Era inferensi AI meningkatkan permintaan "interkoneksi optik"! Lumentum (LITE.US) yang "berdiri di cahaya" memimpin NPO, memperluas OCS dan menyambut momen lonjakan keuntungan

Aplikasi keuangan Zhihui Finance melaporkan, ringkasan konferensi TMT global Citigroup menunjukkan bahwa Lumentum (LITE.US), yang merupakan peserta inti dalam "rantai kekuatan komputasi AI Google TPU" dan juga pemasok komponen optik/optik modul inti yang tak tergantikan dalam "rantai kekuatan komputasi AI GPU NVIDIA dan AMD," manajemen terbaru menilai bahwa infrastruktur AI masih dalam tahap awal pembangunan, ekspansi kekuatan komputasi dan keterbatasan fisik koneksi tembaga bersama-sama mendorong jaringan koneksi internal pusat data AI berkecepatan tinggi menuju optik, pertumbuhan pendapatan dan laba per saham untuk tahun fiskal 2027 dan 2028 akan tetap berada dalam jalur pertumbuhan yang kuat.

Tim analis Citigroup merangkum logika investasi bullish terhadap Lumentum pada tiga jalur pertumbuhan yang saling memperkuat: ekspansi klaster AI mendorong permintaan laser terus melebihi kapasitas produksi, jalur teknologi pertukaran sirkuit optik (OCS) membuka pasar tingkat sistem yang lebih besar, dan optik dekat kemasan (NPO) serta optik co-packaged (CPO) secara bersama-sama memperluas permintaan terhadap laser berdaya tinggi dan sumber cahaya eksternal. Citigroup mempertahankan peringkat "beli" dengan target harga 1200 dolar AS, sekitar 21,3% lebih tinggi dari harga penutupan 9 September sebesar 988,98 dolar AS, serta mempertahankan pengamatan katalis kenaikan hingga 14 Oktober. Harga saham Lumentum telah melonjak sekitar 170% sejak awal tahun ini, sedangkan kenaikan di tahun 2025 bahkan mencapai 340%.

Baru-baru ini manajemen Lumentum menaikkan secara signifikan target laba per saham untuk tahun fiskal 2028 menjadi 40 dolar AS, terutama berdasarkan pada visibilitas pertumbuhan OCS dan bisnis NPO yang semakin meningkat; model perhitungan terbaru Citigroup dalam ringkasan tersebut masih memperkirakan pendapatan keseluruhan perusahaan pada tahun fiskal 2027 dan 2028 masing-masing sekitar 6,828 miliar dan 10,532 miliar dolar AS, yang berarti potensi pertumbuhan tahun ke tahun sebesar 126,5% dan 54,3%, sedangkan perkiraan laba per saham inti masing-masing adalah 23,03 dolar dan 37,21 dolar.

Alasan mengapa pergerakan harga saham Lumentum tahun 2025 sejauh ini sangat “super bullish” terutama karena Lumentum dapat secara bersamaan memperoleh manfaat dari rantai industri kekuatan komputasi AI Google TPU dan rantai industri kekuatan komputasi AI GPU yang dipimpin NVIDIA. Ke depan, baik itu infrastruktur kekuatan komputasi AI GPU NVIDIA maupun klaster TPU Google (TPU mencerminkan jalur teknologi AI ASIC), semua tidak dapat dipisahkan dari “kemampuan koneksi optik dan koneksi optik silicon CPO berkecepatan tinggi yang diwakili oleh Lumentum”.

Lumentum telah bergabung dengan indeks saham acuan kapitalisasi besar AS—S&P 500 dan indeks Nasdaq 100 yang dikenal sebagai “indikator saham teknologi global” (disebut sebagai “Nasdaq 100”), dengan kata lain, Lumentum kini telah memperoleh kelayakan alokasi dana pasif dari dua indeks acuan inti utama AS, yang semakin memperkuat basis kepemilikan institusionalnya sebagai saham pertumbuhan inti optik AI interkoneksi.

Masuknya ke dalam indeks acuan dapat dikatakan secara resmi mendorong Lumentum dari "target rantai pasokan kecil interkoneksi optik pusat data AI" ke dalam kumpulan aset inti teknologi global, yang juga berarti bahwa narasi investasi utama kekuatan komputasi AI sedang mempercepat transisi dari "persaingan kekuatan komputasi titik tunggal AI GPU/ASIC" menuju "sistem kekuatan komputasi full stack untuk inferensi AI yang didorong oleh AI agent", dan dalam perubahan narasi utama AI ini, CPU pusat data, chip penyimpanan serta rantai industri interkoneksi/komunikasi optik diperkirakan akan menjadi kekuatan pemenang terbesar.

