inferiore alle previsioni; crescita dei servizi cloud degli operatori di telecomunicazioni sotto le aspettative; spesa in conto capitale degli operatori e dei provider cloud inferiore alle attese; domanda per moduli di comunicazione e settori dei controller intelligenti sotto le stime.