Saham para pemasok produk optik pusat data seperti Lumentum terus menunjukkan kekuatan, juga karena terdapat kabar pasar bahwa “penguasa chip AI” NVIDIA (NVDA.US) sedang menyesuaikan arsitektur sistem kekuatan komputasi rack generasi berikutnya, yaitu klaster kekuatan komputasi AI generasi selanjutnya Rubin Ultra kemungkinan akan mengurangi konfigurasi HBM per rack, dan sebagai gantinya menggunakan arsitektur teknologi interkoneksi optik untuk menghubungkan beberapa rack AI. Mengingat harga sistem memori HBM/DRAM dan produk chip penyimpanan NAND terus melonjak selama beberapa tahun terakhir, fokus investasi infrastruktur kekuatan komputasi AI tampaknya beralih dari performa titik tunggal GPU/TPU dan kapasitas HBM ke efisiensi arsitektur pusat data secara keseluruhan, di mana koneksi optik berkecepatan tinggi kemungkinan menjadi arah paling krusial.

Kelangkaan berlanjut hingga 2027: Lumentum mengubah permintaan tanpa batas optik AI menjadi fundamental yang kuat

Manajemen Lumentum menilai infrastruktur AI masih dalam tahap awal pembangunan, ekspansi kekuatan komputasi dan keterbatasan fisik koneksi tembaga secara bersama mendorong jaringan koneksi berkecepatan tinggi internal pusat data menjadi beralih ke teknologi optik. Manajemen menggunakan interkoneksi antar pusat data (DCI) sebagai tolok ukur, menggambarkan intensitas permintaan interkoneksi jaringan skala horizontal (Scale-out) sekitar 10 kali, sementara migrasi interkoneksi erat skala atas pada klaster akselerator AI (Scale-up) ke optik bakal membuka ruang pertumbuhan yang lebih kuat lagi.

Data proyeksi dalam ringkasan Citigroup menunjukkan, volume pengiriman modul terkait hampir dua kali lipat dari 2026 hingga 2027, dan semakin bertambah pada 2028, sementara pasokan electro-absorption modulated laser (EML) dan continuous wave laser (CW) diperkirakan akan tetap kekurangan hingga 2027. Harga kontrak baru tetap pada level yang disesuaikan sebelumnya atau bahkan lebih tinggi, menunjukkan bahwa permintaan belum surut signifikan akibat kenaikan harga. Dari sisi struktur produk, 800G EML tetap mendominasi, proporsi 1,6T diperkirakan meningkat; kapasitas CW secara bersamaan digunakan untuk mengisi kekosongan pelanggan, merebut pesanan desain masa depan, dan mendukung modul koheren sendiri, yield dan margin labanya sedang membaik namun belum mencapai level EML.

OCS dan laser pump membentuk dua lini bisnis tambahan yang patut diperhatikan. Seiring dengan ekspansi bisnis hardware pelanggan OCS terbesar, jumlah port pertukaran yang dibutuhkan meningkat; penggunaan baru seperti pembagian dinamis sumber daya akselerator dan melewati node berkinerja anomali, membuat manajemen menilai estimasi pasar potensial OCS sekitar 8 miliar USD sebelumnya terlalu rendah, dan visibilitas bisnis dapat diperpanjang hingga 2028 dan awal 2029. Manajemen memperkirakan secara kasar 1,5 port untuk satu akselerator dan menekankan bahwa pertumbuhan laba 2028 akan secara bertahap dieksekusi, bukan hanya terkonsentrasi pada akhir tahun.

Tim analis Citigroup juga memperhatikan bahwa bisnis laser pump yang terhubung antar klaster dan area (kampus) juga sangat kuat: telah tumbuh selama sepuluh kuartal berturut-turut, menandatangani perjanjian jangka panjang dengan semua produsen perangkat jaringan utama, dan dalam lima kuartal berikutnya volume bisnis diperkirakan meningkat jadi sekitar 4 kali lipat. Data dan prospek ini berarti, sumber pertumbuhan Lumentum kini telah merangkum chip laser, modul optik, dan secara luas sistem pertukaran optik pusat data.

Apakah pasokan dapat direalisasikan tergantung pada manufaktur berkinerja tinggi dan sertifikasi pelanggan. Kapasitas produksi laser berdaya sangat tinggi akan dilaksanakan dalam tiga tahap: pabrik Lumentum di Amerika Serikat secara terus menerus akan naik hingga 2027; pabrik di Inggris menambah kapasitas mulai kuartal kedua 2027 dan berlanjut hingga 2028; pabrik ketiga dijadwalkan akan mulai produksi di pertengahan 2028, di mana percepatan kapasitas dipengaruhi oleh siklus sertifikasi pelanggan.

Manajemen perusahaan Lumentum berpendapat bahwa kombinasi antara daya tinggi, noise intensitas relatif rendah, lebar spektrum sempit, dan performa tanpa mode-hopping membentuk ambang produksi massal, dan mereka melihat Coherent sebagai satu-satunya pesaing laser ultra high power yang sepadan saat ini. Mengenai pesaing dari China, manajemen menyatakan belum melihat pemasok EML eksternal baru yang berdampak nyata, namun mengakui bahwa industri memerlukan sumber pasok kedua untuk mendukung permintaan tahun 2028.

Semakin canggih AI agent, jaringan dan transmisi data tidak boleh terhambat: "Sistem HBM Berikutnya" adalah interkoneksi optik AI

NPO lebih dulu memperluas pasar, membawa peluang pendapatan lintas arsitektur bagi Lumentum. Pemimpin teknologi optik lain, Lightmatter, dalam wawancara dengan Citigroup memperkirakan NPO masuk pasar pada 2027 dan adopsi luas pada 2028, CPO untuk skala massal (Scale-up) pada 2028—2029; Lumentum sendiri memperkirakan pada tahun 2028, pasar Scale-up optik, NPO dan CPO masing-masing mencakup sekitar setengah, dimana sekitar tiga perempat NPO menggunakan sumber cahaya eksternal untuk menghindari lingkungan panas di sekitar akselerator.

Bahkan jika menggunakan sumber cahaya terintegrasi, tetap lebih suka memakai laser yang lebih sedikit dengan daya lebih tinggi, kisaran daya sekitar 120—150 mW atau lebih. Lumentum telah memenangkan proyek sumber cahaya laser eksternal (ELS) dari pelanggan CPO pertamanya, diperkirakan mulai dikirimkan pada semester kedua 2027, mencakup 15%—20% volume perangkat terkait pelanggan tersebut; pelanggan NPO telah menunjukkan minat luas tetapi pemenang proyek resmi belum diumumkan. Sementara itu, peningkatan permintaan pesanan CPO belum mengubah jadwal sertifikasi.

Kekurangan kapasitas pengujian yang diidentifikasi oleh Lightmatter menunjukkan bahwa komersialisasi masih tergantung pada infrastruktur produksi massal; L20 milik mereka yang memiliki bandwidth 6,4 Tbps satu arah dan transmisi dua arah satu serat juga menunjukkan upaya industri untuk meningkatkan bandwidth sambil menurunkan biaya kabel.

Dari perspektif rekayasa dasar, pertumbuhan kebutuhan interkoneksi optik berasal dari pertukaran data yang lebih sering dan lebih ketat antar node komputasi: model MoE (Mixture of Experts) membutuhkan distribusi dan agregasi data antar GPU; pemisahan prefill dan decode membutuhkan transfer cache KV; alur kerja agent AI yang kompleks meningkatkan jumlah pemanggilan model, eksekusi alat, dan akses data secara bersamaan. Ketika klaster membesar, kemacetan jaringan akan membuat GPU mahal menunggu data, menurunkan secara langsung jumlah tugas efektif yang bisa dikirim per dolar atau per watt. Jarak, rugi, dan konsumsi daya koneksi listrik berkecepatan tinggi mendorong penetrasi koneksi optik yang lebih luas, NPO/CPO memperpendek jalur sinyal listrik, sedangkan EML, CW, dan ELS menyediakan sumber cahaya untuk komunikasi optik, OCS mendukung pengaturan ulang koneksi sesuai beban kerja.

Logika pertumbuhan interkoneksi optik AI di sekitar Lumentum didorong oleh skala deployment dan kebutuhan komunikasi yang berkembang, bukan "semakin kuat modelnya, setiap task pasti mengonsumsi lebih banyak Token"—OpenAI justru menekankan Astra mengurangi percobaan ulang dan konsumsi Token per tugas. Dikaitkan dengan proyeksi pertumbuhan SanDisk oleh Goldman Sachs, NAND di masa depan cenderung menjadi andalan untuk persistensi data skala besar dan sebagian cache, sedangkan interkoneksi optik menangani transfer antar node, keduanya mendapatkan manfaat dari pertumbuhan kapasitas data dan kebutuhan komunikasi AI inferensi dengan beban kerja ultra-massal. Sejauh mana Lumentum dapat merealisasikan pendapatan, pada akhirnya tetap tergantung pada pangsa pesanan, kemajuan sertifikasi, dan kenaikan produksi; tim analis Citigroup juga mencantumkan perlambatan pembangunan AI, peningkatan persaingan, serta tingkat adopsi CPO/OCS yang kurang dari perkiraan sebagai risiko utama.